“十四五”期间中国金融业发展成就 总体发展成就 - 金融业规模实现历史性跨越，截至2025年6月末银行业总资产近470万亿元，银行业保险业总资产超过500万亿元，五年年均增长9%，稳居全球最大信贷市场和第二大保险市场 [2] - 股票、债券市场规模稳居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一，“十四五”以来始终稳定在3万亿美元以上 [2] - 银行业保险业累计为实体经济新增资金超过170万亿元，金融供给结构持续优化 [2] - 多层次资本市场体系日趋完善，科创板深化改革，创业板全面实行注册制，北京证券交易所设立，资本市场制度型开放稳步推进 [3] - 金融科技创新全球领先，大数据、人工智能、云计算等技术在风控、客户服务等领域广泛应用，监管科技建设加快推进 [3] - 金融风险防控能力全面加强，银行业不良贷款率保持在2%以内，拨备覆盖率达197.97%，资本充足率达17.98%，保险行业综合偿付能力充足率达218% [4] - 对外开放水平显著提升，银行、保险、证券等领域外资股比全面放开，2024年外汇市场交易量达41万亿美元，较2020年增长37%，跨境收支规模为14万亿美元，增长64% [4] 体制机制创新 - 监管体制改革取得重大突破，2023年5月国家金融监督管理总局成立，实现除证券业外金融监管统一管理，监管效能显著提升 [4] - 金融法治建设持续加强，重要法律法规修订完善，执法力度加大，信用体系建设深入推进 [6] - 金融机构公司治理水平显著提升，股权结构更加合理，治理机制更加健全，内控制度更加完善 [6] - 金融市场双向开放不断深化，沪深港通、债券通等互联互通机制完善，QFII、RQFII额度管理全面取消 [6] - 区域金融合作深入发展，“一带一路”金融合作取得丰硕成果，RCEP框架下金融合作不断深化 [7] - 国际金融治理参与度提升，在G20、FSB、BCBS等国际组织中的话语权不断增强 [7] “十五五”期间金融业发展的重点与展望 宏观环境 - 预计“十五五”时期全球GDP增长将维持在2.4%至2.9%的低增长区间，人工智能等新技术成为提升生产率的核心动力 [8] - 国内经济结构持续优化，数字经济与实体经济融合加深，生产性服务业占GDP比重有望提升至30%以上 [8] - 金融强国建设成为金融战略核心目标，科技创新、绿色转型、人口结构变化和数字化转型为金融业发展提供新机遇 [9] 金融业展望 - 直接融资比重将继续稳步上升，中央政府持续加码资本市场支持政策，明确中央汇金公司作为稳定基金的重要地位 [10][11] - 金融机构差异化发展格局更加清晰，大型银行向综合化、国际化转型，中小银行专注特色化服务，非银机构在资管、财富管理领域作用增强 [11] - 金融服务实体经济能力增强，对制造业升级、科技创新、绿色低碳等重点领域支持力度加大，普惠金融服务覆盖面大幅扩大 [11] - 金融创新活跃程度提高，产品服务持续创新，数字化转型推动商业模式根本性变革，监管科技应用范围不断扩大 [12] - 货币政策保持稳健适度，政策利率总体处于下调通道，更注重结构性工具精准运用 [12] - 财政政策延续积极基调，向扩投资与扩消费并重转型，加大对科技创新的财政支持 [13] - 监管政策更强调前瞻性和导向性，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [13] 重点任务 - 全面推进科技金融建设，完善“股+债+租+投+保”多元金融产品体系，为科技企业全生命周期提供差异化服务 [14] - 绿色金融工作重点包括开发绿色信贷、绿色债券、碳金融等多样化产品，完善标准体系并与国际接轨 [14][15] - 普惠金融发展重点集中在数字普惠金融平台建设，创新信用风险缓释机制，提升服务下沉能力 [15] - 养老金融聚焦推进第三支柱养老金体系建设，加强“适老化”服务改造，推动银发经济与科技融合 [15] - 数字金融重点关注加快数字化基础设施建设，深化智能风控应用，推动开放银行与金融生态圈建设 [16] - 提升跨境金融服务水平，构建涵盖贸易融资、项目融资、汇率避险的综合服务体系，预计到2030年“一带一路”和RCEP区域基础设施投资需求达6500亿美元 [16] - 加快推进人民币国际化进程，积极参与人民币跨境支付体系建设 [16] - 完善金融监管与风险管理体系，优化监管体制机制，科技赋能监管创新，防范化解系统性风险，加快金融法治体系建设 [17] 金融机构高质量发展建议 - 坚定服务实体经济本源，推进金融“五篇大文章”实施，运用大数据、人工智能等技术提升服务能力 [18][19] - 深化结构调整与业务创新，加大对战略性新兴产业、绿色经济等领域的金融支持，推动全面数字化转型和跨界合作 [20] - 全面提升风控与合规管理，强化全面风险管理框架，加快数字化、智能化风控手段应用 [21] - 完善体制机制与管理升级，加快治理体系现代化，推进组织架构扁平化和敏捷化，重视人才培养与团队建设 [21]

