山大电力(301609.SZ) 公司概况 - 公司为山东大学间接控股的校办企业，山东大学通过山大资本间接持有40.1480%股份，是实际控制人 [1][5] - 国家级专精特新"小巨人"企业、山东省瞪羚企业，研发团队以教授、博士、硕士为核心 [1][5] - 主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等 [1] 财务与估值 - 发行价14.66元/股，机构报价15.06元/股，市值23.88亿元 [2] - 发行市盈率19.57倍，低于行业市盈率20.25倍 [2] - 可比公司动态市盈率：科汇股份45.24倍、信通电子51.09倍、智洋创新147.09倍 [2] 业务结构 - 2024年收入分为电网智能监测(5.76亿元，87.94%)和新能源领域(0.79亿元，12.06%) [6] - 2022-2024年电网智能监测业务收入占比稳定在80%以上 [6] - 与国家电网、南方电网建立长期合作关系，销售网络覆盖全国22个省、5个自治区、4个直辖市 [5] 研发与风险 - 2022-2024年研发投入分别为3142.95万元、3757.96万元和4596.27万元，研发费用率6.57%-6.98%，低于同行 [6] - 对国家电网收入敏感系数2022-2024年分别为1.53、1.36和1.29，存在大客户依赖风险 [6] 募投项目 - 募集资金投向：电网故障分析和配电网智能化设备生产项目(1.35亿元，27%)、研发中心项目(1.8亿元，36%)、新能源汽车智能充电桩项目(0.4亿元，8%)、补充流动资金(0.9亿元，18%) [4][5] 技源集团(603262.SH) 公司概况 - 专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团 [7] - 主要产品包括HMB、氨基葡萄糖等，深耕膳食营养补充领域20余年 [10] - 全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖核心供应商 [11] 财务与估值 - 发行价10.88元/股，机构报价11.09元/股，市值43.52亿元 [8] - 发行市盈率25.51倍，可比公司动态市盈率：嘉必优31.82倍、华恒生物55.79倍 [8] 业务结构 - 2022-2024年营养原料产品收入分别为5.71亿元(60.38%)、6.09亿元(68.43%)、6.47亿元(64.8%) [11] - 客户包括Formulife、赛诺菲、Royal Canin、雀巢、强生、杜邦、蒙牛等全球知名企业 [11] 客户关系 - 雅培集团是HMB业务主要客户，2022-2024年销售收入占比23.44%、17.38%、19.44% [11] - 与雅培签署长期供货协议，承诺优先采购且限制向竞争企业销售HMB产品 [12] 募投项目 - 募集资金投向：营养健康原料生产基地(2.06亿元，34.23%)、食品生产线扩建(1.47亿元，24.44%)、技术创新中心(0.99亿元，16.45%)、补充流动资金(1.5亿元，24.89%) [10]

山大电力(301609.SZ) 公司概况 - 公司为山东大学间接控股的校办企业，主要从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等 [1] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、山东省瞪羚企业 [1] - 山东大学直接持有山大资本100%股权，通过山大资本间接持有山大电力4904.48万股股份，占山大电力发行前总股本的40.1480%，是公司的实际控制人 [3] 财务数据 - 发行价为14.66元/股，机构报价为15.06元/股，市值为17.91亿元 [2] - 发行市盈率为19.57倍，行业市盈率为20.25倍 [2] - 可比公司市盈率：科汇股份42.89倍，信通电子50.68倍，智洋创新137.87倍 [2] - 2024年收入按业务类别可分为电网智能监测领域(5.76亿元，87.94%)和新能源领域(0.79亿元，12.06%) [4] 业务情况 - 公司以济南总部为中心，在北京、上海、广州、深圳、南京、重庆等地设有17个联络处，销售市场已覆盖全国除港澳台以外的22个省、5个自治区、4个直辖市 [3] - 与国家电网、南方电网等企业建立了长期稳定的合作关系 [3] - 2022-2024年报告期间，电网智能监测领域业务始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定在80%以上 [4] 研发投入 - 2022年至2024年期间，公司研发投入分别为3142.95万元、3757.96万元和4596.27万元，研发费用率分别为6.57%、6.84%和6.98% [4] - 