报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | 无明确星级 | | 铝 | 无明确星级 | | 氧化铝 | 无明确星级 | | 铸造铝合金 | 无明确星级 | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | 无明确星级 | | 工业硅 | 无明确星级 | | 多晶硅 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属行业进行分析，各行业价格走势受宏观、基本面、资金等因素影响 ，不同行业面临不同的市场情况和投资机会 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 上周铜价以极端速度基本兑现海外投行上调的年度涨势目标 ，价格与供求基本面背离 ，资源溢价快速降温 [2] - 一季度全球铜精矿供需最紧 ，资金可能依托技术形态在关键支撑位重返铜配置 ，需关注国内产业端春节前备货点价 [2] - 铜价表现倾向前低后高 ，关注MA40 - 60日线表现 ，倾向吸引部分点价备库 ，除非国内需求完全证伪 ，铜仍有配置需求 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝触及跌停 ，短期宏观和基本面均压制铝价 ，节前库存表现差于往年 ，沪铝跌破震荡区间下沿 ，可考虑卖出看涨期权 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 ，市场活跃度不高 ，跟涨乏力 ，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位 ，平衡显著过剩 ，现金成本支撑低至2500元以下 ，现货企稳需规模减产 ，基差走低时关注放空机会 [3] 锌 - “沃什恐慌”蔓延 ，多头减仓 ，资金流出 ，前期多头情绪主导沪锌偏离基本面 ，情绪减退后盘面快速下杀修正 [4] - 春节假期供需双弱 ，TC低位 ，沪锌下探成本支撑后或横盘整理 ，TC低位回升为锌价进一步下跌核心驱动 ，短期下方支撑暂看2.35万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 市场交投活跃 ，不锈钢下游终端畏高情绪升温 ，采买谨慎 ，实质性成交疲软 ，成交集中于期现机构套利操作 [7] - 钢厂到货有限 ，库存虽小幅累库仍处低位 ，贸易商挺价意愿强烈 ，支撑现货偏强运行 ，市场情绪恐慌 ，建议谨慎 [7] 锡 - 上周四夜盘市场情绪反转后 ，沪锡快速转跌 ，周一跌停 ，市场减仓 ，预计仍有下滑空间 [8] - 锡市焦点转向基本面供求 ，印尼锡交易所1月下旬有锡锭交易 ，2026年该国锡生产配额预计稳健 ，缅甸低邦复产 ，1月锡精矿进口预计以稳为主 [8] - 国内锡精矿加工费已上调 ，延续2603合约虚值卖看涨期权策略 ，沪锡可能调整到MA40日均线 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停 ，交易所政策影响市场参与度 ，持仓结构脆弱 ，市场总体去库速度放缓 ，期价陷于高位震荡 ，短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌 ，新疆龙头企业计划月度减产50% ，若落地2月行业供应或减少约6万吨 ，但计划落地情况未证实 [10] - 下游多晶硅行业减产态势预计延续 ，2月环比排产减量超1.3万吨 ，有机硅、铝合金板块开工率亦小幅回落 ，短期盘面维持震荡 ，受头部企业减产消息主导 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格收跌至4.7万元/吨附近 ，行业座谈会强调遏制内卷行为 ，现货端虽有抢出口预期 ，但受白银辅料价格高位制约 ，对需求提振有限 [11] - 头部企业减产 ，但行业去库难度仍大 ，市场情绪偏弱 ，预计期货盘面价格继续承压 ，需关注现货市场实际成交情况 [11]

公司再生铅业务经营情况 - 公司再生铅业务的利润受核心原料废电瓶与铅价格的联动影响 [2] - 当铅价上涨时 废电瓶价格会联动上涨 从而推高采购成本 [2] - 成本传导效应使得利润改善空间不是很明显 该业务仍需各环节多措并举以改善经营 [2] - 具体经营情况需关注公司未来定期报告的披露 [2]

