核心观点 - 报告认为，受地缘政治冲突影响，市场避险情绪浓厚，港股市场本周整体收跌，但国内政策基调积极，经济数据呈现修复迹象[5][42] - 展望后市，国内经济仍处于筑底期，政策重点在科技创新和扩大内需，但资金面因南向资金转为净流出及外部避险情绪而承压[5][42] - 配置建议关注三条主线：受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、受益于政策利好的低估值国央企红利板块、以及受益于降息周期的香港本地红利股（银行、电信、公用事业）[5][42] 港股市场表现回顾 - **整体市场表现**：受美伊冲突影响，市场避险情绪强烈，本周港股整体收跌[5][14]。恒生综合指数、恒生指数、恒生科技指数本周分别下跌3.79%、3.28%和3.7%[5][14]。中小盘股跌幅最深，大盘股、成长股相对抗跌[5][14] - **行业板块表现**：本周一级行业中仅能源业、公用事业、电讯业上涨，分别上涨3.74%、0.5%和0.08%，其余行业均收跌[5][14]。美伊冲突导致全球原油供应紧张，是能源板块大涨的主要原因[14] 港股市场估值水平 - **估值分位**：截至本周末，恒生综合指数的5年市盈率（TTM）估值分位点为82.87%，估值水平接近5年均值向上一个标准差[4] 港股市场回购统计 - **整体回购情况**：本周回购市场热度较上周升温，总回购金额为7.35亿港元，但较上周减少2.47亿港元[26]。本周进行回购的公司数量为15家，较上周减少24家[26] - **重点公司回购**：吉利汽车本周回购金额最大，达2.70亿港元；小米集团-W和医渡科技分别以2.00亿港元和0.86亿港元的回购金额排在第二、三位[26] - **行业回购分布**：从回购金额看，可选消费行业回购金额最高，达3.93亿港元[29]。从回购公司数量看，可选消费行业有7家公司发起回购，数量最多；信息技术和日常消费行业分别有4家和2家公司进行回购[29] 南向资金统计 - **整体流向**：本周南向资金净流出80.94亿港元，环比减少147.99亿港元[5][42] - **净买入前十**：本周南向资金净买入金额最大的公司包括盈富基金（137.34亿元）、南方恒生科技（88.50亿元）、恒生中国企业（61.68亿元）、腾讯控股（48.86亿元）和小米集团-W（26.02亿元）[33] - **净卖出前十**：本周南向资金净卖出金额最大的公司包括阿里巴巴-W（-64.38亿元）、中国人寿（-28.47亿元）、中国太保（-15.94亿元）、快手-W（-15.78亿元）和华虹半导体（-14.67亿元）[34] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **国内基本面与政策**： - **经济数据**：2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，创近两年新高；核心CPI同比上涨1.8%[42]。2月PPI同比下降0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比连续5个月上涨[42]。2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，连续两个月位于收缩区间；非制造业PMI为49.5%，环比微升0.1个百分点[42] - **政策动态**：《政府工作报告》及《十五五规划纲要（草案）》出台，2026年经济增长目标设定为4.5%-5%[38][42]。政策强调科技创新和扩大内需，包括鼓励保险资金支持前沿科技、促进光伏组件综合利用、支持资本市场政策工具等[38][39] - **海外资金面**： - **美国经济数据**：美国2月非农就业人数减少9.2万人，远低于预期的增加5.5万人，且12月和1月数据累计下修6.9万人[40][42]。美国2月失业率为4.4%，为2025年12月以来新高[40] - **美联储动态**：多位美联储官员表态，如果通胀降温，今年晚些时候可能降息，但在通胀缓解前不会提前大幅降息[40][41]。地缘冲突（美伊）可能加剧通胀担忧，影响货币政策[41] - **香港资金面**：香港于2026年2月底官方外汇储备资产为4,392亿美元，前值为4,356亿美元[40]

