公开市场操作与资金面 - 央行于3月10日开展395亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有343亿元逆回购到期，单日实现净投放52亿元 [3] - 银行间市场资金面平稳，DR001加权平均利率微幅上行至1.32%附近，匿名点击系统（X-repo）隔夜报价为1.3% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.56%，较上日小幅下行 [6] 利率债与期货市场 - 国债期货市场表现分化，30年期主力合约上涨0.04%，2年期主力合约上涨0.01%，而10年期和5年期主力合约价格持平 [12] 宏观经济数据 - 2026年前2个月，中国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元（增长19.2%），进口3.11万亿元（增长17.1%），贸易顺差15034.9亿元 [13] - 前2个月，中国与东盟贸易总值1.24万亿元（增长20.3%），与欧盟贸易总值9989.4亿元（增长19.9%），与美国贸易总值6097.1亿元（下降16.9%） [13] - 日本2025年四季度实际GDP季环比终值增长0.3%，符合预期，韩国2025年四季度GDP同比初值增长1.6%，略高于预期 [16] 房地产与地方政策 - 3月7日上海二手房市场单日成交1324套，创2026年内新高，也是时隔315天再度突破1300套，市场对新一轮“沪七条”政策响应速度加快 [13] - 成都拟出台住房公积金新政，阶段性取消贷款次数限制，无公积金贷款余额即按首套政策执行 [19] 政府债务结构变化 - 2026年中国拟新增政府债务11.89万亿元，其中中央财政举借国债6.69万亿元，占比约56.3%，地方财政举借地方政府债券5.2万亿元，占比约43.7%，中央财政新增债务占比自2023年起明显提升 [14] 全球大宗商品与央行动态 - 沙特、阿联酋、伊拉克、科威特宣布将合计减产石油至多670万桶/日，具体为沙特削减200-250万桶/日，伊拉克削减约290万桶/日，阿联酋削减约50-80万桶/日，科威特削减约50万桶/日 [17] - 日本央行官员表示，以可预测的方式进行债券缩减操作是合适的 [17] 债券发行与机构动态 - 财政部将于3月11日招标发行400亿元91天期贴现国债 [19] - 上海市计划于3月发行368.68亿元地方债，均为新增专项债券 [19] - 东方证券获批发行面值总额合计不超过550亿元的债券 [19] 债券市场负面事件 - 近期债券市场负面事件涉及多个发债主体，包括东方时尚驾驶学校股份有限公司（兑付风险提示）、闻表科技股份有限公司（主体评级下调）、万科企业股份有限公司（相关票据展期）等 [20] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及信托计划、融资租赁、私募基金等多种产品类型，风险提示与违约事件均有发生 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债发行规模及净融资规模均上升 城投债和产业债发行量及净融量、国企和民企的信用债发行量及净融资规模均上升 各评级信用债、城投债、产业债发行量及净融资规模也均上升 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周重要信用事件 - 泸州发展控股集团拟将部分股权无偿划转至泸州市国资委 致公司合并口径净资产减少16.37亿元 占2024年末经审计净资产的6.16% [2] - 深康佳A向参股公司提供的约1.99亿元股东借款逾期 公司已采取措施收回借款本金和利息 康佳集团存续债券4只 金额20亿元 [2] - 江苏三房巷聚材股份控股股东及一致行动人持有其全部股份因涉诉被司法冻结 合计占公司总股本81.29% [3] - 万科控股子公司前期贷款到期 经申请贷款行同意继续提供贷款 期限1年 万科A回应融资利率呈逐年下降趋势 [3][4] - 陕建股份及子公司涉及40起诉讼仲裁案件 涉案金额合计30.62亿元 1起调解结案 其余均在审理中 [4] - 吉林省信用融资担保投资集团涉及三起被执行事项 案件金额分别为0.46亿元、0.72亿元和1.24亿元 公司正积极沟通 预计对经营等无重大影响 存续债券2只 合计6.28亿元 [4] - 兴业银行将于3月19日召开“21武汉碧水GN001”2026年度第一次持有人会议 因发行人2023年净利润相比原版下滑85.19% 该债券本金余额5亿元 2026年3月22日到期 [6] - 东方时尚驾驶学校“东时转债”将于4月8日到期 公司预计无法按时兑付本息 到期兑付金额为108元/张 公司处于预重整阶段 存续债发行规模4.28亿元 当前余额0.97亿元 [7] 新增违约 本周无新增违约主体和新增债券展期 [7] 评级变动 - 本周发生评级等级上调5家 评级等级下调2家 信用展望上调2家 信用展望下调3家 [7][8] - 黄山市国有资本运营控股集团有限公司评级由AA+降至AA 美团评级由A-降至BBB+ 东亚银行有限公司展望由稳定降至负面 葡萄牙共和国评级由A+降至A [7] - 中原农业保险股份有限公司评级由A-升至A 迅达科技中国有限公司评级由BB升至BB+ 长江和记实业有限公司评级由A-升至A 泰兴市润嘉控股有限公司评级由BBB升至BBB+ [7] 本周新增非标违约 2026年3月5日 天风天睿投资有限公司的睿海天泽咸宁股权投资合伙企业（有限合伙）已违约 涉及金额7312.33万元 融资方发债 涉及地区为武汉市 [10] 下周关注 - 23泉州金控MTN001等多只债券将到期 需重点关注 包括赎回、到期、回售、本金提前兑付等情况 [10] 信用债发行情况 - 本周信用债共发行1924.89亿元 环比上升169.25% 净融资规模680.70亿元 环比增加1311.30亿元 [11] - 城投债本周发行量711.75亿元 环比上升152.11% 净融资规模为117.21亿元 环比增加413.28亿元 [11] - 产业债本周发行量1213.14亿元 环比上升180.43% 净融资规模563.49亿元 环比增加898.02亿元 [11] - 国有企业本周发行量1847.69亿元 环比上升166.27% 净融资规模629.47亿元 环比增长1262.74亿元 [11] - 民营企业本周发行量77.20亿元 环比上升267.62% 净融资规模51.23亿元 环比增长48.56亿元 [11] - 各评级信用债、城投债、产业债、国企、民企发行量及净融资规模均有所上升 [14][17][20][22][24]

