证券研究报告 高鑫零售 (6808 HK) 港股通 FY25 盈利改善明显，股东回报优化 2025 年 5 月 22 日│中国香港 零售 高鑫零售发布 2025 财年（截止 3 月 31 日）业绩，营收 715.5 亿（yoy-1.4%）， 归母净利 4.1 亿元，扭亏为盈（去年同期亏损 16.05 亿），符合我们预期（4.0 亿元）。公司在新管理层带领下，回归一线门店精细化调整，并通过更高效 的费控实现扭亏为盈。25 财年宣派中期及末期股息共 0.34 港元/股，股息率 约达 16.6%，盈利转正后增强股东回馈。展望后续，公司计划继续推动一店 一策改造，精细化运营下盈利能力有望稳步改善，维持"增持"评级。 经营调改助力同店温和修复，稳步培育新业态 分业态看，1）商品销售收入 684.8 亿元，同降 1.4%，主因供应链业务收缩 及尾部门店关闭，但客单价的增长推动同店提升 0.6%，主要得益于高性价 比的产品策略及品控优化，推动每单件数增长。线上化持续渗透，25 财年 同店线上业务实现中单位数增长。2）租金收入 30.3 亿元，同比略降 2.8%， 主因尾部门店关店以及租户结构调整，全年空铺率约 4.7%。3 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调目标价 9.6%至 2.35 港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 高鑫零售 2025 财年营收 715.5 亿（yoy -1.4%），归母净利 4.1 亿元扭亏为盈，在新管理层带领下回归一线门店精细化调整，通过费控实现盈利，宣派股息增强股东回馈，后续计划推动一店一策改造，盈利能力有望改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营调改 - 商品销售收入 684.8 亿元同降 1.4%，客单价增长推动同店提升 0.6%，线上业务中单位数增长；租金收入 30.3 亿元同比略降 2.8%，空铺率约 4.7%；会员费营收 0.4 亿元（yoy +125.0%） [2] - FY25 大卖场门店数净减少 7 家至 465 家，中型超市净增加 1 家达 33 家，M 会员店新增 4 家 [2] 毛利率与费用 - FY25 毛利率同降 0.6pct 至 24.1%，费控成效明显，扣除减值影响的费用同降 22 亿元，销售 + 管理费率同降 4.5pct 至 23.7%，归母净利率同增 2.8pct 至 0.6%，剔除相关影响期内溢利达 6.9 亿元，对应利润率 1.0% [3] 未来经营规划 - 提效：聚焦性价比策略，打造“天天低价 + 社区生活中心”模式，一店一策提升客户体验 [4] - 节流：推进总部费用节省及组织结构优化 [4] - 开源：中型超市同店提升 8%，现金流转正，有望成展店主力；会员店业态继续打磨 [4] 盈利预测与估值 - 维持 26 - 27 财年归母净利预测 5.0/6.6 亿元，引入 28 财年预测 8.5 亿元 [5] - 可比公司平均 25 年 43xPE，给予 26 财年 43xPE（前值 47x） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025|2026E|2027E|2028E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|72,567|71,552|73,341|75,174|77,430| |+/-%|(13.26)|(1.40)|2.50|2.50|3.