报告核心观点 - 6月海外关注关税博弈、债务风险和降息预期，美股相对谨慎，关注VIX、美债和黄金配置机会；国内进入经济和政策观察期，增量和亮点有限，A股区间震荡运行，延续哑铃策略，关注红利防御、内需消费和科技成长 [3][11] 6月十大金股组合 - 2025年6月华鑫十大金股组合包括联创光电、炬光科技、芯原股份、天舟文化、嵘泰股份、江山股份、长春高新、一品红、李子园、蓝黛科技，金股排名不分先后 [4][10] 观点汇总 总量观点 - 海外聚焦关税博弈、债务风险和降息预期，关注VIX、美债和黄金配置机会；国内PMI低位回升，但内需偏弱，价格微跌，库存去化，工业企业亮点有限；A股区间震荡，延续哑铃策略，关注红利防御、内需消费和科技成长 [11] - 海外关税仍在博弈，美债风险可控但隐含衰退压力，降息预期升温；美股预计高位震荡后有调整压力，把握10Y美债收益率4.5%之上的配置价值，关注黄金3150附近支撑 [12][13] - 国内5月PMI逆季节性回升，生产强于需求，外需好于内需，工业企业利润小幅改善，利润率是主要贡献项 [14] 行业及个股逻辑 电子 - 联创光电2025年一季度收入及利润双增，产业优化、激光业务推进和高温超导产业化落地成效显著，预测2025 - 2027年收入分别为32.91、38.01、45.04亿元，维持“买入”评级 [17][18][21] - 炬光科技拟收购SMO切入微纳光学，中游应用多点布局，预测2023 - 2025年收入分别为5.65、7.83、11.01亿元，维持“买入”评级 [23][24][27] - 芯原股份2024年Q2起经营情况扭转，NPU IP应用广泛，具备一站式芯片定制能力，预测2024 - 2026年收入分别为23.23、28.37、36.54亿元，维持“增持”投资评级 [28][29][32] 传媒新消费 - 天舟文化主业向好，2025年探索AI + 教育新业态，预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，首次覆盖给予“买入”投资评级 [33][34] 汽车 - 嵘泰股份业绩符合预期，转向壳体龙头地位稳固，深度布局人形机器人赛道，预测2025 - 2027年收入分别为31.2、40.0、49.4亿元，维持“买入”投资评级 [35][37][38] 化工 - 江山股份2025Q1利润显著增长，管理费用率下降，力争增量项目达产达效，预测2025 - 2027年归母净利润分别为4.42、6.69、9.01亿元，给予“买入”投资评级 [39][40][42] 医药 - 长春高新在高基数下仍实现正增长，带疱销售进展超预期，预测2023 - 2025年收入分别为155.56、180.22、208.32亿元，维持“增持”投资评级 [43][44][46] - 一品红受集采和销售模式影响收入利润变化，研发投入增加，降尿酸新药AR882推进，预测2025 - 2027年收入分别为15.65、19.39、23.13亿元，首次覆盖给予“买入”投资评级 [47][48][52] 食品饮料 - 李子园主业收入稳健，含乳饮料基本盘稳固，电商渠道快速增长，看好其长期增长动力，维持“买入”投资评级 [52][53][56] 电力设备 - 蓝黛科技业绩扭亏为盈，新能源传动业务成长，参股无锡泉智博加码机器人关节业务，预测2025 - 2027年收入分别为45.11、55.61、66.46亿元，首次覆盖给予“买入”投资评级 [57][58][60] 金股盈利预测表 - 报告给出十大金股2024 - 2026年的PE、EPS等盈利预测数据 [62]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 天舟文化主业向好且积极探索AI+教育新业态，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，将巩固传统业务核心竞争力，推进数字化、智能化转型，发挥平台优势赋能新业务 [6] 各部分总结 主业持续向好 - 2024年及2025年一季度归母净利润分别为0.33、0.24亿元，2025年开年季度业绩接近2024年年度，扭转前期业绩承压局面 [5] - 2024年图书出版发行业务营收3.93亿元（同比+12.37%，收入占比85%），其中青少年图书营收3.4亿元（同比+11%），自研教辅丛书《新编学科素养培育与提升》首年销售额过千万 [5] - 2024年游戏营收0.68亿元（收入占比14.77%），未来将研发新教辅图书产品构建产品矩阵 [5] 2025年探索AI+教育新业态 践行“大文化+科技” - 向内深耕图书出版发行与网络游戏业务，构建AI+教育新业务并深耕内容 [5] - 向外与科大讯飞等合作推动AI教育产品优化升级，覆盖“教、学、考、评、管”全闭环 [5] - 关注新技术与新产业，围绕文创、教育、数字科技等领域开展，投资孵化西安标梦等企业，《标记酱》APP已上线且日活用户稳定增长 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，归母净利润0.74、1.03、1.37亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.16元，当前股价对应PE分别为54.9、39.0、29.4倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|461|515|577|650| |增长率（%）|2.9%|11.7%|12.0%|12.7%| |归母净利润（百万元）|33|74|103|137| |增长率（%）|-154.8%|124.2%|40.7%|32.7%| |摊薄每股收益（元）|0.04|0.09|0.12|0.16| |ROE（%）|3.1%|6.6%|8.7%|10.6%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|785|870|973|