核心观点 - 金融监管总局将优化消费重点领域金融支持 鼓励金融机构开发差异化产品和服务 支持大宗商品消费 并加强对教育文化体育娱乐等服务消费的综合金融支持 [1][2] - 金融监管总局将继续引导银行保险机构推动外贸稳规模优结构 鼓励中资银行为海外汽车企业提供金融服务 加大出口信用保险支持力度 优化跨境电商金融服务 [2] - 金融监管总局将引导银行保险机构加强民营企业金融服务 提升小微企业金融服务覆盖面 加大个体工商户信贷支持 并持续加大对科技创新制造业绿色发展的金融支持 [3] 银行业保险业上半年表现 - 银行业金融机构资产总额406.2万亿元 同比增长10.5% 保险公司总资产29.2万亿元 同比增长9.6% 保险资金运用余额26.8万亿元 同比增长9.7% [4] - 银行业金融机构不良贷款余额4万亿元 较年初增加2021亿元 不良贷款率1.68% 同比下降0.08个百分点 [4] - 商业银行累计实现净利润1.3万亿元 同比增长2.6% 增速较去年同期下降4.5个百分点 贷款损失准备余额增加4561亿元 拨备覆盖率206.1% 资本充足率14.66% [4] - 人民币贷款新增15.7万亿元 同比多增2.02万亿元 贷款投放结构优化 对重点领域和薄弱环节支持力度持续加大 [4] 民生领域金融支持 - 个人住房贷款92%用于支持购买首套房 住房租赁贷款同比增长90.2% 保障性安居工程贷款持续增长 [6] - 养老理财产品同比增长75.1% 个人养老金理财快速增长 特定养老储蓄存款达到377亿元 [6] - 银行保险机构加强粮食生产收储流通加工等环节金融供给 主动对接粮食主产区金融需求 加大农业保险保障力度 [6]

银行业养老金融业务发展 - 金融监管部门明确银行业发展养老金融业务的工作思路和未来五年发展目标 [1] - 多家银行在2024年年报中总结养老金融业务进展，重点发展养老"三大支柱"领域 [2] 养老金管理规模增长 - 工商银行各类养老金管理规模近5万亿元，托管规模3.3万亿元保持行业第一，2024年新增管理规模近9000亿元 [4] - 中国银行养老金受托资金规模2590.91亿元，同比增长23.44%，托管运营资金规模1.17万亿元 [4] - 农业银行养老金受托管理规模3166.93亿元，同比增长24.6% [4] - 建设银行二支柱资产管理规模突破6200亿元，母子协同拓展客户新增128% [4] - 招商银行养老金托管规模达1.33万亿元，中信银行托管规模突破5000亿元，光大银行托管规模近4600亿元（同比增长16.96%） [4] 个人养老金开户数增长 - 截至2024年11月底，全国个人养老金开户数突破7279万户 [6] - 工商银行个人养老金新开户数增长187%，开户数及缴存额保持同业领先 [6] - 中国银行个人养老金账户开户数量超1000万户 [7] - 招商银行个人养老金账户累计开户数超1000万户，缴存额居市场前列 [7] - 兴业银行个人养老金开户数627.45万户（同比增长47.67%），手机银行养老专区服务客户843.37万人次 [7] - 中信银行个人养老金账户开户218.82万户（同比增长136.04%），民生银行开户229.56万户（同比增长34.91%） [8] 养老金融产品与服务创新 - 建设银行推进"健养安"养老金融品牌，重点拓展"四金一银"业务和场景 [9] - 邮储银行构建"三横三纵"养老金融体系，推出"U享未来"个人养老金服务品牌 [9] - 中信银行推出"幸福＋"养老金融服务体系，覆盖29个城市67家养老社区 [10] - 兴业银行启动养老服务金融体系建设，推出养老智慧账户和"123+"养老财富管理体系 [11] - 光大银行完成1500余家网点适老化改造，打造养老金融服务中心和专属老年视频服务 [11]