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(1,605)|405.00|499.00|656.00|851.70| |+/-%|(1,572)|125.23|23.21|31.46|29.83| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.17)|0.04|0.05|0.07|0.09| |ROE (%)|(7.15)|1.95|2.37|2.95|3.74| |PE (倍)|(12.18)|48.29|39.19|29.81|22.96| |P/B (倍)|0.91|0.97|0.89|0.87|0.85| |EV/EBITDA (倍)|7.12|4.53|2.49|2.02|1.64| [7] 可比公司估值 |公司简称|股票代码|最新市值|最新价格|2025PE|2026E| |----|----|----|----|----|----| |家家悦|603708 CH|70.73|11.08|32.50|31.10| |永辉超市|601933 CH|480.07|5.29|82.00|81.87| |红旗连锁|002697 CH|82.55|6.07|14.57|14.16| |平均||| |43.02|42.38| [13] 盈利预测（利润表、现金流量表、资产负债表等） - 包含营业收入、销售成本、毛利润等多项指标在 2024 - 2028E 的数据及变化情况 [17]

5月20日，大润发母公司高鑫零售发布截至3月31日的2025财年业绩报告。企业实现营收715.52亿元人民 币，同比减少1.4%；净利润3.86亿，同比上财年扭亏为盈。来自销售货品的收入为人民币684.82亿元， 同比减少1.4%。报告期内门店数量达到505家，覆盖207个城市。 高鑫零售是拥有大卖场及多渠道电商业务的中国领先零售商。集团以"大润发""大润发Super""M会员 店"品牌经营大卖场、中型超市以及会员店业务。今年1月份，阿里巴巴以每股1.38港元的价格向New Retail与德弘资本出售78.7%股权，就此退出了高鑫零售。 | 截至三月三十一日止年度 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 二零二五年 二零二四年 | | | 爱唱 | 變幅自分比 | | 人民幣百萬元 | | | | | | 收入 71,552 | | 72.567 | (1.015) | (1.4)% | | 毛利 17,236 | | 17.958 | (722) | (4.0)% | | 學營浴利 /(虧損) 1.425 | | (1.009) | 2.434 | 不適用 | ...

5月20日晚间，大润发母公司高鑫零售发布截至3月31日的2025财年业绩报告，公司实现营收715.52亿 元，净利润3.86亿，同比上财年扭亏为盈。高鑫零售实现同店销售的持续增长，从上半财年0.3%的增幅 提升至全年增长0.6%。线上B2C业务表现强劲，自有APP"大润发优鲜"占比提升和新增即时零售渠道， 带动线上营收增长6%。报告期内门店数量达到505家，覆盖207个城市。（全天候科技） ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 SUN ART RETAIL GROUP LIMITED 高鑫零售有限公司 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：06808） 截至二零二五年三月三十一日止年度財務業績公告 附註： (1) 截至二零二五年及二零二四年三月三十一日止年度的每股基本盈利 ╱（虧損）乃根據年內 已發行普通股的加權平均數9,539,704,700股計算。 截至二零二五年三月三十一日止年度的每股攤薄盈利乃根據年內經調整的普通股加權平均 數9,540,448,150股計算，其中包括購股權的潛在攤薄普通股。 由於本集團於截至二零二四年三月三十一日止年度錄得虧損，故計算每股攤薄虧損時並無 計入購股權的潛在攤薄普通股，因計及該等股份會產生反攤薄影響。因此，截至二零二四 年三月三十一日止年度的每股攤薄虧損與每股基本虧損相同。 (2) 淨現金餘額計算為現金及現金等價物、按公允價值計入損益的金融資產、定期存款及上述 分類在持作出售的出售組別 ...