市场表现与核心分化 - 截至2026年2月底，恒生综合行业指数呈现极端分化，原材料业暴涨23.62%，地产建筑业大涨20.02%，能源业涨18.8%，工业涨15.87% [1] - 另一方面，信息科技业大跌9.74%，电讯业跌2.39%，非必需性消费微跌0.65%，表现最佳与最差的行业首尾回报率相差超过33个百分点 [1] - 必需性消费上涨5.71%，而金融业、公用事业、医疗保健业分别上涨8.6%、8.08%和6.32%，呈现中间涨幅 [1][6] 市场定价逻辑转变 - 市场定价逻辑发生根本性转变，从“讲故事”转向“看业绩”，从“成长叙事”转向“政策确定性” [2] 分化的核心驱动力 - 稳增长政策超预期发力是核心政策逻辑，2025年底中央经济工作会议定调“着力稳定房地产市场”，2026年开年政策密集落地，包括商业用房首付比例从50%降至30%，二手房增值税减免，换房个税退税政策延续至2027年底，以及核心城市放宽购房门槛 [3] - 专项债持续加码支持存量房收购和保交楼，市场对地产行业硬着陆的担忧基本消除，地产建筑业直接受益于政策底确认后的估值修复，地产管理和开发细分板块涨幅达20.74% [3] - 地产链风险解除带动上游原材料行业需求预期回暖，例如钢铁指数上涨5.97% [3] - 大宗商品价格持续上行构成第二驱动力，国内稳增长发力改善工业金属、建材需求预期，同时美元指数震荡偏弱、人民币升值支撑以美元定价的大宗商品价格 [4] - 能源业中，石油天然气上涨15.99%，煤炭上涨21%，呈现业绩与估值双升的戴维斯双击，原材料业市净率分位数已达2010年以来的100%，估值处于历史最高位 [4] - 信息科技业遭遇三重压制导致领跌：产业逻辑上，AI智能体、大模型对传统互联网的广告、电商、游戏等核心业务形成替代冲击，同时企业需持续投入AI研发但短期利润承压 [5] - 指数结构错配，恒生信息科技业指数权重股主要为消费互联网和传统软件企业，缺乏AI算力硬件、HBM、存储芯片等全球龙头标的，未能受益于AI算力需求爆发 [5] - 流动性敏感，港股科技股定价权在外资手中，对美债利率高度敏感，2026年开年美联储释放鹰派信号导致降息预期从3月延后至7月，高估值成长股贴现率上行，估值被压缩，信息科技业市盈率分位数仅10%，处于历史低位 [5] - 消费板块内部分化暴露居民消费信心状态，非必需性消费中的专营零售下跌10.91%，酒店餐馆与休闲下跌0.94%，显示居民消费信心仍在修复，资金更青睐必需性消费等刚需领域 [6] 未来行情展望 - 短期看，分化格局将延续但极致分化会收敛，顺周期板块的估值修复尚未结束，核心关注3月全国两会稳增长政策加码力度及地产销售数据能否真正回暖 [7] - 原材料业估值已处历史高位，若政策力度不及预期或销售数据疲软，板块可能出现阶段性回调，行情从普涨转为龙头分化 [7] - 科技板块短期继续承压，核心需关注美联储降息预期变化及头部企业一季报AI商业化进展，若降息预期升温或AI投入转化为收入，板块可能迎来超跌反弹，但反弹将是结构性的，真正受益于AI算力需求的企业与传统互联网企业走势将彻底分化 [7] - 中期看，盈利确定性将成为核心定价锚，两条主线值得留意：一是国内经济复苏的顺周期主线，包括有盈利弹性、估值合理的原材料、工业、能源、地产龙头企业；二是AI产业的真成长主线，包括有核心技术、算力硬件、AI应用落地能力的企业 [7] - 流动性方面，人民币汇率持续升值背景下，外资将持续流入港股，但会优先配置盈利确定性高的顺周期板块，南向资金的流向可能成为板块行情的放大器 [7]

港股市场近期表现与资金流向 - 春节假期后港股市场波动分化 恒生指数累计上涨0.22% 恒生科技指数累计下跌近2% [1][2] - 板块表现分化 电讯业、能源业、工业、原材料业等板块上涨 必需性消费、综合企业、医疗保健业等板块调整 [2] - 个股表现分化 大昌微线集团、玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等大幅上涨 腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特等下跌 [2] 资金持续积极布局港股 - 今年以来份额增长居前的ETF中 一半为投资港股的跨境ETF [2] - 华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加134.36亿份 华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达恒生科技ETF份额均增加超70亿份 [2] - 天弘恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF份额今年以来均增加超50亿份 [2] - 主动型基金积极配置港股 