投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元，同比增长6.95% [2][6] - 2025年上半年归母净利润10.56亿元，同比增长26.63% [2][6] - 2025年上半年扣非归母净利润8.12亿元，同比增长26.57% [2][6] - 2025年第二季度营收138.55亿元，同比增长8.59% [2][6] - 2025年第二季度归母净利润5.02亿元，同比增长36.82% [2][6] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.60亿元，同比增长36.71% [2][6] - 2025年上半年毛利率16.37%，同比提升1.01个百分点 [11] - 2025年上半年经营利润8.35亿元，同比增长8.33% [11] - 2025年第二季度经营利润3.76亿元，同比增长23.20% [11] 市场份额与业务表现 - 海信系电视全球出货量市占率14.38%，同比提升0.57个百分点 [11] - 中国内地市场零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居第一 [11] - 98英寸及以上电视全球份额28.9%，100英寸及以上份额47.7%，均位居世界第一 [11] - 新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [11] - Vidda智能投影全球出货量同比增长超90% [11] - 商用显示海外收入同比增长43% [11] - 背光芯片业务营收同比增长约400% [11] 产品与技术优势 - Mini LED电视全球出货量同比增长108.24% [11] - 自研高性能RGB-Mini LED背光芯片成功应用 [11] - 坚持大屏化、高端化战略 [11] - ULEDX产品体系积累深厚 [11] 费用与运营效率 - 销售费用率同比增加0.88个百分点，主要因体育赛事营销投入 [11] - 管理费用率同比增加0.20个百分点 [11] - 研发费用率同比增加0.05个百分点 [11] - 财务费用率同比下降0.15个百分点 [11] 未来业绩预测 - 预计2025年归母净利润25.18亿元，对应PE 11.48倍 [11] - 预计2026年归母净利润27.22亿元，对应PE 10.62倍 [11] - 预计2027年归母净利润30.13亿元，对应PE 9.59倍 [11] 战略与行业背景 - 电视行业大屏化、高端化及新型显示需求涌现 [11] - 通过体育赛事营销提升全球品牌形象 [11] - 混合所有制改革和股权激励优化体制机制 [11] - 多品牌策略覆盖不同市场定位 [11]

财务业绩 - 2025H1公司实现营业收入272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6% [1] - 2025Q2公司实现营业收入138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5亿元，同比增长36.8% [1] - 2025Q2归母净利率同比提升0.7个百分点至3.6% [2] 市场份额表现 - 2025H1海信系电视全球出货量市占率达14.38%，同比提升0.57个百分点 [2] - 中国内地零售额市占率达29.96%，零售量市占率达25.73%，均位居市场首位 [2] 产品结构优化 - 98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED产品出货量同比增长108.24% [2] - 新显示新业务实现主营业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [2] - 海外供应链体系优化推动Q2整体毛利率提升1.4个百分点 [2] 费用结构 - 2025Q2销售费用率7.0%（同比+0.9pct），管理费用率1.9%（同比+0.1pct） [2] - 研发费用率4.7%（同比+0.1pct），财务费用率0.0%（同比-0.1pct） [2] MiniLED市场发展 - 2025H1全球MiniLED电视出货量480万台，同比增长150% [3] - 中国市场出货量216万台（同比+200%），海外市场出货量264万台（同比+116%） [3] - 公司北美/欧洲/日本市场MiniLED产品占比分别达5.9%/9.5%/7.9%，同比提升2.1/1.6/1.8个百分点 [3] 技术布局与产业战略 - 公司持续深耕"1+（4+N）"产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术领域加快研发和产品推广 [4] - 全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入[4][6] 核心观点 - 公司是全球显示行业龙头企业之一 全球化发展能力持续提升 多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高 产品结构进一步升级[4] - 公司持续深耕高效协同、独立发展的"1+（4+N）"产业布局 在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广 持续夯实在显示行业的引领地位[4] - 看好公司中长期平稳向好发展 预计25-27年归母净利润25.7/28.9/32.9亿元 对应25-27年动态PE分别为11.0x/9.8x/8.6x[4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入272.3亿元 同比+7.0% 归母净利润10.6亿元 同比+26.6%[1] - 2025Q2实现营业收入138.6亿元 同比+8.6% 归母净利润5亿元 同比+36.8%[1] - 2025Q2整体毛利率提升1.4pct 归母净利率同比+0.7pct至3.6%[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为624.69/679.52/742.82亿元 增长率分别为6.73%/8.78%/9.32%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.70/28.87/32.88亿元 增长率分别为14.41%/12.35%/13.86%[5] 市场份额 - 2025年上半年海信系电视全球出货量市占率为14.38% 同比+0.57pct[2] - 2025H1海信系电视中国内地零售额市占率为29.96% 零售量市占率为25.73% 均位居中国内地市场第一名[2] 产品结构 - 智慧显示终端板块是公司核心业务 新显示新业务实现主营业务收入34.34亿元 