公司股价与交易数据 - 2025年1月30日，骆驼股份股价下跌0.63%，成交额为2.01亿元 [1] - 当日融资买入2411.16万元，融资偿还2539.48万元，融资净卖出128.32万元 [1] - 截至1月30日，融资融券余额合计6.09亿元，其中融资余额6.09亿元，占流通市值的5.47%，融资余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] - 1月30日融券偿还3.33万股，融券卖出900股，融券余量5.27万股，融券余额50.00万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为骆驼集团股份有限公司，位于湖北省襄阳市高新技术开发区襄阳大道19号，成立于1994年7月2日，于2011年6月2日上市 [1] - 公司主营业务涉及汽车低压电池业务、回收业务和储能业务 [1] - 主营业务收入构成为：低压铅酸电池79.06%，再生铅14.65%，锂电池4.41%，其他1.88% [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为7.16万户，较上期增加38.00% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为16391股，较上期减少27.54% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第七大股东，持股1546.19万股，相比上期减少651.37万股 [2] - 截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）为新进第十大流通股东，持股644.27万股 [2] - 大成策略回报混合A（090007）和大成睿享混合A（008269）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入121.42亿元，同比增长7.14% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6.19亿元，同比增长26.95% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利25.22亿元，近三年累计派现8.92亿元 [2]

公司业务运营情况 - 公司下属的英德市新裕有色金属再生资源制品有限公司生产经营活动正常进行 [1] - 公司再生铅业务正常开展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端抬升 沪铅或宽幅震荡 国内供需双增 但库存低位持续增加 供需面边际走弱 考虑到下方成本端支撑抬升 预计沪铅下行后或呈现区间震荡走势 中期关注再生铅生产动态、下游需求情况和国内库存变化 [1][5] 基本面变化 加工费 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量 同比上升15.8% 环比上升11.7% 进口量高于近年来均值水平 国内冬季铅精矿市场需求高涨 国内矿端紧张格局延续 SMM显示国内外铅精矿加工费低位维持稳定 1月国内月度加工费200 - 400元/吨 月度环比持平 进口月度加工费为 -160 - -130美元/干吨 月度环比持平 现货加工费方面 国内铅矿周度加工费为250 - 350元/吨 周度环比持平 进口周度加工费为 -160 - -130美元/干吨 周度环比持平 [2] 供应 - 产量：2025年12月原生铅产量为33.27万吨 环比增加1.56% 同比增加1.56% 当月产量高于预期 2025年12月再生精铅产量为26.84万吨 环比减少9.35% 同比增加0.83% [3] - 开工率：上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67% 环比上升0.4% 原生铅企业检修和复产并存 供应环比增量为主 SMM再生铅四省周度开工率为50.4% 环比增加1.4% [3] - 地区情况：河南地区某原生铅冶炼厂新增产能稳定运行后小幅提产 另一冶炼厂因库存累增等原因调整粗铅采购计划 产量边际波动 湖南地区此前粗铅检修的冶炼厂上周生产恢复 电解铅产量小幅提产 另一冶炼厂粗铅检修后电解铅产量暂未下滑 预期本周电解铅生产将进入常规检修 云南地区某冶炼厂本周生产维持稳定 华南地区某冶炼厂常规检修尚未恢复 预期1月下旬生产恢复 华东地区另一此前停产检修的冶炼厂检修恢复预期延迟至月底 本周暂无预售计划 安徽地区环保管控解除后 当地再生铅企业产量普遍提高 上周河南地区个别企业产线检修出现减产后恢复 地区开工率上升 江苏地区开工率相对稳定 内蒙古地区个别炼厂停产放假导致开工率小幅下滑 河南地区企业表示新一轮环保管控启动 