投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年H1业绩超预期 收入16.6亿元同比+48% 归母净利润2.3亿元同比+40% [1] - Q2单季度表现亮眼 收入9.2亿元同比+49%环比+23% 归母净利润1.3亿元同比+51%环比+33% [1] - 盈利能力持续增强 Q2毛利率26.4%同比+1.9pct环比+1.4pct 净利率16.3%同比+0.2pct环比+1.4pct [2] - 设立机器人子公司切入机器人领域 打造未来成长新动能 [3] 财务表现 - 2025H1汽车零部件业务收入4.4亿元 同比大幅增长70% [1] - 汽车制造装备业务在手订单43.8亿元 较上年末增长13.59% [1] - 期间费用率显著优化 2025H1为8.3% 同比下降2.6个百分点 [2] - 轻量化零部件业务全面进入量产阶段 铝合金一体化压铸车身结构件为5款车型量产 铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.8/7.3亿元 对应PE分别为19/14/12倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.94/44.12/55.59亿元 同比增长40.0%/30.0%/26.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2.16/2.78/3.46元 [4] - 净资产收益率持续提升 预计从2025年17.7%升至2027年19.8% [4] 业务发展 - 受益新能源车销量增长 Q2国内新能源车销量295万辆环比+26% 主要客户吉利销量99万辆环比+4% 奇瑞集团销售64万辆环比+3% [1] - 公司是国内少数能提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的专用装备及零部件供应企业之一 [1] - 依托芜湖机器人产业先导区优势 已集聚上下游企业220家 2024年前10月实现产值约300亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025H1瑞鹄模具营收16.62亿元，同比+48.30%；归母净利润2.27亿元，同比+40.33%；扣非归母净利2.17亿元，同比+41.76% [1] - 25Q2业绩超预期，智界销量略承压，营收、利润端表现亮眼，费用端正常波动 [2] - 公司设立全资子公司加速机器人布局，依托现有产品联合开发新机器人产品 [3] - 装备类业务订单充裕，零部件订单量产加速，业绩有望进一步提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.3亿元，对应EPS分别为2.17/2.78/3.46元，对应PE分别为19/15/12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q2业绩情况 - 营收端：2025Q2营收9.15亿元，同比+48.74%，环比+22.51%，大客户奇瑞销量增长带动，智界R7与S7累计销量环比-52.82%，营收逆势增长系装备业务拉动 [2] - 利润端：2025Q2归母净利润1.30亿元，同比+50.78%，环比+32.93%，毛利率26.35%，同环比分别+1.86pct/+1.35pct，净利率16.28%，同环比分别+0.20/+1.40pct，系产品结构改变影响 [2] - 费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/3.67%/3.85%/-0.04%，同比分别+0.29/-1.49/-0.52/-0.33pct，环比分别+0.08/-0.18/-0.08/+0.00pct，财务费用波动系汇兑净损失变动影响，其他费用系正常波动 [2] 机器人业务布局 - 2024年安徽省工信厅公布产业发展行动计划，公司子公司瑞祥工业早有布局，2025年设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，加速机器人布局 [3] - 依托现有智能装备产品联合安川电机更新、开发专用特型和高端复合式移动协作机器人产品 [3] 业务订单情况 - 汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至2025H1，在手订单43.8亿元，较上年末+13.59% [4] - 轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产，2024年高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增长210.25% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,424|3,459|4,458|5,562| |增长率（%）|29.2|42.7|28.9|24.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|350|454|581|725| |增长率（%）|73.2|29.5|28.0|24.8| |每股收益（元）|1.67|2.17|2.78|3.46| |PE|24|19|15|12| |PB|4.0|3.3|2.8|2.3| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）：营业收入增长率|29.16|42.67|28.90|24.76| |成长能力（%）：EBIT增长率|123.94|22.39|26.43|21.31| |成长能力（%）：净利润增长率|73.20|29.51|28.04|24.81| |盈利能力（%）：毛利率|25.01|24.35|24.23|23.93| |盈利能力（%）：净利润率|14.45|13.12|13.03|13.03| |盈利能力（%）：总资产收益率ROA|6.00|5.75|6.34|6.31| |盈利能力（%）：净资产收益率ROE|16.19|17.70|18.89|19.46| |偿债能力：流动比率|1.28|1.26|1.31|1.33| |偿债能力：速动比率|0.46|0.46|0.52|0.61| |偿债能力：现金比率|0.17|0.20|0.30|0.37| |偿债能力：资产负债率（%）|57.69|63.17|62.28|63.74| |经营效率：应收账款周转天数|61.25|63.00|60.00|58.00| |经营效率：存货周转天数|377.59|355.00|355.00|330.00| |经营效率：总资产周转率|0.44|0.50|0.52|0.54| |每股指标（元）：每股收益|1.67|2.17|2.78|3.46| |每股指标（元）：每股净资产|10.34|12.25|14.69|17.79| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.11|2.09|3.75|4.99| |每股指标（元）：每股股利|0.30|0.30|0.30|0.30| |估值分析：PE|24|19|15|12| |估值分析：PB|4.0|3.3|2.8|2.3| |估值分析：EV/EBITDA|16.12|15.50|12.62|10.61| |估值分析：股息收益率（%）|0.73|0.73|0.73|0.73| [8][9]

