OPEC+增产决策 - OPEC+八个主要成员国同意8月增产54.8万桶/日，超出市场预期的41.1万桶/日 [1] - 增产决定标志着OPEC+政策方向重大转变，加速推进夺回市场份额的战略 [1] - 增产涉及沙特、俄罗斯、阿联酋等八个成员国，8月增幅显著高于此前三个月的41.1万桶/日 [3] 增产规模与时间表 - OPEC+计划在8月3日会议上考虑9月再增产54.8万桶/日，若实施将比原计划提前一年完成撤销220万桶/日减产措施 [3] - 截至7月，8个成员国已宣布或实施的产量增加达137万桶/日，占220万桶/日减产的62% [3] - 增产加速部分原因是哈萨克斯坦等成员国违反配额限制，产量超出目标 [3] 市场供需与价格影响 - 布伦特原油期货过去两周下跌11%，高盛和摩根大通预测油价可能下滑至60美元 [1] - 沙特阿美将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水2.20美元/桶，此前为1.20美元/桶 [4] - 国际能源署预测第四季度将出现相当于全球消费量1.5%的供应过剩 [8] 行业影响与挑战 - 增产将满足特朗普降低燃料成本的呼吁，但给美国页岩油产区和OPEC成员国带来盈利挑战 [1] - 沙特需要油价超过90美元/桶以覆盖政府支出，支持王储的经济计划 [9] - 页岩油高管预计今年钻井数量将显著少于2025年初计划 [9] 市场分歧与观点 - 沙特对需求保持信心，认为夏季需求和库存下滑支撑油价 [4] - UBS分析师认为油市目前紧张可吸收额外供应，但贸易紧张局势可能带来下行风险 [8] - 独立分析师指出沙特面临确保市场份额与接受更低价格的两难选择 [9]

荷兰国际：欧佩克+加大增产力度强化油价进一步下行预期 金十数据7月7日讯，荷兰国际集团大宗商品策略师在研报中指出，欧佩克+超预期的增产举措强化了油 价进一步下行的预期。欧佩克+已同意8月每日增产54.8万桶，增幅远超此前数月41.1万桶/日的水平。供 应前景趋弱叠加需求不确定性，对油价构成双重利空。荷兰国际维持布伦特原油年末下探60美元/桶的 预测，预计欧佩克+将在9月再度增产。 布伦特原油 ...

该产油国联盟在短短十分钟的视频会议后，宣布将进一步加快集体增产步伐，从下月起恢复更多供应， 令能源交易员措手不及。 欧佩克及其盟友最新掀起的石油供应冲击波，预计将在今年晚些时候加剧全球市场的供应过剩，给油价 带来压力，但同时也回应了美国总统特朗普降低燃油成本的呼声。 这一举动对消费者而言是利好，也可视为特朗普的一次胜利，他一直承诺要降低燃油成本。但对美国页 岩油产区乃至欧佩克成员国来说，这却可能带来痛苦。 欧佩克加速增产，但实际效果或有限 这次会议中，欧佩克+联盟的八个核心成员决定，从8月起每日增产54.8万桶，增幅明显高于此前五月、 六月和七月分别设定的41.1万桶/日，而这本来就已经是最初计划的三倍。 欧佩克+还将在8月3日的会议上考虑是否在9月再增加54.8万桶/日供应。如果实现，将提前一年全面撤 销2023年实施的220万桶减产计划。 不过，实际供应增量可能低于字面数字，因为沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王储正在对此前 超产的国家施压，要求他们放弃增产份额。俄罗斯和伊拉克已开始部分配合，但哈萨克斯坦仍在违规超 产。 欧佩克及其盟友有理由相信，这一增产行动至少在短期内会找到买家，沙特阿拉伯在宣布 ...

