供需两弱格局延续 铅价维持震荡 新能源及有色金属周报 | 2025-07-27 市场要闻与重要数据 ■ 铅市场分析 矿端方面：7月25日当周，铅精矿市场维持供需紧平衡格局，区域分化特征明显。湖南地区银铅矿加工费已出现负 值，尽管部分冶炼厂维持长单报价，但市场实际成交寥寥。相比之下，河南、内蒙古等地区供应相对宽松，除个 别银铅矿在锌加工费上调时同步压低铅加工费外，多数冶炼厂对pb50加工费调整意愿较低，整体保持平稳。银计 价系数方面，虽然银价持续攀升，但市场交投谨慎，仅低银矿（200-500g/吨）系数上调至0.8，高银矿因前期涨幅 较大暂未调整，其余品类系数总体持稳。这种结构性差异反映出当前铅精矿市场的复杂供需态势。 原生铅方面：据SMM讯，7月25日当周，原生铅行业开工率降至63.37%，环比下滑2.45个百分点。河南地区因检 修企业复产进度延迟及另一冶炼厂生产波动，供应持续偏紧；湖南、云南开工基本平稳，仅个别中小厂产量微调。 区域方面，华北某厂复产但未达满产，华中企业维持电解铅正常生产，华东则有冶炼厂计划四季度进行年度大修。 整体来看，检修因素仍是制约产能释放的主要原因。 再生铅方面：据 SMM讯，7月2 ...

黑色金属产业链 - 河钢集团6月硅锰采购量11700吨，较5月增加100吨，75B硅铁招标数量2200吨，较上轮增加65吨 [1] - 螺纹钢产量连续第三周减少至207.57万吨，周环比降幅4.98%，表需连续第二周减少至219.97万吨，周环比降幅3.96% [1] - 全国独立焦化厂平均吨焦盈利-46元/吨，区域分化明显，河北准一级焦盈利37元/吨而内蒙二级焦亏损达76元/吨 [1] 农产品市场 - 中国2024/2025年度棉花进口量下调30万吨至120万吨，期末库存调降至801万吨 [1] - 巴西港口食糖待运量周环比减少33.66万吨至291.04万吨，等待船只减少10艘至80艘 [2] - 巴西大豆周出口量环比下降90.94万吨至356.45万吨，但豆粕出口量翻倍至55.93万吨 [2] - 巴西2024/2025年度大豆产量预计同比大增14.8%至1.696亿吨，环比增加126.4万吨 [2] - 美国大豆新旧作合计净销售11.9万吨，其中新作销售5.8万吨显著高于前值0.4万吨 [2] 能源化工领域 - 国内纯碱库存周增3.64%至168.63万吨，氨碱法理论利润环比下跌29.2元至20.7元/吨 [3] - 华北再生铅炼厂因原料短缺停产约15天，华东原生铅企将原定6月检修计划推迟至8月 [3] 美国农产品预测 - USDA维持新作大豆产量预期43.4亿蒲式耳，期末库存预期2.95亿蒲式耳略低于市场预期2.98亿蒲式耳 [3]

报告行业投资评级 - 单边策略中性，套利策略暂缓 [6] 报告核心观点 - 铅市场供需两弱，铅价或维持震荡 [1][7] 各部分总结 铅市场分析 - 矿端供应，4月25日当周美对华加征关税，3月铅精矿进口量11.6万干吨，环比增14.18%，银精矿进口量降至12.9万吨，环比降20.46%；月末国内五月铅精矿合约启动价格磋商，仅个别银含量超2000克/吨的特殊矿源出现溢价微调，市场主流报价稳定；沪伦比区间震荡，海外矿远期货源稀缺，本土铅矿供应偏紧 [3] - 原生铅产能利用率，4月25日当周华中地区原生铅产能利用率提升2.98%至66.23%，河南地区因前期设备维护减产的工厂复产，当地电解铅产能利用率环比提升5.07%；湘滇两省冶炼企业正常作业；八桂某炼厂年度检修，预计半月后重启；华东某企业推迟四月检修至五月初 [3] - 再生铅产能利用率，4月25日当周再生铅四省周度产能利用率环比降9.72%至46.92%，市场原料端收紧，废铅酸电池供应不足，行业原料竞争加剧；终端需求方面，蓄电池制造商补货积极性下降，叠加生产成本上升、盈利空间压缩，多数再生铅企业大规模减产；流通环节废旧电池回收量低，部分经销商提前季节性休整，预计短期内原料供应缺口将持续，精炼铅生产或进一步收缩 [4] - 消费情况，4月25日当周SMM五省铅蓄电池企业周开工率72.5%，环比降0.74个百分点；淡季来临，铅价下跌，经销商采购谨慎，企业成品库存上升；江西、广东、浙江等地企业减产或放假1 - 5天以减压；美国加征关税至245%，出口型企业订单大幅减少，新订单跟进不足，5 - 6月产量或受影响 [4] - 库存情况，4月25日当周SMM铅锭五地社会库存降至4.62万吨，较前期明显减少；本周铅价震荡偏强，临近月末和假期，持货商积极出货并下调升贴水，江浙沪市场电解铅现货报价从周初升水30 - 100元/吨降至平水附近 [5]

