公司专利与技术发展 - 中邮消费金融有限公司于2025年9月申请了一项名为“自适应数据抓取方法、设备、存储介质及装置”的专利，授权公告号为CN120892208B [1] - 公司拥有173条专利信息，显示出持续的技术研发投入和积累 [1] 公司基本情况 - 中邮消费金融有限公司成立于2015年，总部位于广州市，是一家从事货币金融服务的企业 [1] - 公司注册资本为300,000万人民币 [1] - 公司拥有116条商标信息以及10个行政许可 [1] 公司经营与市场活动 - 公司积极参与市场活动，通过天眼查大数据分析，其参与招投标项目达1591次 [1]

公司近期动态 - 招联消费金融股份有限公司于近期取得一项名为"变量调用方法、装置、计算机设备和存储介质"的专利，授权公告号为CN114116256B，该专利的申请日期为2021年11月 [1] - 公司成立于2015年，总部位于深圳市，主营业务为货币金融服务，企业注册资本高达1000,000万人民币（即100亿元人民币） [1] 公司知识产权与运营概况 - 根据天眼查大数据分析，公司累计参与招投标项目达224次 [1] - 公司在知识产权方面布局广泛，拥有商标信息146条，专利信息347条 [1] - 公司还拥有行政许可80个 [1]

北京商报讯（记者 刘四红）1月30日，国家金融监督管理总局天津监管局更新行政许可批复，核准吕齐 天津京东消费金融有限公司副总经理的任职资格。 公司应要求上述核准任职资格人员严格遵守金融监管总局有关监管规定，自本行政许可决定作出之日起 3个月内到任，并按要求及时报告到任情况。 2025年5月，国家金融监督管理总局天津监管局批复同意捷信消费金融有限公司更名为天津京东消费金 融有限公司。 ...

1月30日金融一线消息，天津金融监管局发布批复，核准吕齐天津京东消费金融有限公司副总经理的任 职资格。 责任编辑：秦艺 1月30日金融一线消息，天津金融监管局发布批复，核准吕齐天津京东消费金融有限公司副总经理的任 职资格。 责任编辑：秦艺 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益实现增长，尽管贷款表现和贷款量有所下降 [14] - 第四季度为经销商和消费者提供了近72,000份融资合同，整体收款额为13亿美元，支付了4800万美元的经销商回扣和加速经销商回扣 [14] - 对未来净现金流的预测变化在本季度连续改善，下降幅度从2025年第三季度的5860万美元（或0.5%）收窄至2025年第四季度的3420万美元（或0.3%） [15] - 贷款量在本季度连续改善，同比降幅收窄 贷款单位量同比降幅改善至9.1%，上一季度为下降16.5% 贷款金额量同比降幅改善至11.3%，上一季度为下降19.4% [15] - 贷款组合在调整后基础上同比增长1% [16] - 新垫款的拨备为7300万美元，每单位约1000美元，而前两个季度每新单位拨备约为700或800美元，增加的主要原因是业务组合（购买计划与组合计划）的变化 [20][21][22] - 初始利差与定价相关，近期已开始扩大，但公司不提供未来定价指引 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款表现（通过预测收款率与上一季度的差异衡量）适度下降 具体而言，2023年和2024年发行的贷款组合分别下降了0.4%和0.2%，其他发行组合在本季度保持稳定 [14] - 2024年发行组合表现不佳主要与2024年第三季度评分卡变更之前发起的贷款有关 [14] - 购买计划的初始拨备约为组合计划的三倍 [21] - 第四季度新签约了超过1,200家经销商，季度内活跃经销商超过9,800家 [14] - 活跃经销商数量同比下降2.8%，每家活跃经销商的平均单位量同比下降6.4% [16] - 提前还款低于历史常态，这可能表明客户保留车辆的时间更长 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 在次级消费者融资的二手车核心细分市场中，第四季度前两个月的市场份额为4.5%，低于2024年同期的5.4% [16] - 市场份额环比保持稳定，但同比下降，销量下降主要出现在大型独立经销商和特许经销商中 [26] - 通过特许经销商发起的消费者贷款继续表现出比独立经销商发起的贷款略好的信用表现 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO强调将秉承创始人的精神，以所有者心态领导公司，专注于帮助每位美国人通过经销商购买汽车的大胆使命，并痴迷于一线，深入了解经销商需求 [4][5][6] - 制定了明确的增长计划和高度规范化的运营节奏，包括每周业务审查和季度作战计划 [7][8] - 核心运营原则包括：痴迷于并消除客户（经销商和消费者）的摩擦、数据驱动决策、探索通过人工智能增强服务和处理能力、优先考虑数字化优先方法、维持吸引和留住人才的文化 [8] - 三大战略目标：1) 通过深化经销商网络关系、支持经销商获取新消费者、利用数据驱动洞察来产生经销商和消费者需求；2) 