全球钨产业格局与供应链重构 - 全球80%钨资源来自中国，但高端刀具技术由欧美主导，形成资源与技术分离的供应体系 [2] - 中国产业升级与欧美保护主义碰撞推动供应链重构，欧美通过开发新矿、回收及盟友供应链降低对华依赖 [2][3] - 钨的战略价值体现在国防军工、高端装备等领域，中美均将其列为关键材料并展开政策博弈 [6] 中美政策对垒路径 中国政策 - 1980年至今出口政策从鼓励创汇转向严格管制，完成从初级到中高端产品转型 [10][12][13] - 2025年对钨矿、化合物、制品及技术实施全面出口管制，涵盖31项物项 [16] - 产业升级目标包括国产替代（如硬质合金刀具）和拓展海外高附加值市场 [7] 美国政策 - 1980-2000年因中国低价冲击本土钨业衰退，2000年后依赖进口和废料回收 [18][21] - 2024年对华加征25%关税，并通过《国防生产法》投资钨矿开发（如Mactung项目获1580万美元） [22][23][25] - 当前美国95%钨依赖进口，中国占其进口量27%，但2022-2024年份额从10.8%降至2000吨 [22][30][32] 出口趋势与区域市场机会 出口结构转型 - 2022-2024年中国钨出口总量从2.77万吨降至1.93万吨，但高附加值产品（碳化钨、钨粉）份额提升 [33][39] - 硬质合金刀具出口量价齐升，2024年涂层刀具单价达1332元/千克（进口3884元/千克） [43][44] 区域市场分化 1. **俄罗斯**：地缘政治推动新兴需求，2018-2024年涂层刀具出口CAGR达69.5%，2024年出口额9.9亿元 [48][89] 2. **欧盟**：德国刀具进口量降11%但单价升，欧盟"再武装"计划8000亿欧元或刺激高端需求 [97] 3. **东盟**：工业转移带动工具出口量CAGR 12%，越南、泰国为主力市场 [49][112] 4. **美国/日本**：受关税和技术壁垒影响，对美出口额降18.1%，对日出口量价齐跌 [48][109] 技术竞争与产业启示 - 硬质合金占全球刀具材料63%，中国通过技术升级缩小与欧美差距（如超细晶硬质合金） [62] - 未来机会聚焦：俄罗斯军工需求、欧盟高端材料（细钨丝、半导体靶材）、东南亚本地化生产 [117][118]

董事会会议审议情况 - 公司第五届董事会2025年第四次临时会议于2025年6月20日召开，审议通过《关于调整公司2023年度向特定对象发行A股股票方案的议案》等多项议案，所有议案均获7票同意通过 [2][4][6][8][10] - 主要调整内容为发行数量上限从82,460,165股（占2024年7月31日总股本30%）增至98,151,726股（占2025年5月31日总股本30%），总股本从274,867,219股增至327,172,422股 [3] 发行方案修订内容 - 对2023年度向特定对象发行A股股票的预案、论证分析报告、募集资金可行性报告等文件进行三次修订，新增股权激励、股份回购等事项对发行数量的调整条款 [5][6][8][12][13] - 修订文件包括《2023年度向特定对象发行A股股票预案（三次修订稿）》《募集资金使用可行性分析报告（三次修订稿）》等，详细内容披露于巨潮资讯网 [5][8][13] 募投项目规划 - 募集资金总额拟定为49,084.11万元，主要用于"年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目"和补充流动资金，项目与公司现有钨制品主营业务高度相关 [17][22][23] - 公司在钨矿分解、APT制备、钨丝制备等领域拥有磷酸盐分解技术、碱性萃取等核心技术集群，为项目实施提供技术保障 [25] 财务影响测算 - 假设2025年净利润同比变动幅度为0%/10%/20%三种情景，按发行上限98,151,726股测算对每股收益及净资产收益率的影响 [17][19] - 发行后总股本将扩大至425,324,148股，短期内可能摊薄每股收益，但长期有助于提升资本实力和行业竞争力 [17][21] 公司实施保障措施 - 已建立稳定的研发团队和客户服务体系，与细分市场龙头企业保持合作，为募投项目产出提供市场渠道 [24][27] - 将通过加强募集资金专户管理、优化预算执行、加快项目建设进度等措施降低即期回报摊薄风险 [28][29][30]