文章核心观点 公司2025年一季度业绩符合预期，大客户奇瑞销量高增，设立全资子公司加速机器人布局，装备类业务订单充裕且零部件业务产能释放，预计2025 - 2027年营收和归母净利将增长，维持“推荐”评级 [2][4][5][6] 事件概述 - 公司2025年一季度营收7.47亿元，同比增47.76%；归母净利润0.97亿元，同比增28.49%；扣非归母净利0.93亿元，同比增31.41% [2] 分析判断 25Q1业绩符合预期，大客户奇瑞销量高增 - 营收端：2025Q1营收7.47亿元，同比增47.76%，环比增6.98%；大客户奇瑞销量620,025辆，同比增17.94%，环比降27.15%；重点车型智界R7 Q1销量28,690辆，环比降15.33%，营收端环比逆势提升 [4] - 利润端：2025Q1归母净利润0.97亿元，同比增28.49%，环比降0.31%，符合预期；毛利率25.00%，同环比分别增1.27pct、降1.81pct，净利率14.88%，同环比分别降1.37、2.03pct，系产品结构改变影响 [4] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/3.84%/3.93%/-0.05%，同比分别降1.00、0.91、1.65、增0.31pct，环比分别降1.01、增0.51、降0.68、降0.34pct，销售费用波动系售后服务费列报口径调整所致，财务费用波动系利息收入减少所致，研发与管理费用系正常波动 [4] 设立全资子公司，机器人布局加速 - 2024年12月安徽省工信厅公布产业发展行动计划，目标到2027年构建创新体系与产业生态；公司子公司瑞祥工业早有布局，近期设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速机器人布局 [5] 装备类业务订单充裕，零部件业务产能释放 - 装备类业务在手订单充足，截至2024年底在手订单38.56亿元，同比增12.78%，产能负荷饱满 [6] - 轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年供货76.69万件，同比增125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增210.25%；随定点项目产能爬坡，业绩有望进一步提升 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元；按2025年4月23日收盘价38.60元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级 [6] 财务数据 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,424|3,459|4,458|5,562| |增长率(%)|29.2|42.7|28.9|24.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|350|454|580|724| |增长率(%)|73.2|29.6|27.8|24.8| |每股收益（元）|1.67|2.17|2.77|3.46| |PE|23|18|14|11| |PB|3.7|3.2|2.6|2.2| [8]

事件概述 - 2025年一季度营收7.47亿元，同比+47.76% [2] - 归母净利润0.97亿元，同比+28.49% [2] - 扣非归母净利0.93亿元，同比+31.41% [2] 分析判断 25Q1业绩符合预期 - 营收端：2025Q1营收7.47亿元，同比+47.76%，环比+6.98% [2] - 大客户奇瑞销量620,025辆，同比+17.94%，环比-27.15% [2] - 重点车型智界R7 Q1销量28,690辆，环比-15.33% [2] - 利润端：归母净利润0.97亿元，同比+28.49%，环比-0.31% [2] - 毛利率25.00%，同比+1.27pct，环比-1.81pct [2] - 净利率14.88%，同比-1.37pct，环比-2.03pct [2] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/3.84%/3.93%/-0.05% [2] 机器人布局加速 - 安徽省发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》 [3] - 子公司瑞祥工业2016年研发机器人总拼与激光测量项目 [4] - 2017年研发智能制造解决方案 [4] - 设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司 [4] 业务发展情况 - 装备类业务在手订单38.56亿元，同比+12.78% [5] - 轻量化零部件业务进入量产阶段 [5] - 铝合金一体化压铸车身结构件为4款车型量产 [5] - 铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产 [5] - 全年合计供货76.69万件，同比+125.49% [5] - 高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产 [5] - 全年供货量5,888.01万件，同比+210.25% [5] 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元 [5] - 归母净利预计为4.5/5.8/7.2亿元 [5] - 对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元 [5] - 2025年4月23日收盘价38.60元，对应PE分别为18/14/11倍 [5]

事件概述 - 公司2024年营收24.24亿元，同比+29.16%；归母净利润3.50亿元，同比+73.20%；扣非归母净利3.24亿元，同比+75.85% [2] 分析判断 业绩表现 - 2024年业绩符合预期，装备制造与轻量化业务双轮驱动：模检具及自动化生产线营收16.25亿元（+4.73%），汽车零部件及配件营收7.30亿元（+153.89%）[3] - 2024Q4归母净利润0.98亿元，毛利率26.81%（同比+10.35pct，环比+2.27pct），净利率16.91%（同比+8.00pct）[3] - 大客户奇瑞2024Q4销量851,123辆（同比+35.51%，环比+30.51%）带动业绩提升[3] 机器人布局 - 设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务[4] - 子公司瑞祥工业2016年起布局机器人总拼与激光测量项目，2017年研发智能制造解决方案[4] - 响应安徽省《人形机器人产业发展行动计划（2024-2027）》政策导向[4] 业务进展 - 装备类业务在手订单38.56亿元（同比+12.78%），产能负荷饱满[5] - 轻量化零部件业务全面量产：铝合金一体化压铸车身结构件供货76.69万件（+125.49%），铝合金精密成形铸造动总件供货5,888.01万件（+210.25%）[5] 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利4.5/5.8/7.2亿元[5] - 对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元，按2025年3月24日收盘价43.40元对应PE为20/16/13倍[5]