格隆汇1月30日丨大唐发电(601991.SH)公布，公司宣布，根据本公司初步统计，截至2025年12月31日， 本公司及子公司累计完成上网电量约2,731.092亿千瓦时，同比上升约1.41%。本公司2025年度上网电量 变化的主要原因是：得益于全社会用电需求稳步增长，叠加公司新能源装机规模持续扩大，公司新能源 上网电量实现同比大幅提升，公司水电出力情况优于上年同期，多重积极因素共同推动公司整体上网电 量较上年同期实现增长。 截至2025年12月31日，本公司平均上网电价约为人民币434.82元/兆瓦时（含税），同比下降约3.68%。 2025年，公司市场化交易电量约2,357.76亿千瓦时，所占比例约为86.33%。 截至2025年12月31日，公司总装机容量86,192.081兆瓦，其中火电煤机49,134兆瓦、火电燃机9,479.38兆 瓦、水电9,204.73兆瓦、风电11,196.89兆瓦、光伏7,177.081兆瓦。2025年，公司新增装机容量7,125.854 兆瓦，其中火电煤机1,960兆瓦、火电燃机2,846.58兆瓦、风电1,138.2兆瓦、光伏1,181.074兆瓦。 ...

截至2025年12月31日，公司总装机容量86,192.081兆瓦，其中火电煤机49,134兆瓦、火电燃机9,479.38兆 瓦、水电9,204.73兆瓦、风电11,196.89兆瓦、光伏7,177.081兆瓦。2025年，公司新增装机容量7,125.854 兆瓦，其中火电煤机1,960兆瓦、火电燃机2,846.58兆瓦、风电1,138.2兆瓦、光伏1,181.074兆瓦。 截至2025年12月31日，本公司平均上网电价约为人民币434.82元/兆瓦时（含税），同比下降约3.68%。 2025年，公司市场化交易电量约2,357.76亿千瓦时，所占比例约为86.33%。 格隆汇1月30日丨大唐发电(601991.SH)公布，公司宣布，根据本公司初步统计，截至2025年12月31日， 本公司及子公司累计完成上网电量约2,731.092亿千瓦时，同比上升约1.41%。本公司2025年度上网电量 变化的主要原因是：得益于全社会用电需求稳步增长，叠加公司新能源装机规模持续扩大，公司新能源 上网电量实现同比大幅提升，公司水电出力情况优于上年同期，多重积极因素共同推动公司整体上网电 量较上年同期实现增长。 ...

公司2025年度上网电量变化的主要原因是：得益于全社会用电需求稳步增长，叠加公司新能源装机规模 持续扩大，公司新能源上网电量实现同比大幅提升，公司水电出力情况优于上年同期，多重积极因素共 同推动公司整体上网电量较上年同期实现增长。 格隆汇1月30日丨大唐发电(00991.HK)公告，根据公司初步统计，截至2025年12月31日，公司及子公司 累计完成上网电量约2731.092亿千瓦时，同比上升约1.41%。 截至2025年12月31日，公司平均上网电价约为人民币434.82元╱兆瓦时(含税)，同比下降约3.68%。2025 年，公司市场化交易电量约2,357.76亿千瓦时，所占比例约为86.33%。 ...

核心运营数据 - 2025年第四季度公司中国境内上网电量为1061.12亿千瓦时，同比下降5.00% [1] - 2025年全年公司中国境内累计上网电量为4375.63亿千瓦时，同比下降3.39% [1] - 2025年全年公司中国境内平均上网结算电价为477.08元/兆瓦时，同比下降3.48% [1] - 2025年全年公司市场化交易电量比例为85.43%，较去年同期下降1.92个百分点 [1] 电量变动原因与转型进展 - 公司电量下降主因是持续推进绿色低碳转型，风电和光伏装机容量增长带动新能源电量同比提升 [1] - 新能源等清洁能源挤占煤机发电空间，导致公司煤机电量同比下降 [1] - 2025年全年公司新增可控发电装机容量12055兆瓦，其中新能源装机容量为7862兆瓦 [1] - 2025年全年公司关停装机容量为1190兆瓦 [1] - 截至2025年12月31日，公司可控发电装机容量为155869兆瓦，其中新能源装机容量为45687兆瓦 [1]

