核心观点 - TCL电子发布2025年度业绩盈喜公告，预期经调整归母净利润将录得约45%-60%的增长，超过股权激励考核目标上限，主要得益于各业务盈利能力增强和费用率下降 [1] - TCL电子与索尼就家庭娱乐领域达成战略合作意向，拟成立由TCL持股51%的合资公司，全面承接索尼的电视与家庭音响产品线，此举有望整合双方优势，改写全球电视品牌竞争格局，并直接增加TCL并表收入，提升其利润率和估值水平 [1] 2025年度业绩盈喜 - 公司预期2025年度经调整归母净利润约在23.3-25.7亿港元之间，与2024年同期相比将录得约45%-60%的增长 [1] - 此次预告区间（23.3-25.7亿港元）高于公司股权激励计划中2025年的业绩考核目标上限（20.1-23.3亿港元）[2] - 业绩超预期一方面受益于各业务盈利能力增强，另一方面得益于效率提升和费用率下降 [2] 显示业务表现 - 2025年全球电视出货规模预计达3070万台，同比逆势增长6.4% [2] - 公司依托垂直供应链优势提升产品性价比，实现中端市场规模效应，同时通过量子点、MiniLED等多技术路线并行扩大高端市场影响力 [2] - 在市场端，公司优化北美市场结构，积极提升欧洲渠道覆盖率，同时借助越南和拉美产能优势，扩大东南亚与拉美市场份额 [2] 创新业务表现 - 公司继续大力拓展分布式光伏发电业务，预计2025年实现较高双位数的收入增长，同时利润率维持提升趋势 [2] 与索尼战略合作框架 - 拟成立合资公司，TCL电子持股51%，索尼持股49%，TCL电子拥有控股权 [3] - 合资公司将全面承接索尼的家庭娱乐业务，包括电视与家庭音响产品线 [3] - 双方将在全球范围内开展从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化运营 [3] - 双方计划于2026年3月底前签署具有法律约束力的正式协议，合资公司预计于2027年4月启动运营 [3] 索尼促成合作的原因 - 索尼电视经营情况不乐观，规模持续萎缩，其全球出货量从2020年的876万台下滑至2024年的481万台 [3] - 群智咨询数据显示2025年索尼电视出货量为410万台，同比下降13.3% [3] - 索尼电视收入占其家庭娱乐业务收入的比重已不足20% [3] - 合作旨在实现“技术+品牌+规模+成本”的四重优势叠加，重铸索尼电视业务 [3] 技术与资源整合 - 索尼将提供音视频技术（如BRAVIA画质引擎、音频处理技术）、授权Sony与BRAVIA品牌使用，并输出供应链管理及运营经验 [4] - TCL将提供先进显示技术（如MiniLED、QD-OLED等），发挥全球化规模优势、产业布局和端到端成本效率，并开放垂直供应链资源以提升产品性价比与交付能力 [4] - 双方将为合资公司提供专利与技术许可，合资公司可使用双方核心技术打造差异化产品竞争力 [4] 合作预期价值：收入空间 - 2024年索尼全球电视业务收入大约267亿元人民币，出货量大约为481万台，出厂价约5561元，位居行业第一 [5] - 索尼家庭音响收入约20-30亿元人民币，因此家庭娱乐业务总收入接近300亿元，且长期有望回升至500亿元以上 [5] - 群智咨询预测2027年TCL和Sony的合并市占率有望达到16.7%，超过三星电子的16.2%夺得全球第一 [5] 合作预期价值：利润与估值 - 参考海信运营的东芝业务（2025年上半年净利率为7.3%），考虑到索尼定价行业第一且规模大于东芝（2025年上半年收入为19亿元），可合理假设整合后利润率高于东芝，长期或可达10% [5] - 预计TCL电子从合资公司获得的稳态利润可达15亿元人民币左右，长期有望到25亿元以上 [5] - 考虑索尼的高端品牌稀缺性，该部分业务市盈率或能给15倍左右，溢价于行业平均水平10倍，则增量业务的市值估计为225亿元左右，长期达375亿元 [5][6] - 目前TCL电子市值315亿港元，后续合资公司稳定运营后，其可期待的市值水平估计为565亿港元，潜在空间80% [6]

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子“增持”评级，并上调目标价至15.82港元 [5][9] - 报告核心观点：公司全球化和高端化战略卓有成效，是强alpha、低估值、高分红的投资标的，2025年业绩预告超预期且超额完成股权激励目标，与索尼的战略合作有望推动公司高端化与全球化再进一步 [2][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告超预期：预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%，其中下半年实现12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59% [9] - 股权激励超额完成：公司股权激励2025年目标值为经调归母净利润23.3亿港元，2025年预告下限已达100%目标 [9] - 