纪要涉及的行业或公司 * 行业：光纤光缆、光通信、数据中心（AI数据中心）[1] * 公司：长飞光纤（A股及港股）、长芯盛（长飞光纤持股49%）、康宁（美股，作为对标）[1] 核心观点和论据 **光纤光缆供需关系改变，价格上行** * 北美AI数据中心及无人机对光纤需求有明显增量，带动国内厂商产能稼动率提升，促使散纤和出口价格上涨[1][2] * G652D散纤价格从2025年第四季度的25元/芯公里，上涨至2025年1月的35元/芯公里，最高达50元/芯公里[2] * 国内运营商虽无明显需求增量，但需被动提价以满足建网需求[2] * 2025年2月电信集采流标，反映出最高限价无法匹配市场供需，预计3月重新报价会有显著上涨[2] * 2025年第二季度中国移动有望开启新一轮集采，价格有望对标电信结果[2] **长飞光纤作为龙头将充分受益** * 公司具备4000吨光棒产能，拥有VAD+OVD、PCVD三种预制棒技术，可灵活调配单模、多模及特种光纤产能[2] * 公司海外出口敞口普遍高于同类公司，更受益于本轮价格上涨[3] * 公司把控上游预制棒利润，弹性增长可期[6] **多模光纤与长芯盛业务贡献增长** * 公司多模光纤产能保持全球领先，多模光纤主要用于数据中心跳线产品，价格按种类不同从200到1000元不等[3] * 2025年全球多模光纤需求近1000万芯公里，2026年受益AI需求增加，保持快速增长[3] * 公司持有长芯盛49%股权，长芯盛主营MPO光纤连接器、AOC、综合布线等业务，主要客户为国内外CSP厂商[3] * 长芯盛是国内少数可直供北美光纤连接器的厂商，受益于海外连接器厂商产能不足，对北美出口有望持续放量，并导入更多品类产品[3] **空芯光纤技术领先，市场前景广阔** * 空芯光纤相比实心光纤，具有低延时、低损耗、大容量等显著特点，用于DCI、scale up、特殊行业、金融等领域[4] * 在北美，空芯光纤可有效解决电力供应问题，微软、亚马逊等已明确对空芯光纤有需求[4] * 空芯光纤制造工艺难，单棒拉光纤长度有限，长飞拉丝距离处于领先地位[5] * 公司设立新加坡全资子公司，专项聚焦于空芯光纤技术研发与产品销售推广，有望打开海外市场空间[6] 其他重要内容 * 公司股价表现：长飞光纤A股涨停、港股涨5%，3日累计涨幅30%；对标美股康宁3个交易日涨幅20%[1] * 公司其他业务布局：在海缆、激光器、石英、半导体等业务也有布局[6]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆（光通信）行业[1] * 涉及的公司包括：海外公司**康宁**、**META**、**藤仓**；国内公司**长飞光纤**、**亨通光电**、**中天科技**、**烽火通信**、**通鼎互联**等[1][11] 核心观点与论据 * **行业景气度高涨，价格持续上涨**：光纤光缆近期持续上涨，海外康宁连续两天大涨8%，国内相关公司股价创下3年新高[1] 散纤（特别是652D&657型号）市场基本一天一个价，需求火热[3] 散纤端价格从底部上涨已翻倍[5] * **AI与数据中心是核心增长驱动力**：数据中心需求有望成为未来数年拉动整体光纤需求高速增长的细分场景[5] AI驱动光纤光缆需求持续提升，带来涨价且有望延续[5] META和康宁签订重大合约，印证数据中心带动光纤需求高增长的趋势明确[5] * **供需格局改善，支撑价格上涨**：海外厂商（如康宁、藤仓）产能紧张、供应不上，国内厂商有很好的出海机会[5][7] 海外及国内厂商产能利用率均已较高，而新光棒厂扩产周期需要约1.5-2年，供给端受限[8] 整体供需格局持续改善，需求快速提升，价格有望持续向上[9] * **产品结构升级与利润弹性**：由于AI需求提升，产能向AI/特种光纤（如多模、超低损光纤、空芯光纤）倾斜，高价值量产品逐步应用[5] G657光纤（特别是用于北美的A1/A2型号）需求增长高、北美需求旺盛、价格更高，涨价动能更强[5][6] 价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润可大幅提升[10] * **产业复苏信号明确**：电信招标流标事件，一方面证明行业高景气，另一方面强化了整体涨价预期[2][5] 行业层面已呈现复苏涨价，有望迎来反转[5] 其他重要内容 * **投资建议**：报告明确列出需重视的核心标的，包括亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信、通鼎互联等[11] * **具体产品动态**：657A1/A2型号光纤目前在海外市场供不应求[5] 零售端652型号光纤价格已先行反应了产能向AI倾斜的趋势[5]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业，属于光通信板块[1] * 涉及的公司包括：长飞光纤（A股和H股）、亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份[1][8] 核心观点与论据 * **核心观点：AI驱动需求增长，行业复苏加速** * AI光互联驱动光纤光缆需求持续提升[1][3] * 数据中心需求有望成为未来数年拉动整体光纤需求高速增长的细分场景[1][3] * 产业复苏加速，行业层面有望迎来反转[3] * **需求端：需求火热，结构性增长强劲** * 光纤光缆需求火热，散纤市场基本一天一个价[1][3] * 数据中心需求明确，META与康宁签订重大合约是重要趋势[3] * 结构性上看G657光纤（特别是G657A1）需求增长高，北美需求旺盛[3] * AI带动多模、超低损光纤放量，以及空芯光纤等新的高价值量产品逐步应用[3] * **供给端：产能紧张，扩产周期长** * 海外市场G657A1供不应求，海外厂商如康宁、藤仓供应不上光纤[3][4] * 海外厂商整体产能利用率已较高，北美数据中心光纤出现缺货状态[3][5] * 国内厂商产能利用率也高企[5] * 新光棒厂扩产周期需要约1.5-2年左右时间[5] * **价格端：持续强势涨价，利润弹性显著** * 652D&657光纤持续强势涨价[1][3] * 散纤端价格从底部涨价已翻倍[3] * 北美市场价格已经显著更高[3] * 价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升[3][6][7] * 整体供需格局持续改善，需求持续快速提升后，价格有望持续向上[6] * **市场机会：国内厂商出海机遇明确** * 康宁等海外大厂产能紧张且被CSP大厂锁定后，国内厂商有很大的机会做出海市场[3] * 国内出海有很好的机会且价格增长持续性强[3] 其他重要内容 * **市场表现**：光纤光缆板块大涨，截至中午收盘，长飞光纤A股涨10%，H股涨9%，亨通光电涨8.6%，中天科技涨5.2%[1] * **研究团队观点**：天风通信团队持续坚定推荐该板块[1][2]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1][2][3][4] * 提及的核心公司包括海外龙头康宁（GLW）[1][3][4]、藤仓[5]，以及国内上市公司长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份等[10] 核心观点与论据 * **行业需求火热，价格持续强势上涨** * 光纤光缆需求火热，652D和657型号产品持续强势涨价[2][4] * 散纤市场价格表现火热，基本一天一个价[2][4] * 散纤端价格从底部上涨已翻倍[4] * G657光纤在北美市场需求旺盛，价格不断上涨，且北美市场价格已显著更高[4] * **AI数据中心成为核心增长驱动力，明确长期趋势** * Meta与康宁达成协议，将在AI数据中心支付高达60亿美元用于光纤光缆[1][3][4] * 数据中心需求有望成为未来数年拉动整体光纤需求高速增长的细分场景[3][4] * AI光互联驱动光纤光缆需求增长[1][3] * AI带动多模、超低损光纤放量，以及空芯光纤等新的高价值量产品逐步应用[4] * **供需格局改善，支撑价格持续向上** * 海外厂商如康宁、藤仓供应不上光纤[5] * 海外厂商整体产能利用率已较高，北美数据中心出现光纤缺货状态[6] * 国内厂商产能利用率也高企[6] * 新光棒厂扩产周期长，需要约1.5-2年左右时间[6] * 整体供需格局持续改善，需求持续快速提升后，价格有望持续向上[7] * **行业迎来反转，利润弹性显著** * 光纤光缆行业已呈现复苏涨价，行业层面有望迎来反转[4] * 价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升[9] * 涨价有望带来较好利润弹性[8]，价格能带来重要利润弹性[4] 其他重要内容 * **为国内厂商带来出海机遇** * 康宁等大厂产能被锁定后，国内厂商有很大的机会做出海市场[4] * G657A1产品目前海外市场供不应求，国内出海有很好的机会且价格增长持续性强[4] * 同时给国内厂商带来出海机会[5] * **产品结构变化与高价值方向** * 由于AI需求提升，产能向AI/特种光纤倾斜[4] * 零售端652价格已先行反应[4] * 叠加空芯光纤逐步产业化[9]

