【导读】基金洞察：转型期的公募基金行业 转型期的公募基金行业 走出焦虑 以长期业绩赢得投资者信赖 中国基金报记者 若晖 王建蔷 总规模创34万亿元历史新高的公募基金，压力与焦虑也伴随而来。 行业转型期，焦虑来自方方面面。拉动权益产品规模增长的ETF赛道厮杀激烈，规模大战从中证A500ETF打到基准做市信用债ETF、科创 债ETF，在主流宽基ETF费率降至0.15%，做市商费用高企的背景下，除了部分头部公司仍在不计成本投入之外，部分基金公司已经"战略 转移"，将精力投入有针对性的营销。 主动权益基金则在业绩回暖与规模留存间艰难寻求平衡，业绩分化加剧，投资者信任重建之路道阻且长。 行业人才流动亦出现放缓，可供从业人员跳槽的职位较牛市顶峰时期明显减少。曾被寄予厚望的个人养老金业务，总体依旧步履蹒跚，规 模增速远低于市场预期。 在业内人士看来，这种焦虑状态并非无解方程。ETF业务需要在竞争中找到特色定位，主动权益基金需要重建信任锚点，以长期业绩和风格 稳定性赢得持有人青睐，公募基金才可能穿越周期迷雾，走向高质量发展的新阶段。 ETF规模或是决定 公司行业地位的"胜负手" "很难用一个准确的数值来描述当前ETF竞争的激 ...

一、 ETF规模或是决定 转型期的公募基金行业 走出焦虑以长期业绩赢得投资者信赖 中国基金报记者若晖王建蔷 总规模创34万亿元历史新高的公募基金，压力与焦虑也伴随而来。 行业转型期，焦虑来自方方面面。拉动权益产品规模增长的ETF赛道厮杀激烈，规模大战从中证 A500ETF打到基准做市信用债ETF、科创债ETF，在主流宽基ETF费率降至0.15%，做市商费用高企的背 景下，除了部分头部公司仍在不计成本投入之外，部分基金公司已经"战略转移"，将精力投入有针对性 的营销。 主动权益基金则在业绩回暖与规模留存间艰难寻求平衡，业绩分化加剧，投资者信任重建之路道阻且 长。 行业人才流动亦出现放缓，可供从业人员跳槽的职位较牛市顶峰时期明显减少。曾被寄予厚望的个人养 老金业务，总体依旧步履蹒跚，规模增速远低于市场预期。 在业内人士看来，这种焦虑状态并非无解方程。ETF业务需要在竞争中找到特色定位，主动权益基金需 要重建信任锚点，以长期业绩和风格稳定性赢得持有人青睐，公募基金才可能穿越周期迷雾，走向高质 量发展的新阶段。 公司行业地位的"胜负手" "很难用一个准确的数值来描述当前ETF竞争的激烈程度。"一位基金公司人士谈及目前 ...

个人养老金基金扩容 - 个人养老金基金数量已突破300只，较去年三季度末增长超百只 [1][4] - 首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录，截至二季度末Y份额规模达15.76亿元，较一季度末增长近4亿元 [1][3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y规模达1.87亿元，易方达上证科创50ETF联接Y规模超1亿元，另有6只产品规模超5000万元 [3] 指数基金Y份额增设动态 - 天弘中证500指数增强基金、国泰君安中证500指数增强基金、招商沪深300指数增强基金、博道中证500指数增强基金近期集中增设Y份额 [2] - Y类份额管理费实施五折优惠且不收取销售服务费，例如天弘中证500指数增强Y份额以A/C/E类费率为基础打折 [2] - 监管部门明确指数基金纳入个人养老金产品规则，允许公募每季度结束后1个月内申请符合标准的产品 [2] 行业发展趋势 - 个人养老金产品持续扩容为资本市场注入长期稳定资金，同时为投资者提供多样化选择 [1][4] - 招商基金指出个人养老金制度全国推开需配套产品扩容升级，推动多层次养老保险体系完善 [4] - 交银施罗德基金建议通过指数基金低成本参与市场，但需投资者具备专业研判能力 [4][5] 产品策略适配性 - 指数基金适合有市场判断经验的投资者，养老目标日期策略基金适合金融知识欠缺人群，目标风险策略基金适合能定位自身风险偏好者 [5] - 行业协会要求公募提升跨周期资产配置能力，开发多策略、低波动养老产品以增强竞争力 [5] 机构业务动态 - 东方基金新增中信建投证券销售其养老目标日期2050五年持有期FOF-Y类份额 [4] - 基金公司持续增加养老金基金销售渠道，例如招商基金、博道基金等跟进Y份额布局 [2][4]