文章核心观点 - 东方时尚驾驶学校股份有限公司（ST东时）公告其发行的“东时转债”（代码113575）可选择回售结果 回售申报期内仅有极少部分债券被回售 回售金额仅为2,036.80元 公司认为此次回售不会对其财务状况造成重大影响 未回售的债券将继续交易 [1][4][5][6] 关于可转债回售的公告与执行情况 - 公司于2026年1月19日首次披露“东时转债”可选择回售公告 并在1月20日至1月30日期间多次发布回售提示性公告 [2] - 本次回售的转债代码为“113575” 回售价格为101.84元/张（含当期利息） 申报期为2026年1月26日至2026年1月30日 回售申报已于2026年1月30日收市后结束 [3][7] 可转债回售的具体结果 - 在回售申报期内 回售的有效申报数量仅为20张 回售总金额为2,036.80元（含当期利息） [4][7] - 公司已将回售资金足额划转至指定账户 回售资金发放日定为2026年2月4日 [4][7] 回售对公司的影响及后续安排 - 公司评估认为 本次“东时转债”回售不会对公司的现金流、资产状况、股本情况等方面造成重大影响 [5] - 根据相关规定 未回售的“东时转债”将继续在上海证券交易所交易 [6]

公司公告核心内容 - 东方时尚驾驶学校股份有限公司发布关于“东时转债”可选择回售的第八次提示性公告 触发附加回售条款的原因是公司终止了部分可转债募投项目 根据《募集说明书》规定 该行为被视为改变募集资金用途 [1][2] 回售条款与价格 - 回售条款为附加回售条款 因募集资金运用情况与承诺出现重大变化而触发 持有人有权按债券面值加当期应计利息的价格将全部或部分可转债回售给公司 该权利仅可在公告后的附加回售申报期内行使一次 [2] - 回售价格为每张人民币101.84元 其中包含当期应计利息 当期利息的计算基于票面金额100元、第六年票面利率2.30%以及计息天数292天（2025年4月9日至2026年1月26日） 经计算利息约为每张1.84元 [2][5] - 当期应计利息的计算公式为：IA = B × i × t / 365 其中IA为当期应计利息 B为回售可转债票面总金额 i为可转债当年票面利率 t为从上个付息日起至回售日止的实际日历天数（算头不算尾） [3] 回售安排与程序 - 回售申报期为2026年1月26日至2026年1月30日 [4][8] - 回售资金发放日为2026年2月4日 [4][10] - 持有人需通过上海证券交易所交易系统进行回售申报 方向为卖出 申报代码为“113575” 简称为“东时转债” 申报确认后不能撤销 若当日申报未成功 可于次日在申报期内继续申报 [6][7] - 回售期内“东时转债”将停止转股 [4] 回售期间交易安排 - 回售期间“东时转债”将继续交易 但停止转股 [12] - 在同一交易日内 若持有人同时发出卖出和回售指令 系统将优先处理卖出指令 [12] - 若回售导致可转债流通面值总额少于人民币3,000万元 可转债在回售期内仍将继续交易 回售期结束后 公司将发布公告 并在公告三个交易日后停止“东时转债”的交易 [12] 回售后续事项 - 回售期满后 公司将公告本次回售结果及回售对公司的影响 [11]

