全球大类资产表现与宏观交易主线 - 全球大类资产普涨，权益为代表的风险资产显著修复，中东地缘冲突缓和提振市场情绪[12][13] - 伊朗和以色列宣布正式停火后，黄金等避险资产回落，原油因局势缓和大幅回吐涨幅[13] - 权益资产反弹与地缘风险缓和的关联性凸显，反映市场对风险事件的敏感性[4] 大类资产配置——全球杠铃策略 - 新投资范式下"全球杠铃策略"为反脆弱时代的最佳应对，需关注逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势三大底层逻辑[17][18] - 资产配置修正模型显示：中国可转债和A股红利权重上调，纳斯达克、印度SENSEX30和恒生科技权重下调[18][19] - 修正因子排序显示纳斯达克波动率放大系数最高(6.11%)，中国国债最低(0.13%)，反映不同资产对美国衰退风险的定价差异[19] 焦点数据：全球重要财经指标动态 - SOFR-OIS利差走阔反映美元流动性收紧，美国金融状况指数抬升显示金融环境缓和[6][21][22] - 花旗美国经济意外指数持续为负，表明经济数据低于预期，9月美联储降息概率上升[6][23][24][25] - 美国经济政策不确定性指数与消费者信心指数呈反向关系，可能加剧美股波动[29][30] 全球经济数据前瞻 - 关键指标包括中国6月官方制造业PMI(前值49.5)、美国6月ISM制造业PMI(前值48.5)及欧元区CPI初值[20] - 美国就业数据(ADP和非农)与薪资变化将影响市场对美联储政策的预期[20] - 中国金融数据(M2、社融)公布将提供国内流动性状况的重要信号[20]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 全球大类资产表现分化，黄金>发达>债券>新兴，黄金作为避险资产领涨，发达国家和工业金属有所回补，新兴市场表现偏弱 [10] - 对等关税落地当周（4.2-4.4）避险与风险资产普跌，但后续（4.7-4.16）冲击缓和，市场主线仍围绕"避险交易" [10] 大类资产配置——全球杠铃策略 - 短期建议维持避险策略（中债、瑞郎、黄金），以全天候策略框架构建组合 [14] - 中长期关税强化新范式三大逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），配置建议采用反脆弱的"全球杠铃策略" [14] - 全天候策略模型显示，低风险偏好组合中中国国债占比34.18%，黄金8.51%，而高风险偏好组合中中国可转债占比24.83%，印度SENSEX30占比15% [15] 焦点数据与图表分析 - 美国金融状况指数小幅抬升但仍为负值，反映金融压力未完全缓解 [22] - 花旗美国经济意外指数持续回落，显示经济数据低于市场预期 [24] - 美联储5/6/7月降息预期较关税落地当周降低，隐含利率区间3.0%-4.4% [30] - 美国经济政策不确定性指数上升压制消费者信心，消费者信心恶化与美股波动加剧正相关 [32][35] 全球经济数据与事件前瞻 - 重点关注4月欧元区消费者信心指数（前值-14.5）、美国3月新屋销售（前值676千套）、德国4月IFO景气指数（前值86.7） [17] - 关键事件包括日本央行5月利率决议及货币政策发布会，可能影响全球流动性预期 [17]

港股市场短期表现 - 港股周线6连阳后短期行情透支，不建议追涨，应关注低波、股息、价值、质量因子等落后板块 [2] - 恒指基差突破200点是历史罕见现象，2013年至今仅出现13次，本轮对等关税冲击下基差突破近210点 [2][8] - 极端贴水后港股表现由企业盈利决定，PPI同比是关键跟踪指标：PPI回升则港股反弹，PPI回落则港股回落 [2] 中美贸易摩擦影响 - 中国政府采取有力举措维护资本市场，对市场产生提振作用 [2] - 特朗普可能延期关税，需紧密跟踪中美贸易条件演变及关税进展 [2] - 关税强化逆全球化、债务周期错位、AI产业趋势三大底层逻辑，需采用反脆弱的"全球杠铃策略" [4] 全球流动性观察 - 当前全球资本市场未出现全面流动性问题，黄金走势是流动性冲击尾声的领先指标 [3] - 流动性冲击阶段（股市、大宗商品、黄金普跌）→冲击尾声（黄金率先企稳）→风险资产企稳 [3][10][12] - 建议跟踪美元流动性情况，短期维持避险策略（中债、瑞郎、黄金） [3] 全天候策略配置 - 低风险偏好组合中中国国债占比34.18%，COMEX黄金占比8.51%，中国可转债占比17.99% [6] - 中等风险偏好组合增加权益类配置，如印度SENSEX30（12.72%）、A股红利指数（10.08%） [6] - 高风险偏好组合进一步增配权益资产，纳斯达克指数占比7.76%，恒生指数占比6.93% [6] 做多时机判断 - 胜率提升（贸易摩擦缓和）、估值极便宜、流动性问题导致筹码出清是三大做多信号 [3] - 中国资产当前估值不贵，但需等待贸易摩擦缓和信号明确 [3] - 建议以全天候策略框架构建组合，平衡不同资产相关性以应对冲击 [3][4]