研发费用率低于同行业可比公司水平 [4] 募集资金用途 - 电网故障分析和配电网智能化设备生产项目：1.35亿元(27.00%) [2] - 研发中心项目：1.80亿元(36.00%) [2] - 新能源汽车智能充电桩生产项目：0.40亿元(8.00%) [2] - 分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目：0.55亿元(11.00%) [3] - 补充流动资金项目：0.90亿元(18.00%) [3] 技源集团(603262.SH) 公司概况 - 公司是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，主要面向膳食营养补充行业客户提供营养原料和制剂产品 [5] - 主要产品包括HMB、氨基葡萄糖等 [5] - 公司深耕膳食营养补充领域20余年，现已发展成为全球HMB原料的最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 [9][10] 财务数据 - 发行价为11.09元/股，机构报价为10.88元/股 [6] - 发行市盈率为25.51倍，行业市盈率为27.69倍 [7] - 可比公司市盈率：嘉必优28.97倍，华恒生物52.54倍，仙乐健康21.42倍 [7] 业务情况 - 2022年至2024年，营养原料产品贡献的收入分别为5.71亿元、6.09亿元和6.47亿元，占比分别为60.38%、68.43%和64.8% [10] - 已与Formulife、赛诺菲、Royal Canin、Lintbells、雀巢公司、强生公司、杜邦营养与生物科技集团、蒙牛等全球众多知名企业建立合作 [10] 客户关系 - 公司系雅培集团HMB营养原料产品的首选供应商，雅培集团亦是公司HMB业务的主要客户之一 [11] - 2022年至2024年，公司向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为69.26%、64.69%和66.19% [11] - 公司与雅培集团已签署了长期供货协议 [11] 募集资金用途 - 营养健康原料生产基地建设项目：2.06亿元(34.23%) [9] - 启东技源营养健康食品生产线扩建项目：1.47亿元(24.44%) [9] - 启东技源技术创新中心项目：0.99亿元(16.45%) [9] - 补充流动资金项目：1.50亿元(24.89%) [9]

公司IPO进展 - 公司深交所创业板IPO审核状态变更为"提交注册" 保荐机构为长江证券 拟募资4 7654亿元 [1] 公司业务与产品 - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站 [1] - 智能配电设备是实现配电网数字化转型的重要支撑 用于配电网智能化升级和建设新型电力系统 [1] 行业竞争格局 - 输配电及控制设备制造行业已形成市场化竞争格局 主要客户为国家电网 南方电网等 采购采用招投标制度 [2] - 行业竞争集中在技术实力 产品质量 价格水平 资质业绩和品牌影响力等方面 [2] 公司竞争优势 - 公司具备研发与技术优势 产品质量控制优势 管理团队优势和品牌优势 [3] - 在国家电网配网物资协议库存招标中 公司智能环网柜中标数量排名第6 智能柱上开关排名第2 箱式变电站排名第3 [3] - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 国家级绿色工厂 高新技术企业等 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5 60亿元 6 72亿元 8 67亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为6876 07万元 8740 74万元 1 11亿元 [3] - 2024年资产总额7 119576亿元 归属于母公司所有者权益4 360225亿元 [4] - 2024年资产负债率(母公司)37 15% 较2023年49 31%有所下降 [4]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务分为输配电及控制设备板块和取向硅钢板块两部分 [1] - 控股子公司云变电气的铁路牵引变压器产品占有全国市场最大份额 [1] - 2024年4月成功收购云变电气79.97%股权，使公司电力变压器电压等级从110kV跃升至500kV [1] - 云变电气在铁路牵引变领域市占率第一，大幅提升公司在铁路牵引变、高海拔大容量等级领域的竞争力 [1] - 2024年云变电气贡献6.96亿元营业收入，成为输配电及控制设备业务增长主要来源 [1] - 已构建"立足西南、辐射全国、布局全球"的战略发展格局，与多家国内外核心客户建立长期稳定合作关系 [2] 行业前景与政策环境 - 输配电及控制设备行业属于国家重点鼓励发展领域 [1] - 受益于"双碳"政策、能源转型趋势下风光高速发展、新型电网体系建设加速推进和全球电网新周期下电力设备庞大海外需求 [1] - 国家持续加大铁路与电力基础设施投资，公司作为西南地区领先输配电设备制造商及全球铁路牵引变压器核心供应商将持续受益 [2] 国际化战略与业务拓展 - 积极推动国际化进程，通过技术输出与产能合作深度参与电力基础设施建设 [2] - 2024年将推进"一带一路"业务布局，以云变电气为基地拓展市场，优化东南亚市场服务半径至300公里 [2] - 力争中标中老铁路延伸段电力配套工程，参与印尼新首都智能微电网建设 [2] 并购整合与创新发展 - 基于云变电气成功整合经验，创新打造"技术-渠道-人才"三融合并购方法论 [2] - 持续筛选优质并购标的，完善产品矩阵布局，强化产业链竞争优势 [2] - 未来三年将加速智能化升级，推动传统输配电设备向数字化、物联网方向发展 [3] - 拓展AI、大数据、云计算、5G等领域客户，依托长寿新材料基地推进光储充一体化智能箱变研发 [3] - 适时抓牢"新能源+智能微网"领域，快速抢占"储能+智能电网"等新型电力系统建设新赛道 [3]

新股上市信息 - 6月5日有两只新股上市，分别是沪市主板的中策橡胶（603049 SH）和创业板的优优绿能（301590 SZ）[1] - 中策橡胶发行价为46 50元/股，机构报价47元/股，发行市盈率12 24，行业市盈率22 83[2] - 优优绿能发行价为89 60元/股，机构报价93 66元/股，发行市盈率15 37，行业市盈率19 25[8] 中策橡胶业务概况 - 公司是中国销售规模最大的轮胎制造企业之一，产品包括全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等[1] - 旗下拥有"朝阳"、"威狮"、"好运"、"金冠"等知名品牌，其中"朝阳"品牌2004年被评为"中国驰名商标"[5] - 产品进入一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车等多家知名整车厂商供应链[5] - 销售网络覆盖全国大部分省市，并远销欧洲、北美、非洲、东南亚及中东等地区[5] 中策橡胶行业地位 - 公司跻身全球轮胎制造企业前十名，长年位居中国轮胎企业排行榜榜首[6] - 可比公司玲珑轮胎动态市盈率为12 93，赛轮轮胎为10 02[2] 中策橡胶募投项目 - 高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目拟投入17亿元，占比35 05%[4] - 年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目拟投入8 5亿元，占比17 53%[4] - 泰国增资建设高性能子午胎项目拟投入8 5亿元，占比17 53%[5] 优优绿能业务概况 - 公司专业从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发生产，主要产品为15KW-40KW充电模块[6] - 2023年中国大陆充电模块市场增量726 60亿瓦，公司内销76 90亿瓦，市场占有率10 58%[11] - 客户包括ABB、万帮数字、玖行能源、BTCPOWER、蔚来等[11] 优优绿能行业地位 - 公司是国内规模较大、技术实力强的头部充电模块供应商[10] - 2022年被工信部认定为"专精特新'小巨人'企业"[11] - 可比公司英可瑞动态市盈率亏损20 19，通合科技326 98[8] 优优绿能募投项目 - 充电模块生产基地建设项目拟投入2 7亿元，占比38 57%[10] - 总部及研发中心建设项目拟投入2 7亿元，占比38 57%[10] - 补充流动资金拟投入1 6亿元，占比22 86%[10] 财务数据 - 中策橡胶2021-2024H1直销渠道毛利率分别为11 22%、10 79%、15 11%和18 69%[6] - 优优绿能2022-2024年营业收入分别为9 88亿元、13 76亿元、14 97亿元[11] - 优优绿能2022-2024年净利润分别为1 96亿元、2 68亿元、2 56亿元[11]