同比增长7.43%[2] - 大尺寸化和高端化趋势延续 上半年98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%[2] - MiniLED产品出货量同比增长108.24%[2] 海外市场表现 - 海外市场MiniLED空间广阔 2025年上半年全球MiniLED电视出货量达480万台 同比大幅增长150%[3] - 海外市场上半年出货量264万台 同比增幅达116%[3] - 公司北美市场MiniLED产品占比达5.9% 欧洲市场达9.5% 日本市场达7.9% 同比分别提升2.1/1.6/1.8pct[3] 费用结构 - 公司25Q2销售费用率为7.0% 同比+0.9pct[2] - 管理费用率为1.9% 同比+0.1pct[2] - 研发费用率为4.7% 同比+0.1pct[2] - 财务费用率为0.0% 同比-0.1pct[2] 估值指标 - 当前股价21.71元 A股总市值283.31亿元[7] - 预计2025-2027年市盈率分别为11.02x/9.81x/8.62x[5] - 预计2025-2027年市净率分别为1.35x/1.26x/1.18x[5] - 每股净资产15.17元[7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入272.31亿元，同比上升7% [5][8] - 2025H1归母净利润10.56亿元，同比上升27% [5][8] - 2025H1扣非归母净利润8.12亿元，同比上升27% [5][8] - Q2单季度营业收入138.55亿元，同比上升9% [8] - Q2归母净利润5.02亿元，同比上升37% [8] - Q2扣非归母净利润3.60亿元，同比上升37% [8] 市场地位与业务进展 - 国内百吋及以上电视零售量占有率41.65%，零售额占有率48.66%，蝉联第一 [8] - 75英寸及以上、85英寸及以上产品市占率保持行业第一 [8] - 线下高端额占有率43.15%（同比+3.03pcts），线上高端额占有率34.88%（同比+7.19pcts） [8] - MiniLED产品零售量占有率33.95%（同比+8.41pcts），零售额占有率34.98%（同比+6.14pcts） [8] - 海外98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED出货量同比增长108.24% [8] - 全球75英寸及以上大屏市占率19.9%，98英寸及以上市占率28.9%，100英寸及以上市占率47.7% [8] - 新显示新业务营收34.34亿元，同比增长7.43% [8] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率16.79%，同比提升0.93个百分点 [8] - Q2销售费用率7.01%（同比+0.43pcts），管理费用率1.89%（同比+0.12pcts） [8] - Q2财务费用率0.01%（同比-0.12pcts） [8] - Q2净利率4.39%，同比提升0.71个百分点 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.00亿元、27.57亿元、30.12亿元 [6][8] - 对应同比增长率11.3%、10.3%、9.2% [6][8] - 当前市盈率对应11倍、10倍、9倍 [6][8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元 同比增长6.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.56亿元 同比增长26.63% [1] - 经营活动产生的现金流量净额18.02亿元 同比大幅增长48.59% [1] 市场地位 - 海信系电视全球出货量市占率14.38% 同比提升0.57个百分点 [1] - 中国内地零售额市占率29.96% 零售量市占率25.73% 均位居市场第一 [1]

家电行业整体表现 - 2024年1-2月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长10.9%，连续6个月保持两位数增长 [1] - 2024年家电以旧换新政策直接拉动消费近2700亿元，带动家电类商品零售额达10307亿元（首次突破万亿），同比增长12.3% [1] - 市场呈现两极分化：2024年1-10月下沉渠道零售额下滑12.6%，大连锁渠道零售额增长26.4% [1] 海信集团经营业绩 - 2024年营收同比增长11.6%，净利润同比大增97.7%，主要驱动力为海外市场拓展及高端产品占比提升 [1] - 中央空调业务：海信系3品牌多联机市场份额达23.1%，连续6年国内第一；2024年前三季度海外收入同比增长34.13% [1] - 电视业务：2024年全球出货量2914万台（市占率14%），连续3年全球第二、中国第一 [22] - 新风空调业务：2024年全渠道占有率35.4%，销量销额双第一 [22] - 国际化布局：2024年海外收入996亿元（占总营收46.5%），自主品牌占比达85.6% [22] 海信日立灯塔工厂技术创新 - 自动化水平：全球唯一空调"两器"黑灯车间，自动化率超40%（行业平均30%），首创21项先进自动化技术 [5][6][8] - 核心工艺突破：自研"子弹头"工艺实现0.05mm精度铝箔打孔穿管，较人工降低高报废率 [6] - 智能物流系统：实现空中天车与地面AGV协同配送，柔性化物料投送模式（"出租车式"即时响应） [6][7] - 焊接技术：自研7焊嘴独立控制系统，实现6焊点同步焊接，效率提升60%，焊料成本较手工降低80% [12][13] - 检测系统：视觉识别精度达0.05mm，外观检测节拍下降51%，完全替代人工 [15] - 综合效益：产品开发提速37%，劳动生产率提高49%，生产成本降低35% [15] 研发与数字化建设 - 研发投入：每年营收近5%用于研发，预研投入占研发30%以上，全球30个研发中心（国内14+海外16） [18] - 人才储备：全球工程技术人员超10000人（硕士博士8000余人） [18] - 数字化进程：2023年进入数字化转型2.0阶段，采用"931"规划（1门户+9业务平台+3支撑平台）引入AI大模型 [20] - 绿色制造：2024年产品端单位碳排放降41%，生产过程碳排放降16%，目标2050年实现碳中和 [20] 行业与区域发展 - 中央空调市场：2013-2023年规模从578亿增至1263亿（CAGR8.1%），多联机组占比超60%（2023年762亿元） [17] - 青岛家电产业：2024年主要家电产量6867.76万台（占全国10%），目标2027年智能家电产业规模达4200亿 [22]