文章核心观点 - AI需求深刻重塑光纤光缆行业，推动供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求，并已带来产品涨价现象，若供不应求持续，涨价趋势有望延续，在位厂商或迎来量价齐升 [1] AI需求增长与结构重塑 - AI推动数据中心内部及DCI（数据中心互联）场景下的光纤光缆需求快速增长，其在下游占比预计从2024年的不到5%大幅提升至2027年的35% [1] - AI需求拉动多模光纤、G.657.A、G.654.E等型号需求，挤占传统型号产能，导致G.652.D等传统品类供应也趋紧，其散纤价格较2025年初已回升20%以上 [1] - AI需求将带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [1] 行业供给端分析 - 供给端受到2019-2020年中国移动普缆集采价格“腰斩式”下滑冲击，光棒长尾产能出清，在位厂商扩产态度谨慎 [2] - 当前全球光棒产能约2.5万吨，扩产周期在2年及以上，预计至2027年全球光棒产能仅增长至2.6万吨左右 [2] - 结合稼动率与拉丝效率提升，预计2027年光纤年供应能力约8.5亿芯公里，或将低于年需求量，预示供需拐点将至 [2] 对市场担忧的回应 - 针对市场担忧供不应求主要发生在北美而中国厂商敞口小，分析认为全球需求和产能具备地域流通性，当海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，且国内头部企业出口占比已达30-50% [3] - 针对市场担忧国内运营商业务因集采机制短期不受益于价格弹性，分析指出国内运营商收入占头部企业比重已降至40%以下，且相关收入有望在下次集采后兑现利润弹性 [3]

光纤行业价格动态与驱动因素 - 近期国内头部四家光纤厂商及海外康宁、藤仓等反馈，普缆散纤价格已上涨约15% [1] - 自三季度以来，国内G652D光纤价格持续环比提升，行业供需再平衡迹象明确 [1] 需求端结构性爆发 - AI算力集群建设对数据中心内部及互联的光缆需求激增，光模块、MPO大规模出货带动光纤配套需求提升，单机柜所需光纤数量明显提升 [1] - 海外市场需求旺盛，2025年1-11月中国光棒、光纤出口量同比分别大幅增长87.78%和48.74% [1] - 北美AI市场等应用进一步扩大了需求缺口 [1] 供给端约束 - 光纤上游光棒制备工艺复杂、扩产周期长达2-3年，且具有高耗能属性，导致国内外厂商扩产谨慎 [1] - 中国自2018年后未再扩产普缆，当前全球主流厂商产能利用率已达饱和 [1] - 部分海外厂商开始采购中国光纤以填补供应缺口 [1] 行业发展双重趋势 - 普缆市场受益于价格企稳与需求回暖，有望实现温和复苏，运营商集采价格有望回升 [1] - 特种光纤赛道迎来爆发，空芯光纤、多模光纤等高端品种在低时延、高带宽需求驱动下，其渗透率与利润率将显著高于传统品种 [1] - 中国龙头企业在特种光纤领域的技术优势有望转化为市场份额 [1] A股市场投资机会 - 光纤光缆龙头企业直接受益于量价齐升，叠加海外高利润订单增长，盈利弹性显著 [2] - 光模块、光器件企业间接受益于光纤需求爆发，形成产业链协同增长 [2] - AI算力相关的光通信配套企业则有望借助特种光纤发展打开长期成长空间 [2]

文章核心观点 - AI需求深刻重塑光纤光缆行业，推动供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求，并带来量价齐升的投资机会 [2][34][35] 行业供需格局与价格趋势 - **需求结构重塑**：AI需求在光纤光缆下游占比将从2024年的不到5%显著提升至2027年的35%，带动全球光纤总需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [4][34] - **供给增长受限**：全球光棒产能当前约2.5万吨，扩产周期长达2年及以上，预计至2027年仅增长至2.6万吨左右，对应光纤年供应能力约8.5亿芯公里，或将低于年需求量 [4][35] - **价格已现回暖**：根据产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初已回升20%以上，3Q25国内G.652.D光纤含税均价约为24元/芯公里，较2Q25的20元/芯公里环比增长约20% [2][6] - **供需拐点将至**：预计2026-2027年将进入快速去库存阶段，产业供应趋紧态势有望延续，光纤价格整体向好，其中数据中心相关光纤涨价趋势或更为明显 [35] AI驱动的数据中心光纤需求 - **市场规模快速增长**：测算数据中心内AI光纤市场规模到2027年有望达到21亿美元，2024-2027年复合年增长率约73% [15] - **单模/多模需求分化**：其中单模光纤市场规模到2027年有望达到12亿美元（复合年增长率约155%），多模光纤达9亿美元（复合年增长率约38%） [15] - **DCI需求扩容**：数据中心互联市场规模有望从2023年的10亿美元增长至2028年的30亿美元，2023-2028年复合年增长率达25% [19] - **新型光纤应用**：G.654.E光纤凭借大有效面积、低损耗特性，更适配DCI等长距离高速传输场景；空芯光纤具有低时延（约3.46μs/km，较现有系统降低30%）、超低损耗等优势，未来在DCI等场景应用潜力大 [20][28] 特种光纤的发展机遇 - **保偏光纤**：适配相干通信与CPO方案，有望随这些技术在数据中心互联中加速渗透而放量 [23][24] - **空芯光纤**：2025年进入技术验证和初期商用阶段，国内运营商已启动混合光缆招标，采购量超1600芯公里，产业公司正积极布局 [30] - **多芯光纤**：通过空分复用技术大幅提升单纤传输容量，目前处于从实验室走向规模商用的早期阶段 [31] - **高价值与高壁垒**：特种光纤价格可达数千元甚至数万元每芯公里，远高于普通通信光纤，且制备工艺复杂、技术要求高，具备核心光棒制备能力的企业壁垒显著 [22][32] 市场担忧的回应与产业链机遇 - **回应市场担忧一**：全球产能具备地域流通性，当海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，而国内头部光纤企业的出口占比已达30-50% [2][36] - **回应市场担忧二**：国内运营商收入占头部企业比重已降至40%以下，且相关利润弹性有望在下次集采后兑现 [2][36] - **龙头企业受益**：光棒扩产周期长使得中短期供给格局稳定，现有产能有优势的企业将率先受益；新型光纤市场集中度高，龙头厂商占主导地位；数通及特种光纤价值量更高，有望提升厂商盈利能力 [35][36] - **光纤连接器机遇**：AI驱动下，MPO/MTP等多芯光纤连接器市场呈现量价齐升趋势，国产厂商正逐步渗透该市场 [40]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1] * 涉及的公司包括中国头部厂商长飞、烽火、亨通、中天，以及海外公司康宁、藤仓[2][13] 核心观点与论据 市场现状与价格分化 * 2025年光纤光缆市场呈现分化：运营商集采价格同比下降约20%，但散纤市场价格自5月起持续上涨[1][4] * 散纤市场占比估计不到30%，自5月至今价格已至少上涨双位数[4] * 9月后普通光缆（G652D）价格企稳[8] 需求驱动因素与市场趋势 * 本轮上行周期主要驱动力包括AI数据中心新增需求和军用领域特种光纤使用[4] * AI数据中心需求占整个新公里数比例约10%，军用特种光纤超过10%，但总量增加不显著[4] * 中国市场光纤消耗总量在过去两年下降7%-10%，2025年降幅收窄至约1%[1][5] * 北美市场受益于AI需求，增速达到高双位数，接近20%[1][5] * AI驱动的数据中心建设对北美及国内市场有显著拉动作用，预计到2030年北美数据中心多模光纤可能占整体一半以上[8] 产品结构与盈利能力 * 单模普通光纤（G652D）毛利率在20%-30%之间波动[1][6] * 特种与多模光纤（如G654E、G657系列）毛利率可超过50%，对厂商利润贡献显著[1][5][6][7] * 数据中心和特种用光纤利润率显著高于运营商用光纤[1][5] 竞争格局与厂商动态 * 中国头部厂商（长飞、亨通、中天、烽火）因经历过价格战，对扩产持谨慎态度，产能利用率仍有提升空间[1][10] * 美国康宁因承接高利润率的北美市场订单，将减少对其他地区供应，为中国企业带来更多订单机会[1][10] * 中国企业正逐步通过销售包含自家生产的组件进入北美市场[10] 未来展望与风险提示 * 当前涨价趋势至少在季度层面可持续，但长期需观察明年初中国电信集采结果，这将影响运营商集采价格修复情况及大厂盈利预测[1][11] * 中国移动下一次集采预计最快明年底进行[11] * 军用特殊领域（如无人机适配光纤）需求可能因国际形势变化（如俄乌冲突缓解）在未来一两年内逐步减弱，需保持谨慎[1][9] * 空心光纤等新技术预计将推动结构性增长，但其商业化取决于成本能否下降至与现有产品可比水平[12] 投资建议 * 投资重点应放在拥有大量光棒产能以及PCVD工艺能力强、能够制作多模和特种光纤的大型厂商[2][13] * 重点公司包括中国的长飞、烽火、亨通、中天，以及海外的康宁、藤仓[2][13] * 这些企业由于具备更大的利润弹性，将能够撬动更多业绩增长[13] 历史周期回顾 * 行业经历了多次周期：2010年后由宽带中国和4G建设推动上行；2018-2019年因FTTH渗透率达80%-90%进入下行；2021年上半年开始的新一轮上行由海外运营商基建及国内需求复苏推动，持续至2023年中期结束[3] * 