回售条款与价格 - 因公司终止部分可转债募投项目，根据募集说明书规定，东时转债的附加回售条款生效 [2] - 附加回售条款规定，若募集资金用途发生重大变化，可转债持有人有权按面值加当期应计利息的价格将全部或部分债券回售给公司 [2] - 本次回售价格为每张101.84元人民币，其中包含当期应计利息1.84元 [1][5][9] - 当期利息根据公式计算，东时转债第六年票面利率为2.30%，计息天数为292天（自2025年4月9日至2026年1月26日）[3][5] 回售安排与程序 - 回售申报期为2026年1月26日至2026年1月30日 [4][8] - 回售资金发放日为2026年2月4日 [4][10] - 持有人需通过上交所交易系统进行回售申报，方向为卖出，代码为113575，申报确认后不可撤销 [6] - 回售期内，东时转债停止转股，但将继续交易 [4][12] - 若同一交易日同时有卖出和回售指令，系统将优先处理卖出指令 [12] 回售影响与后续 - 本次回售不具有强制性，持有人可选择回售部分或全部未转股的可转债 [1][5] - 回售期结束后，公司将公告本次回售结果及其对公司的影响 [11] - 若回售后可转债流通面值总额少于3000万元人民币，债券在回售期结束后将继续交易，公司公告三个交易日后将停止交易 [12]

公司法律事件与高管变动 - 公司前董事长、实际控制人徐雄因操纵证券市场罪被终审判处有期徒刑六年六个月，并处罚金1.7亿元，违法所得被追缴，作案工具被没收 [1] - 公司强调该判决系徐雄个人行为，其已不在公司担任董事及高级管理人员职务，不会影响其股东权利的行使及公司的正常业务运作 [1] - 徐雄于2023年9月因涉嫌操纵证券市场罪被批准逮捕，2025年7月收到一审刑事判决书，其上诉后被终审法院驳回 [7] - 徐雄无法履职后，其兄徐劲松于2023年11月被选举为公司第五届董事会董事长 [7] - 2025年2月，公司董事会以8票赞成、2票弃权通过议案，罢免了董事长徐劲松，原因为其任职期间公司经营状况持续恶化、内部管理混乱、战略方向不明 [8] - 罢免徐劲松的同时，董事会选举孙翔女士担任公司新任董事长 [8] 公司经营与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润为-6亿元至-7亿元，扣非归母净利润为-5.05亿元至-6.05亿元，已连续四年亏损 [9] - 公司成立于2005年，主营业务为机动车驾驶人培训和民用航空器驾驶员培训 [9] - 截至2025年1月23日收盘，公司股价报3.89元/股，当日下跌0.26% [9] 高管背景信息 - 前董事长徐雄，1972年出生，毕业于中共中央党校函授学院经济管理专业及北京大学EMBA，曾任京安艺校校长及公司董事长 [7] - 前董事长徐劲松，1969年出生，拥有美国永久居留权，专科学历，曾任东方时尚酒店用品供应中心总经理、北京京安艺校校长等职 [7] - 现任董事长孙翔，1971年出生，拥有美国永久居留权，毕业于中国人民大学，经济师，曾在北京银行、中国民生银行工作，时任北京京安公益基金会理事长及公司董事 [8]

公司核心事件与判决 - 公司前董事长徐雄因操纵证券市场罪被终审判处有期徒刑六年六个月 并处罚金1.7亿元 其上诉已被驳回[1] - 该判决系前董事长个人行为 不影响其股东权利的行使及公司的正常业务运作[1] - 案件始于2023年9月 前董事长因涉嫌操纵证券市场罪被批准逮捕 2025年7月收到刑事判决书[4] 公司管理层变动 - 前董事长无法履职后 其兄徐劲松于2023年11月接任公司董事长[4] - 2025年2月 公司董事会以8票赞成、2票弃权通过议案 罢免徐劲松董事长职务 原因为其任职期间公司经营状况持续恶化 内部管理混乱 战略方向不明[5] - 董事会同时选举孙翔女士为新任董事长 孙翔曾在北京银行、中国民生银行工作[5] 公司经营与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润为-6亿元至-7亿元 扣非归母净利润为-5.05亿元至-6.05亿元[6] - 公司已连续四年亏损[6] - 公司成立于2005年 主营机动车驾驶人培训和民用航空器驾驶员培训[6]