基金业绩规模双增长 - 个人养老金基金Y份额年内均斩获正收益，平均净值涨幅达6.56%，最高业绩超20% [3] - 全市场296只个人养老金基金Y份额规模合计124.1亿元，较去年末增长35.7% [1][4] - 华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y规模增长最多，达1.87亿元，较2024年末增长311.85% [4] 基金业绩表现 - 工银养老2050Y年内业绩超20%暂列第一，国泰民安养老2040三年Y等净值增长率超14% [3] - 超九成个人养老金基金自成立以来收益率为正，近两成产品净值涨幅超10% [3] - 广发养老目标2060五年持有Y成立以来业绩超30%，南方养老目标日期2055五年持有Y等成立以来业绩超20% [3] 基金配置策略 - 养老目标基金依托资产配置理念，分散配置权益类、债券类、另类资产，动态调整比例 [4] - 去年9月底以来A、H股市场上涨，部分养老目标基金因配置权益类资产受益 [4] - 债券市场震荡上行及黄金、REITs等另类资产表现不俗，为账户增厚收益 [4] 个人养老金基金扩容 - 截至2025年6月30日，个人养老金基金数量达297只，二季度新增9只产品 [6] - 汇丰晋信基金、前海开源基金等8家机构首次进入名录 [6] - 国君资管、博道、天弘、招商等多家公司公告旗下指数增强基金增设Y份额 [6] 行业发展展望 - 个人养老金账户"制度红利"逐步释放，产品线将持续扩容 [6] - 税收优惠、费率下降、长期资金锁定机制三重驱动下，个人养老金"蛋糕"有望持续做大 [1][6] - 行业需配合渠道开展投资者教育，鼓励产品创新，建立长期支付机制，精准分层管理客户需求 [7][8]

个人养老金基金市场概况 - 个人养老金基金数量扩容至297只 规模突破1241亿元 较2024年底增长357% [1] - 九成个人养老金基金成立以来收益为正 其中广发养老目标2060五年持有混合发起式(FOF)Y净值涨幅接近30% [2] - 行业形成以养老FOF和指数型基金为主的产品体系 指数型基金因透明度高成为新选择 [4] 产品与机构动态 - 二季度新增8家公募管理人旗下9只FOF产品 财通资管等5家机构首次有产品入选 [1] - 兴全安泰积极养老五年持有混合发起式FOF Y以1032亿元规模居首 华夏养老2040三年持有混合(FOF)Y规模762亿元 [2] - 头部机构竞争格局明显 易方达基金和华夏基金在规模上占据优势 [3] 市场特征与发展趋势 - 养老金理财产品以低风险、稳健收益为核心优势 权益配置比例较低但风险控制更优 [3] - 行业呈现"头部引领、中腰部追赶、尾部补充"的竞争格局 指数类产品快速发展 [3] - 投资者需根据年龄、投资期限和风险偏好选择产品 避免盲目跟风高收益策略 [4] 历史发展进程 - 2022年11月首批名录包含40家管理人129只基金 经过2年多发展产品数量增长130% [1] - 销售机构数量维持在52家 较首批37家增长405% [1]

科创债ETF上市表现 - 首批10只科创债ETF于7月17日上市，两个交易日合计成交额达1830.22亿元，总规模逼近1000亿元[1] - 5只产品规模突破百亿，其中华夏科创债ETF（551550.SH）以152.59亿元居首，嘉实科创债ETF（159600.SZ）以311.62亿元成为成交额最高单品[3] - 成分券资质优良，通过分散债券市场覆盖有效降低个券波动风险，契合利率下行与资产荒背景下的避险需求[3] 代币化基金创新 - 华夏基金（香港）推出全球首只人民币计价代币化基金，与港元、美元基金共同构成亚洲最全面的代币货币市场基金系列[4] - 代币化基金底层资产为证券类资产，所有权通过区块链数字代币实现，交易透明且支持虚拟资产交易平台合规交易[4] 个人养老金基金扩容 - 二季度新增9只个人养老金基金，管理人家族首次纳入东方基金、汇丰晋信基金等5家机构[5] - 截至6月末，个人养老金基金总数达297只，包括目标日期型83只、目标风险型129只、被动指数型66只及指数增强型19只[5] 机构后市观点 - 国信证券建议采用Buy&Hold策略配置银行等红利资产，关注食品、厨卫电器等股息率与ROE波动具性价比的行业轮动机会[6] - 创新药板块因临床数据贴现逻辑呈现估值先行特征，当前情绪指标未走弱，或存在脉冲式跑赢大盘的路径[7] - 兴证策略指出AI算力（光模块、PCB）与资源品（有色、化工）成为市场双主线，建议关注军工阅兵催化及AI中下游扩散机会[8]

