公司战略举措 - 公司将从“深化‘AI+产业’新场景”及“激活数据要素潜能”两方面推进落实发展新质生产力的要求 [1] - 围绕深化“AI+产业”新场景，公司将逐步从服务通用大模型转向主动深入具身智能、智慧文旅、智慧医疗等关键产业，为行业垂类大模型提供高质量、场景化的训练数据解决方案 [1] - 围绕激活数据要素潜能，公司将依托在“数据要素X”行动计划中的实践，与重点区域合作，探索数据资源的合规流通与价值开发模式，助力地方将数据禀赋转化为发展新动能 [2] 2026年战略发展目标 - 公司的核心愿景是成为“全球领先的AI数据基础设施提供者” [3] - 在业绩增长上，公司将在巩固全球科技巨头核心数据供应商地位的同时，重点拓展具身智能、智慧文旅、智慧医疗等关键垂直行业的市场布局，使来自战略性新兴垂直场景的收入成为公司增长的第二曲线 [3] - 在产品创新上，公司的核心目标是从提供数据产品、服务，升级为提供“数据+平台工具+资源”的全栈数据解决方案 [3] - 在业务线上，公司将深化“双轮驱动”战略：标准化产品线将聚焦于推出面向通用及行业大模型的高质量训练数据集；定制化服务线则将与行业龙头或地方政府共建，打造可复用的行业数据解决方案 [3] 公司背景 - 公司是我国最早从事AI训练数据解决方案的提供商之一，是一家国家级专精特新“小巨人”企业，深耕行业近20年 [1]

