公司战略与治理 - 公司以建设具有全球竞争力的世界一流钨产业集团为目标，将ESG理念深度融入战略决策与生产经营全流程，以优化公司治理为核心，以绿色发展为基石，以科技创新为驱动力 [1] - 公司构建了“决策-管理-执行”三层ESG治理架构，并将研发经费投入强度、生态环保投入等可持续发展指标纳入总经理年度业绩考核 [1] - 公司从财务重要性和影响重要性两个维度评估ESG关键议题，识别出合规经营、创新研发、产品质量与客户服务、环境管理为重要议题 [2] 合规经营与创新研发 - 公司建立了合规委员会，通过信息化和人工智能技术将合规流程嵌入工作流，并在客户信用、市场、价格、资金等领域进行风险管理 [2] - 2024年公司研发投入为6.94亿元，年末研发人员占比达到16.18% [2] - 公司整合内外部资源建设各级科技创新平台，为技术突破提供支撑 [2] 产品质量与客户服务 - 2024年公司共有9家所属分公司和子公司通过ISO 9001质量体系认证，各子公司还通过了特定行业质量体系认证 [2] - 公司组织常态化工艺检查和合格率专项督查以识别潜在风险，并持续建立健全客户管理体系及全周期客户服务体系 [2] 环境管理与绿色生产 - 公司将环境风险纳入全面风险管理系统，设立专门环保部门和环保委员会，实现环保管理贯穿每家下属直管企业并打通跨部门合作 [3] - 在矿山开发中，公司秉持生产过程绿色化（实现选矿用水循环利用）和推动尾矿“减量化、资源化、无害化”两大核心理念 [3] - 2024年，柿竹园公司完成尾矿充填约25万立方米，万吨技改采选尾项目开工建设，旨在提升尾矿资源利用效率 [3] 节能降碳与绿色制造 - 公司在新厂房建设和旧厂房改造中大规模应用光伏发电和设备余热回收技术，2024年多家子公司完成光伏发电项目建设并入网 [4] - 公司利用生产余热，如稀有新材公司利用中频炉余热提供澡堂热水，株硬公司利用余热冬季为办公室供暖 [4] - 截至2024年末，公司已有6家国家级绿色工厂、2家省级绿色工厂，6家子公司取得能源管理体系认证证书 [4] 污染物管控与碳减排 - 自硬公司推行锅炉替代实现蒸汽模块超低氮燃烧，每年减排颗粒物0.44吨、二氧化硫1.23吨、氮氧化物3.69吨；长城装备株洲生产区取消喷漆工艺实现挥发性有机物零排放 [4] - 2024年公司温室气体排放量为40.15万吨二氧化碳当量，并通过技术创新持续推进减排 [5] - 公司开发的FHL、BJX、ZJD等系列牌号辊环，大幅降低了行业能耗和环境污染 [5] 产业链整合与市场地位 - 2024年公司收购柿竹园公司，整合全球优质钨矿资源与冶炼技术，形成“资源-冶炼-加工-应用”的闭环体系 [6] - 公司硬质合金总产量全球第一，占国内市场份额超过25%；切削刀具、IT工具、硬质合金棒材等核心产品处于国内领先水平 [6] 科技创新与产品应用 - 针对新能源汽车、人工智能等新兴领域需求，公司提前布局产品研发，在PCB行业推出加长钻针、涂层钻针等产品，相关领域营收实现大幅增长 [6] - 在航空航天领域，株钻公司的盘古系列刀具成为新的盈利增长点 [6] - 公司微型钻头最小直径可做到0.01毫米（头发丝的八分之一），技术含量高，广泛应用于电子行业、电动汽车、人工智能等领域 [6] ESG与国际竞争 - 扎实的ESG实践是公司在海外赢得当地政府与社区支持的关键，欧洲客户已将符合标准的ESG信息披露作为接受产品的重要前提 [6] - ESG已成为企业参与国际竞争的“通行证”与“护身符” [6] - 公司依托中国五矿供应链管理平台实现供应商全生命周期信息化管理，并将环境保护、安全、劳工等ESG要求纳入供应商考评，推动供应链绿色低碳循环发展 [7] 未来展望 - 公司肩负全面建设具有全球竞争力的世界一流钨产业集团的使命，将秉持“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念 [7] - 公司计划以ESG为翼，持续强化全产业链优势，提升科技创新能力，完善公司治理水平，实现在全球钨产业竞争中从并跑到领跑的跨越 [7]

公司股价表现 - 8月19日盘中10.01%涨停，报19.9元/股 [1] - 成交额16.07亿元，换手率6.88% [1] - 总市值453.51亿元 [1] 公司基本情况 - 位于海南省海口市，是中国五矿集团旗下高技术制造企业 [1] - 专注于钨产业的矿山、冶炼、加工和贸易 [1] - 年产钨冶炼能力20000吨 [1] - 管理资产规模超过190亿元 [1] 市场地位 - 硬质合金产品国内市场占有率超过25% [1] - 产品销往全球70多个国家和地区 [1] 股东结构 - 截至4月20日股东户数5.1万 [1] - 人均流通股2.45万股 [1] 财务表现 - 2025年1-3月营业收入33.92亿元，同比增长3.52% [1] - 归属净利润2.21亿元，同比增长3.24% [1]

