报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基金经理周云以价值为基础结合产业与市场周期及人性构建均衡组合 其代表产品东方红新动力权益仓位稳定、行业配置均衡、风格偏好大中盘均衡成长、个股选择适度分散且换手率低 [1][4][63] 根据相关目录分别进行总结 基金经理概况 - 周云为清华大学生物学博士 有近12年投资经验 现任东证资管多职 截至2025年5月23日在管8只基金 合计规模约133亿元 东方红新动力和东方红大数据是其代表产品 [8] - 周云投资以内在价值为基础 结合标的在产业与市场周期位置及人性构建均衡组合 大类资产配置通过研究资金与流动性等因素判断盈利走向并配置 股票投资组合构建通过趋势发掘研究、行业配置、个股选择完成 [10][11][12] 基金经理业绩表现 - 周云管理的8只产品中2只近十年 其余2022年后成立 东方红新动力和东方红京东大数据近5年累计收益分别为87.46%、104.14% 位列同类前3%和2% 成立满1年产品近1年累计收益超7% 跑赢灵活配置型基金指数 位列同类前40% [15] - 以东方红新动力为例 该产品成立于2014年1月28日 周云2015年9月14日开始管理 截至2025年3月31日规模约30.71亿元 个人持有比例约93% 自管理以来累计收益率171.45% 年化收益率11.21% 同类排名前5% 相较基准超额收益101.84% 业绩分三阶段 见证投资策略迭代 分年度看 部分年份跑赢灵活配置型基金指数和沪深300指数 具有高年化收益、高夏普比、低回撤特征 [17][19][22] 投资风格与特征分析 - 以东方红新动力为例 权益中枢80% 仓位浮动调整比例基本在15%以内 周云在市场底部与顶部加减仓效果好 [27] - 周云关注符合趋势行业 结合多因素配置行业权重 东方红新动力板块配置均衡 行业分散 单一板块和行业配置上限分别为40%、24% 2021年中旬以来增配周期板块 减配消费、金融板块 行业配置全区间贡献正收益 消费、医药、TMT板块择时收益能力强 [31][32][35] - 东方红新动力偏好大中盘股票 长期保持均衡成长风格 市值标签向中盘切换 盈利标签转为均衡盈利 对中盘配置比例上升 偏好低估值标的 高成长个股占比提升 [43] - 周云个股选择坚持“合理下注+适度分散”原则 东方红新动力行业内个股选择全区间贡献正收益 2021年后是超额收益主要来源 中游制造、周期、TMT、医药板块选股能力强 绩优重仓股来自多领域 [49][50][57] - 周云坚持个股适度分散 东方红新动力持股集中度不超50% 2019 - 2021年选股数量提升后下降 截至2024年末持股62只 换手率低 低于同类中位数 持股热门度下降 不盲从热点 [59][61] - 周云构建有概率优势的均衡组合 东方红新动力权益仓位稳定、行业配置均衡、风格偏好大中盘均衡成长、个股选择适度分散且换手率低 [63][64]

2024版不抱团组合表现 - 2024版等权重不抱团组合上涨4.46%，跑输同期万得偏股混合型基金指数8.86%的涨幅4.4个百分点 [2] - 招商量化精选A和东方红新动力A表现强势，分别上涨18.15%和17.64%，而其他多数基金跑输基准 [3][5] - 部分基金如广发逆向策略A下跌5.08%，嘉实价值精选A下跌0.45%，表现较差 [5] 2025版筛选规则调整 - 剔除所有量化基金以避免数据干扰，例如招商量化精选虽表现优异但被排除 [6] - 要求第1重仓行业市值占比低于15%，以规避行业过度集中的基金 [6] - 基金需在2022-2024年连续三年跑赢万得偏股混合型基金指数 [7] - 采用传统方法计算"持股频次中位数"，仅保留数值低于105的基金 [9] 2025版不抱团组合构成 - 最终筛选出10只基金，包括工银创新动力股票（持股频次中位数29）、嘉实精选平衡混合A（43）、中欧瑾泉灵活配置混合A（44）等 [11] - 部分基金如嘉实港股优势混合A在2024年表现突出，上涨25.68%，但2023年下跌10.17% [11] - 新组合包含熟悉基金经理如杨鑫鑫、綦缚鹏，也有新面孔 [13] 六因子模型分析 - 通过六因子模型分析基金风格，重点关注"特质收益"指标 [13] - 海富通强化回报混合在因子分析中显示市场因子敏感度较高，总收益分解显示特质收益贡献显著 [40] - 其他基金如嘉合同顺智选股票A的因子敏感度和收益分解数据未完整展示，但模型整体R²为0.78，解释力较强 [41] 雪球三分法理念 - 雪球三分法基于长期投资和资产配置，通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [44]