港股市场表现 - 第四范式、天伦燃气、中国信达、安能物流、茶百道和舜宇光学科技股价下跌超过5% [1] - 高鑫零售和沧港铁路分别以20.16%和20.10%的跌幅领跌港股通标的 [2] - 环球新材国际和艾迪康控股分别下跌16.55%和16.41% [2] - 创梦天地和百富环球股价分别下跌14.07%和11.92% [2] - 科笛-B、九方智投控股、宜明昂科-B、汇通达网络和汇量科技跌幅分别为8.62%、7.26%、6.78%、6.74%和6.71% [2]

交易概述 - 阿里巴巴集团子公司及New Retail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7% [1] - 德弘资本将以整体最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息），收购阿里巴巴全资子公司吉鑫和淘宝中国所持70.27亿股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约73.66%），及New Retail所持4.80亿股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约5.04%） [2] - 2024年10月，高鑫零售发布公告，向市场告知有买家有意收购，2025年1月1日晚，交易最终敲定 [3] 阿里巴巴战略聚焦 - 阿里巴巴持续聚焦核心业务，提升股东回报 [9] - 阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年的前9个月（2023年4月1日至12月31日），阿里已完成17亿美元的非核心资产出售 [7] - 阿里巴巴集团在最新公告中称，高鑫零售的出售事项是阿里巴巴集团将其非核心资产变现的良机，并可利用所得款项更加聚焦于核心业务发展并提升股东回报 [16] - 阿里巴巴集团确立"用户为先、AI驱动"两大战略重心，并表示将围绕这两大重心进行业务梳理 [21] 高鑫零售业绩 - 根据高鑫零售最新发布的财年中期业绩，半年营收347.08亿元，净利润1.86亿元，实现扭亏为盈 [12] - 截至2024年9月30日，高鑫零售集团员工人数为85778人 [12] 其他交易 - 阿里巴巴与雅戈尔集团达成交易，将所持全部银泰股权，以约74亿元人民币向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团出售 [14] - 在阿里的投资和支持下，银泰的数字化转型和即时零售模式得以落地，经营效率和服务体验提升，为传统零售转型提供了借鉴 [15] 行业分析 - 德弘资本长期看好消费赛道，追求跨周期的稳定回报，高鑫零售过往数字化转型的良好基础，令其成为优选标的 [3] - 市场更加看好轻装上阵的阿里巴巴，过去一年，阿里坚定执行战略聚焦，清晰取舍，面向未来，更好将发展资源聚焦于电商、云+AI这两大方向，驱动核心业务长期增长 [3] - 通过集中力量于核心业务领域，阿里巴巴不仅确保了电商市场份额的稳定，巩固了其在电子商务行业的领先地位，还加速推动了云计算与AI等新兴技术板块的快速增长 [19]

文章核心观点 - 阿里巴巴以131.38亿港元出售高鑫零售，持续聚焦核心主业，多方在交易中实现共赢 [1][3] 交易详情 - 2025年1月1日晚交易敲定，德弘资本以整体最高1.75港元/股（含1.55港元/股现金及0.2港元/股利息），收购阿里子公司吉鑫、淘宝中国所持约70.27亿股（占已发行股份约73.66%）及New Retail所持约4.8亿股（占已发行股份约5.04%）高鑫零售股份，阿里子公司及New Retail最高获约131.38亿港元 [2] - 1月1日晚阿里公告，子公司及New Retail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，占已发行股份78.7% [4] 阿里巴巴战略 - 2023年9月阿里确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心，围绕其进行业务梳理，重塑战略优先级 [3] - 一段时间来阿里有序退出非核心资产，战略聚焦核心业务，12月17日将所持全部银泰股权以约74亿元人民币售予雅戈尔集团等组成的买方财团 [6] - 阿里将持续聚焦核心业务，提升股东回报，继续以技术创新推动消费体验提升，促进行业高质量增长 [3][4] 高鑫零售情况 - 2017年阿里首次入股高鑫零售，2020年增持后其成阿里并表子公司，2024年10月公告有买家有意收购 [4] - 2024财年中期（2024年4月1日 - 2024年9月30日）营收347.08亿元，净利润1.86亿元，扭亏为盈，截至2024年9月30日员工85778人 [5] 交易影响 - 多方在交易中实现共赢，德弘资本看好消费赛道，高鑫零售有数字化转型基础成优选标的，将在德弘资本支持下开启新发展篇章，市场看好轻装上阵的阿里聚焦电商、云 + AI驱动核心业务增长 [3]