港股市场分析 - 港股周线6连阳后短期行情透支，不建议追涨，应关注低波、股息、价值、质量因子 [2] - 恒指基差突破200点是历史罕见现象，2013年至今仅出现13次，本轮对等关税冲击下基差突破近210点 [2][5] - 极端贴水后港股表现由企业盈利决定，PPI同比是关键跟踪指标：PPI回升带动港股反弹，PPI回落则港股回落 [2] 中美贸易摩擦影响 - 中国政府采取有力举措维护资本市场，对市场产生提振作用 [2] - 特朗普可能延期关税，需继续跟踪关税问题进展 [2] - 关税强化逆全球化、债务周期错位、AI产业趋势三大底层逻辑 [2] 全球流动性观察 - 当前全球资本市场未出现全面流动性问题 [2] - 流动性冲击阶段表现为股市、大宗商品、黄金普跌，黄金率先企稳回升可作为领先指标 [2][6][9] - 建议紧密跟踪美元流动性情况 [2] 资产配置策略 - 全天候策略模型配置比例显示中国国债指数占比最高（低风险偏好34.18%），比特币仅在高风险偏好组合中占3.87% [4] - 事件冲击下做多时机需满足三个条件：贸易摩擦缓和、估值极便宜、流动性问题导致筹码出清 [2] - 短期建议保持避险策略（中债、瑞郎、黄金），中长期维持全球杠铃策略 [2] 历史经验复盘 - 2020年流动性冲击中黄金企稳后股市和大宗商品相继回升 [6][7] - 2008年流动性冲击呈现类似模式，黄金率先反弹预示风险资产企稳 [9] - PPI与中美贸易条件演变高度相关，需持续跟踪关税进展 [2]

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化方案：低风险偏好配置中国国债34.18%、可转债17.99%、黄金8.51%；中等风险偏好配置可转债21.05%、印度SENSEX30 12.72%；高风险偏好配置可转债24.83%、印度SENSEX30 15% [2] - 比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] - 美国国债在低风险组合占比9.2%，但随风险偏好上升骤降至3.81% [2] 市场相关性分析 - 标普500成分股3个月相关性指标处于历史低点，2025年大概率回升，与恒生指数相关性呈现-20%至40%波动区间 [3] - 美股7姐妹ERP（风险溢价）当前1.15%，低于历史均值且接近均值-1标准差水平，显示性价比不足 [4] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为5%，同样低于6%的历史均值 [5] 恒生指数表现 - 恒指连续6周上涨超15%后，历史数据显示1个月后平均回报-0.6%，6个月后-1.8%，但2009年例外（6个月回报34.1%） [7] - 周线六连阳后应回避领涨板块，转向本轮落后的高股息（银行、公用事业）、价值因子（石油石化、电信服务），这些行业在历史同期6个月平均回报3.38% [8] - 当前恒指动量因子暴露度达19.54%，但历史显示该因子在类似情境下6个月回报仅0.97% [8] 科技股估值 - 中美科技股估值差维持历史高位，具体差值未披露但图形显示显著分化 [10] - 人工智能浪潮推动科技发展，中国电子商务企业数量在1997-2009年增长3.2至4.3倍 [9] 研究系列 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含日本经验、全球配置等主题，最新研究聚焦"东升西落"叙事 [13] - "债务周期大局观"系列覆盖日股、印度、越南等市场，指出印度股市呈现"牛途"特征 [16] - 港股"战略机遇"系列持续追踪，2025年2月报告强调牛市二阶段需关注事缓则圆 [19]