公司概况 - 公司是专业从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要产品为15KW、20KW、30KW和40KW充电模块，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备 [1] - 公司是国内规模较大、具有一定技术实力和影响力的头部充电模块供应商，2022年被认定为"专精特新'小巨人'企业"，挂牌成立了"广东省充电桩电源工程技术研究中心" [5] - 公司已成为国内新能源汽车充电模块的核心供应商之一，与ABB、万帮数字、玖行能源、BTCPOWER、蔚来等下游头部企业建立了长期稳定的合作关系 [5] 市场地位 - 2023年中国大陆充电模块市场增量为726.60亿瓦，公司充电模块内销瓦数为76.90亿瓦，市场占有率为10.58% [5] - 国际电气行业巨头ABB、充电站运营行业头部企业万帮数字分别持有公司7.8%、2.67%的股权份额 [5] 财务数据 - 2022年-2024年，公司营业收入分别为9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元，2023年营业收入较2022年增长39.27%，2024年较2023年增长8.86% [5] - 2022年-2024年，公司净利润分别为1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元，2023年净利润较2022年增长36.73%，2024年较2023年减少4.60% [5] 客户情况 - 2022年-2024年，公司对ABB的销售收入分别为2.75亿元、2.29亿元、1.17亿元，占营业收入的比例分别为27.84%、16.64%和7.79% [6] - ABB引入新的30KW充电模块供应商，公司在ABB境外交易主体的份额由2022年100%降至2024年约60% [6] 募集资金用途 - 充电模块生产基地建设项目拟投入募集资金2.70亿元，占比38.57% [4] - 总部及研发中心建设项目拟投入募集资金2.70亿元，占比38.57% [4] - 补充流动资金拟投入募集资金1.60亿元，占比22.86% [4] 发行信息 - 发行价89.60元/股，机构报价中位数93.66元/股，市值28.22亿元 [4] - 发行市盈率15.37倍，行业市盈率19.25倍 [4] - 可比公司英可瑞动态市盈率亏损，BHARA动态市盈率22.37倍，通合科技动态市盈率368.30倍 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕明阳电气展开调研，涵盖公司盈利、业务、技术、市场等多方面情况，显示公司在2024年经营业绩良好，且在新能源领域有发展潜力，但行业也面临挑战与风险 [24][25][33] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为明阳电气，接待时间是2025年5月15日，上市公司接待人员有董事长张传卫、总裁郭献清等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 盈利情况：2024年度公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [24] - 盈利增长点：以客户需求为导向，探索新型组织结构模式，扩大业务规模，优化产品结构，拓展全业务线国际化版图，巩固市场地位 [25] - 毛利率情况：2024年毛利率为22.29%，受相关影响2023年追溯调整后毛利率为22.20%，同比增长0.09%，未下滑；2025年将关注经济形势等提高成本效益，开发新技术及新产品提高竞争力 [27] - 成本控制措施：秉承稳健经营理念，精细化运营管理，建立完善供应链管理系统，与供应商合作共赢，落实降本增效策略 [28] - 新能源业务：2024年度营业收入总额同比增长29.62%，主营业务收入同比增长28.92%，主营产品暂无光伏组件，将采取措施降低原材料价格波动风险 [28] - 技术研发：将技术创新视为核心引擎，连续三年研发投入占营业收入比例3%以上；截至2024年底获260多项专利，累计有效专利243项，其中发明专利40项；牵头/参与起草多项标准 [29] - 信用政策：注重与客户建立长期合作关系，协调市场开拓与财务管理，强化客户信用追踪管理，降低坏账损失水平 [30] - 环保认证：已通过ISO 14001:2015环境管理体系认证并通过监督审核，业务不涉及废弃组件回收 [30][31] - 国际扩张：拓展欧洲、北美及东南亚等可再生能源领域市场，携手当地企业、设立分支机构，参与国际标准制定 [32] - 行业前景：行业市场前景广阔，但存在挑战与风险，公司将紧跟趋势，研发新产品保持领先 [33]