公司业绩 - 高鑫零售半年营收347.08亿元，净利润1.86亿元，实现扭亏为盈 [1] - 截至2024年9月30日，高鑫零售集团员工人数为85778人 [1] 战略调整 - 阿里巴巴集团确立"用户为先、AI驱动"两大战略重心，并围绕这两大重心进行业务梳理，重塑业务的战略优先级 [1] - 阿里巴巴有序退出非核心资产，战略聚焦核心业务的发展信号更加清晰 [4] 股权交易 - 德弘资本将以整体最高1.75港元/股收购阿里巴巴全资子公司吉鑫和淘宝中国所持7,027,297,350股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约73.66%），及NewRetail所持480,369,231股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约5.04%） [2] - 阿里巴巴子公司及NewRetail将收取的最高金额约为131.38亿港元 [2] - 阿里巴巴集团宣布子公司及NewRetail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7% [3] 其他交易 - 阿里巴巴与雅戈尔集团达成交易，将所持全部银泰股权，以约74亿元人民币向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团出售 [4]

财务表现 - 公司收入为347.08亿元人民币，同比下降3.0%[8] - 毛利为85.26亿元人民币，同比下降4.1%[8] - 经营溢利为6.21亿元人民币，同比增长3,168.4%[8] - 期内溢利为1.86亿元人民币，同比增长149.2%[8] - 每股基本及摊薄盈利为人民币0.02元，去年同期为亏损0.04元[8] - 总资产为620.01亿元人民币，同比增长2.1%[8] - 总负债为402.03亿元人民币，同比增长3.3%[8] - 净现金为146.35亿元人民币，同比下降11.3%[8] - 截至2024年9月30日止六个月，公司销售货品收入为人民币331.86亿元，较去年同期的人民币342.25亿元减少3.0%[32] - 截至2024年9月30日止六个月，同店销售增长（按除去供应链业务之货品销售计算）为0.3%[32] - 新收入来源会员费收入为人民币0.14亿元[33] - 租金收入为人民币15.08亿元，同比减少2.3%[33] - 毛利为人民币85.26亿元，同比减少4.1%[35] - 毛利率为24.6%，同比减少0.3个百分点[38] - 其他收入及其他收益净额为人民币6.21亿元，同比减少16.8%[39] - 销售及营销开支为人民币76.67亿元，同比减少12.1%[40] - 销售及营销开支占总收入百分比为22.1%，同比减少2.3个百分点[40] - 行政费用为人民币8.59亿元，同比减少4.3%[41] - 经营溢利为人民币6.21亿元，同比增加3,168.4%[44] - 经营溢利率为1.8%，同比增加1.7个百分点[44] - 截至2024年9月30日，公司净现金为人民币146.35亿元，较2024年3月31日的165.04亿元减少[52] - 截至2024年9月30日，权益负债比率为0.67，较2024年3月31日的0.76有所改善[52] - 截至2024年9月30日止六个月，投资活动产生的现金流出净额为人民币21.25亿元，较去年同期的人民币2.63亿元增加908.0%[54] - 截至2024年9月30日止六个月，融资活动产生的现金流入净额为人民币3.60亿元，较去年同期的人民币6.63亿元增加154.3%[55] - 公司已完成一家门店的出售，其余门店的出售仍在进行中[57] - 截至2024年9月30日，公司质押账面净额约人民币1.64亿元的土地使用权，以担保银行专项贷款[59] - 截至2024年9月30日止六个月，公司无重大收购或出售附属公司、联营公司及合营企业的行为[56] - 公司计划出售若干不良资产，以减少亏损及关店损失[56] - 公司业务主要以人民币进行，大部分货币资产及负债以人民币列值，董事认为公司面临的汇兑风险并不重大[58] - 公司决定推迟中期股息的宣派，直至另行召开的董事会会议再决定[73] - 公司维持了联交所批准及《上市规则》所准许的公眾持股量[74] - 