报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕3月港股通名单调整展开，重点分析了新调入的消费出海及产业互联网相关公司，认为这些公司具备稀缺性、市场领先地位和长期成长潜力 [1][4][9] - 报告认为，京东工业作为中国MRO采购服务市场的领导者，将受益于企业采购规范化、线上化趋势，市场空间广阔 [1][11] - 报告指出，乐舒适作为非洲卫生用品龙头，将受益于非洲地区人口红利和卫生用品渗透率提升 [4][9] - 报告认为，西锐作为全球私人航空领航者，将受益于全球超高净值人群扩张、产品升级和安全品牌壁垒 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行业观点 - **港股通名单调整**：根据3月6日沪深交易所公告，3月9日调整生效，西锐、乐舒适、京东工业等消费出海、产业互联网标的被调入港股通，北京首都机场股份、粉笔等标的被调出 [4][9] - **乐舒适分析**：公司是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的跨国品牌，2024年营收4.54亿美元，归母净利润9500万美元，2022-2024年营收/归母净利润CAGR分别为19%/127%，2024年在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6%，均位居第一，主要市场为非洲（2024年营收占比98%），未来增长受益于非洲新生儿数量多、人口增长快及拉美市场开拓 [4][9] - **西锐分析**：公司是全球私人航空业先驱，2024年交付飞机731架，营收约11.97亿美元，净利润约1.21亿美元，2020–2024年营收CAGR为19.5%，净利率从6.16%提升至10.09%，增长驱动因素包括全球超高净值人群扩张、2024及2026年产品线升级、全球独家整机降落伞系统（CAPS）构建的安全壁垒以及全生命周期服务 [4][10] - **京东工业分析**：公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，按2022年交易额计在中国MRO采购服务市场排名第一，2025年营收239.5亿元，同比增长17.4%，经调整净利润11.3亿元，同比增长5%，中国工业品流通市场规模大但数字化渗透率低、格局分散，公司有望受益于企业采购规范化、线上化趋势 [1][11] 2. 本周行情回顾 - **本周（3月9日至3月15日）表现**：申万商贸零售指数下跌1.69%，申万社会服务指数下跌0.82%，申万美容护理指数下跌1.22%，同期上证综指下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，创业板指上涨2.51%，沪深300指数上涨0.19% [12][18] - **年初至今（1月1日至3月15日）表现**：申万商贸零售指数下跌8.40%，申万社会服务指数上涨2.17%，申万美容护理指数下跌1.16%，同期上证综指上涨3.19%，深证成指上涨5.59%，创业板指上涨3.34%，沪深300指数上涨0.85% [13] 3. 细分行业公司估值表 - 报告提供了涵盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&旅游、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分行业的公司估值表，包括总市值、收盘价、历史及预测归母净利润、市盈率（P/E）及投资评级 [16][19][20][21] - **部分重点公司示例**： - **泡泡玛特**（9992.HK）：总市值2417亿元，2024A归母净利润126.59亿元，2025E/2026E预测归母净利润分别为173.71/219.45亿元，对应2025E/2026E市盈率分别为14倍/11倍，投资评级为“未评级” [16] - **乐舒适**（2698.HK）：总市值155亿元，2024A归母净利润7.83亿元，2025E/2026E预测归母净利润分别为9.19/10.57亿元，对应2025E/2026E市盈率分别为17倍/15倍，投资评级为“买入” [16] - **中国中免**（601888.SH）：总市值1516亿元，2024A归母净利润38.65亿元，2025E/2026E预测归母净利润分别为52.22/58.13亿元，对应2025E/2026E市盈率分别为29倍/26倍，投资评级为“买入” [19] - **蜜雪集团**（2097.HK）：总市值1114亿元，2024A归母净利润58.47亿元，2025E/2026E预测归母净利润分别为65.24/72.96亿元，对应2025E/2026E市盈率分别为17倍/15倍，投资评级为“买入” [19]