财务预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为24.48亿、28.49亿、32.79亿港元，同比增长39%、16%、15% [4][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.97、1.13、1.30港元，同比+39%、+16%、+15% [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为1158.07亿、1317.17亿、1471.77亿港元，同比增长17%、14%、12% [4] - 盈利能力提升：预计销售净利率从2024年的1.77%提升至2027年的2.23%，净资产收益率（ROE）从2024年的10.23%提升至2027年的14.43% [10] - 高分红预期：假设分红率保持50%，对应当前股息率超过4% [9] 业务运营与市场地位 - 电视业务领先：2025年全球电视出货量达3041万台，逆势增长5.4%，全球市占率13.8%位列第二 [9] - 业务多元化：电视业务保持领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [9] - 海外市场高质量增长：尽管面临国内补贴退坡的高基数压力，但预计北美市场趋稳、欧洲及新兴市场保持高增长势能 [9] 战略合作进展 - 与索尼成立合资公司：TCL电子与索尼签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务 [9] - 合作细节：新公司将沿用“Sony”和“BRAVIA”品牌，在全球开展电视、家庭音响等产品的一体化运营，预计2027年4月启动运营 [9] - 优势互补：索尼输出高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理经验；TCL提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局及成本效率 [9] - 合作前景：若合作顺利落地，公司市场份额、收入和利润均有望再上台阶 [9] - 市场对比：2025年索尼全球电视出货量410万台，同比-14.2%，市占率1.9%位列第十 [9] 估值与同业比较 - 当前估值：基于2026年1月23日股价12.29港元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为12.59倍、10.82倍、9.40倍 [4][9] - 目标价依据：参考同行业估值，给予2026年14倍PE，得出目标价15.82港元 [9] - 同业估值比较：可比公司（海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家）2026年预测PE平均值为14.1倍 [12]

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子“增持”评级，并上调目标价至15.82港元 [5][9] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩超预期并超额完成股权激励目标，同时与索尼的战略合作将推动其高端化与全球化战略再进一步，公司是强alpha、低估值、高分红的投资标的 [2][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告超预期：预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%，其中下半年实现12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59% [9] - 股权激励超额完成：公司2025年股权激励目标值为经调归母净利润23.3亿港元，预告下限已达100%完成目标 [9] - 营收与利润增长强劲：2024年营业总收入为99,322百万港元，同比增长26%，归母净利润为1,759百万港元，同比增长137% [4] - 未来增长预测：预计2025-2027年营业总收入分别为115,807、131,717、147,177百万港元，同比增长17%、14%、12%；同期归母净利润分别为2,448、2,849、3,279百万港元，同比增长39%、16%、15% [4][9] - 每股收益预测上调：预计2025-2027年EPS分别为0.97、1.13、1.30港元（前值0.91、1.09、1.24港元） [9] - 估值与分红：基于2025-2027年EPS预测，对应PE分别为13、11、9倍，假设分红率保持50%，当前股息率超4% [9] 业务运营与市场地位 - 电视业务保持领先：2025年全球电视出货量达3041万台，逆势增长5.4%，全球市占率13.8%位列第二 [9] - 海外业务高质量增长：尽管面临国内补贴退坡的高基数压力，但预计北美市场趋稳、欧洲及新兴市场保持高增长势能 [9] - 互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张，推动整体盈利能力向上 [9] 战略合作与未来展望 - 与索尼成立合资公司：2025年1月20日，公司与索尼签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务，新公司将在全球沿用“Sony”和“BRAVIA”品牌运营电视及家庭音响业务 [9] - 合作协同效应：索尼将输出高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理经验；TCL将提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局及垂直供应链实力 [9] - 合作时间表：计划于2026年3月底前签署正式协议，预计2027年4月启动运营 [9] - 合作潜在影响：若合作顺利落地，公司市场份额、收入及利润均有望再上台阶 [9] - 索尼市场状况：2025年索尼全球电视出货量410万台，同比下降14.2%，市占率1.9%位列第十 [9] 可比公司估值 - 行业平均估值：报告列示的可比公司（海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家）2026年平均预测PE为14.1倍 [12] - 报告估值基准：基于行业比较，给予TCL电子2026年14倍PE估值，从而得出目标价 [9]

研报核心观点 - 海通国际维持TCL电子“优于大市”评级，目标价15.60港元 [1] - 公司全球化及中高端化战略成效显著，预计2025年经调整归母净利润达23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60% [1] - 与索尼的战略合作有望通过成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务，加速全球化扩张 [2] 公司业绩与战略 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计经调整归母净利润同比增长45%-60% [1] - 公司坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [1] - 大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [1] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [1] - 公司全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标 [1] - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化产品结构并提升整体盈利能力 [1] 与索尼的战略合作 - 公司与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%） [2] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响产品等相关业务 [2] - 合作有望协同TCL的先进显示技术及全球化规模优势，并借助索尼及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张 [2] 行业与市场表现 - 2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7% [2] - TCL在2025年TV出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [2] - 索尼在2025年TV出货量达410万台，同比下降14.2%，市场份额1.9%，同比下降0.3个百分点，排名全球第十 [2] - 预计2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望持平或实现稳健增长 [2] - 85英寸以上大尺寸及Mini LED电视的渗透率预计将继续提升 [2] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [2]

李东生，有望改写全球电视产业版图。 1月20日，TCL电子与索尼签署意向备忘录，计划成立一家合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，在全球 范围内开展电视机、家庭音响等一体化运营。 公告披露，合资主体将由TCL子公司持股51%，索尼持股49%，且会进行专利、技术及品牌的授权安 排。 据此，李东生一方将掌握合资公司主导权，且营收将并表到TCL电子。 这几年，索尼电视业务不振，改组早在其安排中。 "2026财年期间，该部门计划完成重大结构改革，例如销售结构重组以及生产基地优化。" 管理层在2024财报就透露，将就电视在内的部分业务，开展广泛的结构改革与转型。 显然，李东生抓住了机会。 此次合作主体TCL电子，聚焦电视等智能终端，当前势头正好。 2025年1-6月，其营收达到547.77港元，预计将首次站上1000亿大关，且已预告全年净利约20.8亿元-23 亿港元。 据披露，2024财年（2024.4-2025.3），索尼家庭娱乐业务，合计营收2.4万亿日元，约合1060亿人民币 左右。 其中，显示（Displays）、音响（Sound）占比分别为25%、12%，合计营收在400亿人民币左右。 目前，双方未公布合资主体的 ...