公司运营数据 - 2025年第四季度，公司中国境内电厂完成上网电量1,061.12亿千瓦时，同比下降5.00% [1] - 2025年全年，公司中国境内电厂累计完成上网电量4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39% [1] - 2025年全年，公司中国境内电厂平均上网结算电价为477.08元/兆瓦时，同比下降3.48% [1] 电力销售结构 - 2025年全年，公司市场化交易电量比例为85.43%，较去年同期下降1.92个百分点 [1]

公司非市场化电量构成与电价政策 - 公司非市场化电量统计口径主要包括福能贵电的“西电东送”电量、晋江气电的上网电量和部分光伏电量 [1] - 在国家及地方未有新的相关政策出台前，该部分电量暂不影响上网电价 [1]

公司经营表现 - 2025年第三季度公司上网电量环比回升 [1] - 2025年第三季度公司气电业务盈利规模环比增长 [1] 经营环境与驱动因素 - 2025年第三季度天然气价格环比回落 [1] - 2025年第三季度气电容量电价提升 [1] 公司管理举措 - 2025年第三季度公司聚焦内部挖潜并着力提升经营效率 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [9] 核心观点 - 2025年第三季度公司上网电量同比增长7.30%至4.99亿千瓦时，带动营业收入同比增长3.17%至2.86亿元 [2][6] - 第三季度营业成本同比提升7.82%至1.80亿元，期间费用同比提升403万元，且富锦热电计提资产减值损失6344万元，共同导致归母净利润同比大幅降低79.78%至1355.29万元 [2][6] - 公司风电资产资源优异，集团优质资产有待注入，且体内在建、拟建项目充足，内生外延增长空间显著，预计2025-2027年EPS分别为0.28元、0.49元和0.69元 [13] 发电量与营收表现 - 2025年前三季度累计上网电量18.65亿千瓦时，同比增加1.32% [2][6] - 第三季度福建区域风电上网电量4.44亿千瓦时，在风况修复带动下同比增长4.74% [13] - 第三季度黑龙江区域风电上网电量3297.57万千瓦时，同比减少2.19%，生物质发电完成1683.22万千瓦时（去年同期因技改停工未发电） [13] - 第三季度新疆区域光伏上网电量551.74万千瓦时，同比减少28.64%，或因区域消纳环境恶化影响 [13] - 在发电量平稳增长带动下，第三季度实现营业收入2.86亿元，同比增长3.17% [2][6][13] 成本与业绩表现 - 2025年前三季度营业成本5.17亿元，同比提升2.42%；第三季度营业成本1.80亿元，同比提升7.82%，导致毛利润同比减少424万元 [2][13] - 第三季度财务费用1816万元，较去年同期降低535万元，但管理费用等提升致使期间费用合计同比提升403万元至4392万元 [13] - 受富锦热电计提资产减值损失6344万元及成本费用上升影响，第三季度归母净利润1355.29万元，同比降低79.78%；前三季度归母净利润3.28亿元，同比减少19.82% [2][6][13] 成长前景与投资建议 - 集团优质资产（如永泰抽蓄）已启动注入，平海湾三期等海上风电资产后续有望注入 [13] - 公司在建项目包括长乐B区海风项目11.4万千瓦、渔光互补光伏48万千瓦等，内生外延增长空间显著 [13] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.28元、0.49元和0.69元，对应PE分别为19.28倍、10.74倍和7.70倍 [13]

公司运营数据 - 截至2025年9月30日累计上网电量约2062.41亿千瓦时同比上升约2.02% [1] - 上网电量增加主要受全社会用电量增长及新能源装机容量持续增加影响 [1] - 新能源上网电量同比大幅增长且水电电量表现优于同期 [1]

公司运营表现 - 截至2025年9月30日，公司及子公司累计完成上网电量约2,062.41亿千瓦时，同比上升约2.02% [1] - 公司平均上网电价为人民币430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32% [1] - 2025年前三季度，公司市场化交易电量约1,785.95亿千瓦时，所占比例约为86.60% [1] 电量增长驱动因素 - 上网电量增长主要受全社会用电量增加及新能源装机容量持续增加影响 [1] - 公司新能源上网电量同比大幅增长，同时水电电量好于同期 [1]