市场整体表现 - A股沪指时隔8个月重返3500点，午盘收于3507.69点，涨幅0.29%，深证成指、创业板指分别上涨0.36%、0.8%，科创50指数小幅下挫0.35% [1] - A股半日成交额达9691.57亿元，市场交投活跃但未形成普涨格局 [1] - 港股恒生指数下跌0.74%至23970.39点，恒生科技指数显著下挫1.14%，恒生中国企业指数走低0.76%，半日成交1223.85亿港元 [1] A股行业表现 - 涨幅前五行业为农林牧渔（1.19%）、传媒、食品饮料、电力设备和商贸零售 [2] - 农林牧渔领涨反映农业类资产关注度提升，传媒强势与暑期档影视活动升温及AI应用题材异动相关 [2] - 食品饮料受益于消费复苏预期，6月CPI同比由降转涨0.1%、核心CPI回升至0.7% [2] - 电力设备上涨与新能源基建政策利好及景气度乐观判断相关，商贸零售上行映射线下消费回暖 [2] - 跌幅前五行业为电子、钢铁、基础化工、有色金属（下跌1.48%）及存储芯片相关领域 [2] - 有色金属调整与美国拟对铜加征50%关税消息直接关联，纽约期铜当日直线拉升17% [2] 港股行业表现 - 涨幅前三行业为医疗保健业（0.72%）、工业（0.35%）、能源业（0.25%） [3] - 医疗保健业上涨与创新药概念活跃相关，市场认为美国拟加征200%关税实际执行概率低 [3] - 工业板块温和表现或受"反内卷"政策及二手挖机出口带动的机械设备复苏预期支撑 [3] - 跌幅前三行业为原材料业（2.29%）、资讯科技业（1.59%）、地产建筑业（0.85%） [3] - 原材料业下挫与美国关税政策直接相关，有色金属指数当日下跌2.50% [3] - 资讯科技业承压延续全球科技行业供需失衡问题，地产建筑业走弱与部分成分股波动相关 [3] 市场特征与趋势 - A股呈现结构性行情，消费与部分科技板块表现较优，政策导向型及中报绩优方向受资金青睐 [4] - 港股更多受外部环境影响，科技与原材料板块压力较大 [4] - 短期市场热点集中于政策驱动、行业景气度改善及中报业绩线 [4] - 中期维度泛科技仍具备政策支持与全球技术创新红利，新消费和有色金属有望迎来机会 [4]

公司概况 - 国锐生活隶属于北京国锐集团旗下，前身为国锐地产，2023年8月更名为国锐生活，表面定位为物业服务及管理公司，但实际仍以物业发展和投资为主营业务 [4][10][12] - 公司老板魏纯暹为北京建筑大学科班出身，拥有规划局背景，2001年创办国锐集团并担任首席产品官，个人风格深刻影响公司产品与战略 [7][8] - 公司以艺术基因著称，2003年成立犀锐艺术中心，并主导开发北京地标项目三里屯Village（后与太古合作更名三里屯太古里） [8][9] 管理层变动 - 31岁的魏来而（魏纯暹之子）空降国锐生活董事会副主席，哥伦比亚大学金融经济学背景，拥有5年英美市场物业投资管理经验 [1][4][13] - 公司近期引入多位职业经理人，包括原招商蛇口天津营销总伊辰潮、原融创天津公司总经理李龙等，2023年雇员人数同比增长35.9%，薪酬总额增长18.2%至8674.2万港元 [6][17][19] 财务与业务表现 - 上市公司国锐生活近三年持续亏损，2023年营收2.871亿元，亏损8.506亿元，但集团整体现金流较稳健 [14][15] - 公司采取"小而精"策略，负债较少，在京津冀、环沪、成渝等地持有优质土储，并通过投资公司参与盛京银行股权收购及珠海项目纾困 [16] - 业务转型聚焦存量市场，定位调整为"多元化投资管理集团"，重点发力不良资产处置，2024年中标重庆东方资产抵债资产管理项目 [20][21] 发展战略 - 2020年起启动全国化布局，商业与住宅并行拓展，将"三里屯Village"模式复制至成都青白江等项目 [9][10] - 开发模式强调配套先行，如国锐·金嵿项目耗时8年打造60万方产业新城CBD，产品定位高端艺术豪宅 [16][17] - 通过更名"国锐生活"淡化地产标签，探索"去地产化"路径，但实际仍以地产开发为核心 [12][19]