回售条款与价格 - 因公司终止部分可转债募投项目，根据募集说明书规定，“东时转债”附加回售条款生效 [2] - 回售价格为每张人民币101.84元，包含当期利息 [1][2] - 当期利息根据公式计算，其中“东时转债”第六年票面利率为2.30%，计息天数为292天（2025年4月9日至2026年1月26日），每张利息约为1.84元 [5] 回售安排与程序 - 回售申报期为2026年1月26日至2026年1月30日 [4][8] - 回售资金发放日为2026年2月4日 [4][10] - 持有人需通过上交所交易系统进行回售申报，方向为卖出，代码为“113575”，申报确认后不可撤销 [6] - 回售期内，“东时转债”停止转股，但继续交易 [4][12] 回售选择与影响 - 本次回售不具有强制性，持有人可选择回售部分或全部未转股的可转债 [1][2][5] - 回售期结束后，公司将公告本次回售结果及其对公司的影响 [11] - 若回售导致可转债流通面值总额少于人民币3,000万元，回售期结束后“东时转债”将在相关公告三个交易日后停止交易 [12]

回售条款与价格 - 因公司终止部分可转债募投项目，根据募集说明书规定，“东时转债”附加回售条款生效，持有人享有一次回售权利 [2] - 回售价格为每张人民币101.84元，其中包含当期应计利息，当期利息根据票面金额100元、年利率2.30%、计息天数292天计算得出，约为1.84元/张 [2][5][9] - 回售条款规定，若募集资金用途发生重大变化，持有人有权按债券面值加当期应计利息的价格将全部或部分债券回售给公司 [2] 回售安排与程序 - 回售申报期为2026年1月26日至2026年1月30日，回售资金发放日为2026年2月4日 [4][8][10] - 持有人需通过上海证券交易所交易系统进行回售申报，方向为卖出，申报代码为“113575”，简称为“东时转债”，申报确认后不可撤销 [6] - 回售期内，“东时转债”将继续交易但停止转股，若同一交易日同时有卖出和回售指令，系统将优先处理卖出指令 [12] 回售影响与后续 - 回售不具有强制性，持有人可选择回售部分或全部未转股的可转换公司债券 [2][5] - 回售期满后，公司将公告本次回售结果及对公司的影响 [11] - 若回售导致可转换公司债券流通面值总额少于人民币3,000万元，可转债在回售期结束后将继续交易，待公告三个交易日后停止交易 [12]

文章核心观点 - 东方时尚驾驶学校股份有限公司因终止部分可转债募投项目，触发“东时转债”附加回售条款，公司现向持有人公告回售的具体安排，包括回售价格、时间及程序等 [1][2] 回售条款触发原因 - 公司于2026年1月16日召开会议，审议通过了《关于终止公司可转换债券部分募投项目的议案》 [2] - 根据《募集说明书》规定，因募集资金运用的实施情况与承诺相比出现重大变化，“东时转债”附加回售条款生效 [2] 回售关键条款与价格 - 回售价格为101.84元/张，该价格包含当期利息 [2][3][12] - 当期利息计算依据为：债券面值100元，第六年票面利率2.30%，计息天数292天（2025年4月9日至2026年1月26日），利息约为1.84元/张 [5] - 回售条款规定，持有人有权按债券面值加上当期应计利息的价格，将持有的可转债全部或部分回售给公司 [2] 回售时间安排 - 回售申报期为2026年1月26日至2026年1月30日 [3][12] - 回售资金发放日为2026年2月4日 [3][8] - 回售期满后，公司将公告本次回售结果和其影响 [9] 回售期间交易与操作 - 回售期间“东时转债”将继续交易，但停止转股 [2][10] - 持有人需通过上海证券交易所交易系统进行回售申报，方向为卖出，代码为“113575”，申报确认后不能撤销 [6] - 若同一交易日同时发出卖出和回售指令，系统将优先处理卖出指令 [10] - 如果申报当日未成功，可在申报期内次日继续申报 [7] 回售可能带来的市场影响 - 截至本公告发出前的最后一个交易日，“东时转债”的收盘价格高于本次回售价格101.84元/张 [2][11] - 如回售导致可转换公司债券流通面值总额少于3000万元人民币，回售期结束后可转债将继续交易，公司将在公告三个交易日后停止其交易 [10]