欧佩克+联盟最新释放的石油供应冲击波，将导致今年下半年全球原油供应过剩加剧。这一举措在响应 美国总统特朗普降低燃油价格呼吁的同时，也将给全球产油国带来价格压力。 欧佩克及其盟友有理由相信，至少在短期内，激增的供应量将找到买家。作为联盟主导者的沙特阿拉伯 在决议公布后立即上调油价，正彰显了这种信心。但事实上，在这场仅持续10分钟的视频会议做出意外 决定之前，全球原油市场就已如履薄冰，冬季供应过剩的阴云早已若隐若现。 瑞银驻苏黎世分析师Giovanni Staunovo表示："当前原油市场仍处于紧平衡状态，显示其具备消化额外 供应的能力。但持续紧张的贸易局势等风险因素正在积聚，意味着未来6-12个月市场供需可能趋于宽 松，这将给油价带来下行风险。" 北半球夏季燃油需求达到峰值，为该联盟加速夺回近年来被美国页岩油商等竞争对手抢占的市场份额提 供了战略窗口。 上周六，欧佩克+突然宣布将加速恢复集体原油产量，令能源交易商措手不及。此举既为消费者带来利 好，也兑现了特朗普竞选时降低燃油成本的承诺，但同时可能给从美国页岩油产区到欧佩克成员国在内 的所有生产商带来阵痛。 不过，利雅得方面似乎显得胸有成竹。周日，沙特阿美将其面 ...

金十数据7月7日讯，欧佩克+最新放出的石油供应冲击波将在今年晚些时候加剧供应过剩，给全球生产 商的价格构成压力，同时回应美国总统特朗普降低燃料成本的呼吁。欧佩克及其盟友有理由相信，至少 在短期内，石油产量飙升也可以找到买家，而欧佩克领导者沙特在该决定后上调油价也暗示了这种信 心。但即使在上周六欧佩克意外加快增产之前，全球石油市场似乎离冬季供过于求不远了。瑞银分析师 Giovanni Staunovo说："目前，石油市场仍然紧俏，这表明市场可以容纳更多的石油。""但不断上升的 风险，比如持续的贸易紧张局势，意味着未来6-12个月市场可能不那么紧俏，这将给价格带来下行风 险。" 市场分析：未来6-12个月油价存在下行风险 ...

报告行业投资评级 - 石油天然气行业评级为增持（维持）[6] - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 未来三年（2025 - 2027年）中国石油需求增速明显放缓且结构分化，原油需求稳定在7.6 - 7.7亿吨/年，同比增速降至0.5% - 0.6%，总需求增长至8.0 - 8.2亿吨/年，同比增速为0.9% - 1.3%，增长引擎由“燃料主导”切换为“材料主导”[14] - 交通领域电气化冲击燃料需求，汽柴油消费量或已于2024年见顶，航煤需求温和增长，船运行业燃料油需求拐点显现；化工原料成为石油需求增长新引擎，烯烃、芳烃等需求有望提升[15] - 中国石油需求“平台期”来临，对全球原油需求增量贡献减弱，中长期油价下行拐点显现，5 - 10年内原油市场进入边际成本影响的买卖双方均衡时代；国内炼油行业供给格局优化，炼厂副产物或现结构性供需缺口[16] 根据相关目录分别进行总结 我们与市场观点的不同之处 - 国际能源署（IEA）认为中国石油总需求或在2030年前后进入平台期，柴油需求在2030年前仍将小幅增长；报告认为中国石油总需求或将于2025 - 2027年进入平台期，汽柴油消费或均已于2024年达峰，较市场预期提前[17] - IEA或低估新能源商用车渗透速度和化工领域煤头和气头路线对传统油头工艺的挤压影响[17] 能源结构转型加速推进，中国石油需求即将进入“平台期” - 中国能源消费结构中，煤炭占比下降，石油占比提升，原油加工量近20年复合增长率达4.9%；石油需求从“燃料为主”转向“燃料与化工原料并重”[18][22] - 2020年9月中国提出2060双碳目标，新能源替代重塑石油需求格局，IEA预测中国石油需求2030年前后进入平台期，石化原料需求将成中期增长核心引擎[23] - 2023年中国石油需求完成低基数反弹，2024年增速放缓；预计2025 - 