核心观点 - 公司拟通过向特定对象发行A股股票募集资金，用于年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目和补充流动资金，以提升核心竞争力并缓解营运资金压力 [4][5] - 发行可能导致即期每股收益和净资产收益率等财务指标摊薄，公司提出四项填补措施（加强经营管理、加快募投项目进度、强化募集资金管理、完善利润分配政策）以降低影响 [8] - 控股股东、实际控制人及董监高已就填补回报措施出具书面承诺，确保措施有效执行 [9][10] 财务影响分析 - **总股本变化**：发行前总股本2.79亿股，假设按上限发行0.98亿股后增至4.25亿股 [2] - **净利润假设**：基于2024年扣非净利润-1.21亿元，测算2025年三种情景（持平/-10%/-20%），扣非每股收益从-0.44元改善至-0.31元 [3] - **加权ROE变动**：扣非加权ROE从-15.47%收窄至-10.38%（最优情景） [3] 募投项目规划 - **主营业务相关性**：年产300亿米光伏用超细钨合金丝项目与现有钨制品业务协同，技术涉及APT制备、钨丝冷等静压成型等核心技术 [5][6] - **实施基础**：公司拥有稳定研发团队（粉末冶金、材料科学背景）及国际客户资源，技术储备包括白钨矿磷酸盐分解等专利工艺 [5][6] 公司治理措施 - **募集资金监管**：设立专项账户并引入三方监管（保荐机构+银行+公司），定期审计确保资金合规使用 [8] - **分红机制**：已按监管要求修订公司章程，明确现金分红条件及决策程序以强化股东回报 [8]

公司基本情况 - 公司名称为广东翔鹭钨业股份有限公司，注册地址为广东省潮州市湘桥区官塘镇庵头工业区，成立于1997年4月17日 [8] - 公司主营业务为钨精矿、钨制品、硬质合金及钨深加工产品的加工与销售，产品涵盖从上游钨精矿采选到下游硬质合金、钨丝的全系列钨产品 [8][37] - 公司实际控制人为陈启丰及其配偶陈宏音、子女陈伟东、陈伟儿，合计控制公司31.91%股份 [24] 本次发行方案概要 - 发行方式为向不超过35名特定投资者定向增发A股股票，发行对象包括证券投资基金管理公司、证券公司、保险机构投资者等 [2][14] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，定价基准日为发行期首日 [15][16] - 发行数量不超过发行前总股本的30%，按2025年5月31日总股本计算不超过98,151,726股 [17][18] - 募集资金总额不超过49,084.11万元，主要用于年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目和补充流动资金 [18][20] 募集资金投资项目 - 年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目总投资51,515.56万元，拟投入募集资金40,114.11万元，建设期36个月 [34] - 项目达产后预计年收入55,169.23万元，年净利润5,065.87万元 [34] - 项目已取得环评批复和节能审查意见，将在现有厂区建设不新增用地 [34] - 补充流动资金8,970万元，用于优化资本结构和满足日常运营需求 [35] 行业背景与发行目的 - 光伏行业快速发展，2024年中国光伏新增装机277.57GW，同比增长28.3% [12][13] - 钨丝母线作为新一代金刚线材料，相比高碳钢丝具有更细线径和更高强度优势，市场前景广阔 [12][13] - 公司资产负债率较高，2022-2024年末分别为57.04%、61.06%、62.92%，募集资金有助于优化财务结构 [13][35] 财务与经营数据 - 2022-2024年公司营业收入分别为167,370.48万元、179,853.47万元、174,901.82万元 [35] - 2025年一季度营业收入48,106.23万元，境外销售收入占比11.61%，受出口管制影响下降明显 [42] - 公司拥有完备的光伏用超细钨丝制备技术，产品线径可达0.024mm，抗拉强度6,000-6,600N/mm² [33] 风险因素 - 原材料钨精矿价格波动可能影响产品毛利率 [42] - 国家钨制品出口管制政策可能持续影响外销业务 [42][43] - 高碳钢丝技术进步可能对钨丝母线形成反渗透风险 [44] - 募投项目存在建设进度不及预期或效益不达预期的风险 [45]

钨资源的重要性 - 钨是硬度高、熔点高的金属，广泛应用于子弹核心、发动机涡轮、穿甲弹等军工领域[3] - 美国控制全球30%以上已探明钨储量，而中国本地产量仅能满足不到10%的需求[3] - 中国95%的钨需求依赖进口，其中美国是技术含量最高、品质最稳定的来源[3] 进口依赖的影响 - 美国断供将直接影响军工领域，导致战机零件耐高温性能下降[3] - 汽车、机械、化工等行业依赖钨催化剂和硬质合金刀具，断供将传导至民用领域[3] - 进口依赖可能导致民用产品价格抬升，如手机、汽车等[3] 应对策略 - 多元化采购：加强与越南、俄罗斯、非洲国家的合作，签署长期合同并建立加工园区[5] - 国产化替代：加速深加工提纯技术产业化，鼓励民企和科研团队攻关，提升粗钨矿提纯能力[5] - 战略储备：将钨砂和钨合金列入重点储备物资，建立3-5年用量的战略库[5] 行业动态 - 企业已在云南、四川投资矿厂，科研院所加速技术转化[5] - 多元化采购、国产化替代和战略储备需同步推进，以避免供应链风险[7]

