被低估的空中奢侈品 ——西锐深度报告 投资要点 私人飞机行业需求稳定增长，西锐依托差异化产品竞争力及个性化服务持续提升市占 率、吸引高端优质客群，饱满的在手订单奠定了未来两年的业绩兑现能力，并持续扩 大服务业务的边界和体量，优于行业的提价能力及复购率彰显了西锐的奢侈品属性， 当前估值水平具备较大提升空间。 ❑ 公司概览：全球私人飞机龙头 西锐于 1984年成立于美国，目前产品矩阵主要包括 SR系列（SR20、SR22、SR22T） 和愿景喷气机，是全球私人飞机市场的领航者。2024 年收入同比增长 12.1%，得益于 飞机销售和服务稳健增长，毛利率 34.6%，净利率 10.1%，盈利能力持续优化，主要 得益于愿景喷气机产品线&服务业务盈利能力的提升。 ❑ 私人飞机行业：需求稳增，提价能力强，西锐势头强劲 特征 1：保有量稳定，交付量稳增，持续提价。全球私人飞机保有量稳定，稳定在约 14万架规模；根据GAMA，2023年全球通用航空飞机交付量3050架，同比增长8%， 19-23 年 CAGR 为 3.5%；04-23 年全球活塞式飞机行业均价 CAGR 为 3.1%，韧性强； 高净值人群增长、基础设施扩张以 ...

公司表现 - 西锐(2507 HK)股价大幅上涨超12%报65 1港元续刷上市新高价年内累计涨幅高达230%最新总市值238亿港元 [1] - 公司是全球知名私人飞机制造商设计开发制造及销售私人航空业公认的优质飞机 [1] 产品创新 - 公司推出配备Safe Return紧急自动着陆系统的SR系列第七代+(G7+)飞机该系列是全球首款配备经FAA批准的自动紧急着陆系统的单发活塞飞机 [1] 行业动态 - 低空经济领域催化密集2025年7月民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组统筹协调解决跨部门跨央地问题等任务 [1] - 私人航空市场有望迎来快速发展驱动因素包括高净值人群数量增加区域市场扩展技术创新提升飞行体验以及政策支持促进行业发展 [1] 市场定位 - 公司凭借SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线构建了覆盖中低端至高端市场的完整产品体系 [1]