经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [2] - 2024年度主营业务收入同比增长28.92% [5] 盈利相关 - 2024年毛利率为22.29%，受同一控制下企业合并及《企业会计准则解释第17号》影响，2023年追溯调整后毛利率为22.20%，同比增长0.09% [2] - 2025年将密切关注经济形势等提高成本效益，开发新技术及新产品提高产品竞争力 [3] 成本控制 - 秉承稳健经营理念，坚持精细化运营管理，建立完善供应链管理系统，与供应商合作共赢，加强供应链管控 [4] - 密切关注全球新能源经济形势及行业政策，落实降本增效策略，结合技术优势提高成本效益 [4] 业务结构 - 公司主营产品暂无涉及光伏组件，将通过提高市场预测能力等措施降低原材料价格波动风险 [5] 技术研发 - 连续三年研发投入占营业收入比例3%以上 [6] - 截至2024年底，已获得260多项专利，累计有效专利243项，其中用于主营业务的发明专利40项 [6] - 牵头/参与起草多项国家标准、团体标准 [6] 信用政策与金融工具 - 注重与客户建立长期合作关系，加大市场开拓与财务管理协调，强化客户信用追踪管理 [7] 环保认证与回收体系 - 已通过ISO 14001:2015环境管理体系认证并通过报告期内监督审核，业务不涉及废弃组件回收 [8] 国际扩张 - 拓展欧洲、北美及东南亚等可再生能源领域市场，携手当地企业、设立分支机构，增强品牌影响力，扩大市场份额 [9] - 积极参与国际标准制定工作，推动中国标准国际认可与应用 [9] 行业前景 - 输配电及控制设备制造行业市场前景广阔，但存在挑战与风险，公司将紧跟趋势研发新技术新产品 [11]

行业与公司业绩 - 2024 年全社会用电量、电网投资额逐年稳步增长，推动电力行业发展，输配电及控制设备制造行业有望受益 [2] - 公司近三个年度合计实现净利润 8.21 亿元，占 2024 年末净资产 28.39%；近三个年度扣非净利润分别为 0.97 亿元、1.41 亿元、1.85 亿元 [5][6] 公司发展战略 - 未来巩固现有业务，提高精细化管理水平，提升经营效率，审慎探索转型升级战略方向 [2][3][4] - 目前暂无重大并购重组规划，若涉及将及时披露 [4] 股份回购 - 公司拟用 3 亿元回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，若 36 个月内未实施该用途，未使用的已回购股份将注销 [3] - 回购实施期限为自 2024 年第一次临时股东大会审议通过之日起 12 个月，可关注后续进展 [3][4][6] 公司投资与业务 - 对外投资余额较高，有一定投资回报，但存在投资回收期长、波动性大、流动性低的风险 [4] - 主营业务未涉足碳酸锂行业，成套开关设备主要客户集中在集成电路、国家电网、城市轨交、机场铁路等领域 [6] 公司决策相关 - 2022 年经政府同意对国晶半导体股权进行重组，董事会审慎决策转让股权 [3] 市值与股价 - 实际控制人陆仁军先生、监事吴承敏先生 2024 年度多次增持股份提振市场信心，公司提升内在价值并分配利润回报投资者 [4] - 公司近 9 年股价活跃表现不佳，但近年来经营稳中向好 [6]

公司基本情况 - 公司所属行业为电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造 [4] - 公司主要从事节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变等，广泛应用于传统电力电网、新能源、新能源汽车充电设施等领域 [15] 行业概述 - 电力系统由发电、变电、输电、配电和用电五个环节组成，电能需通过不同电压等级转换实现传输与分配 [5] - 我国电力系统中，220kV及以上为输电电压，110kV连接输电与配电，10kV为最广泛应用的中压配电电压等级 [6] 行业发展有利因素 - 宏观经济持续增长带动行业长期发展，2024年国内生产总值达1,349,084亿元，同比增长5%，2015-2024年GDP复合增长率7.75% [7] - 社会用电量持续增加，从2015年55,499.57亿千瓦时增长至2024年98,521.00亿千瓦时，复合增长率6.58% [7] - 新型电力系统建设推动行业发展，2023年全国并网风电和光伏发电装机规模达10.5亿千瓦，较2022年增长38.16%，占总装机容量比重36% [8] - 全球电网建设高景气，欧盟拟投入5,840亿欧元升级电网，沙特计划至2030年可再生能源装机达130GW，为中国企业创造出海机遇 [10][11] 行业发展不利因素 - 行业竞争激烈，中低端产品同质化严重，存在无序价格竞争，外资企业加大中国市场开拓力度 [12] - 原材料价格波动影响企业利润，取向硅钢、铜等大宗商品价格波动显著 [13] - 行业资金需求高，研发生产周期长、货款回收期长、技术升级投入大 [14] 公司财务与分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发32,887,000元，占2024年归母净利润35.90% [3] - 天健会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3]