行情表现 - 6月11日有色钨概念股集体上涨，翔鹭钨业涨停，厦门钨业、章源钨业、中钨高新等跟涨 [1] - 翔鹭钨业股价9.23元，涨幅+10.01% [2] - 广晟有色股价56.12元，涨幅+7.92% [2] - 厦门钨业股价20.93元，涨幅+3.51% [2] - 章源钨业股价8.45元，涨幅+3.17% [2] - 洛阳钼业股价7.71元，涨幅+2.80% [2] 钨价走势 - 截至6月6日，中国65%WO3钨精矿价格突破17.3万元/吨，年初以来上涨3.1万元，累计涨幅+21.8%，创历史新高 [3] 行业供需分析 - 中国在2025年2月对钨相关事项进行出口管制，全球90%钨精矿加工能力集中在中国，钨资源战略属性加强 [4] - 钨在军工行业广泛应用，地缘冲突加剧推高国际钨价 [4] - 核聚变取得重大进展，钨作为偏滤器等核心零部件应用空间打开，预计2027年全球供需缺口达5433吨 [4] - 钨丝应用领域拓展，可用于光伏切割硅片及人形机器人钨丝腱绳，新领域需求增长 [5] - 供给端存量矿山贫化、新增矿山投产少、再生钨放量有限，供给刚性延续 [5] - 今年第一批钨矿开采配额同比下滑6.5%，供应紧张下需求修复或供给扰动将带来涨价弹性 [5] - 预计2024-2028年全球钨供需缺口分别为1.83万吨、1.91万吨，缺口占原钨需求比例-18.4%至-17.4% [5] 公司业务亮点 - 翔鹭钨业：具备完整钨产业链，控股子公司江西翔鹭拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96平方千米 [2] - 广晟有色：广东省稀土龙头，红岭钨矿证内钨资源储量6.5万吨，石人峰公司正在开展接替资源勘查 [2] - 厦门钨业：全球最大钨冶炼企业之一，宁化行洛坑钨矿储量22.68万吨，都昌阳储山钨矿储量6.0933万吨 [2] - 章源钨业：钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二，保有钨资源储量9.46万吨 [2] - 洛阳钼业：全球领先钨生产商，旗下三道庄钼钨矿拥有钨储量2604万吨 [2]

公司技术进展 - 子公司顶立科技开发碳化钽和碳化硅涂层技术 显著提升材料耐腐蚀性 导热均匀性及抗中子辐照能力 [1] - 上述技术满足核聚变第一壁 偏滤器等核心部件的关键性能要求 [1] - 顶立科技为第一壁材料制造提供钨合金超高温烧结装备 钎焊焊料非晶合金产品及工艺技术支持 [1] 行业应用 - 碳化钽和碳化硅涂层技术可应用于核聚变领域核心部件制造 [1] - 钨合金超高温烧结装备及非晶合金产品工艺对核聚变材料生产具重要价值 [1]

公司基本情况 - 2025年5月22日15:30 - 16:30举办2024年度网上业绩说明会，线上投资者参与，地点为价值在线网络互动 [2] - 接待人员包括董事、总经理陈伟东、郑丽芳，财务总监，董事会秘书杨逢，独立董事黄伟坤 [2] 公司资源与项目 - 控股子公司江西翔鹭拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96平方千米，开采矿种为钨、锡、铜矿 [2] - 截至年报披露日，潮州凤泉湖厂区光伏用钨丝具备月产5亿米生产能力，公司正推进年产300亿米超细钨丝建设项目 [3] - 2018年12月31日，铁苍寨矿山局部已探明储量（122b + 333）矿石量43.36万吨，WO3金属量5,103吨；共生铜矿保有资源储量（122b + 333）矿石量19.31万吨，铜金属量2,546吨；伴生铜矿保有资源储量（122b + 333）矿石量19.57万吨，铜金属量476吨；伴生锡矿保有资源储量（122b + 333）矿石量38.88万吨，锡金属量1,108吨；伴生钼矿保有资源储量（333）矿石量43.36万吨，钼金属量35吨；伴生银矿保有资源储量（333）矿石量43.36万吨，银金属量19吨 [5] 公司经营与盈利 - 一季度经营情况和本期盈利水平需关注公司在巨潮网披露的定期报告 [2][3] - 盈利增长点：2024年第四季度起国家启动大工程基建项目，硬质合金全年产量和销量提升；超细钨合金丝项目助力新能源赛道布局 [3] 公司研发方向 - 持续推进产业转型升级，集中发展硬质合金及钨丝项目，以科技创新驱动，提高盈利能力，改善产品结构，提升竞争力 [4] 行业发展前景 - 长期看，钨特殊性能、应用广泛、产业关联度高，中国钨资源有战略优势，经济增长将拉动钨需求，价格走高是趋势 [4] - 监管加强有利于规范开采、合理利用资源、保护环境和产业升级，推动产业结构向中高端发展 [4] 行业供需情况 - 供应方面，中国多数项目三年后投产，在营矿山产量平稳，国内暂停钨矿探采两证；国际项目2025年开始投产，越南产量下降，俄罗斯产品流通受限，最大增长来自哈萨克斯坦巴库塔钨矿，预计2025年原料供应增量不大，远期呈增长趋势 [5] - 需求方面，低空经济、可控核聚变发电技术、增材制造技术、热喷涂技术发展，国际经济复苏和库存重建，中国产业转型升级，预计2025年钨消费持续增长 [5] - 预计2025年度钨市场供需持续偏紧，市场维持相对高位运行 [5]