交易核心信息 - TCL电子与索尼可能成立一家在全球范围内运营电视机和家庭音响业务的合资公司 [2] - 合资公司由TCL电子及其附属公司持股51%，索尼持股49% [3] - 合资公司未来与TCL、索尼在技术、专利、品牌授权方面或也将有所安排 [4] 索尼电视业务背景与动因 - 索尼电视业务长期表现不佳：2008财年营业总收入7.73万亿日元，同比下滑12.87%，净利润亏损989.38亿日元，同比下滑126.78% [6] - 亏损持续扩大：2010财年亏损2595.85亿日元，2011财年亏损4566.6亿日元 [7] - 索尼于2014年拆分了电视业务 [9] - 2024财年，索尼ET&S事业部销售额2.41万亿日元，同比下滑1.81%，其中电视业务收入5641.51亿日元，同比下滑9.63% [9] - 索尼出售电视业务主要因为电视盈利能力的持续走弱，与公司的战略定位冲突 [14] - 索尼需要甩掉低利润重资产的包袱，以便集中资源发展游戏、影视等高毛利业务 [14] - 索尼2024财年，G&NS和I&SS部门是利润增长主要驱动力，使得公司营业收入同比增长23%，营业利润率为10.6% [14] - 索尼或可通过参股、品牌授权等方式，继续从合资公司获得一定经济收益 [14] TCL的动因与战略考量 - 合资公司将融合索尼的技术、品牌、供应链运营能力和TCL的显示技术、规模优势、成本效率和垂直供应链 [9] - 索尼品牌及高端技术加持，有利于增强TCL高端产品竞争力，大幅提升其销售额和品牌实力 [10] - TCL可借索尼的全球渠道，助力冲击全球市场，形成高、中、低线产品布局 [10] - 合资公司未来销售的所有索尼品牌电视将计入TCL电视全球销量，可显著推高TCL全球总销量，有助于实现超越三星的目标 [11] - 销量扩展有利于消化TCL旗下华星光电巨大的面板产能 [11] - TCL利用自身的全球布局和供应链优势，在海外市场有进一步份额拓展和品牌影响力提升的空间 [17] 电视行业现状与挑战 - 2025年全球电视出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7% [16] - 2025年中国电视机市场品牌整机出货量为3289.5万台，同比下降8.5%，创至少2010年以来16年新低 [16] - 2025年“618”期间，低尺寸电视加速内卷，部分32英寸电视产品不足500元 [16] - 2026年受存储芯片成本涨幅大于预期影响，预计全球电视出货量同比下降1.1%，头部品牌份额增加，中小厂商受冲击大 [16] - 品牌面临利润和规模双重压力，将致力于通过技术突破和高端化刺激换机需求，强化“硬件+内容+服务”的盈利模式 [18] 市场未来趋势与机会 - 从市场规模看，LCD依旧具有显著优势，预计到2027年中国LCD面板市场规模将达到1829.6亿元，OLED市场规模为852.1亿元 [13] - 从增长率看，2026-2027年中国LCD面板销售额增长率预计为6.6%和7.5%，而OLED增长率预计高达13.9%和17.2% [13] - 苹果计划在2026年至2028年间为多款核心产品配备OLED显示屏 [13] - 群智咨询预测，2026年面板行业终端需求前景依然不容乐观，但平均尺寸增长有望恢复活力 [13] - 海外大屏电视有一定换新需求，中国企业凭借MiniLED和大尺寸在高端市场有提升销量的空间 [17] - 全球年电视销量约2亿台，刨除中国市场后仍有近1.7亿台市场，其中三星、LG份额较多，中国企业相关产品海外价格只有它们的一半 [17] - 随着超大屏幕电视、Mini LED电视逐渐成为主流配置，电视利润率会逐步回升 [17] - 行业将更加关注技术创新，实现产业升级 [18]

事件概述 - TCL电子与索尼达成意向备忘录 拟成立一家合资公司 TCL电子持股51% 索尼持股49% [1] - 合资公司将主要承接索尼家庭娱乐业务 在全球范围内开展电视、家庭音响等产品的研发、设计、制造、销售及服务一体化运营 [1] - 合资公司将通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品 [1] 合作战略意义 - 合资公司将融合索尼在音视频领域的先进技术、品牌价值及供应链管理能力 同时发挥TCL的先进显示技术、全球化规模优势、产业布局及成本效率 [2] - 通过战略合作整合双方优势资源 共同打造业务增长点 增强TCL的综合竞争力 [1][2] 市场影响与前景 - 据群智咨询数据 2025年TCL全球电视出货规模预计达3070万台 品牌市场份额约13.9% 索尼全球电视出货量为410万台 [3] - 若2027年合资公司成立并顺利运营 TCL与索尼的合并市占率有望达16.7% [3] - 索尼专注于高端市场 据奥维睿沃数据 2025年索尼在亚太、北美、西欧内部出货占比达80% [3] - 