个人养老金基金 - 个人养老金基金总规模达124.72亿元，较一季度末增长超8% [1] - 年内平均净值涨幅达5.5%，所有产品均实现正收益 [1] 港股主题ETF - 年内近800亿元资金通过ETF流入港股市场 [2] - 69只港股主题ETF获资金净流入，科技和互联网行业受青睐 [2] 公募REITs - 中航基金提交的中航天虹消费REIT募集申请材料获证监会接收 [3] 基金经理动态 - 富国致航量化选股股票增聘基金经理苗富，其拥有7年证券从业经验 [3] ETF行情 - 沪指微涨0.01%站上3600点，深成指跌0.37%，创业板指跌0.01% [3] - 沪深两市成交额1.86万亿元，较上个交易日缩量284亿元 [3] - 美容护理、医疗服务、保险板块涨幅居前，水泥建材、船舶制造、电网设备回调居前 [3] ETF表现 - 日经相关ETF表现突出，最高涨幅达4.54% [4] - 建材相关ETF普遍回调，最高跌幅达6.28% [5] ETF主题机会 - 预计2025年二季度上市券商营收同比增长10%，归母净利润同比增长20% [6] - 券商净资产规模有望持续增厚，ROE回升趋势或延续 [6] - 经济基本面反弹和财富效应释放或加速资管业务修复，可关注证券ETF [6]

