9 June 2026 | 1:31PM HKT Equity Research YOFC (6869.HK): AI demand to support solid fiber pricing; upcoming tenders as key focus with positive pricing outlook; Neutral We review recent fiber cable production, pricing and demand. Overall, we note that China fiber cable demand remains strong, mainly driven by data center clients, although still at a low base vs. telecom. Fiber cable production in Mar/ Apr continued to decline at -6%/ -16% YoY, per NBS, which we attribute to the temporary capacity shift betwee ...

行业与公司 * **行业**：光纤光缆行业[1] * **涉及公司**：康宁、中天科技、永鼎股份、长飞、康普、藤仓、Meta、英伟达、AWS、谷歌、亚马逊等[1][3][7][8][9] 核心观点与论据 * **行业增长逻辑转变**：光纤定价逻辑已从传统电信运营商单一驱动，迭代为AI算力基建与无人机需求的双重驱动[1][2] * **海外需求强劲，景气度确定**：北美云服务提供商进入主动锁定产能阶段，康宁已与Meta、英伟达、AWS签订超百亿美元长期供应协议，行业景气度确定性高[1][3] * **国内价格触底回升**：2026年国内运营商省采光缆限价提升至2500-2600元/皮长公里，折算裸纤价格至少在80元/芯公里以上，远高于历史价格[1][4] * **AIDC需求成为核心增长点**：预计到2028年，数据中心光纤需求在全球总需求中的占比将超过30%，规模可能达到3.5亿至4亿芯公里[1][7] * **Scale-up场景将爆发**：康宁为英伟达定向扩产50%光棒产能，新增约五千万芯公里光纤，预计2027年底至2028年机柜内光互联场景将放量[5] * **国内企业迎来增量机遇**：国内头部光纤企业具备光棒核心技术、成本优势和较快扩产弹性，在海外产能紧缺窗口期迎来明确增量机会[3][7] 需求结构分析 * **无人机需求**：截至2026年4月，国内无人机光纤出货量已与2025年全年约5500万芯公里持平，预计2026年全年用量将稳定突破1亿芯公里[4] * **运营商需求**：国内运营商省采限价提升，光纤厂商不会响应明显低于市场价的采购，预计后续集采价格将贴近当前省采限价[4] * **AI数据中心需求**： * **Scale-out/DCI场景**：2026年该领域光纤需求增速约60-70%，2027-2028年增速进一步加快，DCI互联需求年增速约35%-45%[4][5] * **Scale-up场景**：预计2027-2028年迎爆发式增长，若康宁维持50%-60%市场份额，到2029-2030年行业需求可能突破1亿芯公里[5][6] 价格体系变化 * **国内市场**：2026年Q2，G.652.D光纤价格稳定在200元/芯公里左右，地埋光纤价格小幅抬升，出口及国内散单成交价稳定在100元/芯公里以上[2] * **海外市场（北美）**：主要用于数据中心和运营商场景的AOC光纤价格每月保持环比小幅上涨，预计将维持上涨态势[2][3] 公司具体进展 * **中天科技**： * **海外**：已切入北美AIDC供应链，通过对接海外布线厂商批量供货，规模达千万芯公里级别，价格对标北美长协价[8] * **国内**：2026年6月5日中标国内头部互联网企业15.18亿元MPO跳线及配件订单，实现全产业链落地[1][8] * **价格与利润**：国内数据中心光纤采购价格折扣率约八折或更高，利润率有保障[8] * **永鼎股份**： * **光纤光缆**：中国前五大的光棒光纤企业，专注高价值品类，光棒新项目预计2026年Q4满产，墨西哥光缆工厂预计2027年量产[1][9] * **光芯片器件**：光芯片已开始批量供货，规划八千万颗产能，预计可对应约八亿元利润[9] * **高温超导**：第二代高温超导带材核心技术指标达国际领先水平，已应用于可控核聚变等关键场景，是未来重点战略方向[9] * **业绩预期**：预计公司2027年利润可达三十多亿甚至四十亿元[9] 其他重要内容 * **行业竞争要素**：未来核心竞争力集中于具备海外AIDC供货渠道或能力，能直接对接海外布线厂商或服务云厂商的头部企业[7] * **行业周期特征**：本轮由海外AI需求驱动的行业周期，其供需格局将比传统运营商驱动的周期更健康，景气持续时间更长[7] * **国内AIDC建设节奏**：国内AIDC建设相较北美有1-2年时差，2026年是放量元年，预计国内数据中心光缆需求将实现数倍甚至近十倍增长[8]