通过首选渠道（如专有发起系统或RouteOne、Dealertrack等聚合平台）赋能经销商满足需求；3) 提供世界级的服务和处理 [9] - 第四季度推出了专为当今市场中特许和大型独立经销商运营方式打造的新合同发起体验，包括无缝的RouteOne电子合同集成、增强的交易结构和优化工具、扩展的金融和保险产品支持，旨在消除摩擦 [9][10] - 继续投资人工智能，以支持客户服务呼叫并帮助提高效率，同时持续改进应用程序，优先考虑客户体验 [9] - 公司专注于服务客户，而非关注竞争，致力于通过消除摩擦（如将交易优化时间缩短至不到两秒）和提供集成解决方案来应对竞争环境 [26][29] - 公司产品旨在服务于各种经济周期，并将继续采取保守的贷款和信用评分方法，注重长期价值 [19][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贷款表现不佳很大程度上是持续高通胀对次级消费者影响的结果 [15] - 公司相信其产品能够很好地满足次级客户的需求，无论在顺境还是逆境的经济周期中 [37] - 公司对贷款和信用评分采取保守和长期关注的方法 [19] - 预计将在2026年第一季度继续扩大使用新合同发起体验的经销商数量 [10] 其他重要信息 - 新任CEO Vinayak Hegde首次主持季度财报电话会议，他已在公司董事会任职近五年，并拥有在创始人领导的公司中建立以客户为中心业务的经验 [4][13] - 公司连续第二年被评为美国最受喜爱工作场所前100名，排名第六 [12] - 杠杆率略高于2.8倍，处于可接受范围的高端，资本分配策略未变，在确保有新发起贷款所需资本后，会考虑包括杠杆率在内的多种因素，并比较股票内在价值与市价以决定是否回购 [32][33] - 在第四季度，公司认为市场情况适合，因此积极进行了股票回购 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO将如何管理信贷、承销等金融业务方面，以及是否有改进或改变的机会？ [18] - 公司对此倾向于采取长期观点，并希望采取保守的贷款方法，做正确的事情，改善客户体验 公司不断看到改进信用评分模型的机会，并持续进行改进，但贷款和信用评分的方法将是保守和注重长期的 [19] 问题: 第四季度新发起贷款每单位拨备增加至约1000美元的驱动因素是什么？未来会恢复到800美元左右还是维持在1000美元？ [20] - 新垫款的拨备是公司预付给经销商金额以及组合计划与购买计划之间业务组合的函数 一般来说，购买计划的初始拨备大约是组合计划的三倍 至于未来的预测，完全取决于购买和组合业务之间的组合以及预付给经销商的金额 [21] - 第四季度拨备增加的主要驱动因素是业务组合的变化 [22] 问题: 竞争环境如何？市场份额从之前超过5%降至4.5%，变化是否更剧烈？ [25] - 竞争环境始终具有竞争力且不断演变 公司希望更加以客户为中心，而不是以竞争为中心 截至11月，在二手车次级市场的份额为4.5%，环比基本持平 所见的下降主要出现在大型独立经销商和特许经销商中，公司正专注于为此构建解决方案 [26] - 通过新的合同发起体验（包括无缝的RouteOne电子合同集成、增强的交易结构和优化以及金融保险工具支持）来帮助这些大型独立经销商和特许经销商，使其能在他们习惯的工作流程中使用公司服务 [27] - 消除摩擦是重要策略，例如公司系统中的一项功能允许经销商和客户优化交易，通过技术投资，现在可以在不到两秒内完成，这在与其他竞争者竞争时，速度至关重要 [29] 问题: 杠杆率略高于2.8倍，公司如何看待？未来资本分配（如股息）可能采取什么行动？ [32] - 杠杆率继续处于可接受范围内，尽管处于高端 在考虑资本分配时，该策略没有改变，杠杆率显然是考量的因素之一 公司始终确保拥有为新发起贷款提供资金所需的资本，之后会考虑包括杠杆率在内的多种因素，并估算股票内在价值与市价比较，以决定是否回购 第四季度公司认为情况适合，因此积极进行了回购 [33] 问题: 鉴于 affordability 问题、高二手车价格等挑战周期，如何看待未来波动？较低利率是否会缓解？ [36] - 公司相信其定位良好，能够满足次级客户的需求 公司的产品旨在服务于各种经济环境 公司将继续专注于使体验更加无缝，与经销商合作，并仍然采取非常保守的方法 有些公司采取更短期的方法，而公司思考的是，无论周期如何，都要保持保守，最大化内在价值 [37] 问题: 在资本回报（主要是回购）和进入资本市场方面，在新CEO领导下策略会有变化吗？ [38] - 公司将保持既定方针，预计不会有任何变化 [38] 问题: 初始利差扩大的趋势是否会持续？是与更好的定价还是更好的运营指标相关？ [39] - 初始利差与定价相关 公司不提供未来定价的指引，可以参考新闻稿中的历史定价表格 [39] 问题: 过去几个季度，销量和市场份额承压，但投资组合中的提前还款也承压，这是否揭示了消费者行为或行业的不同之处？市场份额问题是否会更持久？ [42] - 提前还款确实出现下降，影响了现金流时间 从历史上看，提前还款同比有所增加，但仍低于历史常态 [43] - 对此很难解读，纯属推测，也许是客户保留车辆的时间更长 按照历史趋势，提前还款通常作为竞争环境滞后的指标而上升，但竞争环境已持续近一年，却未看到这种上升，因此很难预测这将如何发展 [44]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益实现增长，但贷款表现和贷款量有所下降 [14] - 第四季度整体收款额为13亿美元，支付给经销商的返利和加速返利为4800万美元 [14] - 贷款表现（通过预测回收率的季度间变化衡量）温和下降，其中2023年和2024年贷款池的预测回收率分别下降了0.4%和0.2% [15] - 对未来净现金流的预测变化在本季度环比改善，下降幅度从第三季度的5860万美元（0.5%）收窄至第四季度的3420万美元（0.3%） [16] - 贷款量环比改善，同比降幅收窄：贷款单位量同比下降9.1%，上季度为下降16.5%；贷款金额量同比下降11.3%，上季度为下降19.4% [16] - 贷款组合（经调整后）同比增长1% [17] - 新贷款拨备为7300万美元，每单位拨备约为1000美元，高于前两个季度约700-800美元的水平，主要受业务组合（购买计划与组合计划）影响 [21][22][23] - 初始利差（与定价相关）在经历几个季度下降后，近期开始扩大 [39][40] - 提前还款低于历史正常水平，这可能表明客户持有车辆的时间更长 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度为经销商和消费者提供了近72,000份融资合同 [14] - 新合同发起体验在第四季度推出，专为特许经销商和大型独立经销商设计，集成了RouteOne电子合同、增强的交易结构和优化工具以及金融保险产品支持 [9][10] - 公司继续投资人工智能，以支持客服电话并提高效率，同时持续改进应用程序以提升客户体验 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在次级消费者融资的二手车核心细分市场，第四季度前两个月的市场份额为4.5%，低于2024年同期的5.4% [17] - 活跃经销商数量同比下降2.8%，每个活跃经销商的平均单位量同比下降6.4% [17] - 贷款单位量下降在特许经销商中最为显著，但通过特许经销商发起的消费者贷款信用表现继续略好于独立经销商 [10] - 市场份额下降主要集中在大型独立经销商和特许经销商 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO强调将秉承创始人精神，以所有者心态运营，专注于帮助经销商服务信用不佳或信用记录缺失的消费者 [4][6] - 核心运营原则包括：痴迷于并消除客户（经销商和消费者）的摩擦、数据驱动决策、探索通过人工智能增强服务和处理能力、优先考虑数字化优先方法、维持吸引和留住人才的文化 [7][8] - 三大战略重点：1) 通过深化经销商网络关系、支持经销商获取新客户、利用数据驱动洞察来产生经销商和消费者需求；2) 通过首选渠道（如专有发起系统或RouteOne、Dealertrack等聚合平台）赋能经销商满足需求；3) 提供世界级的服务和处理 [8][9] - 公司强调以客户为中心，而非以竞争为中心 [27] - 通过技术投资显著减少交易优化时间（从3分钟缩短至不到2秒），以消除摩擦并在竞争中保持速度优势 [29] - 资本配置策略保持不变，优先考虑为新贷款发放提供资金，然后评估杠杆率、股票内在价值与市价对比以决定是否回购 [33][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年贷款池表现不佳主要与2024年第三季度评分卡变更前发起的贷款有关，且高通胀对次级消费者的持续影响是主要原因 [15][16] - 公司认为其产品旨在服务于各种经济环境，无论经济周期好坏，并将继续采取保守的长期方法 [37] - 竞争环境一直存在且不断演变 [27] - 对于未来定价（初始利差）不提供指引 [40] - 关于市场份额压力是否会持续，管理层指出提前还款未如历史模式般上升，这可能意味着客户持有车辆更久，但难以预测这将如何发展 [43][45] 其他重要信息 - 第四季度新增经销商超过1,200家，季度内活跃经销商超过9,800家 [14] - 公司连续第二年被评为“美国最受喜爱工作场所100强”之一，排名第6 [12] - 新任CEO Vinayak Hegde于约90天前上任，拥有董事会任职经验及科技、增长型公司的领导背景 [4][6][19] - 公司杠杆率略高于2.8倍，处于可接受范围的高端 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO如何管理信贷、承销等金融业务方面，以及是否有改进机会 [19] - 回答: 公司将采取长期、保守的贷款和信用评分方法，并持续看到改进评分模型的机会，但整体方法将是保守和长期导向的 [20] 