个人养老金基金业绩表现 - 个人养老金基金年内均获得正收益，平均净值涨幅达到5 5% [1] - 约九成产品成立以来收益率为正，逾10%的产品净值涨幅超过10% [1] - 工银瑞信养老目标日期2050五年持有期混合发起式（FOF）Y份额年内涨幅达到20%，嘉实养老目标日期2040五年持有期混合发起式（FOF）Y份额上涨12% [1] - 华夏中证500指数增强Y份额、国投瑞银中证500指数量化增强Y份额等指增产品涨幅可观 [1] 个人养老金基金规模与产品数量 - 个人养老金基金总规模从一季度末的114 52亿元增长至二季度末的124 72亿元，增幅超8% [2] - 个人养老金基金数量较一季度末增加9只，达到297只 [2] - 新增基金均为养老FOF，包含3只养老目标日期FOF与6只养老目标风险FOF [2] - 汇丰晋信基金、前海开源基金、东方基金、财通资管、华泰资管首次进入名录 [2] 个人养老金市场发展前景 - 65%的受访者认为需要额外配置个人养老金金融产品 [3] - 近九成受访者预估退休后收入仅能达到退休前的30%至70% [3] - 个人养老金账户的"制度红利"逐步释放，产品线将持续扩容 [3] - 投顾服务将成为推动个人养老金走向成熟的重要抓手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年二季度 FOF 基金进行分析，指出个人养老金基金发展平稳，FOF 规模回升，新发市场回温且集中在低风险产品，基金公司市场集中度小幅下降；不同风险定位 FOF 获平均正收益，中风险 FOF 收益与风险表现优；二季度 FOF 重仓债券型基金规模占比上升，偏好的主动权益基金风格多元[3][7][31]。 根据相关目录分别进行总结 FOF 基金市场回顾 - 个人养老金基金发展平稳，FOF 规模回升：个人养老金基金数量增至 212 只，2023 年以来 132 只 Y 份额基金平均收益 3.61%；截至 2025 年 6 月 30 日，全市场公募 FOF 共 518 只，规模 1657.06 亿元，较一季度末数量增 6 只、规模增 146.27 亿元，环比升 9.68%；普通 FOF 规模占优，低风险 FOF 数量和规模占比高；存量产品中，养老目标日期 FOF 规模微涨，其他类型均回落[7][10][14]。 - 新发市场回温，相对集中在低风险 FOF 产品：2025 年二季度新发 FOF15 只，发行规模 186.04 亿元，较一季度规模增 31.51%；普通 FOF 新发数量和规模占比高；低风险定位 FOF 新发规模占比 94.57%，东方红盈丰稳健配置 6 个月持有和南方稳见 3 个月持有新发规模较大[19]。 - 基金公司市场集中度小幅下降：截至 2025 年二季度末，93 家基金公司布局过 FOF 基金，二季度减少 2 名参与者；2025 年二季度规模排名前十的基金公司合计市占率 60.97%，较前一季度降 4.69%；与一季度末比，二季度末管理规模排名前 10 的公司名单中，市占率前三公司未变但合计市占率降 3.13%，南方基金排名上升，东方红资产管理、博时基金跻身前十[26][29]。 FOF 基金表现回顾 - 二季度权益市场整体收涨，不同风险定位 FOF 获得平均正收益：2025 年二季度权益市场收涨，恒生指数涨幅居前；低、中、高风险 FOF 平均收益分别为 1.26%、2.09%和 2.71%，中高风险绩优基金二季度收益超 5%[31]。 - 中风险 FOF 二季度收益与风险表现优于对标公募基金：2025 年二季度中风险 FOF 跑赢对标公募基金，高风险 FOF 跑输主动权益型基金，低风险 FOF 小幅跑输固收 + 基金；各风险定位基金最大回撤均优于对标公募基金；今年以来中风险 FOF 跑赢平衡混合型基金，高风险 FOF 未跑赢对标公募基金，低风险 FOF 与固收 + 基金平均收益基本持平，各风险定位基金最大回撤仍优于对标公募基金[38]。 FOF 基金持仓分析 - FOF 重仓基金类型分布：2025 年二季度 FOF 重仓债券型基金规模最大，占比 51.37%，较上一季度升 4.61%；被动型基金重仓规模占比 19.67%，与上一季度基本持平；混合型基金规模占比回落，二季度占 15.12%，较上一季度降 2.23%；其余类型基金重仓规模占比均下降[46]。 - 重仓和增持规模次数靠前的固收类基金：固收类基金含主动债券型等；二季度 FOF 重仓规模前 10 的固收类产品中 8 只纯债型基金等，博时信用优选重仓规模超 10 亿元；重仓次数前 10 的产品中，易方达岁丰添利和富国全球债券人民币被重仓 40 次；外部重仓规模和次数靠前的有富国全球债券人民币等；二季度外部重仓增持规模和次数靠前的有华泰保兴尊合等[50][51][53]。 - 重仓和增持规模次数靠前的主动权益类基金：主动权益类基金含普通股票型等；二季度 FOF 重仓规模靠前的有大成高鑫等，易方达旗下部分基金多为内部 FOF 持有，易方达科融和富国沪港深业绩驱动二季度收益超 9%；重仓次数前 10 的产品中，大成高鑫被重仓 53 次；外部 FOF 重仓规模和次数靠前的有大成高鑫等；二季度外部重仓增持规模和次数靠前的有富国沪港深业绩驱动等，FOF 偏好的主动权益基金风格多元[55][56][59]。 - 重仓规模和次数靠前的被动型基金：被动型基金含被动股票型等；二季度 FOF 重仓规模和次数均靠前的有信用债、利率债等主题基金；与一季度相比，二季度增持规模和次数靠前的有利率债、信用债等主题基金[61][62][63]。

个人养老金基金名录更新 - 截至2025年6月30日个人养老金基金增至297只 销售机构维持52家不变 与一季度末相比新增9只产品 [1] - 2022年11月18日首批名录公布时包含129只养老目标基金及37家销售机构 [1] - 新增9只产品来自8家公募管理人 均为养老FOF 含3只目标日期FOF和6只目标风险FOF [1] 产品策略与类型 - 养老目标日期FOF根据投资者生命周期调整资产配置 随退休日期临近降低权益类比例 [2] - 养老目标风险FOF明确权益类基准配置比例 匹配特定风险偏好投资者 [2] - 现有297只产品中FOF占212只 含83只目标日期基金和129只目标风险基金 另有85只为权益类指数基金 [3] 管理人动态 - 财通资管新增2只产品 华泰证券资管等5家机构首次有产品入选 [2] - 华泰紫金稳健养老目标一年持有(FOF)为华泰证券资管首只公募FOF [2] - 易方达基金以25只产品领跑市场 华夏基金21只位居第二 9家机构产品数量超10只 [3] 销售机构格局 - 销售机构数量连续3个季度未增加 仍为52家 含19家银行 25家券商及8家独立销售机构 [3] - 产品扩容与销售渠道稳定并存 既提供多元选择又保持服务体系稳定性 [3]