核心观点 - 投资策略强调在双轮驱动下以科技为先，重点关注AI+、自主可控科技、反内卷及PPI扩散方向、稳定型红利、黄金与军工等领域 [6] - AI产业链高景气度得到海外龙头公司业绩指引上调的验证，坚定看好光通信、液冷、国产算力三大核心主线 [20][22] - 化工行业在供给格局修复和“反内卷”政策推动下，有望迎来业绩与估值的双重抬升 [24][27] - 特斯拉首次明确人形机器人Optimus量产时间表，预计2026年Q1前推出V3版本并规划百万台年产能，凸显产业链机遇 [29][30] 市场表现与行业动态 - 昨日市场表现中，电力设备、有色金属、非银金融等行业涨幅居前，分别上涨4.792%、4.285%、2.082%；而银行、综合、食品饮料等行业跌幅居前 [1][2] - 沪深300指数与创业板指近一年走势呈现分化 [1] 总量研究策略 - 11月行业多头组合基于行业轮动模型，包括社会服务、非银金融、石油石化等十个行业 [7] 通信行业 - Celestica第三季度营收达31.9亿美元，同比增长28%，并上调2025年全年营收指引至122亿美元，反映AI基础设施高景气 [20] - NVIDIA在GTC大会上展示Rubin GPU平台，性能显著提升，并预计Blackwell和Rubin芯片将带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [21][22] - 微软与OpenAI深化合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务 [22] 化工行业 - 化工行业资本开支接近尾声，2025年1-8月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2% [25] - 行业库存处于高位，截至2025年8月，化学原料和化学制品制造业库存为10,165亿元，同比增长2.2% [25] - 国内需求在政策支持下有望恢复，海外出口展现韧性，2025年9月我国出口金额3,286亿美元，同比增长8% [26] - 制冷剂行业作为反内卷典范，在配额制下景气度高企，2024年行业平均动态PE为44.23倍，为基础化工板块估值修复提供参照 [27] 机械行业（特斯拉机器人） - 特斯拉计划在2026年Q1前推出Optimus V3版本，并规划在2026年内建成年产100万台机器人的产线 [29] - 特斯拉强调供应链需高度垂直整合，关键考量因素包括配合研发迭代能力、工程化与大规模制造能力、以及全球化产能布局能力 [30][31] - 灵巧手是技术难点，但相关问题未影响特斯拉对量产规划的 confidence [32] 公司要点总结 科技与高端制造 - **奥飞数据 (300738.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长90.36%，毛利率提升至37.55%，自建机柜超5.7万个，持续拓展IDC与算力业务 [56][57] - **沪电股份 (002463.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润创单季度新高至10.35亿元，AI服务器和高速交换机相关PCB产品需求强劲 [70][71] - **新易盛 (300502.SZ)**: 作为全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率 [13] - **震裕科技 (300953.SZ)**: 丝杠业务进展迅速，受益于机器人量产，并具备执行器整体解决方案的底层能力 [11] - **致远互联 (688369.SH)**: 前三季度签约的AI产品关联合同金额已超过1亿元，AI成为增长新引擎 [75][77] 消费与医疗 - **中国平安 (601318.SH)**: 2025年前三季度归母营运利润1163亿元，同比增长7.2%；人身险NBV（可比口径）同比增长46.2% [65][68] - **吉比特 (603444.SH)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长307.70%，新游《杖剑传说》等贡献显著增量，拟每10股分红60元 [84][85] - **英科医疗 (300677.SZ)**: 海外产能投产在即，有望重回美国市场，2025年全球一次性手套销售收入预计达136亿美元 [61][62] - **海天味业 (603288.SH)**: 2025年前三季度归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%，线上渠道营收同比增长32.1% [51][52] - **爱美客 (300896.SZ)**: 2025年第三季度营收承压，但通过新品上市及国际化布局期待业绩回暖 [37][39] 能源与公用事业 - **昊华能源 (601101.SH)**: 2025年第三季度业绩受煤炭产量下滑影响，化工业务首次实现累计扭亏为盈 [88][90] - **华明装备 (002270.SZ)**: 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长 [10] 其他重点公司 - **华宝新能 (301327.SZ)**: 2025年第三季度营收13.05亿元，同比增长32%，但净利润受关税影响下滑，关注2026年产能落地 [34][35] - **南都物业 (603506.SH)**: 加大力度推进机器人生态布局，投资云象机器人、云深处科技等公司 [41][44] - **百润股份 (002568.SZ)**: 2025年第三季度收入重回正增长，同比增3.0%，但费用投入影响利润 [46][47] - **嘉必优 (688089.SH)**: 2025年第三季度国际发货放缓影响表现，但主业成长仍可期，HMO有望受益于奶粉配方升级 [79][82]