IPO审核情况 - 4月11日IPO共审核2家公司（北交所、深主板各1家），2家均获通过 [3] 岷山环能高科股份公司 基本信息 - 公司是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业 [5] - 公司前身成立于1999年5月，2020年12月整体变更为股份有限公司，发行前总股本为19,854.80万股，拥有10家控股子公司、3家参股公司 [5] - 截至2024年末，员工总计1,023人 [5] 股权结构 - 何秋安直接持股36.73%，为公司控股股东 [6] - 何秋安、王爱云（夫妻关系）及何占源（其子）合计控制公司59.61%表决权，为实际控制人 [6] 财务表现 - 2022-2024年营业收入：25.99亿元、29.40亿元、28.95亿元 [7] - 2022-2024年扣非归母净利润：0.461亿元、0.597亿元、0.666亿元 [7] - 2025年1-3月预计营业收入7.9-8.1亿元，同比增长23.19%-26.31%；扣非归母净利润同比增长35.58%-60.23% [10][11] - 2020年扣非净利润达0.999亿元，2021年同比下降37.54%，2022年继续下降26.08%，2023年开始回升 [13] 业务结构 - 原生铅锭2022-2024年营收占比分别为33.46%、24.24%、26.52%，为公司第一大产品 [14][15] - 该产品属于"高污染、高环境风险"产品，已制定产能压缩计划（2022-2026年每年至少压缩1,000吨） [16] 环保合规 - 2022年因违反限产要求被罚款9万元 [18] - 所在城市要求橙色及以上预警期间电解铅和硫酸限产30%，2022-2024年实际限产天数分别为28.0天、22.8天和22.6天 [16] 人力资源 - 员工人数持续下降：2022年末1,231人→2024年末1,023人（降幅16.90%） [20] - 2024年末未缴纳养老保险员工占比30.21%，未缴纳医疗生育保险占比35.48% [23][24][25] - 2024年末因个人原因放弃缴纳工伤保险的员工达14.27% [26][27][28] 悍高集团股份有限公司 基本信息 - 公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [37] - 公司前身成立于2004年9月，2020年9月整体变更为股份有限公司，发行前总股本36,000.00万股 [37] - 截至2024年末，员工总计2,902人 [37] 股权结构 - 悍高管理持股71.81%为控股股东 [38] - 欧锦锋与欧锦丽（兄妹关系）合计持股83.74%，控制89.76%表决权，为共同实际控制人 [38] 财务表现 - 2022-2024年营业收入：16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元（年均复合增长率32.78%） [39][40] - 2022-2024年扣非归母净利润：1.987亿元、3.291亿元、5.204亿元（年均复合增长率61.83%） [39][40] - 2025年1-3月预计营业收入6.14-6.72亿元，扣非归母净利润1.13-1.27亿元 [41] 业务特点 - 采用经销为主，直销、云商、电商为辅的销售模式 [41] - 云商模式订单金额从2022年1.78亿元增长至2024年3.42亿元 [41] - 研发投入占比稳定在3.88%-4.24% [40]

文/Ronald 岷山环能高科股份公司（873827）注册地河南省安阳市，申报北交所IPO于2023年12月8日获得受理，完成二轮问询后即将上会审核。公司是一家集原生资源清洁 生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。公司前身安阳岷山环能高科有限公司成立于1999年5月，2020年12月整体变更为 股份公司，2022年9月15日公司股票挂牌新三板。公司目前注册资本1.98548亿元。公司控股股东为何秋安，实际控制人为何秋安、王爱云夫妇及其儿子何占源，3 人合计控制公司股东大会表决权的比例为59.61%，何秋安任公司董事长，何占源任公司副董事长。 一、2024年扣非净利润6655万元，但2020年高达9992万元，近5年波动较大 2022年、2023年、2024年，公司实现营业收入分别为25.990亿元、29.397亿元、28.950亿元，扣非归母净利润分别为0.461亿元、0.597亿元、0.665亿元。 | 项目 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 | 2022年12月31日 | | --- | --- | --- | --- | | | /2024年度 | ...