公司中期財務資料包括截至二零二四年九月三十日的簡明綜合財務狀況表、損益表、權益變動表和現金流量表[151] - 公司中期財務資料在各重大方面根據香港會計準則第34號「中期財務報告」擬備[155] - 公司截至2024年9月30日的六个月收入为347.08亿元人民币，同比下降3%[158] - 毛利为85.26亿元人民币，同比下降4%[158] - 经营溢利为6.21亿元人民币，同比增长321%[158] - 期内溢利为1.86亿元人民币，去年同期亏损3.78亿元人民币[158] - 每股基本及摊薄盈利为人民币0.02元，去年同期亏损人民币0.04元[160] - 总资产为620.01亿元人民币，较2024年3月31日的607.15亿元人民币有所增加[163] - 总负债为402.03亿元人民币，较2024年3月31日的389.21亿元人民币有所增加[165] - 权益总额为217.98亿元人民币，较2024年3月31日的217.94亿元人民币基本持平[168] - 现金及现金等价物为95亿元人民币，较2024年3月31日的119.08亿元人民币有所减少[163] - 存货为80.65亿元人民币，较2024年3月31日的76.91亿元人民币有所增加[163] - 截至2024年9月30日止六个月，公司权益总额为人民币234.13亿元，较去年同期减少3.2%[172] - 非控股权益为人民币6.45亿元，较去年同期减少5.0%[172] - 保留溢利为人民币23.82亿元，无变化[172] - 法定储备为人民币24.71亿元，无变化[175] - 汇兑储备为人民币4500万元，无变化[175] - 资本储备为人民币11.08亿元，无变化[175] - 股本为人民币100.20亿元，无变化[175] - 经营活动产生的现金流出净额为人民币6.41亿元[178] - 投资活动产生的现金流出净额为人民币21.25亿元[178] - 融资活动产生的现金流入净额为人民币3.60亿元[178] - 公司截至2024年9月30日止六个月的简明综合财务报告根据《香港会计准则》第34号“中期财务报告”编制[182] - 公司核数师对截至2024年3月31日止年度的财务报表作出无保留意见报告[185] - 公司已采用的新订及经修订准则包括《香港会计准则》第1号的修订、香港诠释第5号的修订等，对简明综合财务报表无重大财务影响[186][187][188][189] - 公司尚未采用的新订及经修订准则及诠释包括《香港会计准则》第21号的修订、《香港财务报告准则》第9号及第7号的修订等，预计不会对公司当前或未来报告期间及可预见将来的交易产生重大影响[192][194] - 公司于2024年9月30日的金融资产公允价值计量中，按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产总额为人民币47.41亿元，其中第2级为人民币29.59亿元，第3级为人民币17.82亿元[199] - 公司于2024年3月31日的金融资产公允价值计量中，按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产总额为人民币34.74亿元，其中第2级为人民币13.23亿元，第3级为人民币21.51亿元[199] 门店与业务扩展 - 公司已在扬州、常州、南京、常熟、嘉兴及无锡开设6家M会员店，江阴店于2024年11月开业，会员数超过36万[1] - M会员店汇聚全球近30个国家和地区超过4,000款商品，每月超200款新品上市，自有品牌销售占比超过30%[1] - 公司推出“全球购”服务，商品种类涵盖美妆护肤、个人护理、母婴、营养保健等约600款商品，顾客可线上下单，由保税仓直发全国[1] - 截至2024年9月30日，公司共有466家大卖场、30家中型超市以及6家M会员店，大卖场及中型超市总建筑面积约1,326万平方米，其中66.0%为租赁门店，34.0%为自有物业门店[21] - M会员店建筑面积约222,912平方米，其中四家为自有物业门店[21] - 截至2024年9月30日，公司大卖场及中型超市中6.4%位于一线城市，18.1%位于二线城市，48.6%位于三线城市，19.2%位于四线城市，7.7%位于五线城市[21] - 线上B2C业务同店销售实现中单位数增长[14] - 大润发Super同店销售实现中高单位数增长[17] 员工与人力资源 - 截至2024年9月30日，公司拥有85,778名员工，员工福利开支总额为人民币41.06亿元[26] 股权与股东 - 黄明端先生配偶持有本公司68,334,202股股份，占公司股权0.71%[138] - 沈辉先生持有本公司25,000,000股股份，占公司股权0.26%[138] - 