报告行业投资评级 - 维持非银金融行业“强于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 个人养老金制度推广至全国后，24Q4末个人养老金基金规模和个人养老金理财累计销售规模分别同比+51.7%、+373.7% [1] - 指数基金纳入个人养老金产品目录后，24Q4末个人养老金基金产品数量同比+59.2%、环比+43.9% [1] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，提出提升社保基金股票类资产投资比例，明确长周期考核机制，支持放开企业年金个人投资选择等 [1] 各部分总结 第一支柱养老金跟踪 - 截至2024年四季度末，全国基本养老保险参保人数为10.73亿人，同比+0.60%；基本养老保险基金投资运营规模2.3万亿元，同比+23.7%，环比+21.1% [11] - 2024年，城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险净收入分别同比-0.4%、+16.3%至6496.70亿元、1675.20亿元 [14] - 截至2024年12月末，城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险参保人数分别为5.34亿人、5.38亿人，分别同比+2.5%、-1.3% [14] - 人社部下一步工作安排包括推进社保制度改革、提高社保待遇、实施高质量参保行动、推进社保基金管理巩固提升行动、深入实施数字人社建设行动 [11] 第三支柱养老金跟踪 养老金融产品跟踪 - 产品数量与规模：截至2024年四季度末，养老目标基金和养老理财产品数量分别为270款、51款，同比+3.4%、持平，环比均持平；截至2025年3月6日，在售专属商业养老保险产品数量为14款；截至2024年四季度末，养老目标基金规模为602亿元，同比-14.3%，环比-6.5% [18][19] - 收益率：2024年单四季度，养老目标基金的规模加权平均收益率（非年化）同比+2.1pct至0.2%；2024年，养老目标基金的规模加权平均收益率（年化）同比+8.2pct至4.2%；截至2025年3月7日，在售专属商业养老保险产品稳健型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为1.93%，高档利益演示平均结算利率为3.57%；进取型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为0.47%，高档利益演示平均结算利率为4.06% [22][23][25] - 资产配置情况：截至2024年四季度末，养老目标基金对基金/股票/债券/银行存款的配置比例分别同比-0.8/-0.8/-0.1/+1.4pct至86.9%/2.0%/4.7%/4.4%；重仓基金中股票型/混合型/债券型基金占比分别同比-0.2/-4.0/+0.3pct至22.3%/28.6%/44.4% [26] - 产品结构：产品类型上，截至2024年四季度末，270款养老目标基金中，目标日期基金和目标风险基金数量分别为115款、155款，分别同比减少2款、增长11款；基金数量占比分别为42.6%、57.4%，分别同比-2.2pct、+2.2pct；规模分别为227亿元、375亿元，分别同比+7.0%、-23.5%；基金规模占比分别为37.7%、62.3%，分别同比+7.5pct、-7.5pct。风险等级上，270款养老目标基金中，中风险和中高风险等级产品数量分别为256款、14款，占比分别为94.8%、5.2%；规模分别为591、11亿元，占比分别为98.2%、1.8%；51款养老理财产品中，中低风险和中风险等级产品数量分别为49款、2款，占比分别为96.1%、3.9%。资产类型上，截至2024年四季度末，51款养老理财产品中，混合类、固收类产品数量分别为39、12款，同比均持平，占比分别为76.5%、23.5%；固收类养老理财产品均为固收+型，混合类养老理财产品中11款是偏债混合型，1款是灵活配置混合型 [32][34][38] - 