中国移动2021年10月集采规模同比增加约20%，价格显著上涨，但2023年集采量从1.43亿芯公里下降至1.08亿芯公里[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 随着全球AI蓬勃发展，数据中心内部与数据中心互联（DCI）或持续驱动光纤光缆需求，而全球厂商扩产能力有限，短期或将形成供不应求的格局，光纤光缆需求和价格有望维持稳步提升[6] 需求端分析 - AI大模型训练侧持续迭代及推理侧应用落地加速，或持续拉动全球光纤光缆需求[4] - 数据中心内部海量数据流动需求，推动高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，实现短距离高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗方向演进[4] - 在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤能显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络[4] - 空芯光纤因具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动其发展，长期来看需求或逐步提升[4] 供给端分析 - 传统光棒扩产周期较长，主流预制棒制备方法包括PCVD、OVD、VAD三种，光纤拉丝过程需协调下棒速度、炉内温度、拉丝速率等，对厂商技术成熟度及精密控制良率要求较高，扩产难度较大[5] - 持续提升的需求对厂商产能提出较高要求，短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平，但由于光棒扩产周期长且新产品占据部分产能，短期内行业供给或较为紧张[5] - 据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势[5] - 价格方面自5月起明显回涨，AI数据中心建设或持续驱动光纤光缆需求及价格稳步提升[5] 投资建议 - 推荐标的：亨通光电、中天科技[6] - 受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等[6]

行业技术发展 - 《信息光子技术发展与应用研究报告（2025年）》正式发布，指出空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，是解决传统光纤物理瓶颈的颠覆性方案 [3] - 当前时点，空芯光纤处于快速迭代演进的关键窗口期 [3] - 华西证券认为，空芯光纤在AI大模型连接应用需求有望逐渐起量，其多重潜力价值凸显，包括内部互联、城域数据中心互联以及广域互联均具备明显优势 [3] 公司业务与动态 - 长飞光纤光缆在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化 [3] - 公司近日公告，发行7000万股新H股，所得款项净额约为22.29亿港元 [3] - 根据公告，配售资金的约80%将用于发展公司的海外业务，约20%将用作一般营运资金 [3]

公司股价表现与融资动态 - 长飞光纤光缆（06869）盘中股价上涨11.69%，报57.80港元，成交额10.98亿港元 [1] - 本月内公司股价累计涨幅已超50% [1] - 公司发行7000万股新H股，所得款项净额约为22.29亿港元 [1] - 配售资金的约80%将用于发展公司的海外业务，约20%将用作一般营运资金 [1] 行业技术发展与公司产品布局 - 《信息光子技术发展与应用研究报告（2025年）》指出，空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，是解决传统光纤物理瓶颈的颠覆性方案 [1] - 当前空芯光纤处于快速迭代演进的关键窗口期 [1] - 华西证券认为，空心光纤仍处于商业化前期，但其低时延、宽频谱、低损耗等特性在AI大模型连接应用需求有望逐渐起量 [1] - 空心光纤在内部互联、城域数据中心互联以及广域互联均具备明显优势 [1] - 长飞光纤光缆在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化 [1]

公司股价表现 - 长飞光纤光缆H股股价再涨超9%，月内累计涨幅已超50% [1] - 截至发稿，股价涨7.44%，报55.5港元，成交额7亿港元 [1] 行业技术发展 - 《信息光子技术发展与应用研究报告(2025年)》正式发布，指出空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势 [1] - 空芯光纤是解决传统光纤物理瓶颈的颠覆性方案，当前处于快速迭代演进的关键窗口期 [1] - 华西证券认为，空心光纤仍处于商业化前期，但其低时延、宽频谱、低损耗等特性在AI大模型连接应用需求有望逐渐起量 [1] - 空心光纤在内部互联、城域数据中心互联以及广域互联均具备明显优势，多重潜力价值凸显 [1] 公司业务与战略 - 长飞光纤光缆在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化 [1] - 公司近日发行7000万股新H股，所得款项净额约为22.29亿港元 [1] - 配售资金的约80%将用于发展公司的海外业务，约20%将用作一般营运资金 [1]