文章核心观点 - 硬科技是培育新质生产力的核心引擎 正迎来“十五五”规划政策赋能与资本市场制度创新的发展机遇期 同时也面临技术攻坚、生态构建与合规竞争的多重考验[1] - 政策、产业与资本需协同发力 构建硬科技良性生态 加速国产化进程[3] - 资本市场通过制度创新和包容性 持续为科创企业“添翼赋能”[4][5] - 科创企业在关键领域加速国产化突破 部分赛道已跻身全球领跑阵营 投资机构则锚定长坡厚雪赛道精准布局 产业与资本共同构筑“护城河”[8][9] - 企业在高速发展中面临技术迭代、客户认证、供应链及国际竞争等多重挑战 需通过构建独特体系等方式破局突围[13] 资本市场支持与制度创新 - “十五五”规划建议提高资本市场制度包容性与适应性 健全投融资协调功能 “资本市场支持科技创新”已成为长期政策导向[5] - 并购重组政策创新点包括：对价可分期支付以规避交易风险、允许收购未盈利企业、针对“小额快速”融资设置简易程序以大幅提高效率[5][6] - 科创板企业对并购重组政策保持关注 以期拓展第二增长曲线 例如斯瑞新材[5][6] - 资本市场在有合理底线的前提下 对科创企业的容忍度和支持力度越来越高 使得企业可以大胆探索前沿方向 对标全球头部企业[6] - 多层次资本市场助力不同阶段、不同规模、高科技属性企业上市发展 股权投资机构会根据企业特点选择合适板块申报上市[6] - 耐心资本、长期资本对产业发展影响较大 因其以中长期规划布局 无短期考核压力 更有助于机构投资和企业发展[6] 硬科技产业发展格局与路径 - 硬科技发展分为两个赛道：一是我国具备天然优势的领域（如车、机器人等） 凭借软件算法应用、制造业优势及海归与产业人才实现“东西合璧” 不少已达世界领先水平；二是后发追赶领域（如EDA、GPU、AI半导体等） 通过国内改良路线图及海归与产业人才加持 成效也较佳[7] - 2025年是科技行业大年 2026年仍有诸多可圈可点之处 研究机构内部已完成各硬科技赛道的深度研究[7] - 企业通过技术迭代与产业升级为新质生产力培育注入实质动能 例如斯瑞新材从1995年进入电力板块 攻克电力开关核心触头材料 2009年进军大功率牵引电机转子材料 之后拓展至商业航天、医疗影像、光模块、可控核聚变等赛道[9] - 在AI训练数据领域 技术领先性的保持依赖于从应用端客户需求反推数据供给逻辑 聚焦“高质量训练数据” 深度对接各行业专家并结合工程化能力 共同打造行业专属高质量数据[9] - 高质量数据供应的难点在于理解不同垂类领域（如医疗、具身智能、金融、教育） 需深度对接行业专家 并通过预判未来市场需求来提前做好数据方案设计、平台搭建和人才储备[10] - 技术落地需把握好技术迭代、场景应用与合规要求三者的平衡[10] 投资机构的策略与聚焦 - 股权投资机构偏好“长坡厚雪”且赛道规模大的企业 而非短期饱和的红海领域 例如GPU赛道（英伟达成立三十余年仍高速增长）天花板高、持续时间长[10] - 在确定好赛道后 核心是找到最好的团队 主要看两类：一是国内稀缺、成建制且具备长期量产经验的团队（如沐曦股份）；二是新兴赛道的团队 除研发经验外 还需看产品迭代速度是否远超竞争对手[11] - 投资机构通过组合投资平衡风险与收益：用中后期项目保障快速实现DPI和基本回报 同时用20%～30%资金布局高潜力早期项目 以平衡短期收益与长期价值[15] - 赋能企业的方式因类型而异：对于GPU等成熟赛道 核心需求是资金、生态资源、引进技术资源；对于具身智能等新兴赛道（多为教授创业） 需要创投机构帮忙组建管理、技术应用、工程实现及销售等方面的团队 并帮忙对接下一轮融资[11] 研究分析视角与未来机遇 - 研究机构运用科技树概念和产业渗透率来研判 近期还纳入数理化等基础学科对产业的底层影响 重点关注商业航天、深海、脑机接口等赛道[12] - 企业筛选主要看产品力、渗透力、管理团队以及估值：对未盈利科创企业采用隐含PS或三五年后动态估值测算再折现；对成熟领域企业采用PE、PB等传统估值指标[12] - 发现隐性风险需关注：技术传导复杂度高、跨领域关联性强 因此需花更多时间研究数理化等基础学科；国际关系与地缘政策的影响不容忽视；此外还需关注供需、管理层、商业模式等常规要素[16] 企业面临的挑战与破局之道 - 科创企业在多赛道布局中面临挑战：不同赛道技术迭代速度不一、客户认证标准严苛且周期长、核心原材料供应波动、国际高端材料企业竞争挤压等[13] - 企业将挑战归纳为生存和发展两大问题 并通过构建三大体系应对：一是“挣小钱、挣长钱、挣慢钱、挣难挣的钱、挣研发创新的钱、挣艰苦奋斗的钱”的商业文化体系；二是“横向产学研用 纵向采用T字型架构（创新中心负责0到1 事业部承接1到无穷大）”的纵横协同研发体系；三是对内推行赛道事业部制并在海外布局的适配运营体系[14] - 国际化布局的首要难题是合规 需在合作前由双方法务团队敲定多国家/地区的合规方案 国内“可信数据空间”政策导向能实现“原始数据不出域”前提下的合规使用[15] - 实现高质量数据的核心是做“难而正确的事” 需从源头把控方向 与专业领域专家深度对接[15]