如银华心怡灵活配置混合前十大重仓股出现腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团等港股互联网龙头 [3] 机构对港股后市看法与依据 - 华夏基金认为港股迎来布局窗口 吸引力来自估值安全边际与流动性改善预期共振 港股估值处于历史中低水平 [4] - 中欧基金对港股投资持积极看法 认为港股估值修复取决于企业业绩修复与美国利率下行斜率 当前两大条件均具备向好基础 [4] - 中欧基金指出恒生指数处于全球估值洼地 海外基金对中国资产低配 恒生指数全年具备上行空间 [4] - 民生加银基金对港股市场保持相对乐观 但提示港股性价比相对低于A股市场 [4] 行业与板块投资主线 - 诺安基金认为科技与周期品种依然是港股投资的主线 [5] - 基金经理李晓星认为AI行业资本开支呈爆发式增长 国内互联网大厂业绩有望稳定增长 随着AI相关收入占比提升 业绩和估值有望迎来双击 [5] - 广发基金表示我国经济转型与产业升级为港股科技板块估值提供重要支撑 美联储降息大方向未改变 决定了港股科技板块投资环境依然向好 [5] - 广发基金看好AI发展为港股科技带来的长期机遇 认为港股科技板块龙头短期震荡不改长期配置价值 [5][6]

港股市场近期表现 - 马年春节开市后三个交易日（2月20日至2月24日），港股主要股指震荡，恒生指数累计下跌0.43%，恒生中国企业指数累计下跌0.69%，恒生科技指数累计下跌1.80% [1] - 自2026年1月以来，恒生指数及恒生中国企业指数实现上涨，仅恒生科技指数累计下跌超4% [1] - 行业板块方面，电讯业、能源业、工业领涨，分别累计上涨2.62%、2.48%、2.43%，原材料业累计涨幅超1%，而必需性消费、综合企业、医疗保健业下跌 [1] 个股与板块表现 - 马年春节以来近半数港股上涨，大昌微线集团累计涨幅超100%，玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等累计涨幅超50% [2] - 总市值超1万亿港元的股票中，超六成上涨，中国石油股份累计涨幅超4%，中国海洋石油、农业银行、紫金矿业累计涨幅超1% [2] - 2月24日，Wind香港半导体指数收盘上涨2.00%，早盘一度涨近3%，成分股中伟志控股大涨13.79%，兆易创新涨11.91%，普达特科技涨10.91% [2] 半导体板块走强动因与展望 - 半导体板块走强受多重利好共振推动：AI算力需求持续升温，全球半导体景气周期开启，带动设备及零部件需求增长；国内设备及零部件企业持续取得突破，市场对半导体国产化率提升的产能释放预期升温；部分龙头企业在高端零部件领域的量产进展提振了市场信心 [2] - 展望2026年，随着国内产业政策持续发力，叠加“反内卷”相关举措有望推动制造业盈利水平修复，行业景气度或逐步回升，带动上游零部件设备整体需求稳步改善 [3] - 在半导体设备、上游零部件国产化率持续提升并加速推进的驱动下，半导体设备零部件板块有望迎来业绩与估值双升的“戴维斯双击” [3] 分析人士关注的投资方向 - 未来港股有三大方向值得关注：一是中东地缘风险上升，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行；二是消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策的落地，消费活力逐步提升，消费板块有望继续上涨；三是科技板块仍是中长期投资主线，经历近期回调后估值压力下降，在AI大模型持续更新、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [3] - 春节期间，科技领域持续受到催化，港股科技新势力表现不俗，今年新上市的AI模型股MINIMAX-WP、智谱上涨趋势明显 [4] - 当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，用恒生科技指数除以A股双创指数衡量的AH溢价已接近历史较低水平，在AI大发展与科技兴国背景下，港股科技板块明显被低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [4] 港股科技板块前景分析 - 近期恒生科技指数走势较弱被认为是一次剧烈的流动性收缩冲击，但板块基本面与做多逻辑未变 [4] - 从流动性看，海外流动性收缩冲击高峰已过，“逢低买入”是有效策略；从估值看，目前港股科技板块相对于A股科技板块的折价水平接近历史最高，或迎来触底反弹；从产业趋势看，大模型技术百花齐放 [4] - 港股科技板块配置价值依然突出，未来可期 [4]