研报核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖西锐公司，给予“增持”评级，基于2026年20倍市盈率，目标价79.76港元/股 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是全球私人航空龙头，2023年交付量份额为32% [1] - 公司拥有SR2X系列（过去22年最畅销单引擎活塞机）和愿景喷气机（连续6年最畅销公务机）两大产品线 [1] - 公司业绩优异，2020-2024年营收复合年增长率为19.53%，归母净利润复合年增长率为35.22% [1] 行业发展趋势 - 全球通用航空市场规模稳健增长，2000-2024年复合年增长率为4.86%，达到267.25亿美元 [2] - 飞机单价上涨是核心动能，2000-2024年复合年增长率为4.35% [2] - 行业正进入追求效率与安全的刚需阶段 [2] 公司核心竞争力 - 通过CAPS+SafeReturn双重保障系统，构建了航空安全这一核心护城河 [3] - 通过巧妙的市场定位实现高质价比和高保值率，以吸引消费者 [3] - 产品持续迭代升级（SR系列至G7，愿景至G3），实现综合性能最优 [3] - 拥有复合材料制造能力、柔性生产能力以及贴近客户的销售模式 [3] 增长驱动因素 - 公司通过SR活塞机与愿景喷气机双轮驱动增长 [1] - 公司储备订单充裕，2025年上半年有1056架储备订单 [4] - 2025-2026年产能将持续提升 [4] - 高附加值机型占比持续提升，未来销售有望量价齐升 [1][4] - 未来售后服务营收有较大提升空间 [4]

公司概况与市场地位 - 公司是全球私人航空龙头，2023年交付量份额为32% [1] - 公司拥有SR2X系列（过去22年最畅销单引擎活塞机）和愿景喷气机（连续6年最畅销公务机）双最畅销产品线 [1] - 公司过往业绩优异，2020-2024年营收复合年增长率为19.53%，归母净利润复合年增长率为35.22% [1] 行业市场趋势 - 全球通航市场规模从2000年至2024年复合年增长率为4.86%，达到267.25亿美元 [2] - 2000年至2024年飞机单价复合年增长率为4.35%，是行业增长的核心动能 [2] - 行业正进入追求效率与安全的刚需阶段 [2] 公司核心竞争力 - 核心竞争力在于通过CAPS+SafeReturn双重保障实现航空安全这一最核心护城河 [3] - 通过巧妙市场定位实现高质价比和高保值率以吸引消费者 [3] - 产品持续迭代升级（SR系列迭代至G7，愿景迭代至G3）从而实现综合性能最优 [3] - 拥有复合材料制造能力、柔性生产能力以及贴近客户的销售模式 [3] 增长驱动因素与财务预测 - 公司通过SR活塞机与愿景喷气机双轮驱动增长 [1] - 公司储备订单充裕，2025年上半年有1056架储备订单 [4] - 2025-2026年产能持续提升，且高附加值机型占比持续提升，未来销售有望量价齐升 [1][4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.43美元、0.51美元、0.59美元 [1] - 结合可比公司估值，给予公司20倍的2026年预期市盈率，目标价为79.76港元/股 [1]

股价表现 - 盘中创历史新高75.65港元 收盘涨12.02%至72.25港元 成交额4.63亿港元 [1] 财务表现与预期 - 一季度交付超预期 后续季度存在自然增长和单价提升带来的超预期潜力 [1] - 预计2025年归母净利润11.5亿元人民币 增速超30% [1] - 2025-2027年归母净利润预期分别为11.5亿/13.3亿/15.4亿元人民币 [1] 产品与市场定位 - 核心产品为SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机 [1] - 产品体系覆盖中低端至高端市场 [1] 行业前景 - 高净值人群数量增加推动私人航空市场发展 [1] - 区域市场扩展和技术创新提升飞行体验 [1] - 政策支持促进行业快速发展 [1] 公司治理 - 拟于8月26日举行董事会会议批准中期业绩 [1]

股价表现 - 西锐股价涨超5% 高见59.25港元创上市新高 年内股价飙涨近两倍[1] - 截至发稿报58.85港元 成交额7526.89万港元[1] 产品体系 - 公司凭借SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线构建完整产品体系 覆盖中低端至高端市场[1] 行业前景 - 高净值人群数量增加推动私人航空市场发展[1] - 区域市场扩展为行业带来增长机遇[1] - 技术创新提升飞行体验促进市场扩张[1] - 政策支持促进行业快速发展[1] 业绩预期 - 预计2025年业绩保持30%以上增速[1] - 当前PE仅12倍出头 明显低于可比公司[1]

公司股价表现 - 盘中涨超7%至55.8港元创历史新高 收盘涨4.8%报54.55港元 成交额1.66亿港元 [1] 行业订单动态 - 沃兰特航空获泰国泛太平洋500架VE25-100天行eVTOL订单 总金额达17.5亿美元 [1] - 国内eVTOL订单规模创新高 [1] 行业发展趋势 - 低空经济处于政策支持与新产品商业化加速双共振期 [1] - 私人航空市场因高净值人群增长/区域市场扩展/技术革新及政策支持迎快速发展机遇 [1] 公司业务优势 - 拥有SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线 [1] - 产品体系覆盖中低端至高端市场 [1] 公司业绩预期 - 预计2025年业绩保持30%以上增速 [1] - 当前市盈率约12倍 显著低于可比公司水平 [1]