港股市场表现 - 上半年恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计上涨20.00%、19.05%、18.68%，恒生指数从年初19932.80点升至24072.28点 [2] - 港股12个行业板块中11个上涨，医疗保健业、原材料业、资讯科技业涨幅居前，分别累计上涨47.43%、44.79%、30.48%，仅能源业下跌4.55% [2] - 医疗保健业中三生制药累计涨幅288.98%，资讯科技业中越疆涨幅146.62%，金融业中国泰君安国际涨幅211.87%，非必需性消费业中老铺黄金涨幅321.53% [3] IPO与再融资 - 上半年港股IPO募资额达1067.13亿港元，同比增长688.56%，位居全球首位 [1][4] - 宁德时代以410.06亿港元募资额成为全球最大IPO项目，恒瑞医药、海天味业分别募资113.74亿港元、101.29亿港元，三家企业占港股总募资额58.6% [4] - 再融资规模爆发式增长，上半年达1436.89亿港元，远超2024年全年的875.13亿港元 [3] 资金流动与政策 - 南向资金上半年净流入7311.93亿港元，达去年全年的90.51%，成交额占港股总成交额53.19% [3][5] - 政策红利包括港股通标的扩容、优化特专科技公司上市流程、《稳定币条例草案》通过等，带动金融、科技、医药行业估值修复 [4] - 美联储降息预期升温推动外资回流，流动性进一步宽松 [5] 行业与板块分析 - 医疗保健、资讯科技、金融、非必需性消费板块分别累计上涨47.43%、30.48%、24.96%、14.78%，结构性行情凸显 [3] - 产业升级推动盈利质量提升，如DeepSeek重构科技叙事、新消费"三姐妹"引爆消费升级、创新药出海热潮 [5] - 券商认为医药、黄金、新消费、金融和汽车板块上半年盈利情况较好 [5] 下半年展望 - 恒生指数市盈率PE（TTM）为10.68倍，绝对估值处于全球低位，中长期配置价值较高 [6] - 分析预计港股有望从结构性行情转向全面上涨，流动性宽松和外资回流将提供支撑 [7] - 科技板块估值压力释放后，港股或持续刷新年内高点，需关注三季度初可能的战术性调整机会 [7]

报告核心观点 - 美股估值偏高，科技股易分化和承压，金融等行业面临压力，不同行业重要个股会单日回调；欧洲市场易震荡，日经225指数将进一步下跌，新兴市场指数易震荡；港股市场进一步分化，涨幅大、机构拥挤资产易回调，不建议无分化追高，低估值、基本面好且受贸易冲击小的局部低位资产有低吸机会 [1] 本周全球市场表现 - 多数发达市场反弹，纳斯达克指数涨幅2.18%较大，日经225指数跌幅0.59%较大 [8] - 多数新兴市场涨跌不一，伊斯坦堡ISE100指数涨幅5.18%较大，巴西IBOVESPA指数跌幅0.67%较大 [9] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为1.5%、2.18%、1.17% [2][11] - 标普500细分行业多数上涨，通讯服务涨幅3.19%较大，日常消费跌幅1.57%较大 [11] - 标普500指数表现前十个股中可选消费和信息技术行业占比大，达乐、美光科技、SL格林不动产涨幅前三，分别为16.69%、14.93%、13.37% [15] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数上涨3.65%，建议跟踪中概股相关政策发展 [19] - 美国中概股表现排名前十个股中可选消费和医疗保健行业占比大，新蛋、天境生物、宝盛涨幅前三，分别为114.88%、87.02%、55.37% [22] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 恒生、恒生中国企业、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为2.16%、2.34%、1.93%，恒生科技指数上涨2.25% [2][3][23] - 恒生细分行业多数上涨，原材料业涨幅5.59%较大，电讯业跌幅0.58%较大 [27] 港股市场本周表现较好的个股 - 恒生指数表现排名前十个股中综合企业占比大，石药集团、百威亚太、恒基地产涨幅前三，分别为10.8%、6.85%、6.24% [29] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股中金融业占比大，快手 - W、石药集团、中国太保涨幅前三，分别为10.88%、10.8%、6.73% [32] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股中金融业和公用事业占比大，中国光大控股、中国建筑国际、中国太平涨幅前三，分别为10.99%、7.25%、5.64% [33] - 恒生科技指数表现排名前十个股中非必需性消费和资讯科技业占比大，快手 - W、阅文集团、万国数据 - SW涨幅前三，分别为10.88%、8.58%、5.5% [34] 本周重要海外经济数据 - 2025年5月，欧元区CPI同比增速1.9%低于前值2.2%，核心CPI同比增速2.3%低于前值2.7% [3][39] - 2025年4月，欧元区PPI同比增速0.7%低于前值1.9%；第一季度，实际GDP环比增速0.6%高于前值0.3% [42] - 2025年5月，美国失业率4.2%与前值持平，ISM非制造业PMI为49.9低于前值51.6 [47]

