天眼查App显示，近日，合肥辉云初雅眼镜有限公司成立，法定代表人为孙辉，注册资本3万人民币， 经营范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；新材料技术 推广服务；光电子器件销售；光学玻璃销售；电子元器件批发；电子产品销售；电子元器件与机电组件 设备销售；光学仪器销售；电子元器件零售；个人卫生用品销售；卫生用品和一次性使用医疗用品销 售；化妆品零售；日用百货销售；体育用品及器材零售；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除 外）；办公用品销售；服装服饰零售；第一类医疗器械销售；眼镜销售（不含隐形眼镜）；互联网销售 （除销售需要许可的商品）；互联网设备销售（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制 的项目）许可项目：第三类医疗器械经营（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活 动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

股价表现 - 7月29日股价报收33.78元，较前一交易日下跌0.71元，跌幅2.06% [1] - 当日成交量为108619手，成交金额达3.67亿元 [1] - 主力资金净流出5660.07万元，占流通市值的1.08% [1] 公司业务 - 属于商业百货板块，主营业务为眼镜零售连锁经营 [1] - 主要经营博士眼镜、President optical等品牌 [1] - 在全国多个省市设有门店 [1] 技术应用 - 目前主要将人工智能技术作为提升现有业务效率和服务体验的辅助工具 [1] - 未独立研发或运营具有复杂自主决策能力的AI智能体相关产品或平台 [1]

公司IPO计划 - 印度眼镜零售商Lenskart Solutions Pvt计划最快本周进行IPO [1] - 公司计划通过IPO融资约10亿美元 [1] - 日本软银集团是公司的投资方之一 [1]

报告公司投资评级 - 给予博士眼镜买入 - A 的投资评级，2025 年目标价 36.06 元 [4][5][14] 报告的核心观点 - 博士眼镜线下首发李未可三款全新 AI 智能眼镜，深化双方战略合作关系，其国内 AI 布局稳步推进，与多家企业达成合作，丰富产品矩阵，巩固领先地位 [1][2] - 随着 AI 技术成熟和产业链完善，AI 眼镜从基础硬件叠加向智能辅助与智能助理发展，已实现多项功能，发改委列为重点终端产品，叠加深圳国际眼镜业博览会临近，有望迎来“排浪式”增长 [3] - 博士眼镜与雷鸟合作研发产品，凭借庞大门店网络与多家主流 AI 眼镜品牌合作，有望获益渠道价值分配，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润均实现增长 [4][12] 各业务板块总结 直营零售 - 公司持续扩张线下渠道网络，2024 年在全国 25 个省、自治区、直辖市建立 510 家直营门店，较 2023 年净增 15 家，预计 2025 - 2027 年业务收入增速为 16%/17%/18%，毛利率维持在 68%左右 [10] 线上零售 - 公司全面推进数字化战略，在主流电商平台全渠道布局，打造社交媒体营销矩阵，近几年业务增长良好，毛利率稳步增长，预计 2025 - 2027 年业务收入增速为 10%/12%/15%，毛利率稳定在 40% [10] 分销 - 2024 年公司加盟店净增 27 家至 47 家，未来通过“砼（石人工）”品牌下沉市场，依托镜联易购为加盟商提供支持，与雷鸟合作的智能眼镜产品通过加盟渠道下沉，预计 2025 年成新增量，2025 - 2027 年业务收入增速为 20%/20%/20%，毛利率稳定在 25% [11] 财务数据总结 盈利预测 - 预计博士眼镜 2025 - 2027 年营业收入为 13.89、16.19、19.06 亿元，同比增长 15.45%、16.56%、17.77%；归母净利润为 1.30、1.57、1.96 亿元，同比增长 25.83%、20.25%、24.71% [4][12] 估值对比 - 选取明月镜片、英派斯和康耐特光学作为可比公司，2025 年可比公司平均归母净利润 2.84 亿元，对应 PE 估值 35.9x，给予博士眼镜 2025 年 63xPE，目标价 36.06 元 [13][14] 财务报表预测 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营业收入、成本、费用、利润、资产、负债等指标的预测及相关财务比率的计算 [16]