问题: 第四季度新贷款拨备增加至每单位约1000美元的驱动因素，以及未来展望 [21] - 回答: 拨备是支付给经销商的预付款金额以及业务组合（购买计划与组合计划）的函数，购买计划的初始拨备约为组合计划的三倍，未来取决于业务组合和预付款金额 [22] - 确认第四季度拨备增加的主要驱动因素是业务组合变化 [23] 问题: 竞争环境和市场份额从超过5%下降到4.5%的原因 [26] - 回答: 公司更关注客户而非竞争，市场份额下降主要发生在大型独立经销商和特许经销商，公司正通过新的合同发起体验（如集成RouteOne等）为这些经销商构建解决方案以消除摩擦 [27] - 补充强调了技术投资将交易优化时间大幅缩短至2秒以内，这在集成平台竞争中至关重要 [29] 问题: 杠杆率约2.8倍，以及对未来资本分配（如资本回报）的考量 [32] - 回答: 杠杆率处于可接受范围的高端，资本配置策略未变，优先为新贷款提供资金，然后考虑杠杆率等因素，并比较股票内在价值与市价以决定回购，第四季度进行了活跃回购 [33] 问题: 对当前 affordability 挑战（高二手车价格等）周期的看法，以及低利率是否会缓解 [36] - 回答: 公司产品服务于各种经济周期，定位良好，将继续专注于打造无摩擦体验并与经销商合作，同时保持保守的长期方法 [37] 问题: 资本回报（主要是回购）策略在新CEO领导下会否改变 [38] - 回答: 策略将保持不变，没有变化计划 [38] 问题: 初始利差扩大的趋势是否会持续，是否与更好定价或运营指标有关 [39] - 回答: 初始利差与定价相关，公司不提供未来定价指引，可参考新闻稿中的历史定价表格 [40] 问题: 贷款量和市场份额承压的同时提前还款也疲软，这是否揭示了消费者行为或行业变化，市场份额问题是否会更持久 [43] - 回答: 提前还款确实下降，且低于历史常态，同比有所增加但未达正常水平 [44] - 补充: 这可能纯粹是推测，或许意味着客户持有车辆更长时间，历史趋势显示提前还款通常作为竞争环境的滞后指标上升，但当前竞争环境下未见上升，因此难以预测如何发展 [45]

戴维斯机会基金业绩表现 - 戴维斯机会基金A类份额截至2025年12月31日的平均年化总回报率（含最高4.75%的销售费用）为：1年期16.22%，5年期11.44%，10年期11.56% [2] - 基金在2025年的回报率为+22.02%，显著跑赢其基准标普1500指数+17.02%的回报率 [8][9] - 基金A类份额最近招股说明书中的年化总运营费用率为0.93% [2] 市场环境与主动管理观点 - 2025年美国股市连续第三年实现两位数回报，但主要由科技股引领，市场表现出韧性 [4] - 标普1500指数远期市盈率接近26倍，估值相对较高，且指数集中度达到近三十年来的极端水平，前十大超大盘股（几乎全是科技驱动型公司）占指数市值的比例极高 [4][9] - 公司认为在当前市场环境下，主动管理是合适的解决方案，建议客户减少对估值过高的被动指数的敞口，重新配置到由经验丰富的经理管理的主动管理股票投资组合中 [5][9] - 展望未来，公司认为可能正进入一个主动管理再次证明其相对于被动管理价值的时期 [6] - 公司指出市场存在大量闲置现金或配置于私募股权等非流动性资产类别，认为这两种方案均非最优，精心挑选的、多头的、流动性股票投资组合长期有望跑赢现金和通胀，同时避免私募股权类别的非流动性和杠杆陷阱 [7] 基金投资组合特征与比较 - 基金持仓数量为47只，而标普1500指数成分股为1506只 [10] - 基金五年每股收益增长率为20.4%，高于指数的18.3% [10] - 基金远期市盈率为14.3倍，显著低于指数的25.6倍，显示其以深度折价交易，同时保持了更优的盈利增长特征 [10][11] - 基金投资标的的共同点包括可验证的财务实力、经验丰富的管理团队以及公司认为具有持久性的某种竞争优势 [11] 行业与具体持仓分析 - **医疗保健行业**：基金在2025年及前一年采取了机会主义策略，在领先的托管医疗保险公司因运营成本意外飙升而股价受挫时果断投资，关键论点是这些公司以相对于历史水平被压低的盈利为基础，交易于较低或非常合理的估值倍数，但有很大机会复苏，联合健康是该类别的代表性投资 [12] - 医疗保健持仓还包括仿制药领域的领导者Viatris以及实验室和诊断服务公司Quest Diagnostics，基于美国医疗支出可能持续增长的预期，公司认为这些持仓具有良好价值 [13] - **科技行业**：持仓涵盖社交媒体、在线搜索、云计算和电子商务公司，包括“美股七巨头”中的部分公司，但在2025年根据估值和规模进行了适当减持，代表性持仓包括Meta Platforms、Alphabet和Amazon.com [14] - 科技持仓还包括估值不高的半导体公司，例如应用材料，公司认为其在各自终端市场具有强大的竞争地位，为股东创造价值的长期记录良好，且估值相对于其财务实力和预期增长率处于合理水平 [14] - **金融行业**：投资组合与任何主要被动指数差异显著，核心金融持仓是第一资本金融，该公司拥有强大的消费金融和信用卡部门、存款丰富的银行（在美国市场份额增长）以及通过收购Discover Financial Services获得的支付处理平台 [15] - 第一资本金融的远期市盈率仅为13-14倍（即7-8%的盈利收益率），且是美国大公司中AI相关专利的第五大持有者，公司认为这一优势正处于将本已高盈利的商业模式转变为盈利能力更强的早期阶段 [16] - **特殊情境与其他行业**：持有韦斯科国际等独特特殊情境公司，该公司是一家B2B电气和通信产品供应商以及物流和供应链管理服务提供商，2025年回报率是基准的两倍多，是过去五年投资组合中表现最强的标的之一 [17] - 在能源和大宗商品领域，基金持有Coterra Energy等能源公司以及加拿大全球铜生产商泰克资源，反映了对作为美国和全球强劲电气化趋势关键投入品的精选大宗商品的兴趣 [18] 公司治理与展望 - 戴维斯顾问公司拥有超过50年的投资经验，管理团队、戴维斯家族及基金会、员工和基金董事将超过20亿美元的自有资金投资于与客户类似管理的账户和策略中，与客户利益一致 [20][22] - 对于认识到当前标普1500指数等主要指数存在估值泡沫的投资者，戴维斯机会基金提供了一种审慎应对市场环境的解决方案，公司相信在个股层面以及投资组合行业和权重安排上保持风险与回报因素的理性平衡是审慎之举 [19] - 公司还认为，考虑到利率可能下降以及精心挑选的股票具有相对更具吸引力的总回报潜力，应在新年重新审视闲置的过剩现金 [19]

Bread Financial (NYSE:BFH) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsBrian Vereb - Head of Investor RelationsJeff Adelson - Executive DirectorJohn Hecht - Managing DirectorJohn Pancari - Senior Managing DirectorPerry Beberman - EVP and CFORalph Andretta - CEOReggie Smith - Executive DirectorConference Call ParticipantsMihir Bhatia - Director and Research AnalystMoshe Orenbuch - Managing Director and Senior AnalystSanjay Sakhrani - Managing Director and Senior AnalystVincent Cain ...

Bread Financial (NYSE:BFH) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsBrian Vereb - Head of Investor RelationsJeff Adelson - Executive DirectorJohn Hecht - Managing DirectorJohn Pancari - Senior Managing DirectorPerry Beberman - EVP and CFORalph Andretta - CEOReggie Smith - Executive DirectorConference Call ParticipantsMihir Bhatia - Director and Research AnalystMoshe Orenbuch - Managing Director and Senior AnalystSanjay Sakhrani - Managing Director and Senior AnalystVincent Cain ...

Bread Financial (NYSE:BFH) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 08:30 AM ET Speaker1Good morning, and welcome to the Bread Financial fourth quarter 2025 earnings conference call. My name is Kevin, and I'll be coordinating your call today. At this time, all parties have been placed on listen-only mode. Following today's presentation, the floor will be open for your questions. To register a question, please press star 1 1. It is now my pleasure to introduce Mr. Brian Vereb, Head of Investor Relations at Bre ...