文章核心观点 - AI需求深刻重塑光纤光缆行业，推动供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求，并已带来产品涨价现象，若供不应求持续，涨价趋势有望延续，在位厂商或迎来量价齐升 [1] AI需求增长与结构重塑 - AI推动数据中心内部及DCI（数据中心互联）场景下的光纤光缆需求快速增长，其在下游占比预计从2024年的不到5%大幅提升至2027年的35% [1] - AI需求拉动多模光纤、G.657.A、G.654.E等型号需求，挤占传统型号产能，导致G.652.D等传统品类供应也趋紧，其散纤价格较2025年初已回升20%以上 [1] - AI需求将带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [1] 行业供给端分析 - 供给端受到2019-2020年中国移动普缆集采价格“腰斩式”下滑冲击，光棒长尾产能出清，在位厂商扩产态度谨慎 [2] - 当前全球光棒产能约2.5万吨，扩产周期在2年及以上，预计至2027年全球光棒产能仅增长至2.6万吨左右 [2] - 结合稼动率与拉丝效率提升，预计2027年光纤年供应能力约8.5亿芯公里，或将低于年需求量，预示供需拐点将至 [2] 对市场担忧的回应 - 针对市场担忧供不应求主要发生在北美而中国厂商敞口小，分析认为全球需求和产能具备地域流通性，当海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，且国内头部企业出口占比已达30-50% [3] - 针对市场担忧国内运营商业务因集采机制短期不受益于价格弹性，分析指出国内运营商收入占头部企业比重已降至40%以下，且相关收入有望在下次集采后兑现利润弹性 [3]

光纤行业价格动态与驱动因素 - 近期国内头部四家光纤厂商及海外康宁、藤仓等反馈，普缆散纤价格已上涨约15% [1] - 自三季度以来，国内G652D光纤价格持续环比提升，行业供需再平衡迹象明确 [1] 需求端结构性爆发 - AI算力集群建设对数据中心内部及互联的光缆需求激增，光模块、MPO大规模出货带动光纤配套需求提升，单机柜所需光纤数量明显提升 [1] - 海外市场需求旺盛，2025年1-11月中国光棒、光纤出口量同比分别大幅增长87.78%和48.74% [1] - 北美AI市场等应用进一步扩大了需求缺口 [1] 供给端约束 - 光纤上游光棒制备工艺复杂、扩产周期长达2-3年，且具有高耗能属性，导致国内外厂商扩产谨慎 [1] - 中国自2018年后未再扩产普缆，当前全球主流厂商产能利用率已达饱和 [1] - 部分海外厂商开始采购中国光纤以填补供应缺口 [1] 行业发展双重趋势 - 普缆市场受益于价格企稳与需求回暖，有望实现温和复苏，运营商集采价格有望回升 [1] - 特种光纤赛道迎来爆发，空芯光纤、多模光纤等高端品种在低时延、高带宽需求驱动下，其渗透率与利润率将显著高于传统品种 [1] - 中国龙头企业在特种光纤领域的技术优势有望转化为市场份额 [1] A股市场投资机会 - 光纤光缆龙头企业直接受益于量价齐升，叠加海外高利润订单增长，盈利弹性显著 [2] - 光模块、光器件企业间接受益于光纤需求爆发，形成产业链协同增长 [2] - AI算力相关的光通信配套企业则有望借助特种光纤发展打开长期成长空间 [2]

文章核心观点 - AI需求深刻重塑光纤光缆行业，推动供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求，并带来量价齐升的投资机会 [2][34][35] 行业供需格局与价格趋势 - **需求结构重塑**：AI需求在光纤光缆下游占比将从2024年的不到5%显著提升至2027年的35%，带动全球光纤总需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [4][34] - **供给增长受限**：全球光棒产能当前约2.5万吨，扩产周期长达2年及以上，预计至2027年仅增长至2.6万吨左右，对应光纤年供应能力约8.5亿芯公里，或将低于年需求量 [4][35] - **价格已现回暖**：根据产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初已回升20%以上，3Q25国内G.652.D光纤含税均价约为24元/芯公里，较2Q25的20元/芯公里环比增长约20% [2][6] - **供需拐点将至**：预计2026-2027年将进入快速去库存阶段，产业供应趋紧态势有望延续，光纤价格整体向好，其中数据中心相关光纤涨价趋势或更为明显 [35] AI驱动的数据中心光纤需求 - **市场规模快速增长**：测算数据中心内AI光纤市场规模到2027年有望达到21亿美元，2024-2027年复合年增长率约73% [15] - **单模/多模需求分化**：其中单模光纤市场规模到2027年有望达到12亿美元（复合年增长率约155%），多模光纤达9亿美元（复合年增长率约38%） [15] - **DCI需求扩容**：数据中心互联市场规模有望从2023年的10亿美元增长至2028年的30亿美元，2023-2028年复合年增长率达25% [19] - **新型光纤应用**：G.654.E光纤凭借大有效面积、低损耗特性，更适配DCI等长距离高速传输场景；空芯光纤具有低时延（约3.46μs/km，较现有系统降低30%）、超低损耗等优势，未来在DCI等场景应用潜力大 [20][28] 特种光纤的发展机遇 - **保偏光纤**：适配相干通信与CPO方案，有望随这些技术在数据中心互联中加速渗透而放量 [23][24] - **空芯光纤**：2025年进入技术验证和初期商用阶段，国内运营商已启动混合光缆招标，采购量超1600芯公里，产业公司正积极布局 [30] - **多芯光纤**：通过空分复用技术大幅提升单纤传输容量，目前处于从实验室走向规模商用的早期阶段 [31] - **高价值与高壁垒**：特种光纤价格可达数千元甚至数万元每芯公里，远高于普通通信光纤，且制备工艺复杂、技术要求高，具备核心光棒制备能力的企业壁垒显著 [22][32] 市场担忧的回应与产业链机遇 - **回应市场担忧一**：全球产能具备地域流通性，当海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，而国内头部光纤企业的出口占比已达30-50% [2][36] - **回应市场担忧二**：国内运营商收入占头部企业比重已降至40%以下，且相关利润弹性有望在下次集采后兑现 [2][36] - **龙头企业受益**：光棒扩产周期长使得中短期供给格局稳定，现有产能有优势的企业将率先受益；新型光纤市场集中度高，龙头厂商占主导地位；数通及特种光纤价值量更高，有望提升厂商盈利能力 [35][36] - **光纤连接器机遇**：AI驱动下，MPO/MTP等多芯光纤连接器市场呈现量价齐升趋势，国产厂商正逐步渗透该市场 [40]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1] * 涉及的公司包括中国头部厂商长飞、烽火、亨通、中天，以及海外公司康宁、藤仓[2][13] 核心观点与论据 市场现状与价格分化 * 2025年光纤光缆市场呈现分化：运营商集采价格同比下降约20%，但散纤市场价格自5月起持续上涨[1][4] * 散纤市场占比估计不到30%，自5月至今价格已至少上涨双位数[4] * 9月后普通光缆（G652D）价格企稳[8] 需求驱动因素与市场趋势 * 本轮上行周期主要驱动力包括AI数据中心新增需求和军用领域特种光纤使用[4] * AI数据中心需求占整个新公里数比例约10%，军用特种光纤超过10%，但总量增加不显著[4] * 中国市场光纤消耗总量在过去两年下降7%-10%，2025年降幅收窄至约1%[1][5] * 北美市场受益于AI需求，增速达到高双位数，接近20%[1][5] * AI驱动的数据中心建设对北美及国内市场有显著拉动作用，预计到2030年北美数据中心多模光纤可能占整体一半以上[8] 产品结构与盈利能力 * 单模普通光纤（G652D）毛利率在20%-30%之间波动[1][6] * 特种与多模光纤（如G654E、G657系列）毛利率可超过50%，对厂商利润贡献显著[1][5][6][7] * 数据中心和特种用光纤利润率显著高于运营商用光纤[1][5] 竞争格局与厂商动态 * 中国头部厂商（长飞、亨通、中天、烽火）因经历过价格战，对扩产持谨慎态度，产能利用率仍有提升空间[1][10] * 