南向资金整体持股概况 - 截至2月13日，南向资金合计持有港股通标的股5026.91亿股，占总股本比例达19.63% [1] - 南向资金合计持股市值为64802.72亿港元，占标的股总市值的比例为14.96% [1] - 南向资金持股比例超过20%的个股有260只，持股比例在10%至20%之间的有135只 [1] 高持股比例个股特征与分布 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有98.91亿股，占港股已发行股份的71.26% [1] - 持股比例排名第二和第三的分别是昊天国际建投（70.78%）和绿色动力环保（68.78%） [1] - 南向资金高比例持有的个股中，AH股占比较高，在持股超20%的个股中，AH股共有137只，占比52.69% [1] - 按港交所行业分类，南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业（58只）、工业（40只）和金融业（35只）[2] 部分高持股比例个股详情 - 中国电信：持股量989103.56万股，持股比例71.26%，收盘价4.890港元，属于电讯业 [2] - 中国神华：持股量224248.02万股，持股比例66.38%，收盘价42.920港元，属于能源业 [2] - 昭衍新药：持股量7487.10万股，持股比例62.91%，收盘价21.580港元，属于医疗保健业 [2] - 广汽集团：持股量176545.76万股，持股比例62.74%，收盘价3.790港元，属于非必需性消费 [2] - HTSC：持股量99497.33万股，持股比例57.87%，收盘价17.640港元，属于金融业 [2] - 万科企业：持股量127388.40万股，持股比例57.72%，收盘价3.980港元，属于地产建筑业 [2] - 复星医药：持股量31808.50万股，持股比例57.62%，收盘价20.460港元，属于医疗保健业 [2] - 龙源电力：持股量179056.67万股，持股比例53.95%，收盘价7.090港元，属于公用事业 [3] - 山东黄金：持股量52077.50万股，持股比例52.30%，收盘价38.500港元，属于原材料业 [3] - 中兴通讯：持股量36562.85万股，持股比例48.39%，收盘价27.680港元，属于资讯科技业 [3]

南向资金整体持股情况 - 截至2月12日，南向资金合计持有港股通标的股5021.32亿股，占标的股总股本的比例达19.62% [1] - 南向资金合计持股市值为65711.64亿港元，占标的股总市值的比例为14.94% [1] - 南向资金对港股通标的股的整体持股比例为19.62% [1] 南向资金持股比例分布 - 南向资金持股量占总股本比例20%以上的个股有256只 [1] - 持股比例在10%至20%之间的个股有137只 [1] - 持股比例在5%至10%之间的个股有91只 [1] - 持股比例在1%至5%之间的个股有80只 [1] - 持股比例低于1%的个股有21只 [1] 南向资金持股比例最高的个股 - 中国电信南向资金持股比例最高，最新持有99.00亿股，占港股已发行股份的比例为71.33% [1] - 昊天国际建投南向资金持股占比为69.79% [1] - 绿色动力环保南向资金持股占比为68.88% [1] 南向资金高比例持股的个股特征 - 南向资金持股比例超20%的个股多数为AH概念股，其中AH股共有136只，占比为53.13% [1] - 南向资金持股比例在10%至20%的个股中，AH股占比为20.44% [1] 南向资金高比例持股的行业分布 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有58只、40只、35只个股 [2] 南向资金持股比例较高的部分个股详情 - 中国电信持股比例71.33%，收盘价4.900港元，日涨跌幅0.20%，属于电讯业 [2] - 昊天国际建投持股比例69.79%，收盘价0.074港元，日涨跌幅-1.33%，属于工业 [2] - 绿色动力环保持股比例68.88%，收盘价5.440港元，日涨跌幅0.74%，属于工业 [2] - 南方恒生科技持股比例68.12%，收盘价5.295港元，日涨跌幅-1.58% [2] - 天津创业环保股份持股比例67.01%，收盘价4.380港元，日涨跌幅0.46%，属于公用事业 [2] - 