后续产量有下滑预期 内蒙古地区某大型炼厂表示原料库存紧张停产在即 [3] - 进口：沪伦比价小幅回落 精炼铅进口窗口继续打开 进口盈利小幅缩窄 废电瓶成本上移 再生铅利润尚可 利润仅小幅缩窄 后期再生铅开工增长受限但仍有提升空间 [3] 消费 - 开工率：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.77% 环比增加4.18% 元旦假期过后铅酸蓄电池企业陆续复产 周度开工率上升 [4] - 库存与订单：12月蓄电池产业链库存累积 11月铅酸电池净出口环比下降 1月订单减少 生产积极性不如12月份 汽车蓄电池及储能电池企业订单相对稳定 中大型企业生产尚可 中大型企业开工率维持在60 - 80%不等 少数企业甚至考虑于春节前提早放假 因关税政策变化 部分出口型企业订单低迷 生产企业开工差异较大 电动自行车新国标执行初期 消费者观望情绪较浓 电动自行车产量下滑 [4] 现货 截止1月16日当周 国内铅现货基差转为升水 上周末铅现货基差为升水115元 伦铅现货继续深度贴水状态 上周末贴水为 -44.18美元 [4] 库存 截止1月16日当周 LME铅周度库存减少16375吨至20.64万吨 LME库存高位连续回落 但仍处于近年来的高位 上期所铅周度库存增加6933吨至37044万吨 截止1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至2.74万吨 库存环比继续回升 但处于近四年来绝对低位水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价冲高回落，宏观基调偏强叠加资金助推，有色品种轮涨，基本面供需双弱，原生铅及再生铅增减相抵，供应压力有限，消费受政策退坡及电池出口承压拖累，社会库存维持缓慢增加预期，多空交织基本面指引不强，预计铅价跟随有色板块宽幅震荡运行；宏观利多消化，美欧关税扰动增加，资金热情降温，原生铅及再生铅炼厂复产增多，供应边际增加，高价原料抑制下游采买，库存回升明显抑制铅价，但成本端支撑刚性，铅价下方空间有限，关注整数附近表现 [4][8] 各部分总结 交易数据 - SHFE铅1月9日价格17355元/吨，1月16日17475元/吨，涨120元/吨；LME铅1月9日2046.5美元/吨，1月16日2037.5美元/吨，跌9美元/吨；沪伦比值从8.48变为8.58，涨0.10；上期所库存从30111吨增至37044吨，增6933吨；LME库存从222725吨降至206350吨，降16375吨；社会库存从1.96万吨增至3.25万吨，增1.29万吨；现货升水从 -130元/吨降至 -145元/吨，降15元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力2603期价高位宽幅震荡，宏观及资金做多热情不减，LME暂停个别品牌注册消息刺激支撑铅价，但库存转增压制上方高度，最终收至17475元/吨，周度涨幅0.69%，周五夜间收跌；伦铅先抑后扬，反弹至前高附近小幅调整，最终收至2038美元/吨，跌幅0.42% [6] - 现货市场截止1月16日，上海地区红鹭铅报17475 - 17555元/吨，对沪铅2602合约升水80元/吨；持货商报价随行就市，以出电解铅炼厂厂提货源为主，现货铅普遍贴水报价，主流产地报价对SMM1铅均贴水60 - 0元/吨出厂；再生铅炼厂库存偏高，报价对SMM1铅均价贴水300 - 100元/吨出厂；部分地区雾霾预警启动，铅冶炼企业部分限产，预计缓和持货商出货压力；下游企业刚需有限，观望情绪浓，询价少，大多消化库存，现货市场成交低迷 [6] 行业要闻 - 2026年1月16日，国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和 -145美元/干吨，均值均环比持平 [9] - 自2026年4月14日起，LME将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ - SHG 99.995、铅品牌KA - LEAD以及Young Poong Corporation生产的锌品牌YP - SHG的仓单注册 [9] - 1月16日10时起，安徽阜阳市执行重污染天气Ⅱ级应急响应减排措施，当地部分再生铅炼厂下午开始执行，降低50%产量 [9]

