投资评级 - 维持优于大市评级 (OUTPERFORM) [2] - 目标价设定为60港元 较现价56.90港元存在约5.4%上行空间 [2] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现强劲 多项财务指标超预期 [1][3] - 收入与盈利实现高速增长 毛利率显著提升 [3] - 飞机交付量与服务收入双增长驱动业绩 [4] - 订单储备充足 全球市场布局深化 [4] - 私人航空市场前景乐观 受益于高净值人群增长及政策支持 [5] 财务表现 - 1H2025总收入5.94亿美元 同比增长25.1% [3] - 净利润达6,497万美元 同比增长82.5% [3] - 毛利率提升至36.2% 同比增加1.8个百分点 [3] - 经调整EBITDA利润率17.1% 同比提升3.7个百分点 [3] - 每股盈利0.18美元 显著高于去年同期的0.11美元 [3] 业务运营 - 上半年共交付350架飞机 较去年同期287架增长22.0% [4] - SR2X系列交付305架 同比增加61架 [4] - 愿景喷气机交付45架 同比增加2架 [4] - SR2X单机平均售价114万美元 同比增长9.6% [4] - 愿景喷气机均价348万美元 同比增长4.5% [4] - 服务及其他业务收入9,620万美元 同比增长24.1% [4] 订单与市场 - 截至2025年6月30日储备订单1,056架 [4] - 包括愿景喷气机预订约229架 [4] - 业务覆盖全球36个国家 通过自有团队和代理网络拓展市场 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.94亿/16.34亿/19.04亿美元 [5] - 预计同期净利润分别为1.41亿/1.76亿/2.06亿美元 [5] - 基于DCF估值模型得出目标价 采用美元-港币汇率7.85换算 [5] 估值指标 - 当前市值20.82亿港元（约2.67亿美元） [2] - 2025-2027年预测市盈率分别为19/15/13倍 [2] - 2025-2027年预测市销率分别为1.38/1.18/1.01倍 [9] - 2025-2027年预测净资产收益率分别为17.2%/19.3%/19.9% [2]

智通财经APP获悉，2025年上半年，西锐(02507)净利润、营收、新机交付量、西锐服务等多项核心财务 指标实现稳健增长，其中经调整净利润同比增长72%至约6,500万美元，营业收入同比增长25%，升至约 5.945亿美元。业绩增长主要得益于飞机交付量上升、产品定价提高以及西锐服务业务的持续拓展。此 外，公司2025年上半年营业利润率达14.1%，同比提升430个基点，位居行业前列。 经调整净利润同比增长 72% 财务概览 交付量 350 1 +22% 订单量 241 2025年5月，西锐推出全新的SR系列G7+飞机，该飞机搭载Garmin®的Safe Return™紧急自动着陆系统 是全球首个获得美国联邦航空管理局(FAA)批准的单引擎活塞飞机自主紧急着陆系统。集成该技术后， 机舱内的任何人都可以在紧急情况下，只需轻触按钮即可启动Safe Return™紧急自动着陆系统，安全自 主着陆。 与此同时，SR系列G7+飞机引入了更多新功能，包括由西锐IQ PRO™系统支持的自动数据库更新功能 等。西锐目前正在交付搭载Safe Return™紧急自动着陆系统的SR系列G7+飞机，为私人航空市场带来了 更完备的安全 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年开启低空经济第三阶段行情，核心驱动是订单放量，看好2025 - 2027年低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资[75] - 从产业链维度，建议重点关注主机厂、供应链、低空新基建和运营环节相关标的[76][77] 各部分总结 西锐：被低估的全球通航制造龙头 - 一季度全球交付通航飞机627架（不含直升机），同比增长18.1%，西锐交付150架，同比翻倍，份额23.9%保持全球第一，按增量相当于24年全年交付量的10.3%，后续有超预期潜力[1][11] - 生产端属高端制造业，销售端产品售价提升，存在类高端消费品属性，与海外上市公司相比仍被低估，强调推荐评级[1][12] 工业级无人机受关注，产业链标的全梳理 本周工业无人机标的受市场关注提升 - 5月30日工业级无人机标的涨停，发改委和邮政局发布相关政策，工业级无人机或率先商业化落地，有实际商业价值[2][16] 制造端重点标的 - 整机制造关注绿能慧充、纵横股份、国安达，绿能慧充核心看点是子公司中创航空，纵横股份有新中大项目，国安达战略投资深圳科卫泰[22][31][39] - 供应链方面，航发关注宗申动力、应流股份，飞控关注纵横通信，关键部件关注广联航空[40][46][47] 应用端 - 综合关注中信海直，布局无人机业务，涉及应急、巡检、物流、气象等领域[50] - 巡检关注咸亨国际，形成完整产业链综合模式[55] - 保障关注四川九洲，与顺丰合作打造低空物流样板工程[58] - 农业、物流关注汇嘉时代，与新疆通用航空合作开展低空经济业务[60] 后市场：检测 - 相关标的中机认检、四川九洲，建议关注吉峰科技[61][62][63] 华创交运|低空60指数 指数表现 - 5月30日指数周涨3.8%，制造和运营及保障环节指数均涨3.8%，全年指数涨3.7%，制造环节涨6%，运营及保障环节涨2.2%[64][66] 个股表现 - 本周涨幅前五纵横股份、西锐等，跌幅前五中科星图等；全年涨幅前五航天南湖、西锐等，跌幅前五中国通号等[68][69] 投资建议 - 看好2025 - 2027年低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资[75] - 产业链维度建议关注主机厂、供应链、低空新基建和运营环节相关标的[76][77]