2027年原油加工量同比增长0.5%/0.6%/0.5%至7.61/7.65/7.69亿吨，石油需求同比增长1.3%/1.1%/0.9%至8.01/8.10/8.17亿吨[28][34] - 供给端OPEC协同意愿趋弱，南美、非洲等低成本增量释放，中国需求“平台期”或使中长期油价中枢难回高位，5 - 10年内原油市场进入买卖双方均衡时代[59] 道路燃料石油需求或将于2024年见顶进入下行周期 - 中国汽油和柴油消费主要由汽车贡献，交通电气化和新能源车渗透率提升影响石油需求路径[60] - 中国汽车保有量整体稳增，预计2030年乘用车、客车和货车保有量分别增至3.45亿辆、200万辆、3463万辆；但新能源汽车渗透率提升将挤出燃油车，预计2025/2030年燃油乘用车、客车和货车保有量合计为2.91/2.56亿辆[62][64] - 汽油和柴油表观消费量预计于2024年达峰，2025/2030年汽油表观消费量为1.61/1.41亿吨，车用柴油为1.58/1.37亿吨[74] 航空运输需求稳步增长，船运燃料或迎来结构性转变 - 2023年以来中国航空客运和货运需求快速反弹，预计航煤需求将温和增长；可持续航空燃料（SAF）短期对传统航煤替代效应较弱[75][78] - 预计2025 - 2027年中国航煤表观消费量同比增长5.0%/4.0%/3.0%至4171/4338/4469万吨，航煤产量对应的石油需求同比增加4.1%/3.4%/2.7%至6062/6268/6437万吨[78] - 中国船舶运力和港口货物吞吐量上升，船运需求有望稳定；全球船运行业对传统燃料需求拐点显现，LNG等清洁能源替代趋势明显[79][88] - 预计2025 - 2027年交运、邮政和仓储业燃料油消费量分别同比下滑3.0%/3.5%/4.0%，燃料油产量对应的石油需求为4417/4291/4147万吨[90] 进口替代叠加需求释放，化工原料有望引领石油需求增长 烯烃：自给率持续提升，气头煤头路线替代加速 - 烯烃是化工行业基础性原料，中国乙烯/丙烯需求当量及自给率显著提升，2024年乙烯/丙烯需求当量分别同比+4%/+9%至6566/5678万吨，自给率分别同比+1.3/2.3pct至72.8%/94.1%[92][94] - 烯烃生产工艺包括油头、气头和煤头三种路线，油头路线仍为主流，但预计2025 - 2027年油头烯烃产量占比将逐年下滑[97] - 预计2025 - 2027年乙烯表观消费量增速为7.6%/7.0%/5.3%，丙烯为9.2%/7.1%/6.6%，烯烃石油需求合计同比增长4.3%/6.3%/3.4%至6507/6916/7149万吨[105] 芳烃：结构性供需缺口仍存，非石油路线替代进程缓慢 - 芳烃终端领域广泛，需求有望持续爬升；中国传统炼厂催化重整装置比例低，芳烃整体产出率偏低，但民营大炼化布局助力PX进口依赖度降低[107][111] - 非石油路线替代芳烃难度较大，短期内对传统石油路线替代影响有限；预计2025 - 2027年芳烃类产品对应的石油需求将同比增长12.1%/8.0%/6.1%至7252/7832/8307万吨[113] LPG：对外依存度逐年提升，燃料等需求预计温和增长 - LPG兼具能源与化工原料属性，中国LPG进口依赖度逐年提升，2024年达40.1%[120] - 仅考虑炼厂副产的燃料用途LPG，假设2025 - 2027年LPG表观消费量以8.0%的同比增速温和增长，进口量分别同比增长15.0%/14.0%/13.0%，炼油副产LPG对应的石油产量分别为5314/5498/5708万吨，同比增长3.2%/3.5%/3.8%[127] 其他产品：基建地产景气有待进一步回暖，电解铝需求仍存韧性 - 沥青受基建和地产领域影响，2024年产量和表观消费量下滑，预计2025 - 2027年产量分别同比变化 - 1.8%/0.4%/2.6%至2331/2340/2400万吨[129] - 石油焦下游需求中电解铝预焙阳极占比达57%，受产能红线影响电解铝未来增速或放缓，锂电需求带动负极材料用焦增长；预计2025 - 