日本加息对全球流动性的潜在影响 - 市场普遍预期日本央行将在3月19日加息25个基点 [1] - 理论上当前日本加息对全球流动性的冲击有限 因日本央行自去年3月以来已进行3次加息 且今年1月加息的流动性冲击也有限 [1] - 期货市场显示最活跃的“套息套汇交易”已经平仓 流动性冲击最危险的阶段可能已经过去 [1] - 美联储的扩表（类QE）政策已开启 有助于稳定市场流动性预期 [1] - 但当前全球股市（以美股为代表）已持续6年“大水牛”行情 本身存在脆弱性 叠加对“AI泡沫论”的担忧 日元加息可能成为诱发全球流动性冲击的“催化剂” [1] 对大类资产配置的观点 - 继续看好黄金与人民币资产 [2] - 中国出口顺差扩张叠加美联储重启降息 预计人民币汇率将回归中长期升值趋势 [2] - 人民币升值将加速跨境资本回流 使制造与消费顺周期板块迎来盈利和估值的“戴维斯双击” [2] - 即便发生流动性冲击导致美股科技股调整 也可能倒逼美联储推出QE 从而使资本市场快速修复 [2] 光纤光缆行业现状与趋势 - 根据产业链调研 行业呈现复苏迹象 价格步入上行通道 零售散纤价格已率先反弹 涨幅约15%-20% [3] - 此前行业受电信侧G652光纤需求疲软拖累 但AI算力需求爆发带动多模、超低损及空芯光纤等高价值量产品需求激增 [3] - 厂商产能向高端产品倾斜产生“产能挤出效应” 导致通用型G652光纤供给被动收缩 驱动行业整体供需关系逆转 [3] - 海外需求增长强劲 2025年10月光棒、光纤及光缆出口额同比增速均超过50% 且出口均价同步提升 呈现“量价齐升”态势 [3] - 海外需求增长主要受AI投资、无人机（带动G657光纤）等新兴场景驱动 以及海外本土产能相对紧缺且利用率已处高位 [3] 光纤光缆行业供给与前景 - 国内行业经历过去几年产能出清与管理 主要厂商对核心的光棒产能扩充保持克制 [4] - 光棒作为产业链核心环节 工艺壁垒高且扩产周期长达2年左右 短期内新增供给十分有限 [4] - 在需求持续快速提升的背景下 供需错配将支撑产品价格持续向上 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入202.09亿元，同比增长10.91%，创同期历史新高 [1] - 2025年前三季度归母净利润达1.68亿元，同比大幅增长268.86% [1] - 经营性现金流净额同比增长330.80%至4.92亿元，期间费用率同比下降1.48个百分点至8.66% [1] - 人均营收同比提升17.72%至257.97万元，运营效率显著增强 [1] 战略与新兴业务 - 公司坚持推进"ALL IN AI"战略，在算力AI和机器人等新兴市场实现营业收入7.13亿元，同比增长139.52% [1] - 累计已参建40余个算力中心项目/液冷式算力中心项目 [1] - 新一代芯片液冷板技术实现仿生歧管微通道与材料创新双重突破，性能测试与量产进程加快 [1] - 在机器人领域与优必选、智元、宇树、酷哇等领先企业深化合作，提供定制化系统解决方案 [1] 智能缆网业务 - 智能缆网业务实现营业收入178.26亿元，同比增长9.59%，净利润3.15亿元，同比增长8.69% [2] - 累计获得千万元以上合同订单177.64亿元，同比增长13.95% [2] - 参建全球最大浮空风电装置S1500型浮空风电系统试飞及紧凑型聚变能实验装置等重大项目 [2] - 在通信领域加快推进无人机用光纤及多模光纤批量投产，并前瞻布局空芯光纤等前沿技术 [2] 智能电池业务 - 智能电池业务实现营业收入10.39亿元，同比增长30.92%，净利润-2.56亿元，同比减亏2.45亿元 [2] - 签订合同22.59亿元，同比增长22.97%，其中储能订单11.96亿元，同比增长43.10% [2] - 圆柱高容电芯营收同比增长134.57%，铜箔高毛利新品营收同比增长123.50% [2] - 半固态/固态电池性能持续升级，HVLP等高速PCB铜箔、固态电池用镀镍铜箔产业化进程加快 [2] 智慧机场业务 - 智慧机场业务实现营业收入12.67亿元，同比增长15.75%，净利润1.11亿元，同比增长47.88% [3] - 获超千万合同订单19.88亿元 [3] - 在低空经济领域协同天羿设计，成功中标高邮、德州等地通用机场项目 [3] - 为多地试点城市提供低空规划、空管平台等综合解决方案，推动"低空+"生态融合发展 [3]