文章核心观点 - 硬科技是培育新质生产力的核心引擎，当前正迎来“十五五”规划政策赋能与资本市场制度创新的发展机遇期，同时也面临技术攻坚、生态构建与合规竞争等多重考验 [1] - 资本市场通过提高制度包容性与适应性，为科创企业“添翼赋能”，支持其通过并购重组等方式拓展增长曲线 [2] - 构建良性产业生态需要耐心资本、长期资金的支持，以及各方在生态建设中各司其职、风险共担、利益共享 [1][3] - 科创企业与投资机构正共同构筑产业“护城河”，通过技术迭代、产业升级以及聚焦长坡厚雪的优质赛道来实现高质量发展 [4][5] - 企业在高速发展中需构建完善的商业文化、研发与运营体系以应对挑战，并在国际化过程中高度重视合规问题 [8][9] - 投资机构通过早期与中后期项目组合投资来平衡风险与回报，研究机构则通过关注基础学科、国际关系等多维度来研判赛道风险与机遇 [10] 资本市场制度与政策支持 - “十五五”规划建议提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资相协调的资本市场功能，政策一脉相承 [2] - 并购重组政策出现创新点，包括对价分期支付、允许收购未盈利企业、设置“小额快速”融资简易程序，支持企业拓展第二增长曲线 [2] - 资本市场在合理底线前提下，对科创企业的容忍度和支持力度越来越高，使得企业能大胆探索前沿方向 [2] - 多层次资本市场助力不同阶段、规模、高科技属性企业上市发展，股权投资机构可根据企业特点选择合适的板块申报上市 [2] 硬科技产业发展格局与路径 - 硬科技发展分为两大赛道：一是我国具备天然优势的领域（如车、机器人），凭借软件算法应用、制造业优势及人才实现“中西合璧”，已达世界领先水平；二是后发追赶领域（如EDA、GPU、AI半导体），通过国内改良路线图及人才加持，成效也较佳 [3] - 2025年是科技行业大年，2026年仍有诸多可圈可点之处，研究机构已完成各硬科技赛道的深度研究 [3] - 企业通过技术迭代与产业升级为新质生产力注入实质动能，例如从电力开关材料拓展至商业航天、医疗影像、光模块、可控核聚变等多个赛道 [4][5] - 在AI训练数据领域，技术领先性源于从应用端客户需求反推数据供给逻辑，并与行业专家结合工程化能力，共同打造行业专属高质量数据 [5] 投资机构视角：赛道选择与投资策略 - 投资机构偏好“长坡厚雪”且赛道规模大的企业，例如GPU赛道，其天花板高、持续时间长，如英伟达成立三十余年仍高速增长 [5] - 筛选项目时，在好赛道中寻找最好的团队，看重团队是否稀缺、成建制且具备长期量产经验，或在新兴赛道中产品的迭代速度远超竞争对手 [6] - 投资策略上，采用早期项目和中后期项目组合投资，以中后期项目保障快速实现DPI和基本回报，同时用20%～30%资金布局高潜力早期项目，以平衡短期收益与长期价值 [10] 研究分析视角：增长研判与风险评估 - 研究机构运用科技树概念和产业渗透率来研判未来爆发式增长领域，近期纳入数理化等基础学科的底层影响，重点关注商业航天、深海、脑机接口等赛道 [7] - 企业筛选标准包括产品力、渗透力、管理团队以及估值：对未盈利科创企业采用隐含PS或三五年后动态估值测算再折现；对成熟领域企业采用PE、PB传统估值指标 [7] - 发现隐性风险时，会深入研究数理化等基础学科，因为技术传导复杂度高、跨领域关联极强；同时关注国际关系与地缘政策的影响，认为2025年国际关系应对自如后，企业需从防守转向进攻策略 [10] 企业突围策略与体系构建 - 企业为应对生存与发展挑战，构建了三大体系：一是“挣小钱、挣长钱、挣慢钱、挣难挣的钱、挣研发创新的钱、挣艰苦奋斗的钱”的商业文化体系；二是纵横协同研发体系（横向产学研用，纵向采用“T字形架构”）；三是对内推行赛道事业部制并在海外布局的适配运营体系 [8] - 企业需要让这些体系持续演化，以适应当下政治经济的发展趋势 [9] - 出海过程中的首要难题是合规，需与海外客户法务团队敲定多国家/地区的合规方案后方可正式合作 [9] - 国内数据上位法和部门级规章已完善，2025年以来“可信数据空间”政策导向能实现“原始数据不出域”前提下的合规使用 [9]

公司股价与交易表现 - 11月24日股价上涨5.44%至106.49元/股，成交额达1.46亿元，换手率为2.34%，总市值为64.24亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2005年5月11日，于2021年8月13日上市，主营业务为AI训练数据的研发设计、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能语音44.13%，计算机视觉40.02%，自然语言13.90%，应用服务1.95% [1] 基金持仓情况 - 富荣信息技术混合A（013345）三季度持有公司股票28.08万股，占基金净值比例4.45%，为公司第十大重仓股 [2] - 该基金于11月24日因公司股价上涨浮盈约154.14万元 [2]

