行业核心问题 - 基金行业长期存在“基金赚钱、基民不赚钱”的现象，即基金份额净值增长率与反映持有人实际收益的加权平均净值利润率之间存在显著差异 [1][2] 基金经理姜诚的投资策略与业绩 - 姜诚管理的中泰星元灵活配置混合A在过去7年半期间，加权平均净值利润率与基金份额净值增长率高度接近，例如2024年基金增长18.24%，持有人收益为15.97%，成功将基金收益转化为持有人收益 [2][3] - 该产品自2018年12月5日成立至2025年6月30日，份额净值增长率达168.24%，大幅超越同期业绩比较基准的21.73% [3] - 投资策略强调“保守投资”，注重决策的胜率而非赔率，旨在避免本金永久性损失，此举无意中实现了较低的产品净值波动 [4][5] - 产品自成立以来最大回撤为17.18%，远低于同期沪深300指数45.60%的最大回撤，低回撤有助于防止持有人在净值高点集中买入后被套牢 [4] 投资者沟通与陪伴 - 姜诚通过公司官微发布数十篇投资笔记、每季度至少参与一次直播，并在雪球个人号发布超1600条帖子，与投资者进行高频互动 [6] - 沟通策略强调坦诚，勇于“露怯”，并选择“在低谷时特别爱说话，在高光时尽量少说话”，以帮助投资者匹配产品并建立长期信任 [6] - 充分的沟通与低波动特性使投资者更具耐心，中泰星元灵活配置混合基金约75万持有人的平均持有时间达782天，中位数达935天 [7] 公司治理与考核机制 - 中泰资管不对基金经理的短期业绩排名进行考核，使得基金经理能专注于为持有人创造长期回报，而非追逐短期排名 [5] 其他产品业绩概览 - 姜诚管理的多只产品长期业绩表现稳健，均跑赢其业绩比较基准，例如中泰玉衡价值优选混合A自2019年成立至2025年上半年，份额净值增长率为8.49%至44.07%不等，同期基准表现为3.10%至15.48% [9] - 其他如中泰兴诚价值一年持有、中泰兴为价值精选等产品在其报告期内均实现了超越业绩比较基准的净值增长 [10][11]

投资理念与策略 - 超额收益来源于耐心和不同的视角、审美，而非预测市场或追逐热点 [2][8][16] - 价值投资的核心是以获取资产价值为目标，关注长期现金回报而非短期价格波动 [23][25][26] - 安全边际是一种保守态度，重点在于给悲观情况出价，而非乐观预测 [18][19][31] - 80%研究精力放在组合之外，20%用于现有组合的价值陷阱排雷 [21][47] 市场观点 - A股市场适合价值投资，价格波动大反而提供更多以低估价格买入优质资产的机会 [25][26] - 当前A股与港股整体未达泡沫化状态，但部分标的隐含回报率较10个月前有所下降 [55][56] - 宏观层面保持乐观，中国经济正在进行产业结构升级；微观层面需保持谨慎 [57][58][59] 组合管理 - 代表产品中泰星元近三年收益23.77%，近五年收益74.68%，任职年化收益16.66% [3][4] - 重仓股平均持有期超过三年，部分从组合建立之初一直持有 [13][14] - 不刻意控制波动，保守选股策略自然降低大幅下跌概率 [30][31][32] - "应对"贯穿每一天，根据长期价值判断而非股价波动调整持仓 [34] 投资心态 - 明确投资目标，屏蔽不重要的信息，保持心态健康 [51][52] - 能够容忍别人挣钱比自己多，放弃特定时间段内赚取特定回报的预期 [53][63] - 忽视"记分牌"，专注于做好擅长的事而非与他人PK [61][62][64] 行业观察 - 创新药等新兴领域有发展空间，但需警惕单一品种驱动的企业风险 [43] - 多数公司护城河是短暂、阶段性的，长期稳固护城河的企业寥寥无几 [38][39]

基金经理姜诚的投资策略与业绩表现 - 超额收益来源主要依靠耐心和不同视角，强调长期跨周期视角的重要性[1][8] - 2025年管理产品任职回报均为正，代表产品中泰星元年化回报超16%[4] - 前十大重仓股稳定分布在银行、化工、建筑、地产四大行业，中国建筑、太阳纸业、华鲁恒升为前三大持仓[2] 价值投资核心理念 - 核心标准是用尽可能低的价格买入优质资产，注重内部收益率而非短期分红[5][36] - 投资决策基于价格与价值的隐含收益率对比，而非行业或公司表面价值[26] - 好收益是"陪伴出来"的，需通过持续跟踪和应对坏局面来构建安全边际[37][40] 行业观点与持仓分析 **银行业** - 当前银行股PB从0.5倍升至0.7倍，内部收益率下降但仍可接受[14][21] - 长期息差缩减未结束，但价格已反映不利因素，持仓逻辑基于长期称重视角[20][21] **地产业** - 风险出清时间或至2025年，需关注存量楼盘去化情况[17][18] - 应从耐用消费品提供者视角选择标的，而非地块或摇号模式[19] **化工与建筑** - 化工行业整体亏损但优质企业仍能实现40亿利润，依靠降本增效维持优势[25] - 建筑行业2023年Q4至2024年Q1现金流明显改善，符合预期[24] 新兴领域与市场观察 - AI发展趋势不可逆但短期影响可能被高估[29] - 电商快递行业规模经济壁垒弱，竞争格局未达化工等行业集中度[28] - 过去低估航运、金属等周期性行业机会，因采用周而复始思维而错过[22][42] 投资方法论反思 - 核心竞争力在于"不出手的耐心"，需克服自以为认知优势的心态[31][33] - "这次不一样"是投资中最昂贵的认知陷阱，近年市场变化推动认知框架升级[13] - 宏观乐观但微观谨慎，指数层面10倍PE、1倍PB具备长期价值[11][15]