此次合作有望助力TCL提升在海外重点区域的市场份额与影响力 并开拓海外高端市场 [3] 公司近期业绩 - TCL电子于1月18日发布业绩盈喜预告 预计2025年经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元 同比增长45%-60% [4] - 业绩增长驱动因素包括：大尺寸显示业务保持市场领先且中高端化成效显著 互联网业务维持高盈利水平 创新业务规模持续扩张 股权激励提振团队士气 [4] 投资银行观点 - 华西证券调整公司盈利预测 预计2025-2027年公司实现营业收入1171亿港元、1329亿港元、1492亿港元 [5] - 预计2025-2027年实现归母净利润24.2亿港元、29.1亿港元、33.5亿港元 对应EPS为0.96港元、1.16港元、1.33港元 [5] - 以2026年1月21日收盘价12.50港元计算 对应2025-2027年PE为13倍、11倍、9倍 [5] - 华西证券维持TCL电子“增持”评级 [1][5]

事件概述 - TCL电子与索尼达成意向备忘录 拟成立一家合资公司 TCL电子持股51% 索尼持股49% [1] - 合资公司主要承接索尼家庭娱乐业务 在全球范围内开展电视 家庭音响等产品的研发 设计 制造 销售到物流与客户服务的一体化运营 [1] - 合资公司将通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品 [1] 战略合作意义 - 合资公司将融合索尼在音视频领域的先进技术 品牌价值及供应链管理能力 同时发挥TCL的先进显示技术 全球化规模优势 完善的产业布局 成本效率及供应链优势 [2] - 通过战略合作整合双方优势资源 共同打造业务增长点 有利于双方借助业务战略互补 增强TCL的综合竞争力 [1][2] 市场影响与前景 - 据群智咨询数据 2025年TCL全球电视出货规模预计达3070万台 品牌市场份额约13.9% 索尼全球电视出货量为410万台 [3] - 若2027年合资公司成立并顺利运营 TCL与索尼的合并市占率有望达16.7% 进一步提升品牌市占率 [3] - 索尼专注于高端市场 尤其在海外高端市场深耕多年 据奥维睿沃数据 2025年索尼在亚太 北美 西欧内部出货占比达80% [3] - 此次合作有望助力TCL在海外重点区域的市场份额与影响力提升 同时利于TCL开拓海外高端市场 [3] 公司近期业绩 - TCL电子于1月18日发布业绩盈喜预告 预计2025年经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元 同比增长45%-60% [4] - 业绩增长驱动因素包括：大尺寸显示业务保持市场领先地位且中高端化成效显著 互联网业务维持高盈利水平 创新业务规模持续扩张 股权激励提振团队士气 [4] 投资银行预测 - 结合业绩预告 调整公司盈利预测 预计2025-2027年 公司实现营业收入1171/1329/1492亿港元 [5] - 预计2025-2027年实现归母净利润24.2/29.1/33.5亿港元 此前预测值为23.5/28.2/32.3亿港元 [5] - 预计2025-2027年对应EPS为0.96/1.16/1.33港元 此前预测值为0.93/1.12/1.28港元 [5] - 以2026年1月21日收盘价12.50港元计算 对应2025-2027年PE为13/11/9倍 [5]

战略合作事件概述 - 2026年1月20日，TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司 [1] - 合资公司股权结构为TCL持股51%，索尼持股49% [1] - 新公司将在全球范围内开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营，涵盖产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务 [1] - 新公司预计将于2027年4月开始运营 [1] 索尼电视业务现状 - 索尼在电视领域拥有全球高端的品牌力、出色的画质与音响调校技术，全球零售均价处于行业领先地位 [1] - 受全球液晶电视面板产业链基本转移至中国、索尼自身成本控制能力及运营效率较低等因素影响，近年索尼电视业务表现疲软 [1] - 2021年后，索尼全球电视收入和出货量均持续下降 [1] - 2024年，索尼全球电视收入为266亿元人民币，出货量约480万台 [1] TCL电视业务现状 - 2024年，TCL全球电视收入为549亿元人民币，出货量约2890万台 [1] - 根据公司盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润约在23.3~25.7亿港元，同比增长45%~60% [2] - 