实控人减持情况 - 实控人ALEXANDER LIU与LOUISA FAN通过集中竞价和大宗交易减持144600股及2365500股 减持均价分别为3146元/股和2779元/股 合计套现约702863万元 [2] - 减持发生在资本公积转增股本(每10股转增3股)后 转增后总股本扩大至227亿股 实控人借股本稀释优化套现收益 [2] - 2023年10月25日实控人曾出具6个月内不减持承诺 此次减持发生在承诺期满后 [2] AI概念炒作与股价波动 - 2024年7月至12月公司股价因智能眼镜合作消息从1119元/股飙升至6171元/股 涨幅超450% [3] - 智能眼镜业务实质仅为镜片验配服务 2024年相关营收占比不足1% 研发费用常年低于营收的03% [3] - 2024年11月起股东累计减持套现超3亿元 减持完成当日股价较2024年高点回撤47% [3] 公司财务状况 - 2024年营收1203亿元同比微增229% 归母净利润104亿元同比下滑1908% 毛利率下降136个百分点至6171% [4] - 传统眼镜零售业务占总营收8588% 受线下租金上涨和消费降级冲击单店坪效持续走低 [4] - 公司发行375亿元可转债加码智能眼镜门店建设 但货币资金余额达192亿元 资产负债率仅3767% [4] 市场与监管动态 - 实控人减持符合提前15日预披露要求 但选择转增股本后实施 配合可转债发行时点引发制度套利质疑 [5] - 投资者追问减持资金是否用于认购可转债未获明确回复 信息披露透明度存疑 [5] - 2024年11月至12月公司四次登上龙虎榜 游资席位频繁现身 量化资金加剧股价波动 [5] 行业现状与资本动向 - 2024年全球智能眼镜出货量仅188万部 消费者AI功能使用率不足25% 技术瓶颈显著 [6] - 实控人套现离场与战略投资者飞象基金减持至5%以下 反映资本对概念炒作可持续性的悲观预期 [7]

股东减持情况 - 公司控股股东ALEXANDER LIU和LOUISA FAN于2025年6月3日至5日期间合计减持1,969,100股，套现约6214.48万元（按区间股价31.56元计算）[1] - ALEXANDER LIU通过集中竞价和大宗交易减持1,866,800股（占比0.8195%），其中集中竞价减持112,300股（0.0493%），大宗交易减持1,754,500股（0.7702%）[2] - LOUISA FAN通过集中竞价和大宗交易减持102,300股（占比0.0449%），其中集中竞价减持32,300股（0.0142%），大宗交易减持70,000股（0.0307%）[2] 股权结构变动 - 减持后控股股东及一致行动人合计持股比例从41.86%降至41.00%，触及1%整数倍变动[3] - 减持计划与2025年2月18日预披露公告一致，未违反承诺，且计划尚未履行完毕[3] - 公司总股本为227,801,900股，减持前控股股东及一致行动人合计持有73,353,911股[2][3] 可转债募资计划 - 公司拟发行不超过3.75亿元可转债，募集资金净额用于四大项目：连锁眼镜门店建设及升级改造（拟投1.8亿元）、总部运营管理中心及品牌建设（拟投0.7亿元）、数字化平台升级（拟投0.7亿元）、补充流动资金（拟投0.55亿元）[4][6] - 项目总投资额7.28亿元，其中连锁眼镜门店项目占比最高（总投资3.50亿元）[6] - 保荐机构为平安证券，保荐代表人为杨惠元、甘露[4] 实际控制人背景 - 实际控制人ALEXANDER LIU和LOUISA FAN为夫妻关系，国籍澳大利亚，与刘开跃为一致行动人（ALEXANDER LIU与刘开跃为兄弟关系）[3]

资本公积金转增股本方案 - 公司2024年度股东大会审议通过资本公积金转增股本预案，以现有总股本175,232,231股为基数，每10股转增3股，不送红股且不派发现金红利 [1] - 转增后总股本预计增至227,801,900股（最终以中国结算深圳分公司登记结果为准） [2] - 若实施期间因新增股份上市、股权激励行权等原因导致总股本变动，公司将维持每股转增比例不变并调整转增总额 [1][2] 权益分派实施安排 - 股权登记日为2025年5月30日，除权除息日为2025年6月3日 [2] - 转增股份于2025年6月3日直接计入股东证券账户，不足1股部分按尾数排序派发 [2] - 无限售条件流通股的起始交易日为2025年6月3日 [2] 股份变动情况 - 转增前总股本为175,232,231股，转增比例为30%，变动后总股本增长至227,801,900股 [2] - 具体股份结构变动以中国结算深圳分公司最终数据为准 [2] 其他调整事项 - 公司将对股票期权激励计划涉及的参数（如行权价格和数量）进行调整，后续履行披露程序 [4]