安徽省三大传统产业优化升级政策核心观点 - 安徽省近期印发有色金属、建材、纺织三大传统优势产业的优化升级实施方案，旨在通过精准施策推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，为制造业高质量发展注入动能 [1] 有色金属产业 - 产业定位为支柱性产业，实施方案立足“1+2+N”产业布局，目标是到2027年营收突破5000亿元 [2] - 计划培育铜、铝2个千亿级产业和镁、铅2个百亿级产业 [2] - 产业基础坚实，铜陵有色跻身世界500强，精炼铜、再生铅等重点产品产能稳居全国首位，高纯稀散金属、极低轮廓铜箔等创新产品与技术领跑行业 [2] - 方案围绕优化产业结构、推动绿色转型、扩大有效投资、强化标准引领与优化产业生态五大任务，重点包括构建废铜、废铝全链条循环利用体系，推动铜陵、芜湖等优势产区集群发展 [2] - “1+2+N”布局将强化铜产业“冶炼－加工－应用”协同，壮大铝镁产业细分优势，并依托矿产资源延伸钼铅锌等产业 [2] 建材产业 - 目标是到2027年营收达到2700亿元，推动传统建材与新材料协同发展 [3] - 现有水泥、玻璃两个千亿元级细分领域，产能与产量稳居全国前列，柔性可折叠玻璃、高世代显示玻璃基板等创新成果已产业化且国内市场占有率领先 [3] - 方案提出五大任务14项举措，包括推动水泥、玻璃行业超低排放改造，依法淘汰低效落后产能，“十四五”以来已累计淘汰退出日产4500吨以下水泥熟料生产线35条 [3] - 同时布局高性能纤维、特种玻璃等新材料，开发应用行业工业大模型，推动产业从“规模扩张”转向“质量提升” [3] 纺织工业 - 产业定位为“科技、绿色、时尚、健康”，目标是到2027年规模以上企业营收达1200亿元，打造全国有影响力的新兴纺织智造基地和品牌时尚高地 [4] - 方案部署七大专项行动，涵盖创新引领、结构优化、绿色提质等关键领域 [4] - “十四五”转型成效显著，已培育省级制造业创新中心7个、先进级智能工厂11个，24家企业获评国家级绿色工厂 [4] - 下一步将重点推进装备工艺更新、数字化体系构建与绿色低碳改造，推广智能纺机、数码印花等先进装备，鼓励企业在多个环节开发应用中小模型，推动印染企业集聚发展与废旧纺织品循环利用，完善“皖纺皖服”品牌梯队 [4] 政策保障与实施 - 三份实施方案均强化政策协同支撑，整合制造强省、科技攻坚等专项资金，优化要素保障与国企考核机制，依托省制造强省建设领导小组统筹推进落实 [4] - 安徽省工业和信息化厅将加强部门协同与上下联动，推动举措落地，健全协同创新体系，增强三大产业全产业链竞争力 [4] - 系列政策是安徽贯彻国家产业发展战略的具体实践，也是立足自身产业基础、培育新质生产力的主动作为 [4]

房地产业务 - 当前自营在售楼盘为东莞桥头帝庭山花园和东莞南城时代国际雍雅台项目 [2] - 江苏昆山花桥项目处于待推售状态 [2] - 2024年度房地产出租业务收入约3632万元，2025年半年度该项收入约1715万元 [2] 公司治理与股权 - 董事和高管持股主要来源于2017年限制性股票激励计划，所持股份已解除限售但未出售 [2] - 董事和高管在职期间每年可转让股份不超过其所持公司股份的25% [2] 再生铅业务 - 下属新裕公司是广东省内再生铅行业较大型企业之一，持有《危险废物经营许可证》 [3] - 再生铅业务收入规模稳中求进，未来规划包括降本增效、拓展产品品类及挖掘产业链价值 [3] 公司财务与重大事项 - 2025年度总体业绩情况尚待测算，公司或在一月底前披露业绩预告 [3] - 2025年终止一次重大资产重组，主要原因为未能就交易价格等核心条款达成一致 [3] 公司战略转型 - 转型方向倾向于国家支持鼓励、有一定技术基础和市场空间且体量合适的项目 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内减复产并存，但原料紧张下供应压力不大，不过进口流入压力加大，国内铅供需边际走弱，考虑到短期国内库存仍处于绝对低位，铅供需矛盾有限，沪铅或宽幅震荡，中期关注再生铅生产动态、下游需求情况和国内库存变化 [5] 报告各部分内容总结 基本面变化 - 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量，同比上升15.8%，环比上升11.7%，进口量高于近年来均值水平，国内冬季铅精矿市场需求高涨，国内矿端紧张格局延续，国内外铅精矿加工费低位维持稳定 [2] - 2025年12月原生铅产量为33.27万吨，环比增加1.56%，同比增加1.56%，当月产量高于预期；再生精铅产量为26.84万吨，环比减少9.35%，同比增加0.83% [3] - 上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率66.60%，环比下滑0.66%；SMM再生铅四省周度开工率为49.01%，环比增加11.42% [3] - 