公司股价与交易表现 - 11月12日公司股价下跌2.48%，成交额为1.47亿元 [1] - 当日融资买入1290.03万元，融资偿还1834.80万元，融资净卖出544.77万元 [1] - 截至11月12日，融资融券余额合计3.03亿元，其中融资余额3.03亿元，占流通市值的4.71% [1] 融资融券情况分析 - 当前融资余额处于近一年20%分位水平，处于低位 [1] - 融券方面，融券余量为0.00股，融券余额为0.00元，该水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务为AI训练数据的研发设计、生产及销售业务 [1] - 主营业务收入构成为：智能语音44.13%，计算机视觉40.02%，自然语言13.90%，应用服务1.95% [1] 股东结构与变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1.26万户，较上期增加18.33% [2] - 人均流通股为4769股，较上期减少15.49% [2] - A股上市后累计派现5750.43万元，近三年累计派现4680.43万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长56.69% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为417.97万元，同比增长10.32% [2] 机构持仓变动 - 诺安积极回报混合A（001706）为第七大流通股东，持股54.58万股，持股数量较上期不变 [2] - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）为新进第八大流通股东，持股49.24万股 [2] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股43.77万股 [2] - 财通资管数字经济混合发起式A（017483）退出十大流通股东之列 [2]

公司股价与融资融券情况 - 11月6日公司股价下跌0.66%，成交额为1.58亿元 [1] - 当日融资买入额为1963.71万元，融资偿还额为2418.07万元，融资净买入额为-454.36万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计为3.17亿元，其中融资余额3.17亿元，占流通市值的4.61%，该余额低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] - 11月6日融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.26万户，较上期增加18.33% [2] - 截至同期，人均流通股为4769股，较上期减少15.49% [2] - 十大流通股东中，诺安积极回报混合A持股54.58万股，持股数量较上期不变 [2] - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A持股49.24万股，香港中央结算有限公司持股43.77万股，两者均为新进股东 [2] - 财通资管数字经济混合发起式A退出十大流通股东之列 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长56.69% [2] - 同期归母净利润为417.97万元，同比增长10.32% [2] - A股上市后累计派现5750.43万元，近三年累计派现4680.43万元 [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为北京海天瑞声科技股份有限公司，成立于2005年5月11日，于2021年8月13日上市 [1] - 公司主营业务为AI训练数据的研发设计、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能语音44.13%，计算机视觉40.02%，自然语言13.90%，应用服务1.95% [1]

公司股价与交易表现 - 11月3日公司股价上涨5.04%至121.87元/股 [1] - 当日成交金额为3.88亿元 换手率达5.36% [1] - 公司总市值为73.52亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为AI训练数据的研发设计、生产及销售 [1] - 智能语音业务收入占比最高为44.13% 计算机视觉业务占比40.02% [1] - 自然语言业务收入占比13.90% 应用服务业务占比1.95% [1] 基金持仓情况 - 金信量化精选混合A基金三季度持有公司股票1.38万股 占基金净值比例4.99% [2] - 该基金因公司股价上涨在11月3日实现约8.07万元浮盈 [2] - 金信量化精选混合A基金今年以来收益率为35.54% 近一年收益率为20.81% [2]

公司股价表现 - 9月26日股价下跌5.04%至120.29元/股 成交额达1.77亿元 换手率2.39% 总市值72.57亿元 [1] - 信澳聚优智选混合A基金当日浮亏约5.95万元 [2] 公司业务构成 - 主营业务为AI训练数据的研发设计、生产及销售 [1] - 收入构成：智能语音44.13% 计算机视觉40.02% 自然语言13.90% 应用服务1.95% [1] 机构持仓情况 - 信澳聚优智选混合A基金二季度持有9314股 占基金净值比例3.39% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金规模1270.66万元 今年以来收益31.71% 近一年收益89.27% 成立以来收益23.69% [2] 基金经理信息 - 基金经理徐聪任职时间2年318天 管理基金总规模7.16亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报19.28% 最差回报3.19% [2]