公司股价表现 - 西锐(02507)盘中涨幅超7%至55.8港元创历史新高 收盘涨4.8%报54.55港元 成交额1.66亿港元 [1] 行业动态 - 沃兰特航空与泰国Pan Pacific及中国航空技术国际工程签署协议 获500架VE25-100天行eVTOL订单 总金额17.5亿美元 创国内eVTOL订单新高 [1] - 东北证券指出低空经济产业处于"政策+商业化加速"双共振期 行业蓄势待发 [1] 公司业务分析 - 西锐产品线覆盖中低端至高端市场 核心为SR2X系列活塞飞机和愿景喷气机 [1] - 海通国际认为私人航空市场将受益于高净值人群增长、区域扩张、技术升级及政策支持 [1] 业绩预期 - 华创证券预测西锐2025年业绩增速超30% 当前PE约12倍 显著低于同业 [1]

融资情况 - 高端私人航空服务商Flexjet完成8亿美元股权融资 创下私人航空行业最大单笔股权投资纪录 [2] - 本轮融资由路威凯腾领投 KSL Capital Partners及J Safra Group旗下关联方共同参与 [2] - 融资完成后Flexjet保留管理层和原有股东控股权 引入三家全球顶级投资机构作为长期战略合作伙伴 [3] 战略合作 - 路威凯腾凭借与LVMH集团的战略关系 将为Flexjet提供消费者洞察 品牌战略 零售网络拓展及奢侈品交付等领域的协作 [3] - 投资方认为Flexjet完美诠释"品类优先"投资理念 通过持续创新满足独特市场需求 [5] 业务优势 - 公司构建灵活响应市场变化的私航服务体系 精准响应客户在远程航线和大型机型上的需求 [2] - 拥有业内最大自营维护网络 11座专属航站楼(含在建) 专业机舱乘务员培训学院 [2] - 伦敦法恩伯勒新航站楼预计2024年初启用 [2] 产品与服务 - "Red Label"产品线提供超现代机型 专属机组服务与50多种高定客舱设计 [5] - 机型覆盖Embraer Phenom 300 Praetor 500/600 Bombardier Challenger 350/3500及Gulfstream G450/G650等 [5] - 欧洲机队包含Praetor 600与G650 直升机服务拥有Sikorsky S-76机队 覆盖美东 佛州 英国及意大利等地 [5] 行业创新 - 公司1995年开创分时共享与包机租赁模式 [5] - 旗下Flexjet Technical Services维修网络覆盖美国 加拿大和欧洲等多个地区 [5] - 提出打造从专属航站楼出发 覆盖目的地 精选产品与定制活动的全链条定制化服务 [2]

加密货币行业 - 加密货币托管公司BitGo秘密提交美国IPO申请，拟发行A类普通股，具体股票数量和价格范围未确定 [1] - 英国查扣7台加密货币ATM机并逮捕两人，涉嫌洗钱和非法运营交易所，自2021年起加密货币企业需在FCA注册 [10] 航空服务业 - 私人航空服务商Flexjet完成8亿美元股权融资，由路威凯腾领投，创行业最大单笔股权投资纪录 [2] 房地产行业 - 中国房协举办房地产债务重组重整培训班，170余名行业人士参与，后续将围绕资产盘活和债务化解开展活动 [3] - 行业纾困举措聚焦法治化破局债务风险，助力房企转型 [4] 医疗健康行业 - 世卫组织计划于2025年9月发布基于GLP-1疗法治疗成人肥胖症的新指南，由独立专家小组制定 [6][7] 零售与供应链 - 京东启动"菜品合伙人"计划，投入10亿现金招募1000道招牌菜合伙人，每道菜保底分成100万 [8] - 京东计划投入百亿资金建设新型供应链，3年内在全国建设1万家七鲜小厨 [8] - 供应链赋能餐饮行业，万店布局加速品质外卖赛道升级 [9] 金融与支付 - 中国儒意拟以2.4亿元收购快钱金融30%股权 [11] 影视娱乐行业 - 《长安的荔枝》和《罗小黑战记2》位列单日票房前两位，豆瓣评分分别为7.7分和8.6分，后者创今年国产动画电影最高分 [12] - 头部影视公司积极应对市场变化，寻求生态扩围 [12] 人工智能与科技 - OpenAI与英国政府达成战略合作，加速AI应用，计划扩大在英业务 [13] - 苹果第三季度业绩预计将超过华尔街预期 [14] 汽车行业 - 小米汽车公布车顶滑轨承重限制，驻车时最大承重20kg，行车时1.5kg，强调安全设计严谨 [15]