报告的核心观点 - 近年来A股市场风格切换频繁、主线热点轮动加快，传统行业配置策略难以捕捉结构性机会，需构建新的行业配置系统 [2] - 基于XGBoost模型，结合“周期 - 信号 - 动量”配置框架，构建数据驱动、结构清晰、逻辑可循的行业配置系统，支持策略判断与行业轮动决策 [2] - AI行业配置模型回测表现良好，筛选Top3行业累积收益率高于同期等权重行业指数，夏普比率、最大回撤等指标也更优 [3] 各部分内容总结 “周期 - 信号 - 动量”中观行业配置体系概述 - 研究背景：A股市场风格切换频繁，传统策略难以捕捉机会，策略研究需从经验驱动向数据驱动转型，构建可解释、可落地的行业配置系统 [16] - “周期 - 信号 - 动量”行业配置框架：周期定风格，关注资本开支周期与库存周期确定优势风格；信号找行业，结合“次年g - 复合g”景气衔接体系与行业特有信号体系判断投资机会；动量辅助择时，结合市场动量因素判断投资时机 [17][18] “周期 - 信号 - 动量”行业配置体系信号系统 - 周期资源品：业绩与经济周期密切相关，行情与大宗商品价格高度相关，是典型的顺周期行业 [29] - 建筑地产与公用事业：地产具有逆周期特征，行情与地产周期高度相关；公用事业有较强防御属性，在市场偏好弱势时表现坚挺 [32] - 必选消费：防御性强，价格驱动效应明显，行情与CPI具有较高相关性 [36] - 可选消费：行情受居民收入及消费预期驱动，与社零同比高度相关 [41] - 科技和高端制造：具有显著的产业周期驱动特征，充裕的流动性会助推行情，如3G、4G、5G周期及“能源革命”推动相关板块行情 [43] - 金融类行业：行情受金融周期驱动，银行投资关注“量价 - 质量”因素，保险投资关注负债端保费收入与资产端10年期国债收益率变动 [48] AI行业配置模型构建与实证方法 - XGBoost模型简介：是基于梯度提升框架的增强型决策树方法，具有高效拟合、非线性建模和良好泛化能力，能建立“经济环境 - 市场情绪 - 行业表现”量化映射关系 [57][58] - 基于XGBoost的AI行业配置系统构建流程：包括数据样本及因子选择、因子体系构建、XGBoost模型构建、行业预测与筛选、模型因子Shap分析、输出配置分析六个核心步骤 [63] - 数据样本及因子选择：选取2006年1月至2025年3月的月度数据，纳入15个核心因子，采用8年滚动训练 + 逐月预测方式回测与模拟预测 [67][68] - 模型构建与参数选取：以次月月度收益率为因变量，与30个行业的15个因子构建面板数据，选取特定参数进行建模 [80] AI行业配置模型回测表现与配置建议 - AI行业配置模型回测表现：2014年1月 - 2025年3月，模型筛选Top3行业累积收益率为122.31%，高于同期等权重行业指数的80.26%；Top3组合夏普比率、最大回撤均优于等权重指数及传统宽基指数 [85][88] - 模型因子Shap分析：不同时期模型主要贡献因子不同，对应不同市场风格，如2014年“移动互联网”行情中ERP与10年期美债因子贡献度高，输出成长风格行业 [93][96] - 5月行情配置分析：5月AI行业配置模型输出TOP10行业主要分布在消费、红利等风格，截至5月22日，TOP3、TOP5、TOP10行业平均收益率均高于全行业平均收益 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从猎聘平台上香港人才的供应和需求视角对香港人才的发展趋势进行探索，发现香港人才供需增速明显 [7] - 香港人才呈现出年轻化、高薪化、高学历化、成熟度高的特点；人才需求则呈现出金融、房地产、互联网、专业服务等行业需求旺盛，来自内地一线城市的人才更加青睐香港地区工作机会的特点，主要需求的岗位为金融、房地产、互联网行业的高管、金融、人力行政等；人才流动则呈现出内地和香港相互流动的特征，尤其是内地流向香港人才远超香港流向内地人才的现象 [7] 根据相关目录分别进行总结 香港地区人才需求 - 2023年香港地区新发职位数同比增速为69.58% [17][18] - 互联网、金融、专业服务三个行业领衔各行业人才需求前三名 [20] - 财务、行政、运维技术支持类岗位需求最高，市场营销类人才需求增速最高 [26] - 香港工作受到本地和内地一线城市人才青睐 [29] - 100 - 499人规模企业需求旺盛、民营和外商独资企业人才需求最高 [32] - 注册地在一线城市的企业在香港有更多的人才需求 [38] - 100 - 999人企业人才需求较高，民营类企业人才需求相对旺盛 [41] - 新质生产力提出为粤港澳大湾区建设带来重大机遇，相关规划有利于生命医学、高端科技行业等方面取得显著进展，推动的智能化项目为香港企业发展和新型工业化落地提供支持 [45][47] - 香港在北部都会区发展高端制造业和创新科技，生产力局推出“微型工厂”概念推动产业升级 [49][50] 人才流向香港情况 - 2023年度流向香港的人才保持高位，同比增速均超过120% [52][53][54] - 香港地区在内地最大的人才竞争城市为内地的一线城市，深圳地区人才更大可能流向香港工作，内地一线城市的人才更青睐香港工作机会 [55][58] - 2023年流向香港地区的人才以高学历青年人才为主，年龄呈现出正态分布的特征，以20 - 45岁青年人才居多，本硕博人才占比接近九成 [61][65] - 金融、房地产、互联网、专业服务等行业人才更青睐香港地区职位，2023年流向香港的以金融、房地产、互联网行业的高管、金融、人力行政等岗位人才为主 [66][69] - 2023年内地流向香港的人才是香港流向内地人才的6.5倍 [76] - 一线城市人才对香港就业机会最为青睐 [81] 香港人才画像 - 香港地区人才成熟度高，超7成人才行业经验在5年以上，近6成人才年薪超过25万人民币 [85] - 香港地区人才以年轻高学历人才为主，超半数人才25 - 35岁，超8成人才为硕博学历 [95] - 金融互联网人才储备占比达四成，金融、互联网、房地产、专业服务、通信、消费等细分行业人才占比超半数 [96][100] - 高管、金融、专业服务类职位占比超半数，高管、金融、专业服务类岗位人才占比最高 [104][107]

财报披露率 - 全A 24年报披露率达70.3%，年报+预告披露率达88.3% [1] - 25Q1季报+预告披露率达41.3% [1] 24年全A业绩表现 - 全A业绩小幅下滑，双创业绩压力大，沪深300有韧性 [1] - 消费板块中农林牧渔、商贸表现较好 [1] - 科技板块中电子、汽车增长快 [1] - 金融板块中非银增长快 [1] - 周期行业中交运、公用占优，地产建筑链跌幅居前 [1] 25Q1全A业绩表现 - 全A业绩同比增长显著，科创增速亮眼 [1] - 科技成长复苏，传媒、电子、军工、电新等大幅增长 [1] - 消费板块中农牧、社服增长较快 [1] - 周期行业回暖，钢铁、建材、有色增速居前 [1] - 地产业绩明显提升，非银延续增长 [1] 板块表现总结 - 消费板块：农林牧渔、商贸、农牧、社服表现突出 [1] - 科技板块：电子、汽车、传媒、军工、电新增长显著 [1] - 金融板块：非银持续增长 [1] - 周期板块：交运、公用、钢铁、建材、有色表现较好，地产建筑链前期跌幅居后但25Q1明显提升 [1]

以下文章来源于金牛远望号 ，作者远望 金牛远望号 . 财富需要登高，人生需要远望 点击图片即可免费加入哦 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：金牛远望号 来源：雪球 港股周二又涨麻了 ， 恒生科技一度暴涨5% 。 但也别高兴太早 。 这里面的真实原因 ， 很可能来自于资金层面 —— 连续大涨后 ， 港股空头被逼空 、 被强平了 。 下图是过去5年恒生指数 （ 红线 ） 和港股空头比例 （ 蓝线 ） 走势 。 在近期连续上涨后 ， 港股空头的比例已经从19%迅速下降到14% 。 而更早的时候 ， 也就是2023~2024年的低位 ， 港股空头比例曾一度超过21% 。 换言之 ， 一个市场里 ， 居然有五分之一的资金都在做空 。 可见 港股曾经的情绪之差 。 空头做空的方式很简单 ： 先借入股票并卖出 ， 股价被砸下跌后 ， 再低价买回股票 。 中间赚一个价差 。 万万没想到的是 ， 港股这波非常强势 。 空头需要不断补缴保证金 ， 而且他们往往是带杠杆的 ， 保证金会翻倍式增长 。 看着节节攀升的股价 ， 空头束手无策 ， 越等越亏 ， 越等资金窟窿越大 ...