凯盛新能持股比例66.84%，收盘价4.090港元，日涨跌幅0.99%，属于工业 [2] - 中国神华持股比例66.38%，收盘价44.020港元，日涨跌幅-0.63%，属于能源业 [2] - 大众公用电持股比例63.74%，收盘价3.110港元，日涨跌幅1.30%，属于公用事业 [2] - 中远海能持股比例63.22%，收盘价17.600港元，日涨跌幅8.64%，属于工业 [2] - 广汽集团持股比例62.72%，收盘价3.780港元，日涨跌幅-0.26%，属于非必需性消费 [2] - 昭衍新药持股比例62.70%，收盘价22.440港元，日涨跌幅-0.80%，属于医疗保健业 [2] - 弘业期货持股比例60.28%，收盘价3.220港元，日涨跌幅0.00%，属于金融业 [2] - 钧达股份持股比例58.82%，收盘价40.380港元，日涨跌幅-1.13%，属于工业 [2] - 中州证券持股比例58.71%，收盘价2.190港元，日涨跌幅-0.90%，属于金融业 [2] - 新天绿色能源持股比例58.45%，收盘价4.150港元，日涨跌幅-0.24%，属于公用事业 [2] - HTSC持股比例58.08%，收盘价17.730港元，日涨跌幅-0.51%，属于金融业 [2] - 长飞光纤光缆持股比例57.83%，收盘价120.500港元，日涨跌幅12.09%，属于资讯科技业 [2] - 万科企业持股比例57.76%，收盘价3.980港元，日涨跌幅3.92%，属于地产建筑业 [2] - 国联民生持股比例57.72%，收盘价5.300港元，日涨跌幅-1.49%，属于金融业 [2] - 复星医药持股比例57.61%，收盘价20.760港元，日涨跌幅-1.80%，属于医疗保健业 [2] - 东方证券持股比例57.23%，收盘价6.770港元，日涨跌幅-1.31%，属于金融业 [2] - 云顶新耀持股比例56.21%，收盘价38.240港元，日涨跌幅-2.85%，属于医疗保健业 [2] - 郑州银行持股比例56.02%，收盘价1.140港元，日涨跌幅-0.87%，属于金融业 [2] - 吉宏股份持股比例55.95%，收盘价14.300港元，日涨跌幅0.78%，属于非必需性消费 [3] - 大唐新能源持股比例55.76%，收盘价2.070港元，日涨跌幅1.97%，属于公用事业 [3] - 君实生物持股比例55.32%，收盘价21.040港元，日涨跌幅-2.23%，属于医疗保健业 [3] - 山东墨龙持股比例55.02%，收盘价3.890港元，日涨跌幅-1.77%，属于能源业 [3] - 新华文轩持股比例54.78%，收盘价10.950港元，日涨跌幅-1.17%，属于非必需性消费 [3] - 江苏宁沪高速公路持股比例54.54%，收盘价10.440港元，日涨跌幅-2.70%，属于工业 [3] - 广发证券持股比例54.51%，收盘价17.410港元，日涨跌幅0.69%，属于金融业 [3] - 龙源电力持股比例53.95%，收盘价7.170港元，日涨跌幅1.41%，属于公用事业 [3] - 范式智能持股比例53.68%，收盘价44.600港元，日涨跌幅-1.85%，属于资讯科技业 [3] - 浙江世宝持股比例53.61%，收盘价5.540港元，日涨跌幅0.36%，属于非必需性消费 [3] - 中国铁建持股比例53.42%，收盘价5.470港元，日涨跌幅0.37%，属于地产建筑业 [3] - 锦欣生殖持股比例52.87%，收盘价2.440港元，日涨跌幅-2.40%，属于医疗保健业 [3] - 红星美凯龙持股比例52.64%，收盘价1.340港元，日涨跌幅0.00%，属于地产建筑业 [3] - 白云山持股比例52.42%，收盘价19.430港元，日涨跌幅0.26%，属于医疗保健业 [3] - 中广核电力持股比例51.86%，收盘价3.130港元，日涨跌幅-0.32%，属于公用事业 [3] - 新华保险持股比例51.79%，收盘价59.400港元，日涨跌幅-1.66%，属于金融业 [3] - 山东黄金持股比例51.31%，收盘价40.900港元，日涨跌幅1.79%，属于原材料业 [3] - 荣昌生物持股比例50.74%，收盘价80.250港元，日涨跌幅-1.71%，属于医疗保健业 [3] - 第一拖拉机股份持股比例50.57%，收盘价9.490港元，日涨跌幅3.15%，属于工业 [3] - 中国通号持股比例50.31%，收盘价3.650港元，日涨跌幅0.55%，属于工业 [3] - 华电国际电力股份持股比例50.22%，收盘价4.200港元，日涨跌幅1.45%，属于公用事业 [3] - 