2025年下半年，公司经调整归母净利润同比增长32%~57% [2] - 2025年公司坚持全球化和中高端化发展，大尺寸显示业务中高端化成效显著，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [2] 合作预期协同效应 - 新公司有望发挥TCL在Mini LED技术、垂直供应链、成本效率管理等方面的优势，同时融入索尼在音视频领域的技术积累和高端品牌价值 [2] - 新公司成立后有望增加TCL的并表收入，丰富高端电视品牌矩阵，推动电视业务整体盈利能力提升 [2] - 根据群智咨询，2024年TCL与索尼合计全球电视出货量达3370万台，与全球龙头三星的出货量十分接近，未来TCL有望挑战三星的全球龙头地位 [2] 公司发展战略与财务预测 - TCL电子是全球电视行业头部企业，大力推进中高端及全球化经营战略 [3] - 随着公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度，有望持续提升海外电视市场份额 [3] - 依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势，公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道 [3] - 预计公司2025~2027年的每股收益（EPS）分别为0.98港元、1.21港元、1.48港元 [3]

核心观点 - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计经调整归母净利润同比增长45%至60%，达到23.3亿至25.7亿港元，优于股权激励目标 [1] - 公司与索尼签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，有望强化全球份额与高端品牌认知 [1] - 公司凭借“全球化”与“中高端化”战略，叠加国内“以旧换新”政策红利及AI等创新业务布局，经营改善趋势有望延续，成长空间可期 [1][2] 2025年业绩预告与驱动因素 - 预计2025年经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，同比增长约45%至60% [1] - 利润增长动力源于产品结构优化及经营效率提升，高毛利的Mini LED电视表现突出 [2] - 2025年前三季度，公司Mini LED TV全球出货量同比大幅增长153.3% [2] - 在大尺寸化趋势下，65吋及以上电视出货量同比增长25.8% [2] - 互联网业务与创新业务（如光伏、智能家居）的规模效应逐步显现，有助于降低整体费用率 [2] 与索尼的战略合作 - 2026年1月20日，公司与索尼签署战略合作意向备忘录，涉及成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务 [1] - 合资公司将由公司持股51%，索尼持股49%，在全球范围内开展电视和家庭音响等产品的一体化运营 [1] - 合作若落地，有望通过子公司使用索尼相关技术和Sony、BRAVIA品牌，强化公司在高端电视市场的品牌认知 [1] - 公司可利用自身规模及产业优势，强化显示产业整体竞争力 [1] - 在备忘录签署至2026年3月31日期间，公司具备排他优势 [1] 产品战略与市场表现 - 公司推行“全球化”与“中高端化”战略，在国际市场份额稳步提升 [1] - 受益于国内“以旧换新”政策的优化延续，作为头部电视企业，公司仍将受益于政策红利，推动Mini LED等高端产品渗透 [2] - 公司持续加大海外本土化布局，在北美、欧洲及新兴市场建立完善的生产与研发体系，实现“全球生产、全球销售”，以降低关税波动风险 [2] 智能化与AI创新业务布局 - 公司积极推进智能化与AI应用落地，在AI电视、智能眼镜、AI陪伴机器人等前沿产品已有布局 [1] - 在CES展期间，雷鸟创新发布了AI眼镜新品，公司也在积极推进AI陪伴机器人项目 [3] - 新一轮产品周期有望打开成长空间，支撑公司长期价值提升 [1] 盈利预测与估值 - 基于盈利预喜和经营效率提升，研究员上调了公司盈利预测 [3] - 2025-2027年归母净利润预测上调至24.5亿、29.9亿、33.8亿港元，较前值调整幅度分别为8.4%、10.4%、11.5% [3] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.97、1.18、1.34港元 [3] - 截至2026年1月20日，Wind可比公司2026年一致预期市盈率（PE）为9.4倍 [3] - 鉴于公司全球品牌及产品竞争力强，经营改善趋势有望延续，研究员给予公司2026年12倍PE估值，目标价上调至14.16港元 [3]