上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率65.65%，环比增加0.95%，本周假期因素解除，铅蓄电池企业生产将继续恢复 [4] - 截止1月9日当周，国内铅现货基差升贴水徘徊，上周末铅现货基差为贴水15元，伦铅现货继续深度贴水状态，上周末贴水为 -44.05美元 [4] - 截止1月9日当周，LME铅周度库存减少16600吨至22.27万吨，上期所铅周度库存增加2107吨至30111万吨，截止1月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.48万吨，库存环比继续回升，但处于近四年来绝对低位水平 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位连续下降，但库存仍在绝对高位，现货维持深度贴水，海外铅供需过剩局面延续 [5] - 11月铅矿进口量环比回升，进口量小幅高于均值水平，不过增量有限，且国内冬季矿山季节性淡季，国内矿供应维持缺口状态，国内加工费低位运行 [5] - 原生铅开工率维持高位，再生铅利润尚可，但原料库存进一步走低，且冬季阶段性环保扰动频繁，后期供应压力有限 [5] - 铅锭沪伦比价走高，国内进口窗口持续打开，进口流入压力较大 [5] - 下游储能和汽车板块带动消费韧性尚在，但电动自行车新国标执行初期，消费者观望情绪较浓，电动车消费较弱，国内铅库存低位累积 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铅市场供需双弱，国内低库存有一定支撑，沪铅或继续震荡走势；后期进口流入压力加大，库存止跌上涨预期下，铅上方压力逐渐加大，需关注再生铅生产动态和下游需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量，同比上升15.8%，环比上升11.7%，进口量高于近年来均值水平；国内冬季铅精矿市场需求高涨，矿端紧张格局延续，国内外铅精矿加工费低位维持稳定 [2] - 11月全国电解铅产量小幅上升，环比增加0.49个百分点，较去年同期下降1.61个百分点；11月再生精铅产量环比上升8.5%，同比去年增加10.13%；上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.3%，环比增长0.2%；SMM再生铅四省周度开工率为37.6%，环比下滑7.8%；冬季雾霾天气多发，环保管控对再生铅炼厂产量有潜在限制，废旧铅酸蓄电池报废量转淡，原料供应紧张局面难缓解；节后废电瓶价格小幅上涨，再生铅企业利润空间收窄，部分企业主动减产；沪伦比价回暖，精炼铅进口窗口持续打开，盈利有所扩大 [3] - 上周节日，电池企业放假较多，铅蓄电池开工率走弱；汽车蓄电池临近传统更换旺季，电动自行车蓄电池传统消费旺季步入尾声，电动自行车新国标执行初期，消费者观望情绪较浓，电动自行车产量下滑，恰逢元旦假期部分铅酸蓄电池企业放假，周度开工率下降；节后终端消费仍疲软，铅价偏强下游按需消费，成交量相对有限，现货市场流通相对一般，贴水小幅扩大 [4] - 截止12月31日当周，国内铅现货基差贴水扩大，上周末铅现货基差为贴水75元；伦铅现货继续深度贴水状态，上周末贴水为 -43.42美元 [4] - 截止12月31日当周，LME铅周度库存减少6975吨至24.19万吨，LME库存高位连续两周回落，但仍处于近年来的高位；上期所铅周度库存增加909吨至28004万吨；截止12月29日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.74万吨，库存环比回升，终结三连降，但处于近四年来绝对低位水平 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位回落，但仍处绝对高位，现货维持深度贴水，海外铅供需过剩局面延续；11月铅矿进口量环比回升，进口量小幅高于均值水平，但增量有限，国内冬季矿山季节性淡季，矿供应维持缺口状态，国内加工费低位运行 [5] - 近期国内原生铅检修后复产，开工率环比回升，但波动幅度不大；废电瓶原料成本提升，再生铅利润缩减，且冬季环保限产扰动频繁，再生铅供应维持低位；铅锭沪伦比价走高，国内进口窗口持续打开，进口流入压力较大 [5] - 汽车蓄电池临近传统更换旺季，电动自行车蓄电池传统消费旺季步入尾声，电动自行车新国标执行初期，消费者观望情绪较浓；节后终端消费仍疲软，铅价偏强下游按需消费，成交量相对有限，现货市场流通相对一般，贴水小幅扩大 [5]