全球钨产业格局与供应链重构 - 全球80%钨资源来自中国，但高端刀具技术由欧美主导，形成资源与技术分离的供应体系 [2] - 中国产业升级与欧美保护主义碰撞推动供应链重构，欧美通过开发新矿、回收及盟友供应链降低对华依赖 [2][3] - 钨的战略价值体现在国防军工、高端装备等领域，中美均将其列为关键材料并展开政策博弈 [6] 中美政策对垒路径 中国政策 - 1980年至今出口政策从鼓励创汇转向严格管制，完成从初级到中高端产品转型 [10][12][13] - 2025年对钨矿、化合物、制品及技术实施全面出口管制，涵盖31项物项 [16] - 产业升级目标包括国产替代（如硬质合金刀具）和拓展海外高附加值市场 [7] 美国政策 - 1980-2000年因中国低价冲击本土钨业衰退，2000年后依赖进口和废料回收 [18][21] - 2024年对华加征25%关税，并通过《国防生产法》投资钨矿开发（如Mactung项目获1580万美元） [22][23][25] - 当前美国95%钨依赖进口，中国占其进口量27%，但2022-2024年份额从10.8%降至2000吨 [22][30][32] 出口趋势与区域市场机会 出口结构转型 - 2022-2024年中国钨出口总量从2.77万吨降至1.93万吨，但高附加值产品（碳化钨、钨粉）份额提升 [33][39] - 硬质合金刀具出口量价齐升，2024年涂层刀具单价达1332元/千克（进口3884元/千克） [43][44] 区域市场分化 1. **俄罗斯**：地缘政治推动新兴需求，2018-2024年涂层刀具出口CAGR达69.5%，2024年出口额9.9亿元 [48][89] 2. **欧盟**：德国刀具进口量降11%但单价升，欧盟"再武装"计划8000亿欧元或刺激高端需求 [97] 3. **东盟**：工业转移带动工具出口量CAGR 12%，越南、泰国为主力市场 [49][112] 4. **美国/日本**：受关税和技术壁垒影响，对美出口额降18.1%，对日出口量价齐跌 [48][109] 技术竞争与产业启示 - 硬质合金占全球刀具材料63%，中国通过技术升级缩小与欧美差距（如超细晶硬质合金） [62] - 未来机会聚焦：俄罗斯军工需求、欧盟高端材料（细钨丝、半导体靶材）、东南亚本地化生产 [117][118]

报告核心观点 - 各行业研报从不同角度分析市场与企业 涉及宏观经济、金融工程、固定收益、银行、有色金属、煤炭、纺织服饰等领域 为投资者提供多维度投资参考 [1][4][5] 各行业研报总结 宏观 - 6月中国对美出口高频数据延续改善 “抢出口” 持续 “抢转口” 不弱 预计6月出口增速约3.0% 地方专项债发行加快 但新房销售弱于季节性 物价下行压力明显 [4] - 1 - 5月工业企业利润同比时隔2月再度转负 5月当月显著负增 需求不足、价格回落和投资收益基数偏高是主因 预计2025下半年出口增速或回落 后续工业企业利润仍有制约 [5] 金融工程 - 本周大盘震荡上行 沪深300等多个指数确认日线级别上涨 市场日线级别上涨将持续 中期牛市刚刚开始 是普涨格局 投资者可逆势布局 [5] - 本周市场估值性价比下降 宏观基本面、资金&趋势分数变化不大 拥挤度&反转分数下降显著 综合打分为 - 0.10分 整体为中性观点 [8] 固定收益 - 当前宜保持长久期 把握季末后的牛市行情 预计季末前后长债利率创新低 3季度10年国债利率有望下至1.4% - 1.5%水平 [9] - 5000亿新型政策性金融工具出台渐近 实施效果待察 投向多元化 未来保持财政发力或需增加新预算规模扩大赤字 有增发国债等多种途径 [9][10] 银行 - 银行板块行情具持续性 基于股息率优势、业绩及分红确定性 预计10年期国债收益率或下行 无风险利差扩大 保险资金成本有望下降 对高股息银行股配置意愿或持续 推荐顺周期和红利策略相关个股 [19][20] 有色金属 - 中钨高新完成 “钨矿 - 粉末 - 合金 - 刀具” 全产业链布局 柿竹园注入补齐资源短板 未来扩产项目推进 有望受益于钨价上行 PCB微钻业务是业绩增长点 预计2025 - 2027年营收分别为156/165/171亿元 归母净利为10.8/12.4/13.2亿元 首次覆盖给予 “买入” 评级 [23] 煤炭 - 本周全球能源价格有跌有涨 煤价调整近4年 或接近底部 海外矿山或减产致进口煤下滑 国内煤企亏损面扩大 减产概率增加 推荐相关煤炭企业 [24][25] 纺织服饰 - 波司登FY2025收入同比 + 12%、净利润同比 + 14% 高分红有吸引力 预计FY2026 - 2028归母净利润分别为39.07/43.31/47.98亿元 对应FY2026 PE为13倍 维持 “买入” 评级 [29][30] 行业表现 - 通信、非银金融、有色金属、国防军工、计算机1月、3月、1年表现居前 食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、公用事业表现靠后 [2]