核心数据概览 - 中国11月CPI同比增长0.7%，与市场预期一致，较前值0.2%扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高增速 [1][2][19] - 11月CPI环比下降0.1%，而市场预期为增长0.2% [2][20] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅略大于市场预期的-2.0%，较前值-2.1%扩大0.1个百分点 [1][2][19] - 11月PPI环比上涨0.1%，为年内连续第二个月环比上涨 [2][20] CPI驱动因素分析 - **食品价格由降转涨**：11月食品价格同比上涨0.2%，而上月为下降2.9%，其对CPI同比的影响从上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2][20] - **鲜菜价格大幅上涨**：鲜菜价格同比上涨14.5%，涨幅较上月大幅扩大21.8个百分点，影响CPI上升约0.31个百分点 [2][20] - **猪肉价格降幅收窄**：猪肉价格同比下降15.0%，降幅较上月收窄1.0个百分点，影响CPI下降约0.21个百分点 [2][20] - **核心CPI保持稳定**：核心CPI同比涨幅维持在1.2%的高位，与上月持平，主要受反内卷政策、扩内需政策及金饰价格上涨支撑 [2][20] - **服务与核心商品价格上涨**：服务价格同比上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，分别拉动CPI约0.29和0.53个百分点 [2][20] - **具体品类表现分化**：家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%，金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，影响CPI上涨约0.35个百分点，而燃油与新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [2][20] - **能源价格拖累加大**：能源价格同比下降3.4%，降幅较上月扩大1.0个百分点，影响CPI下降约0.26个百分点 [2][20] PPI驱动因素分析 - **环比持续改善**：PPI环比连续第二个月上涨，主要受国内部分行业供需结构优化及国际大宗商品价格传导影响 [2][20] - **国内行业价格积极变化**：重点行业产能治理持续推进，部分行业价格同比降幅收窄，其中煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别较上月收窄3.8、2.0和0.7个百分点，新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点 [3][21] - **输入性因素影响分化**：国际方面，OPEC+停止增产与俄乌谈判进展导致原油价格中枢下降，而海外需求上升及供应端扰动推动有色金属价格震荡偏强运行 [2][3][20][21] 未来趋势展望 - **PPI降幅有望收窄**：上游国际大宗商品价格总体上行，叠加国内重点行业产能治理持续推进，预计将推动PPI同比降幅逐步收窄 [2][3][20][21] - **CPI有望逐步修复**：随着服务消费政策刺激增强并落地显效，食品供需关系改善，以及部分行业产能治理推进，叠加高基数影响消除，CPI有望逐步修复回升 [2][3][20][21] - **内外需结构**：国内需求因消费旺季尾声及地产基建放缓而偏弱，但海外需求向好形成短期支撑，内需型商品价格在产能治理下供需基本面持续改善 [2][3][20][21]

核心观点 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅为2024年3月以来最高，主要由食品价格由降转涨拉动 [3][4] - 11月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，扩内需政策显效 [1][5] - 11月PPI同比下降2.2%，但环比连续两个月上涨0.1%，价格呈现积极变化 [6][8] 居民消费价格指数 (CPI) 分析 - **同比涨幅扩大**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点 [3] - **食品价格转涨**：鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨；鲜果价格由降2.0%转为涨0.7% [3] - **肉类价格分化**：牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅收窄 [3] - **核心CPI稳定**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上 [1][5] - **服务与非食品价格**：非食品价格上涨0.8%，服务价格上涨0.7%；飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [3][5] - **消费品价格**：家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%；金饰品价格同比涨幅扩大至58.4% [5] - **汽车价格下降**：燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [5] 消费者价格环比变动 - **整体环比略降**：11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 [5] - **分类环比表现**：消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.4% [5] - **具体商品与服务**：房租价格因进入淡季下降0.2%；国内汽油价格受国际油价影响下降2.2%；金饰品价格受国际金价影响上涨7.3%；鲜菜价格因天气影响上涨7.2% [5] 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 分析 - **同比与环比**：11月PPI同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，连续两个月环比上涨 [6][8] - **购进价格**：工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.1% [6] PPI环比上涨驱动因素 - **季节性需求增加**：煤炭、燃气需求因“迎峰度冬”季节性增加，防寒保暖产品进入消费旺季 [8] - **输入性因素影响**：有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%；石油和天然气开采业价格下降2.4% [8] PPI同比变化中的积极信号 - **竞争整治见效**：综合整治“内卷式”竞争成效显现，新能源车整车制造价格同比降幅比上月收窄0.6个百分点 [8] - **新兴产业带动**：集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1% [8] - **消费潜力释放**：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3% [8]

居民消费价格指数(CPI)环比表现 - 9月份CPI环比上涨0.1%，由上月持平转为上涨 [1] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [1] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [1] 居民消费价格指数(CPI)同比表现 - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [2] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1% [2] 工业生产者出厂价格指数(PPI)环比表现 - 9月份PPI环比连续两个月持平 [2] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5% [2] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6% [2] 工业生产者出厂价格指数(PPI)同比表现 - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] - 部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄 [3] - 制造业高端化、智能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大 [3]