报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股债恒定ETF最快11月到12月迎来上报，为投资者提供规则清晰、风格稳健的“固收+”配置工具，契合市场对低波稳健型产品的需求，未来发展前景良好 [6][18] - 股债恒定ETF对债市的影响主要有两方面，结构上为利率债及高等级信用债带来增量配置资金，行为层面通过再平衡操作平滑债市极端波动，但可能在某些时点形成股债波动传导渠道 [19] - 影响强弱程度需关注产品实际规模和投资者申赎行为两大变量，后续需密切跟踪产品申报进度、发行规模及持有人结构，以准确评估其对债市的实质影响 [19] 根据相关目录分别进行总结 股债恒定指数有何特点 - 指数构成稳健导向，股票端以红利、低波的大盘指数为主，债券端以利率债为主，侧重于低波稳健，面向追求稳健收益的投资者 [11] - 核心机制是定期执行被动再平衡，可抑制追涨杀跌，在市场极端波动时产生“低买高卖”的稳定器效应 [15] 对债市有何影响 - 增量资金入场，从需求上利好利率债和高等级信用债，从作用效果上有利于平抑债市波动，但需关注再平衡时的脉冲式影响 [16][17] - 集中调整可能在特定时点对市场造成短暂的脉冲式冲击 [17]

自由现金流指数定义与重要性 - 自由现金流指企业经营活动现金流量净额扣除资本支出后的剩余现金 反映企业可自由分配给股东或用于再投资的实际现金能力[1] - 衡量企业赚到真金白银的能力而非账面利润 例如某公司净利润1亿元但资本支出1.5亿元时自由现金流为负 可能面临资金链风险[1] 中证全指自由现金流指数 - 从全市场筛选100只成份股 要求企业自由现金流和企业价值均为正 剔除金融地产及低流动性证券[3] - 行业分布以煤炭 石油石化 交通运输为主 防御属性突出[3] - 采用自由现金流加权方式 个股权重上限10% 季度调整[11] - 前三大行业为煤炭 石油石化和交通运输[12] 沪深300自由现金流指数 - 样本严格限定在沪深300成份股内 精选50只大市值蓝筹[4] - 要求连续5年经营性现金流为正 权重集中于石油石化等传统高分红行业[4] - 适合追求较低波动的投资者[4] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10% 季度调整[13][14] 中证800自由现金流指数 - 从沪深300和中证500中选取50只大中市值股票[5] - 能源行业（石油石化+煤炭）占比超40% 受大宗商品周期波动影响显著[5] - 适合波段策略[5] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10% 季度调整[13][14] 富时中国A股自由现金流聚焦指数 - 纳入港股通标的 港股占比约30% 全球视角筛选50只大中盘股[6] - 剔除高波动证券 央国企占比较高 兼具跨境配置与避险属性[6] - 需警惕港股流动性风险[6] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10% 季度调整[15][16] 国证自由现金流指数 - 覆盖范围更广 兼顾大中小市值 从沪深北交易所选100只非金融地产股[7] - 行业分散于石油石化 汽车 家电等领域 攻守兼备特征显著[7] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10%[17][18] 市场环境与政策背景 - 2022年起市场进入偏价值风格 以红利 现金流为代表的价值风格趋势持续[21] - 2024年监管层出台多项政策强调企业盈利质量及现金流可持续性 4月国务院发布新国九条强化分红约束[21] - 自由现金流策略核心逻辑是挖掘经营稳健 具备持续现金生成能力的企业 企业高自由现金流是分红前置条件[21]

产品发行与市场现状 - 首批自由现金流策略基金于今年2月成立，目前已成立产品26只，募资总额超过150亿元，达151.43亿元 [1] - 南方中证全指自由现金流ETF发行规模接近20亿元，国泰、易方达、大成、华泰柏瑞旗下相关产品募集规模均超过10亿元 [1] - 已成立的26只基金均为被动指数型基金，主要跟踪5只不同自由现金流指数，其中跟踪中证全指自由现金流指数的基金多达12只 [1] 产品管线与未来布局 - 自由现金流策略基金队伍将持续扩容，上银国证自由现金流指数和永赢现金流ETF等多只产品正处于发行或即将发行阶段 [2] - 公募机构积极上报新品类，平安和华宝两家公司已提交跟踪恒生港股通自由现金流指数的基金申请材料 [2] 策略优势与宏观契合度 - 自由现金流指标与公司基本面挂钩更为紧密，更新频率快于股息率，能及时反映公司经营变化，规避价值陷阱 [2] - 在当前低利率宽货币环境下，自由现金流充足的公司估值抬升潜力更强，在信用收紧环境中具备安全边际和股价韧性 [2] - 自由现金流指数弥补了传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足，聚焦企业内生增长能力，强调财务健康与可持续性 [4] 指数特征与业绩表现 - 自由现金流指数长期业绩比较平稳，长期持有胜率较高 [1][3] - 与红利指数相比，自由现金流指数长期收益能力更强，但波动略大，在能源、消费等行业权重更高，在银行、钢铁等行业权重更低 [3] - 市场上多个自由现金流指数具有相似性，如均剔除金融和地产行业、采用现金流加权、按季度调整，指数权重集中度高，具备中大市值特征 [3] - 国证自由现金流指数表现最优，沪深300自由现金流指数波动低且表现稳健，富时中国A股自由现金流聚焦指数行业分布聚集程度高 [4] 投资建议与配置策略 - 中证800现金流指数适合长期持有，策略上可与成长风格产品均衡配置，构建“成长+价值”的哑铃型策略 [2]

指数概况 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本，反映现金流创造能力较强的公司表现 [2] - 沪深300自由现金流指数从沪深300样本中选取50只自由现金流率较高的公司证券，反映其现金流创造能力 [3] - 中证800自由现金流指数从中证800样本中选取50只自由现金流率较高的公司证券，反映其现金流创造能力 [4] - 国证自由现金流指数反映沪深北交易所自由现金流水平高且稳定性好的公司证券价格变化，旨在丰富投资工具 [5] 指数基日与发布日 - 中证系三只现金流指数基日均为2013/12/31，基点1000点，运行时长11.3年 [6] - 全指现金流价格指数收于4419.86点（年化14.05%），全收益指数6897.96点（年化18.64%） [7] - 300现金流价格指数收于2911.58点（年化9.92%），全收益指数4410.99点（年化14.03%） [7] - 800现金流价格指数收于4294.83点（年化13.76%），全收益指数6822.20点（年化18.52%） [7] - 国证现金流指数基日2012/12/31，价格指数4683.24点（年化12.48%），全收益指数7000.10点（年化17.14%） [7] 指数表现与潜在问题 - 除300现金流外，其他三只全收益指数年化收益约18%，300现金流表现较差可能因剔除金融地产后样本减少 [7] - 中证系三只指数发布于2023年11-12月，国证指数虽发布于2012年但去年规则重大修改，实际运行时间均不足半年 [7] - 新指数可能存在历史拟合问题，需结合编制规则、成分构成及内在稳定性综合评估 [8]