报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅精矿加工费在副产品价格持续走高时仍较低，基本面暂无太大矛盾，下游企业下周预计完全从假期恢复，暂时以以销定产模式居多，预计铅价暂时呈震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 铅市场分析 - 矿端：10月10日当周进口矿市场报价分化持续，含银铅精矿加工费延续下行，国内部分矿山完成四季度预售并暂停报价，市场流通资源偏紧，冶炼厂加工费南北有差异，随着气温下降矿山供应收紧，而冶炼厂受贵金属带动生产意愿强，预计铅精矿中长期供需偏紧格局难改善 [1] - 原生铅：10月10日当周三省原生铅冶炼厂开工率稳定在68.47%，环比节前上升1.98%，河南一冶炼厂复产带动产量微增，湖南有企业因粗铅检修预计10月电解铅产出下滑，华北生产平稳，华东个别企业为后续检修提前小幅提产，整体开工呈区域分化格局 [1] - 再生铅：10月10日当周再生铅四省开工率升至34.04%，环比提高5.63个百分点，安徽地区是主要拉动力，一家大型炼厂复产推动开工率增长超13个百分点，另一家预计本周末出铅，下周该地区开工率或再升约10个百分点，其余省份开工整体平稳，内蒙古有炼厂计划中下旬烘炉复产，预计再生铅企业后续开工积极性仅有限提升 [2] - 消费：10月10日当周SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为61.71%，环比上升6.58个百分点，假期结束企业陆续复工复产是开工率回升主因，预计下周随着假期因素消退开工率继续恢复，后续生产倾向以销定产 [2] - 库存：10月10日当周SMM铅锭五地社会库存总量至3.69万吨，较上周变动 -2.05万吨，LME库存较上周变动 -450吨至237000吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 国庆假期临近下游蓄电池企业采购积极性弱 但铅矿供应紧俏 且美联储开启降息周期利好有色品种 建议铅品种逢低买入套保 买入区间在16,950元/吨至17,000元/吨之间 [3] 各部分总结 铅市场分析 - 9月27日当周国内铅精矿市场供应紧张 进口矿交易卖方主导 进口矿pb60TC加工费报价下行 湖南、内蒙古及河南等地冶炼企业铅精矿加工费面临下行压力 铅精矿需求缺口扩大 部分冶炼厂调降pb50TC报价促采购 原料保障成制约行业运行关键因素 [1] - 9月27日当周原生铅冶炼企业平均开工率66.49% 环比微增0.5个百分点 河南地区产量有波动 湖南小厂因原料品味问题减产 云南生产平稳 华北某厂检修后提产 华东企业四季度有检修计划但时间待定 [1] 再生铅情况 - 9月28日当周再生铅四省开工率回升至27.47% 环比上升3.73个百分点 因下游电池企业节前备货需求释放推动铅价偏强运行 废电瓶价格企稳助力炼厂利润修复 安徽地区开工率显著提升8.25个百分点 预计节后复产进程加速 开工率或延续增长 [2] 消费情况 - 9月28日当周铅蓄电池企业综合开工率71.62% 环比微升0.56个百分点 电动自行车电池需求改善 汽车蓄电池订单疲软 多空因素抵消致开工率仅小幅增长 双节临近企业普遍放假 预计后续开工率回落 [2] 库存情况 - 截至9月28日当周 SMM铅锭五地社会库存总量至4.64万吨 较上周变动-2.05万吨 LME库存较上周变动-125吨至219425吨 [2]