投资评级 - 复星国际投资评级为买入且维持该评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1公司实现营收873亿元，同比下降10.8%，归母净利润6.6亿元，同比下降8.2% [5] - 产业运营利润达31.5亿元，同比下降9.3%，主要受快乐板块豫园股份收入利润下滑影响 [5] - 集团层面资产退出和子公司分红实现回流超80亿元，平均债务成本降至5.3%，同比下降50个基点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为12.3亿元、16.3亿元、19亿元，同比扭亏、增长32.4%、增长17% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为32.1倍、24.3倍、20.7倍 [5] 业务板块表现 - 2025H1健康板块营收225.7亿元（yoy-3.0%），归母净利润7.6亿元（yoy+48.3%） [6] - 快乐板块营收337.2亿元（yoy-21.9%），归母净利润-4.3亿元（yoy-364.5%） [6] - 富足板块营收278.3亿元（yoy+3.3%），归母净利润2.4亿元（yoy+807.1%） [6] - 智造板块营收40.2亿元（yoy-24.6%），归母净利润1.4亿元（yoy+205.5%） [6] - 四大核心子公司复星医药、豫园股份、复星旅文、复星葡萄牙保险合计营收占比73% [6] 地区收入结构 - 2025H1境内收入406亿元（yoy-21.9%），占比47% [6] - 海外收入467亿元（yoy+1.7%），占比53%，海外增速好于国内 [6] 科技创新与运营 - 2025H1科创投入36亿元，复星医药创新药收入增长14% [7] - 数字化和AI赋能文旅体验，豫园商城核心区域（一期）GMV达26亿元，同比上升55% [7] - AI大模型赋能保险理赔，生态协同效应稳步释放 [7] 融资与信用状况 - 融资渠道畅通，拓宽境内外银行融资，扩容2028年到期的美元债至5亿美元 [5] - 完成2025年10月到期境外美元债的要约和提前赎回 [5] - 2025年5月标普维持复星集团BB-稳定评级 [5] 生态协同与资产管理 - 复星健康"港澳药械通"新增落地15项药械，"康养+保险"模式持续深化 [7] - 复星联合健康险与复星保德信人寿康养社区保单对应保费分别达16.3亿元和39亿元 [7] - 集团旗下基金管理规模超2500亿元，覆盖PE、不动产等多类别资产 [7]

中标及项目获取 - 金冠电气中标国家电网采购项目 金额6669.56万元 占2024年营收8.97% 涉及避雷器及开关柜标包 [1] - 威胜信息中标国网河北电力项目 金额1545.87万元 包括综合接入设备及通信单元 [21] - 宏盛华源子公司预中标国家电网项目 金额6.16亿元 占2024年营收6.07% [39][40] - 中化岩土子公司中标乌鲁木齐机场工程 金额1.81亿元 占2024年营收11.84% [12][13] - 罗曼股份中标闻喜县100MW光伏电站项目 金额4.03亿元 工期153天 [26] - 绿茵生态子公司中标三清山旅游基础设施项目 投标报价2.38亿元 工期1095天 [11][12] - 福龙马4月预中标环卫服务项目 合同总金额2.45亿元 首年服务费8339.8万元 [41] 研发与注册进展 - 宜安科技可降解镁骨内固定螺钉获药监局注册受理 产品以高纯镁制成用于保髋手术 [1] - 华东医药子公司注射用HDM2005临床试验获批 适应症为弥漫大B细胞淋巴瘤联合治疗 [1][2] - 翰宇药业利拉鲁肽原料药获韩国MFDS受理 该药物为GLP-1类似物 [4][5] - 华仁药业子公司取得一次性滑移垫医疗器械注册证 为Ⅱ类医疗器械含6个型号 [8][9] - 建科智能取得三项发明专利及国际商标 涉及钢筋加工设备技术 [25] - 晨光生物取得八项专利证书 包括六项国内专利和一项欧洲专利 [26] 生产经营数据 - 新希望4月销售生猪159.6万头 环比增2.92% 同比增8.12% 销售收入22.78亿元 [3] - 天邦食品4月销售商品猪47.09万头 销售收入6.91亿元 销售均价16.29元/公斤 [19][20] - 西部牧业4月自产生鲜乳产量3024.95吨 环比降1.14% 同比增0.47% [25] - 汉马科技4月货车销量1127辆 同比增56.96% 产量1120辆同比增50.74% [9][10] - 长城汽车4月销量10.01万辆 同比增5.55% [45][46] - 比亚迪1-4月新能源汽车销量138.09万辆 同比增46.98% 4月销量38.01万辆同比增21.33% [46] 产能与项目进展 - 华泰股份年产70万吨化学木浆项目开机调试成功 采用连续蒸煮及无元素氯漂白技术 [10][11] - 豪恩汽电获新能源汽车品牌定点信 涉及AK2雷达及全景摄像系统 生命周期总营业额预估6.19亿元 [22][23] 资本运作与股权变动 - 玲珑轮胎控股股东拟增持股份 金额2-3亿元 [17][18] - 富创精密大股东拟增持股份 金额1.2-2.4亿元 获银行2亿元专项贷款支持 [29][30] - 兴业银锡拟发行不超过3亿美元境外债券 [32][33] - 冠石科技董事及高管拟减持不超过35.94万股 [28] - 软通动力股东拟减持不超过1%股份 [28][29] - 艾罗能源股东拟减持不超过2%股份 [41] - 万方发展股东拟减持不超过3%股份 [42][43] - 银之杰股东拟减持不超过3%股份 [44] 政府补助与知识产权 - 英方软件获得政府补助540万元 [4] - 东尼电子获得政府补助382万元 占2024年净利润33.17% [24] - 恒星科技子公司获得政府补助200万元 占最近一期审计净利润14.70% [26][27] - 铭普光磁子公司取得电感测试机发明专利 [23][24] - 奥普光电签订2.97亿元光学系统研制合同 占2024年营收39.84% [15][16] 战略合作与资产重组 - 老凤祥子公司与久事体育等签订战略协议 涉及Maybach品牌中国市场推广 [31] - 慧博云通筹划收购宝德计算机控制权 股票停牌不超过10个交易日 [38][39] - 津投城开子公司5.64亿元获取天津东丽区住宅地块 [37][38] 风险提示类 - *ST工智因审计问题面临终止上市 [34] - *ST恒立因未披露定期报告停牌并面临终止上市风险 [35][36]