市场格局：养老目标基金方面，截至2024年四季度末，有存续养老目标基金的基金公司共有64家，同比增长3家；按存续产品规模计，养老目标基金CR3、CR5、CR10分别为25.0%、37.5%、59.1%，分别同比-1.2pct、-1.9pct、-0.6pct，环比+0.02pct、-0.7pct、-0.4pct；产品数量上，同比增长数量较多的基金公司是易方达基金和华泰柏瑞基金，分别同比增长3款（+30%）、2款（+200%），环比上季度末增长数量较多的基金公司是光大保德信基金，环比增长1款；存量维度看，存续产品数量排行前三的基金公司分别是华夏基金、汇添富基金、易方达基金，分别为15款、13款、13款，占比分别为5.6%、4.8%、4.8%；产品规模上，同比增长规模排行前三的基金公司分别是易方达基金、财通证券资管、汇丰晋信基金，分别同比增长8.10亿元（+22.5%）、4.23亿元（+531.0%）、3.21亿元，环比上季度末增长规模排行前三的基金公司分别是工银瑞信基金、海富通基金、中银基金，分别环比增长2.14亿元（+10.9%）、1.20亿元（+37.0%）、0.74亿元（+18.9%）；存量维度看，存续产品规模排行前三的基金公司分别是华夏基金、兴证全球基金、易方达基金，分别为53.53亿元、52.73亿元、44.04亿元，占比分别为8.9%、8.8%、7.3%。养老理财方面，截至2024年四季度末，有存续养老理财的理财公司共有10家，同比持平；产品数量上，各理财公司的养老理财产品数量同比、环比均持平；存量维度看，存续产品数量排行前三的理财公司分别是工银理财、建信理财、光大理财，分别为11款、11款、10款，占比分别为21.6%、21.6%、19.6%。专属商业养老保险方面，截至2025年3月7日，有在售专属商业养老保险的保险公司共有11家；产品数量上，存量维度看，存续产品数量排行前二的保险公司分别是人保寿险、农银人寿，分别为3款、2款，占比分别为21.4%、14.3% [42][44][47][50][52] 个人养老金跟踪 - 个人养老金产品数量与规模：截至2024年四季度末，个人养老金基金和个人养老金理财产品数量分别为285款、30款，分别同比+59.2%、+30.4%，环比+43.9%、+15.4%；个人养老金基金产品规模为91亿元，同比+51.7%，环比+24.5%；个人养老金理财产品累计销售金额超过90亿元，同比+373.7%；19家销售银行已为个人养老金投资者开立理财行业平台个人养老金账户超过98万个 [57] - 个人养老金产品收益率：2024年单四季度，个人养老金基金的规模加权平均收益率（非年化）同比+3.01pct至-0.05%；2024年，个人养老金基金的规模加权平均收益率（年化）同比+11.0pct至5.2%；截至2024年12月31日，在售的个人养老金保险产品中，传统两全险的满期IRR平均为2.05%；传统年金险的5/10/20/30年IRR分别平均为-12.57%/-3.96%/+0.26%/+1.23%；分红两全险在无分红情形和演示分红情形下的满期IRR分别平均为+1.29%、+2.56%；分红年金险在无分红情形下的5/10/20/30年IRR分别平均为-13.52%/-5.53%/-0.55%/+0.63%，在演示分红情形下的5/10/20/30年IRR分别平均为-12.17%/-4.12%/+0.60%/1.77%；专属商业养老保险产品稳健型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为2.00%，高档利益演示平均结算利率为3.59%，专属商业养老产品进取型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为0.41%，高档利益演示平均结算利率为4.16% [65][66][69] - 个人养老金产品资产配置情况：截至2024年四季度末，个人养老金基金对基金/股票/债券/银行存款的配置比例分别同比-0.8/-0.6/-0.9/+2.2pct至85.7%/3.0%/4.4%/4.4%；若以各个人养老金基金持仓前10大基金为样本，个人养老金基金对股票型/混合型/债券型基金的配置比例分别同比+2.3/-4.6/-1.6pct至25.1%/21.0%/48.1% [71] - 个人养老金产品结构：产品类型上，截至2024年四季度末，个人养老金基金产品中，目标日期基金、目标风险基金、指数基金数量分别为79款、121款、85款，分别同比增长13款、增长8款、85款；基金数量占比分别为27.7%、42.5%、29.8%，分别同比-9.2pct、-20.7pct、+29.8pct；规模分别为53亿元、35亿元、3亿元，基金规模占比分别为57.9%、38.6%、3.5%，分别同比-2.5pct、-0.9pct、+3.5pct；个人养老金基金产品中，目标日期基金和目标风险基金规模分别同比+50.5%、+53.4%。