中美贸易博弈 - 中国在2025年5月14日中美关税休战后仍维持对钨、碲、铋等25种稀有金属的出口管制，稀土出口许可证审批持续从严 [1] - 美国取消91%对华加征关税但保留半导体、精密仪器等领域10%的基础关税 [3] - 中国2025年前四个月稀土出口量同比下降37%，钨矿砂对美出口归零，锗金属出口需附带最终用途声明 [3] 稀有金属战略价值 - 钨合金用于穿甲弹可击穿800毫米装甲，碲化镉用于航母太阳能板，铟锡氧化物(ITO)是液晶屏关键材料 [5] - 美国军工依赖中国稀有金属：民兵3导弹需高纯锗，F-35涡轮叶片需掺钇 [5] - 中国掌控全球72%钨、83%稀土、95%铟储量 [5] 资源管控与产业链布局 - 中国对日本三菱材料300吨镓金属采购申请及洛马公司铪合金进口申请实施严格审查 [7] - 中国建立国家战略储备工程包括重庆3万吨稀土库、甘肃钨矿封存区、海南铼金属仓库 [9] - 宁德时代布局刚果钴矿，比亚迪开发智利锂盐湖，中铝集团从几内亚进口铝土矿提炼镓 [9] 科技与军工应用 - 长征五号火箭使用中国自产铍铝合金(减重30%)和锗硅涂层(耐温2000℃) [9] - 稀有金属供应链直接关联第四次工业革命核心技术命门 [3] - 资源管控成为中美博弈中"以拖待变"的非关税手段 [7]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会和路演活动 [2] - 时间为2025年5月14日下午15:30 - 17:00 [2] - 地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 接待人员包括董事长、总经理陈钦忠，独立董事王建宾，副总经理、董事会秘书孙昊，副总经理、财务总监赵秀华 [2] 产品与政策相关 - 公司诸多产品为国产替代产品，钨合金靶材、高品质银合金靶材是技术创新新型产品 [3] - 《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》利于公司科技创新和技改项目获低成本贷款，创新孵化项目有望受益，支持逆周期再融资鼓励公司投资高毛利项目 [3] 营收与利润情况 - 近年营收增长主要因合金及金属材料类产品营收增长，但受下游客户产能下修影响，该类产品利润下滑严重 [3] - 前期固定资产和研发投入多，大宗原料成本波动大，造成溅射靶材利润下降 [3] 行业市场情况 - 公司专注PVD镀膜材料研发、生产与销售，溅射靶材生产规模居国内行业领先 [3] - 2024年度公司应用于平板显示行业的钼靶材全球市占率第一 [3] - 行业其他主要参与者江丰电子、有研新材市场侧重半导体领域 [3][4] 产品应用领域 - 人工智能、deepseek、低空经济、人形机器人等相关领域硬件市场为公司下游终端领域，公司产品可应用于摄像头、传感器、半导体芯片器件等 [4] - 公司在平板显示领域有相对优势，产品在平面显示、光学光通讯、半导体和新能源等领域广泛应用，具备PVD镀膜设备端、工艺端、材料端复合理解力与综合应用能力 [4] 行业前景与公司规划 - 伴随国产化替代、消费国补政策推进、AI新技术落地，消费市场预期持续恢复 [5] - 公司业务拟在平板显示行业实现营收增长突破，重视研发，高品质银合金靶材自主生产和钙钛矿光伏领域项目布局有望成新增长点 [5] - 公司在“1 + 4 + N”战略布局下深耕PVD镀膜领域，在芯、能、光、屏四个板块挖掘客户需求，通过五大战略动作优化运营支撑体系，推动高质量发展实现营收和利润增长 [5][6]