1,107| |非流动资产合计|642|621|603|587| |资产总计|1,427|1,492|1,576|1,693| |流动负债合计|193|205|215|234| |非流动负债合计|164|164|164|164| |负债合计|357|370|380|399| |股东权益|1,070|1,122|1,196|1,294| |负债和所有者权益|1,427|1,492|1,576|1,693|[10] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|461|515|577|650| |营业成本|330|338|350|378| |营业利润|41|83|123|159| |利润总额|35|86|124|165| |净利润|30|66|93|124| |归母净利润|33|74|103|137|[10] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量|-38|79|105|136| |投资活动现金净流量|-220|15|13|11| |筹资活动现金净流量|330|-14|-19|-25| |现金流量净额|72|81|99|122|[10] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|2.9%|11.7%|12.0%|12.7%| |归母净利润增长率|-154.8%|124.2%|40.7%|32.7%| |毛利率|28.3%|34.4%|39.3%|41.8%| |净利率|6.4%|12.8%|16.1%|19.0%| |ROE|3.1%|6.6%|8.7%|10.6%| |资产负债率|25.0%|24.8%|24.1%|23.5%| |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |应收账款周转率|9.8|9.8|9.8|9.8| |存货周转率|12.4|10.6|11.6|12.4| |EPS|0.04|0.09|0.12|0.16| |P/E|123.0|54.9|39.0|29.4| |P/S|8.8|7.8|7.0|6.2| |P/B|4.3|4.0|3.7|3.4|[10][12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 天舟文化主业向好且积极探索AI+教育新业态，预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长，鉴于其主业发展和转型前景，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月29日，当前股价4.83元，总市值40亿元，总股本835百万股，流通股本802百万股，52周价格范围2.21 - 5.55元，日均成交额259.68百万元 [2] 主业持续向好 - 2024年及2025年一季度归母净利润分别为0.33、0.24亿元，2025年开年季度业绩接近2024年年度，扭转前期业绩承压局面 [5] - 2024年主业图书出版发行业务营收3.93亿元（同比+12.37%，收入占比85%），其中青少年图书营收3.4亿元（同比+11%），自研教辅丛书《新编学科素养培育与提升》首年千万码洋销售额成新增长点 [5] - 2024年游戏营收0.68亿元（收入占比14.77%），主业将研发新教辅图书构建产品矩阵 [5] 2025年探索AI+教育新业态 践行“大文化+科技” - 向内深耕图书出版发行与网络游戏业务，构建AI+教育新业务并深耕内容 [5] - 向外与科大讯飞等合作推动AI教育产品优化升级，覆盖“教、学、考、评、管”全闭环 [5] - 关注新技术新产业，投资孵化西安标梦等拓展二次元业务，《标记酱》APP上线日活用户增长可期成新引擎 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，归母净利润0.74、1.03、1.37亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.16元，当前股价对应PE分别为54.9、39.0、29.4倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|461|515|577|650| |增长率（%）|2.9%|11.7%|12.0%|12.7%| |归母净利润（百万元）|33|74|103|137| |增长率（%）|-154.8%|124.2%|40.7%|32.7%| |摊薄每股收益（元）|0.04|0.09|0.12|0.16| |ROE（%）|3.1%|6.6%|8.7%|10.6%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|785|870|973|1107| |非流动资产合计|642|621|603|587| |资产总计|1427|1492|1576|1693| |流动负债合计|193|205|215|234| |非流动负债合计|164|164|164|164| |负债合计|357|370|380|399| |股东权益|1070|1122|1196|1294| |负债和所有者权益|1427|1492|1576|1693|[10] 利润表预测 |利润表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|461|515|577|650| |营业成本|330|338|350|378| |营业利润|41|83|123|159| |利润总额|35|86|124|165| |净利润|30|66|93|124| |归母净利润|33|74|103|137|[10] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|2.9%|11.7%|12.0%|12.7%| |归母净利润增长率|-154.8%|124.2%|40.7%|32.7%| |毛利率|28.3%|34.4%|39.3%|41.8%| |四项费用/营收|26.7%|24.5%|23.2%|21.7%| |净利率|6.4%|12.8%|16.1%|19.0%| |ROE|3.1%|6.6%|8.7%|10.6%| |资产负债率|25.0%|24.8%|24.1%|23.5%| |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |应收账款周转率|9.8|9.8|9.8|9.8| |存货周转率|12.4|10.6|11.6|12.4| |EPS|0.04|0.09|0.12|0.16| |P/E|123.0|54.9|39.0|29.4| |P/S|8.8|7.8|7.0|6.2| |P/B|4.3|4.0|3.7|3.4|[10][12] 现金流量表预测 |现金流量表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量|-38|79|105|136| |投资活动现金净流量|-220|15|13|11| |筹资活动现金净流量|330|-14|-19|-25| |现金流量净额|72|81|99|122|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 天舟文化主业向好且积极探索AI+教育新业态，有望实现整体转型升级，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价4.83元，总市值40亿元，总股本835百万股，流通股本802百万股，52周价格范围2.21 - 5.55元，日均成交额259.68百万元 [2] 主业持续向好 - 2024年及2025年一季度归母净利润分别为0.33、0.24亿元，2025年开年季度业绩接近2024年年度，扭转前期业绩承压局面 [5] - 2024年主业图书出版发行业务营收3.93亿元（同比+12.37%，收入占比85%），其中青少年图书营收3.4亿元（同比+11%），自研教辅丛书《新编学科素养培育与提升》首年千万码洋销售额成新增长点 [5] - 2024年游戏营收0.68亿元（收入占比14.77%），未来将研发新教辅图书构建产品矩阵 [5] 2025年探索AI+教育新业态 践行“大文化+科技” - 向内深耕图书出版发行与网络游戏业务，构建AI+教育新业务并深耕内容 [5] - 向外与科大讯飞等合作推动AI教育产品优化升级，覆盖“教、学、考、评、管”全闭环 [5] - 关注新技术与新产业，投资孵化西安标梦等拓展二次元业务，《标记酱》APP上线且日活用户稳定增长 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，归母净利润0.74、1.03、1.37亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.16元，当前股价对应PE分别为54.9、39.0、29.4倍 [6] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|461|515|577|650| |增长率（%）|2.9|11.7|12.0|12.7| |归母净利润（百万元）|33|74|103|137| |增长率（%）|-154.8|124.2|40.7|32.7| |摊薄每股收益（元）|0.04|0.09|0.12|0.16| |ROE（%）|3.1|6.6|8.7|10.6|[9] |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率（%）|2.9|11.7|12.0|12.7| |归母净利润增长率（%）|-154.8|124.2|40.7|32.7| |毛利率（%）|28.3|34.4|39.3|41.8| |四项费用/营收（%）|26.7|24.5|23.2|21.7| |净利率（%）|6.4|12.8|16.1|19.0| |ROE（%）|3.1|6.6|8.7|10.6| |资产负债率（%）|25.0|24.8|24.1|23.5| |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |应收账款周转率|9.8|9.8|9.8|9.8| |存货周转率|12.4|10.6|11.6|12.4| |EPS（元/股）|0.04|0.09|0.12|0.16| |P/E|123.0|54.9|39.0|29.4| |P/S|8.8|7.8|7.0|6.2| |P/B|4.3|4.0|3.7|3.4|[10][12]

公司业绩表现 - 天舟文化2024年实现净利润3280.12万元，扭转连续四年亏损局面 [1] - 2025年一季度净利润达2425.7万元，同比增长4635.85%，增速位居上市湘企首位 [1] - 图书出版发行业务2024年营收3.93亿元，同比增长12.37%，自研教辅丛书首年销售额突破千万码洋 [1] - 移动网络游戏业务2024年利润同比增长375.17% [1] 战略调整与业务布局 - 2024年3月创始人肖志鸿重新出任董事长，明确"大文化+科技"战略方向 [1] - 持续深耕图书出版发行与网络游戏两大主业，同时布局AI+教育、AI数字人、二次元等新兴赛道 [1] - 与科大讯飞合作探索"AI+教育"解决方案，覆盖教学测评全闭环 [1] - 参股公司海南元游新上线游戏表现突出，其自主研发的《青云诀》《青云传》曾创峰值月流水破亿元 [1] 新兴领域拓展 - 投资的二次元社交平台西安标梦科技发展迅速，《标记酱》APP日活跃用户稳定增长 [2] - 2025年计划推进文化教育产业数字化、智能化、国际化转型，聚焦AI+出版/教育/文娱领域 [2] 管理层表态 - 肖志鸿强调"大文化+科技"战略是实际行动，未来将通过AI和大数据实现新突破 [1]