公司财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [1] - 利润表现接近业绩预告区间的上限 [1] 新游戏表现与贡献 - 业绩高增长主要得益于《杖剑传说（大陆/境外版）》和《道友来挖宝》等新游戏的贡献 [1] - 《杖剑传说》国内版第三季度流水达7.42亿元，环比增长75% [1] - 《杖剑传说》海外版表现亮眼，7月、8月、9月分别位列SensorTower出海手游收入榜第28、18、23名，第三季度海外流水为4.78亿元 [1] - 1月新游《问剑长生》前三季度流水累计达7.13亿元 [1] 游戏运营与市场活动 - 《杖剑传说》通过持续更新优质内容维持热度，7月与《为美好的世界献上祝福！》联动，推动其在中国内地iOS畅销榜排名升至第13 [1] - 9月举办的坎斯汀音乐节活动拉动游戏在中国内地iOS畅销榜排名升至第20 [1] 未来增长驱动与产品储备 - 新游戏《问剑长生》预计将于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线 [1] - 公司储备的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》已取得版号，正在进行持续调优测试并择机上线 [1] - 新游戏的海外发行以及储备游戏的上线有望驱动公司业绩延续高增长 [1]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且为维持状态 [1] - 当前股价为458.14元，总市值为330.05亿元 [1] - 近一年股价最高为668.00元，最低为191.43元 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收44.86亿元，同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [4] - 2025年第三季度单季业绩表现强劲，营收19.68亿元，同比增长129.19%，环比增长42.37%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [4] - 业绩高增长主要得益于《杖剑传说（大陆/境外版）》《道友来挖宝》等新游戏贡献增量 [4] - 公司维持高分红政策，第三季度拟每10股分红60元（含税），前三季度股利支付率约75% [4] - 报告上调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.32/19.28/23.12亿元，对应市盈率（PE）为20/17/14倍 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为93.3%，同比提升4.9个百分点，净利率为33.6%，同比提升4.6个百分点 [4] - 销售费用率同比提升4.3个百分点至32.2%，主要系新游戏投放增加，管理及研发费用率则有所下降 [4] - 预计2025-2027年毛利率将维持在93.6%-93.8%的较高水平，净利率持续提升至31.8% [7] 核心游戏运营表现 - 《杖剑传说》国内版通过联动知名IP（如《为美好的世界献上祝福！》）及举办音乐节等活动，第三季度国内流水达7.42亿元，环比增长75% [5] - 《杖剑传说》海外版表现亮眼，7-9月位列SensorTower出海手游收入榜第28/18/23名，第三季度海外流水为4.78亿元 [5] - 《道友来挖宝》作为《问道》IP衍生游戏，自5月上线以来流水达3.16亿元，并曾登顶微信小游戏畅销榜 [5] - 另一款新游《问剑长生》前三季度流水达7.13亿元，并计划于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线 [5] 未来增长驱动因素 - 丰富的游戏储备是未来增长关键，三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》已取得版号，正处于调优测试阶段 [5] - 现有游戏的持续内容更新（如《杖剑传说》计划联动《罗小黑战记2》）以及新游的海外市场拓展，将共同驱动业绩延续高增长 [4][5] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为58.55亿元，同比增长58.4%，2026-2027年增速分别为14.6%和8.5% [7] - 预计2025年每股收益（EPS）为22.65元，2026年和2027年将分别增长至26.77元和32.10元 [7] - 预计净资产收益率（ROE）在2025年将回升至26.5% [7]