秦跃红女士持有阿里巴巴集团449,600股普通股[138] - 韩鎏先生持有阿里巴巴集团148,616股普通股[138] - 阿里巴巴集团于二零二四年九月三十日的股本为19,159,821,492[143] - 韩鎏先生为阿里巴巴集团饿了么的首席执行官兼蜂鸟即配的总裁[144] - 吉鑫持有公司4,419,731,966股股份，占公司股份的46.33%[147] - 淘寶中國持有公司2,607,565,384股股份，占公司股份的27.33%[147] - 淘寶控股持有公司7,027,297,350股股份，占公司股份的73.66%[147] - New Retail Strategic Opportunities Investments 1 Limited持有公司480,369,231股股份，占公司股份的5.04%[147] - 阿里巴巴集團持有公司7,507,666,581股股份，占公司股份的78.70%[147] - 吉鑫由淘寶中國直接擁有100%權益[149] - 淘寶中國由淘寶控股全資擁有，淘寶控股由阿里巴巴集團全資擁有[149] - New Retail Strategic Opportunities GP Limited由Alibaba Investment Limited直接全資擁有，Alibaba Investment Limited由阿里巴巴集團直接全資擁有[149] 股权激励计划 - 公司于2023年8月16日股东特别大会上批准了购股权计划，计划有效期为10年，剩余有效期约8年零8个月[75][79][80] - 购股权计划旨在认可承授人的贡献及潜在未来贡献，激励承授人及给予彼等额外奖励，吸引及挽留高素质人才[76] - 购股权计划的合资格参与者包括本集团任何雇员、董事或附属公司其他董事，以及预期将成為本集团雇员、董事或附属公司其他董事的人士[81] - 购股权的归属期不少于自授出日期起计12个月，行使期自授出日期起计10年内有效[82][83] - 购股权的行使价不少于授出购股权当日的收市价或紧接授出购股权当日前五个营业日的平均收市价中的较高者[84] - 根据购股权计划及任何其他股份计划授出的所有购股权可发行的股份数目上限为953,970,470股，占本公司于采纳日期已发行股份总数的10%[86] - 截至2024年9月30日，根据购股权计划的计划授权限额，908,970,470股股份可供日后授出，占本公司已发行股本的约9.5%[87] - 报告期内，公司未授出购股权，截至2024年9月30日尚未行使的购股权总数为45,000,000股[87][89] - 公司所有计划的可供授出购股权及奖励数目为908,970,470股股份[93] - 报告期内授出的购股权及奖励可能发行的股份数目占相关已发行类别股份的加权平均数为0.47%[93] - 欧尚计划及大润发计划项下的信托分别持有欧尚（中國）投資及康成投資（中國）的约1.38%及约2.01%股权[97] - 欧尚计划及大润发计划旨在使合资格参与者的利益与公司利益一致，并分享业务增长的成功及利益[104] - 所有受雇于欧尚（中國）投資集團六个月或以上的员工符合资格参与欧尚计划，所有受雇于康成投資（中國）集團六个月或以上的员工符合资格参与大润发计划[106] - 欧尚（中国）投资计划最高注资金额为37,136,793美元，占注册资本的10%[107] - 康成投资（中国）计划最高注资金额为24,868,640美元，占注册资本的10%[107] - 欧尚（中国）投资计划和个人限额为注册资本的1%[111] - 康成投资（中国）计划和个人限额为注册资本的1%[111] - 欧尚（中国）投资计划和康成投资（中国）计划的雇主供款总额分别不得超过税后净利潤的10%[113] - 欧尚（中国）投资计划和康成投资（中国）计划的退休储备供款总额分别不得超过税后净利潤的4%[113] - 欧尚（中国）投资计划和康成投资（中国）计划的信託單位最高股權上限为注册资本的15%[113] - 欧尚（中国）投资计划和康成投资（中国）计划的信託單位禁售期为25年[118] - 欧尚（中国）投资计划和康成投资（中国）计划的信託單位价值每年评估一次[121] - 欧尚（中国）投资计划和康成投资（中国）计划的有效期为10年，剩余约8年零8个月[123] - 公司于2023年11月14日授予的信託單位公允價值為人民幣17.12元/份[127] - 歐尚計劃項下優貴的信託單位數目為141,148.02份[127] - 其他優頁（包括管理需管員及普營信員）的信託單位數目為2,065,008.03份[127] - 大潤發計劃項下優貴的信託單位數目為812.32份[131] - 大潤發計劃項下其他信員的信託單位數目為2,842,90