美国康宁因承接高利润率的北美市场订单，将减少对其他地区供应，为中国企业带来更多订单机会[1][10] * 中国企业正逐步通过销售包含自家生产的组件进入北美市场[10] 未来展望与风险提示 * 当前涨价趋势至少在季度层面可持续，但长期需观察明年初中国电信集采结果，这将影响运营商集采价格修复情况及大厂盈利预测[1][11] * 中国移动下一次集采预计最快明年底进行[11] * 军用特殊领域（如无人机适配光纤）需求可能因国际形势变化（如俄乌冲突缓解）在未来一两年内逐步减弱，需保持谨慎[1][9] * 空心光纤等新技术预计将推动结构性增长，但其商业化取决于成本能否下降至与现有产品可比水平[12] 投资建议 * 投资重点应放在拥有大量光棒产能以及PCVD工艺能力强、能够制作多模和特种光纤的大型厂商[2][13] * 重点公司包括中国的长飞、烽火、亨通、中天，以及海外的康宁、藤仓[2][13] * 这些企业由于具备更大的利润弹性，将能够撬动更多业绩增长[13] 历史周期回顾 * 行业经历了多次周期：2010年后由宽带中国和4G建设推动上行；2018-2019年因FTTH渗透率达80%-90%进入下行；2021年上半年开始的新一轮上行由海外运营商基建及国内需求复苏推动，持续至2023年中期结束[3] * 中国移动2021年10月集采规模同比增加约20%，价格显著上涨，但2023年集采量从1.43亿芯公里下降至1.08亿芯公里[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 随着全球AI蓬勃发展，数据中心内部与数据中心互联（DCI）或持续驱动光纤光缆需求，而全球厂商扩产能力有限，短期或将形成供不应求的格局，光纤光缆需求和价格有望维持稳步提升[6] 需求端分析 - AI大模型训练侧持续迭代及推理侧应用落地加速，或持续拉动全球光纤光缆需求[4] - 数据中心内部海量数据流动需求，推动高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，实现短距离高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗方向演进[4] - 在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤能显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络[4] - 空芯光纤因具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动其发展，长期来看需求或逐步提升[4] 供给端分析 - 传统光棒扩产周期较长，主流预制棒制备方法包括PCVD、OVD、VAD三种，光纤拉丝过程需协调下棒速度、炉内温度、拉丝速率等，对厂商技术成熟度及精密控制良率要求较高，扩产难度较大[5] - 持续提升的需求对厂商产能提出较高要求，短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平，但由于光棒扩产周期长且新产品占据部分产能，短期内行业供给或较为紧张[5] - 据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势[5] - 价格方面自5月起明显回涨，AI数据中心建设或持续驱动光纤光缆需求及价格稳步提升[5] 投资建议 - 推荐标的：亨通光电、中天科技[6] - 受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等[6]

行业技术发展 - 《信息光子技术发展与应用研究报告（2025年）》正式发布，指出空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，是解决传统光纤物理瓶颈的颠覆性方案 [3] - 当前时点，空芯光纤处于快速迭代演进的关键窗口期 [3] - 华西证券认为，空芯光纤在AI大模型连接应用需求有望逐渐起量，其多重潜力价值凸显，包括内部互联、城域数据中心互联以及广域互联均具备明显优势 [3] 公司业务与动态 - 长飞光纤光缆在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化 [3] - 公司近日公告，发行7000万股新H股，所得款项净额约为22.29亿港元 [3] - 根据公告，配售资金的约80%将用于发展公司的海外业务，约20%将用作一般营运资金 [3]