公司业务动态 - Fatbeam Fiber 获得博伊西独立学区一项重大的E-Rate合同，将为该学区提供下一代连接 [1] - 合同内容是为学区部署一个专用的广域网，连接学区设施，提供可靠、可扩展的光纤基础设施 [2] - 该解决方案为博伊西独立学区提供一个完全专用的光纤网络，使学区能够独占带宽并更好地控制其基础设施 [3] 项目意义与影响 - 该合作是公司的一个重要里程碑，强化了其通过可靠、面向未来的基础设施支持教育的承诺 [3] - 网络将实现无缝通信，加强数字学习，并提高整个学区各地点运营效率 [2] - 专用网络方法旨在提升性能、加强可靠性，并在技术需求演变时确保长期可扩展性 [3] 公司战略与业务范围 - 该项目是公司在博伊西社区更广泛、持续的光纤基础设施扩张投资的一部分 [4] - 扩张包括为当地居民增加光纤到户服务的接入，以及为整个宝藏谷的企业增强连接性 [4] - 公司总部位于爱达荷州科达伦，自2010年以来专注于在美国西部建设高容量光纤网络 [4] - 公司为学校、企业、政府实体、医疗机构和住宅社区提供可扩展、面向未来的连接解决方案 [4] 相关业务进展 - 公司近期通过正式竞标流程被联邦路公立学区选中，赢得联邦路学区投标，加强了其本地业务布局 [5] - 公司宣布将向华盛顿州联邦路推出并扩展其光纤到户服务，计划于年初开始，提供高达5 Gbps的光纤服务 [6]

报告投资评级 - 对YOFC (长飞光纤光缆)的投资评级为“中性” [1] - 12个月目标价为290港元 [12][15] - 基于2029年预期市盈率17.7倍贴现至2026年得出目标价 [12] - 当前股价为234.20港元，潜在上涨空间为23.8% [15] 报告核心观点 - AI需求将支撑光纤光缆价格坚挺，电信运营商即将进行的招标是关注重点，价格前景积极 [1] - 中国光纤光缆需求保持强劲，主要由数据中心客户驱动，尽管与电信市场相比基数仍较低 [1] - 光纤光缆生产在2026年3月/4月同比继续下降6%/16%，这归因于电信与数据中心应用之间暂时的产能转移 [1] - 中国G652.D光纤价格在2026年5月小幅下降至81.9元人民币/光纤公里，但相比2025年5月的约15.5元人民币/光纤公里仍处于高位，受强劲需求支撑 [1] - 光纤出口价格在2026年4月同比增长强劲，达到287%，出口量同比增长9% [1] - 随着电信运营商即将进行的新一轮采购招标，预计YOFC将从光纤价格趋势中受益，并持续向数据中心产品进行产品结构升级 [1] - YOFC在光纤产能扩张上保持纪律性，有能力灵活分配产能并从价格上行周期中获益 [8] 行业供需与价格 - 根据国家统计局数据，2026年4月光纤光缆产量同比下降16% [1][4] - 根据CRU数据，2026年5月中国G.652.D光纤价格维持在较高水平 [1][6] - 中国移动近期宣布其2026-27年G654.E光纤采购招标，约65万光纤公里，最高限价2.06亿元人民币，意味着G654.E平均售价约为317元人民币/光纤公里，同比增长超过58% [8] - 2026年5月下旬，中国电信宣布了其2026-27年G652.D光纤采购计划，新招标的量和价将是投资者关注的关键 [8] - 电信运营商子公司（如中国电信山西公司）近期光纤价格处于高位，超过100元人民币/光纤公里（含加工成本） [8] - 光纤出口在2026年4月实现强劲的同比价格和销量增长 [9] 公司财务预测与估值 - 基于2029年预期每股收益，采用17.7倍目标市盈率，并以11%的资本成本贴现回2026年，得出目标价 [12] - 预测公司2026年收入为219.434亿元人民币，同比增长54% [13] - 预测公司2026年净利润为43.36亿元人民币，同比增长433% [13] - 预测公司2026年每股收益为5.72元人民币 [13] - 预测公司2026年毛利率为39.8%，2027年进一步提升至45.1% [13] - 预测公司2026年营业利润率为25% [13] - 公司当前市值约为1775亿港元 [15]