康龙化成持股比例49.68%，收盘价20.960港元，日涨跌幅-2.69%，属于医疗保健业 [3] - 狮腾控股持股比例49.45%，收盘价3.980港元，日涨跌幅-3.40%，属于非必需性消费 [3] - 一脉阳光持股比例48.50%，收盘价7.510港元，日涨跌幅-1.96%，属于医疗保健业 [3] - 中兴通讯持股比例48.39%，收盘价27.560港元，日涨跌幅0.66%，属于资讯科技业 [3] - 微创医疗持股比例48.19%，收盘价10.810港元，日涨跌幅-2.17%，属于医疗保健业 [3] - 京城机电股份持股比例47.87%，收盘价4.240港元，日涨跌幅0.71%，属于工业 [3]

公司战略与资本运作 - 长和正考虑将其全球电讯业务从集团分拆，并寻求上市 [1] - 拟上市资产包括其在欧洲、香港及东南亚的电讯业务，估值或约200亿美元 [1] - 计划最快于今年第三季在伦敦和香港上市，伦敦作为主要上市地、香港作为第二上市地 [1] 潜在交易与市场影响 - 分拆后的电讯业务有望走快速通道纳入英国富时100指数 [1] - 长和正在探讨的另一笔交易——将其意大利电讯子公司Wind Tre与法国电讯集团Iliad在意大利的业务合并——可能会令分拆计划暂停 [1]

媒体报道与公司回应 - 媒体报道称长和考虑最早于第三季度分拆其全球电讯业务，涵盖欧洲、香港及东南亚电讯，并计划在香港及伦敦上市，高盛、花旗及德银正与长和就分拆上市事宜合作 [1] - 长和发布公告回应，表示未有就现有电讯或零售资产及业务的交易，包括独立上市作出决定 [1] - 长和承认不时接获旨在提升股东长远价值的建议，包括与集团若干资产及业务相关的可能交易，但强调目前并不确定是否进行任何上述交易 [1] 潜在上市计划细节 - 据媒体此前报道，长和正考虑将伦敦作为全球电讯业务主要上市地点，香港为次要上市地点 [1] - 相关业务估值可能约200亿美元 [1] - 预计全球电讯业务上市后，可快速被纳入伦敦富时100指数 [1] 业务发展的其他可能性与内部讨论 - 另有消息人士指，长和仍在评估将意大利电讯部门Wind Tre与法国电讯公司Iliad的意大利业务合併 [1] - 该合併交易可能会令长和暂停分拆全球电讯业务上市的计划 [1] - 报道称现时长和内部对全球电讯业务的未来发展方向存在不同看法，或于未来数周内作出决定 [1]

港股市场表现 - 1月13日港股三大主要指数均上涨超过1% [1] - 香港大盘30ETF场内价格盘中涨幅超过2.1%，当前上涨1.93% [1] - 成份股中比亚迪股份和阿里巴巴上涨超过4%，中国人寿和中国平安上涨超过3%，中国海洋石油、理想汽车、吉利汽车上涨超过2% [1] 行业与市场驱动因素 - AI应用成为行业焦点，出现涨停潮，GEO成为AI行业热点 [2] - 稀宇科技（MiniMax）、智谱华章等AI大模型公司登陆资本市场，叠加摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等国产AI硬件公司借助资本市场推动业务发展 [2] - 开年以来多家银行密集推出“资产提升活动”，用户达标可获得积分、微信立减金等权益 [2] - 1月2日离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.97，创2023年5月以来新高 [2] - 市场预期美联储或采取更深幅度降息，未来美元指数或进一步下行，港股有望吸引海外配置资金流入 [2] 布局港股的核心观点 - 全球降息趋势下，资本市场流动性增加，结合人民币升值提升资产回报率，人民币资产（A股和港股）将受青睐 [3] - 2023年港股通资金是港股主要增量资金，净流入金额和成交占比均创历史新高，内地资金关注港股，叠加外资机构倾向投资港股，市场流动性有较大改善 [3] - 港股给予垄断性或全球龙头股的估值在逐步提高，例如宁德时代溢价率超过25%，AI大模型公司MiniMax上市翻倍，豪威集团港股上市首日上涨16% [3] - 港股存在结构性分化，2025年恒生指数上涨28%，其中科技类贡献业绩，高股息类贡献估值，同时仍有一批企业处于底部区间 [3] 配置策略与工具 - 广发证券建议采用哑铃策略，以港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会 [4] - 香港大盘30ETF及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，一基荟萃30只港股通中资大盘股 [4] - 该ETF重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，支持“T+0”日内回转交易 [4] - 相较于恒生指数，恒生中国（香港上市）30指数略偏向科技成长，这或是香港大盘30ETF标的指数近5年收益跑赢恒生指数的主要原因之一 [5] 指数成份股示例 - 香港大盘30ETF标的指数成份股包括阿里巴巴、腾讯控股、建设银行、小米集团、美团、中国移动、工商银行、中国平安、比亚迪股份、中国银行等 [5]