2027年产量将同比增长2.7%/4.0%/3.8%至3154/3279/3405万吨[134] - 硫磺下游需求中磷复肥占比超50%，农业及新能源产业带动需求扩大；预计2025 - 2027年产量将同比增长3.1%/1.2%/1.1%至1149/1162/1175万吨[139] 供给优化下主营炼厂有望受益、副产品结构性供需缺口或显现 - 中国炼油能力接近10亿吨政策上限，独立炼厂原油使用配额持续下滑，成品油出口配额集中在主营炼厂，未来主营炼厂有望受益[148] - 国内成品油需求达峰，炼化行业进入存量优化阶段，沥青、石油焦及硫磺等炼油副产物需求韧性仍存，但2024年行业开工率处于低位，未来供给弹性受限，结构性供需缺口或显现[155] - 中国化工品出口有望保持韧性，石化行业将迎来原料路线多元化、布局重整装置、出海布局等发展机遇[164][167] 重点推荐公司 - 预计2025 - 2026年布伦特原油均价为68/62美元/桶，2027年维持在62美元/桶，长期布伦特油价中枢60美元/桶有望得到支撑[168] - 以中国石化（A/H）、恒力石化为首的一体化综合型炼化龙头推进“减油增化”，中长期油价止跌企稳后或具配置机遇；推荐具备天然气业务降本增量的中国石油（A/H）[169]

（作者：李心悦，卓创资讯研究员） 地缘风险降温，后续基本面和宏观驱动将重新回归油市视野：一是增产的压力，定于7月6日将召开的 OPEC+视频会议将继续对8月的产量做出决议，沙特等国是否会在8月选择连续第四个月加速增产，在 争夺市场份额、威慑超产国背景下，或是大概率事件。据OPEC+月报，5月沙特产量增加17.7万桶／ 日，OPEC核心十二国产量增加18.3万桶／日，OPEC+整体增加18万桶／日。持续增产将使得供应端压 力加剧，虽然在三季度或有需求旺季支撑，但油价仍将承压运行。 二是宏观情绪扰动抬升，一方面随着90天暂停期限的到来，关注全面"对等关税"压力下各国同美国达成 的协议进程，市场对关税预期情绪的反复，将会对油价带来影响。另一方面，关注美联储7月底的议息 会议，"滞胀"风险与债务问题下美联储面临艰难抉择。预期三季度国际油价仍有支撑，均价区间60-65 美元／桶，四季度或有更大下行压力。 新华财经北京6月24日电当地时间6月23日，中东地缘风险降温，市场回吐地缘溢价，国际油价单日下跌 8%，24日特朗普表示伊以将"全面停火"，国际油价进一步下行。 整体来看，自6月11日以来本轮地缘风险显著抬升，23日美 ...

澳新银行：预计油价面临下行风险。 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 石油石化方面OPEC+保持增产节奏或压低油价约束超产国 2025年4月18 - 25日WTI原油期货收盘价跌2.15% 布伦特油期货价跌1.39% 地缘局势降温对油价支撑减弱 基本面西班牙炼油厂关闭政府释放储备刺激需求 OPEC+6月继续增产41.1万桶/日 美国4月非农就业超预期使6月降息可能性变小 [6] - 氟化工方面国补驱动内需增长 供应以销定产 制冷剂价格高位续涨 截至4月30日 制冷剂R32和R134a价格较4月25日涨500元/吨 下游汽车、空调产业受益国补内需增长强劲 2025年二代制冷剂生产总量减少 三代制冷剂总生产量和配额锁定 厂家以销定产支撑价格 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工市场行情概览 - 截至2025年4月30日 基础化工指数收于3318.52点 较上周跌0.50% 石油石化指数收于2132.94点 较上周跌0.09% 化工细分板块中 石油化工、氟化工、半导体材料指数跑赢大盘 本周申万三级化工细分板块中 涨跌幅排名前三的是涂料油墨、改性塑料、合成树脂 [10][12] 石油石化 原油基本面数据跟踪 - 展示国际原油期货价和美元指数走势、OPEC和美国原油日均产量、ICE:WTI原油持仓情况、全球原油需求量及预测、美国原油钻机数及占比情况、美国商业原油库存走势等数据图表 [17][18] 炼化产业链数据跟踪 - 展示几大类成品油现货价走势、美国成品油库存走势、PX价格价差走势、PTA价格价差走势、己二酸价格价差、丁苯橡胶价格价差等数据图表 [26][30] 聚氨酯 - 展示纯MDI、聚合MDI、TDI的价格价差、开工率和库存走势等数据图表 MDI开工率回升 价格偏低运行 [36][40] 氟化工 - 国补驱动内需高增 制冷剂价格高位续涨 展示萤石97湿粉和氢氟酸价格、开工率 制冷剂R32和R134a价格价差 2025年5 - 7月我国家用空调内销排产有望保持强劲增势 2025年1 - 3月我国汽车产销同比分别增长14.5%和11.2% [46][51] 化肥 - 农耕市场进入淡季 化肥价格存下行压力 展示农产品CBOT期货收盘价走势、尿素国内外价格走势、国内钾肥价格走势、国产复合肥价格走势、磷矿石和磷酸一铵/磷酸二铵现货价格走势、磷矿石月产量及同比增速等数据图表 [59][60] 化纤 - 聚酯厂计划减产保价 涤丝出货有小幅回暖迹象 展示涤纶POY价格价差走势、涤纶长丝POY/FDY/DTY周库存天数、江浙织机PTA产业链开工率、我国服饰及衣着附件出口金额及同比增速、粘胶短纤和粘胶长丝价格走势、开工率、库存量、价差走势等数据图表 [71][72] 半导体材料 - 周期上行和国产替代共振 行业指数有望震荡回升 展示国内外半导体指数走势、半导体材料相关股票周涨跌幅、中国半导体月度销售额及环比增速、我国集成电路进出口数量、Nand - flash存储器价格走势、DRAM DDR现货均价走势、全球各类液晶面板月度出货面积同比增速、电视面板和液晶显示面板价格走势等数据图表 [77][78] 市场动态 - 4月28日西班牙炼油厂停电后关闭 政府释放三天战略石油储备 [87] - 5月2日伊朗提议在罗马与法、英、德就核计划问题举行会谈 [87] - 4月29日俄罗斯宣布5月初停火72小时 乌克兰外长表示应立即停火并支持至少30天停火 [87] - 4月30日美国与乌克兰签署自然资源交易协议 [87] - 5月3日OPEC+会议决议6月继续增产41.1万桶/日 或通过价格暴跌约束超产国 [87] 投资建议 - 关注石油石化、氟化工、半导体材料板块 [7][88] - 石油石化关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][88] - 氟化工关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技 及上游萤石资源龙头：金石资源 [7][88] - 半导体材料关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][88]

上周，沙特牵头了旨在重塑全球石油市场的大胆举措——让欧佩克+激进增产，这正迫使华尔街观察人士下调价格预测，加剧对供应过剩的担忧，并准备迎 接更多变化。 周一原油开盘跳水，盘中一度大跌3%，现有所回升，此前欧佩克+宣布6月额外供应41.1万桶/日。批准此次增产的会议提前两天至上周六举行，沙特紧随其 后发出警告，称未来可能进一步增产。 高盛将今明两年布伦特原油预测下调了2至3美元/桶，而摩根士丹利下调幅度更大，将今年季度预估削减了5美元，荷兰国际集团（ING）也下调了其展望。 高盛分析师Daan Struyven等人在一份报告中表示："我们的核心观点依然是，高闲置产能和高衰退风险使得油价面临下行风险，尽管现货基本面相对紧 张。"他们表示，除了针对自身成员外，欧佩克+的行动可能旨在"战略性地规范美国页岩油供应"。 高盛在今年早些时候一周内进行了两次油价预测的调整，该投行还表示，将在未来几天重新计算全球市场供需平衡，反映出对供应将超过需求的担忧。 摩根士丹利修正后的价格预测（目前预计布伦特原油第三和第四季度为62.50美元/桶）取决于其对更大幅度供应过剩的预期。在欧佩克+最新的行动之后， 该行预计过剩量将增加40万桶 ...