产品数量上，截至2024年12月31日，在售的个人养老金保险产品中，传统险/分红险/万能型/专属商业养老保险数量分别为42/13/6/11款，产品数量占比分别为58.3%/18.1%/8.3%/15.3%；在售的两全险/年金险/专属商业养老保险数量分别为24/37/11款，产品数量占比分别为33.3%/51.4%/15.3%。风险等级上，截至2024年四季度末，个人养老金基金中，中风险和中高风险等级产品数量分别为193、92款，占比分别为67.7%、32.3%；规模分别为88.13、3.30亿元，占比分别为96.4%、3.6%；个人养老金理财中，中低风险和中风险等级产品数量分别为19、11款，占比分别为63.3%、36.7%。资产类型上，截至2024年四季度末，个人养老金理财产品中，混合类、固收类产品数量分别为5、25款，同比分别增加2款、增加5款，数量占比分别为16.7%、83.3% [74][77][78][79] - 市场格局：个人养老金基金方面，截至2024年四季度末，有存续个人养老金基金的基金公司共有56家，同比增长4家；按存续产品规模计，个人养老金基金CR3、CR5、CR10分别为39.7%、58.9%、81.9%，分别同比-3.0pct、-3.2pct、-2.6pct，环比-3.0pct、-3.0pct、-2.2pct；产品数量上，同比增长数量前三的基金公司是易方达基金、华夏基金、天弘基金，分别同比增长15款（+166.7%）、10款（+90.9%）、8款（+200.0%），环比上季度末增长数量前三的基金公司是易方达基金、华夏基金、天弘基金，分别同比增长11款（+84.6%）、9款（+75.0%）、8款（+200.0%）；存量维度看，存续产品数量排行前三的基金公司分别是易方达基金、华夏基金、广发基金，分别为24款、21款、15款，占比分别为8.4%、7.4%、5.3%；产品规模上，同比增长规模排行前三的基金公司分别是中欧基金、兴证全球基金、华夏基金，分别同比增长4.42亿元（+78.6%）、4.14亿元（+55.3%）、3.71亿元（+36.7%），环比上季度末增长规模排行前三的基金公司分别是中欧基金、广发基金、华夏基金，分别环比增长2.50亿元（+33.1%）、1.92亿元（+45.4%）、1.85亿元（+15.5%）；存量维度看，存续产品规模排行前三的基金公司分别是华夏基金、兴证全球基金、易方达基金，分别为13.84亿元、11.62亿元、10.88亿元，占比分别为15.1%、12.7%、11.9%。个人养老金理财方面，截至2024年四季度末，有存续个人养老金理财的理财公司共有6家，同比持平；产品数量上，同比增长的理财公司是工银理财、中银理财、农银理财、中邮理财，分别同比增长3款（+37.5%）、2款（+40.0%）、1款（+25.0%）、1款（+33.3%），环比上季度末增长的理财公司是工银理财、中银理财，分别环比增长3款（+37.5%）、1款（+16.7%）；存量维度看，存续产品数量排行前三的理财公司分别是工银理财、中银理财、农银理财，分别为11款、7款、5款，占比分别为36.7%、23.3%、16.7%。个人养老金保险方面，截至2024年四季度末，有在售个人养老金保险的保险公司共有20家；产品数量上，存量维度看，存续产品数量排行前四的保险公司分别是人保寿险、太保寿险、太平养老、中国人寿，分别为9款、9款、8款、8款，占比分别为12.5%、12.5%、11.1%、11.1% [83][85][92][95][99] 养老金融政策跟踪 全国层面 - 2025年1月1日，人社部、中组部、财政部三部门发布《实施弹性退休制度暂行办法》，提出职工可自愿选择弹性提前退休或延迟退休 [101] - 2025年1月17日，国家医保局召开新闻发布会，介绍长期护理保险制度试点情况，目前制度覆盖1.8亿人，累计260余万失能参保人享受待遇，基金支出超800亿元，提供就业岗位约30万个，拉动相关产业社会资本投入约600亿元；国家医保局正在会同有关部门加快建立长期护理保险制度，已印发13项政策措施，同时研究探索支持商业健康保险和社会力量参与机制 [102][104] - 2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导中长期资金加大入市力度，包括优化社保和养老基金投资管理机制、提高企（职）业