核心观点 报告认为，尽管港股市场在2026年开局面临“开门红”的积极情绪，但市场内部存在“暗流”，即投资者对配置方向虽有共识，但对短期潜在风险存在分歧[3]。报告核心观点是：由于美联储降息预期推迟，港股反弹将更依赖企业基本面（分子端）的改善[3]。短期风险主要来自海外，包括美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）法案的裁决结果和即将到来的美股科技股财报[3]。配置策略上，建议维持“哑铃策略”，以价值红利为底仓，进攻方向关注市场共识较强的AI科技、有色金属和创新药[4]。 本周市场回顾 (2026/1/5-1/9) - **市场表现**：全球主要市场多数上涨，但港股市场收跌。恒生指数下跌0.4%，恒生科技指数下跌0.9%，恒生中国企业指数下跌1.3%[1]。行业方面，医疗保健业（+10.1%）和原材料业（+4.7%）领涨；电讯业（-2.3%）和资讯科技业（-1.6%）领跌[1]。 - **影响因素**：2026年国际消费类电子产品展览会（CES）和人工智能公司Minimax的上市提振了市场情绪，但地缘政治不确定性（如中国科技企业暂停订购英伟达H200芯片、中方加强对日出口管制）对大盘构成压力[1]。 - **南向资金**：港股通净流入326.5亿元人民币，但占港股成交额的比例从51%下降至45%[1]。资金净流入金融业、非必需性消费（可选消费）和资讯科技业；净流出电讯业、工业和综合企业[1]。净买入额前三的个股为小米集团（31.48亿港元）、中国平安（28.81亿港元）和阿里巴巴（20.16亿港元）[14]。 - **ETF资金**：内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）总规模扩张至3894.88亿元人民币，当周增加138.81亿元[2]。其中，港股通ETF净流入108亿元，QDII ETF净流入7.2亿元，而港股宽基ETF净流出2.29亿元[2]。行业主题ETF中，TMT、红利与央企、科技制造板块获得净流入[2]。 - **市场活动**：本周港股回购金额为38亿元，较上周增加2亿元[2]。IPO共6笔，募资总额177亿元，较上周增加51.3亿元[2]。增发募资11.1亿元，较上周减少33亿元[2]。解禁市值为592.6亿元，较上周增加9.6亿元[2]。 未来展望与配置策略 - **宏观背景**：美国2025年12月失业率超预期回落，市场预计美联储首次降息将推迟至2026年6月[3]。报告维持比市场更谨慎的预期，认为全年降息1-2次[3]。若一季度美联储不降息，港股反弹将更依赖于企业基本面的改善（分子端）[3]。 - **短期风险点**： 1. **IEEPA法案裁决**：美国最高法院原定于1月9日公布对IEEPA法案是否违宪的裁决结果，可能推迟至1月14日[3]。若法案被判违法，可能短期提振市场（因减轻对中国经济压力预期），但中长期会因美债收益率上行压力而承压[3]。 2. **美股科技财报**：即将到来的美股科技公司财报若不及预期，可能导致美股科技股回调，并拖累港股科技板块[3]。 - **配置建议**：整体维持“哑铃策略”，建议控制配置仓位，等待更多消息释放[4]。以价值红利板块作为底仓，进攻方向继续关注市场共识较强的领域：AI科技、有色金属和创新药[4]。其中，创新药板块可关注下周摩根大通医疗健康大会可能带来的新催化[4]。 下周重点关注 - **经济数据**： 1. **1月13日（周二）**：中国12月社会融资规模、M2、新增人民币贷款数据；美国12月消费者价格指数（CPI）与核心CPI数据[5]。 2. **1月14日（周三）**：中国12月进出口金额数据[5]。 3. **1月15日（周四）**：美国11月核心生产者价格指数（PPI）最终需求数据[5]。 - **公司事件**： 1. **IPO**：豪威集团（1月12日）和BBSB INTL（1月13日）在香港进行IPO[5]。 2. **行业会议**：1月12日至15日举行的摩根大通医疗健康大会[5]。