文章核心观点 公司认为“一老一少”视力问题人口增长、视光市场持续扩容是未来盈利增长驱动因素，2024年业绩增收不增利，正培育自有品牌尝试突围 [1][2] 行业情况 - 我国老龄化加深，中老年网民增多使眼健康问题凸显，中老年人生活、健康需求增长 [1] - 2023年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%，近视呈早发、高发态势，近视防控纳入政府绩效考核 [1] 公司业绩 - 2024年公司营业收入约为12.03亿元，同比增长2.29%；归属于上市公司股东的净利润约为1.04亿元，同比减少19.08% [1] 公司自有品牌情况 - 截至目前公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌 [2] - 2024年公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的58.65%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的65.40% [2] 公司功能性镜片情况 - 2024年公司功能性镜片销量占总体镜片销量的35.32%，同比增长33.87% [2] - 2024年成人渐进镜片销量同比增长7.28%，离焦镜片销量同比增长19.05%，缓解疲劳镜片销量同比增长66.72% [2]

盈利增长驱动因素 - 未来盈利增长驱动因素为“一老一少”视力问题人口增长，视光市场持续扩容 [2] - 我国老龄化加深，中老年网民增多使眼健康问题凸显，重视中老年眼镜消费需求可助力业绩增长 [2] - 2023 年我国儿童青少年总体近视率为 52.7%，其中小学生 35.6%，初中生 71.1%，高中生 80.5%，近视防控纳入政府绩效考核，激发视力矫正镜片需求，公司需优化业务模式 [2][3] 智能眼镜业务情况 - 公司构建专业选品团队，强化与科创企业合作，在 100 余家零售门店铺设智能眼镜专柜，首创“智能眼镜销售能力认证”证书 [4] - 2024 年 8 月与雷鸟创新签订合作协议，共同出资设立合资公司，雷鸟 V3 AI 拍摄眼镜于 2025 年 1 月 7 日上市 [4] - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等品牌开展合作，智能眼镜镜片验配服务营收规模和占比极小，短期内对经营活动无重大影响 [4] 财务盈利表现 - 2024 年全年实现营业收入 120,281.61 万元，同比增长 2.29%；实现归属于上市公司股东的净利润 10,362.84 万元，同比减少 19.08% [5] 行业发展前景与业绩表现 - 全球至少 22 亿人视力受损或失明，至少 10 亿人视力损伤问题可预防或待解决，未来眼镜市场空间广阔，需求持续稳健扩张 [6] - 2024 年全球眼镜市场规模达 1,040.82 亿美元，预计 2029 年增至 1,313.4 亿美元，年复合增长率为 4.8% [6] - 2024 年我国眼镜零售市场规模约 978.61 亿元，预计到 2029 年扩张至 1,162.87 亿元，年复合增长率预估为 3.5% [6] 开店情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司共有门店 557 家，其中直营门店 510 家，传统加盟店 47 家 [6] - 2024 年新开门店 78 家，其中直营门店 48 家，传统加盟店 30 家；关店 36 家，其中直营门店关店 33 家，传统加盟店关店 3 家 [6][7] - 公司经营网点遍布 25 个省、自治区、直辖市 [7] 自有品牌销售情况 - 公司拥有 13 个镜架自有品牌、4 个镜片自有品牌 [7] - 2024 年自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 58.65%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 65.40% [7] - 2024 年 10 月推出“全能花镜”配镜方案，2024 年功能性镜片销量占总体镜片销量的 35.32%，同比增长 33.87%，其中成人渐进镜片销量同比增长 7.28%，离焦镜片销量同比增长 19.05%，缓解疲劳镜片销量同比增长 66.72% [7]

博士眼镜2025年一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为3.26亿元，同比增长10.22% [1] - 公司2025年第一季度净利润为3017.78万元，同比增长20.54% [1]