文章核心观点 - 在“低利率+资产荒”背景下，挖掘企业内生价值成为投资破局核心思路，高自由现金流资产迎来关键投资机遇期 [1][6] - 长城基金发行新产品“长城沪深300自由现金流指数型证券投资基金”，以沪深300自由现金流指数为跟踪标的，旨在为投资者布局A股核心“现金牛”资产提供选择 [1][6] 市场背景与投资逻辑 - 自由现金流被巴菲特视为“企业价值黄金标尺”，是企业抵御周期波动的“缓冲垫”和支撑长期分红、持续研发投入的“压舱石” [1][6] - 拟任基金经理认为，中长期看，自由现金流资产兼具防御价值与成长潜力，稳定现金流企业有高分紅潜力并能穿越周期，充裕现金流可为企业技术升级和行业整合提供“弹药”，在复苏周期中或更具弹性 [3][8] 跟踪标的指数：沪深300自由现金流指数 - 指数代码为932366.CSI，是从沪深300指数成份股中选取非金融、地产行业的50只高自由现金流率标的 [1][6] - 筛选标准严格：要求标的自由现金流及企业价值为正、连续5年经营活动现金流净额为正且盈利质量排名居前80% [1][6] - 成份股龙头属性突出：截至今年11月24日，成份股平均总市值超3000亿元，超30只成份股市值破千亿，权重占比达88.18% [2][7] 指数财务与绩效表现 - 财务指标健康：截至9月30日，指数资产负债率仅43.55%，低于中证500自由现金流指数(49.91%)和中证1000自由现金流指数(44.94%)，平均净资产收益率为10.24%，高于上述指数(分别为8.35%、7.30%) [2][7] - 股息率具吸引力：截至2025年11月24日，指数近12个月股息率为3.89%，优于中证500自由现金流指数(3.14%)和中证1000自由现金流指数(2.76%) [2][7] - 历史长期表现优异：指数基日为2013年12月31日，自2014年以来至2025年11月24日，指数上涨225.30%，年化涨幅为10.74%，同期中证A500指数上涨105.49%(年化6.42%)，沪深300指数上涨90.90%(年化5.75%) [2][7] - 表现韧性较强：在2014年以来的11个完整年份中，该指数有8个年份涨幅为正 [2][7] - 历年具体涨跌幅为：2014年42.06%，2015年3.95%，2016年-5.17%，2017年41.21%，2018年-17.43%，2019年17.55%，2020年12.29%，2021年10.16%，2022年-10.31%，2023年6.94%，2024年35.16% [4][10] 发行方与产品布局 - 长城基金自2004年开始布局指数产品，在指数投资领域积淀深厚，已构建覆盖多市场、多资产、多策略的多元化指数产品矩阵 [3][8] - 近年来，公司围绕红利主题加速布局，持续扩容“红利工具箱”，自由现金流主题产品是其重要布局方向之一 [3][8] - 此次发行的长城沪深300自由现金流指数基金是继8月发行长城国证自由现金流指数基金后，再度发行的自由现金流主题产品 [1][6] - 公司未来将继续打造更多指数投资精品，以积极适应资本市场发展与投资者需求变化 [4][9] 当前市场环境 - 当前A股上行动力仍在，但主要指数已进入高位震荡区间，需关注高位股的波动风险及技术面的压力位，在此背景下，高自由现金流资产或将持续成为市场关注的方向 [2][7]

市场环境与策略契合度 - 临近年底，中央经济工作会议等重要会议即将召开，政策预期有望驱动市场部署新一轮跨年行情 [1][6] - 回顾11月，A股市场呈现明显的高低切换特征，科技板块波动加大，资金流向红利资产等稳健板块 [1][6] - 自由现金流策略具备的稳健属性与当前市场需求较为契合，沪深300自由现金流指数是进行稳健布局的优质选择 [1][6] 自由现金流策略的核心逻辑 - 自由现金流是评估企业盈利水平、资本配置能力和财务健康度的关键指标，反映企业可自由分配的现金余额 [2][7] - 拥有高自由现金流的企业通常主营业务盈利能力强、经营效率高，具备强大的内生增长动力和财务韧性 [2][7] - 该策略有助于投资者争取长期复利，高自由现金流企业在经济承压时风险缓冲能力强，在经济上行时能抓住机遇扩张或回报股东 [2][7] - 随着“反内卷”政策加码及美联储重启降息，自由现金流改善的行业可能加速修复，有望驱动该策略实现较高的超额收益 [2][7] - 政策引导险企等长期资金入市有望带来增量资金，长期资金注重现金流稳定性和长期回报，与自由现金流策略标的资产高度契合 [2][7] 沪深300自由现金流指数（300现金流）特征 - 该指数（932366.CSI）是聚焦大市值蓝筹企业的现金流指数，从沪深300成份股中剔除金融、地产行业后，选取自由现金流率较高的50只股票 [3][8] - 截至12月2日，指数成分股中千亿级上市公司占比达64%，平均市值高达3137.85亿元 [3][8] - 指数行业分布呈哑铃型结构：一端在石油石化等高股息稳健板块提供稳定现金流，另一端在通信、电力设备等现金流稳健的成长行业把握转型升级机遇 [3][8] - 截至今年12月2日，300现金流指数自2020年以来的年化夏普比率为0.58，高于中证红利指数的0.25和中证A500指数的0.21，风险收益比表现更优 [3][9] - 该指数具备龙头集中度高、财务质量稳健、风险收益表现优异等特点，在经济结构转型与利率下行背景下配置价值突出且具备长期吸引力 [3][9]

自由现金流投资策略的有效性与市场环境 - 当前环境下，自由现金流策略在投资中的有效性正有望逐渐增强 [1][5] - 随着“反内卷”政策加码，叠加美联储重启降息，国民财富或将加速回归，自由现金流改善的行业可能加速修复 [1][5] - 该策略有望驱动实现较高的超额收益 [1][5] 自由现金流资产的投资价值 - 中长期来看，自由现金流资产力争兼具防御价值与成长潜力 [1][5] - 自由现金流稳定的企业具备较高分红潜力，有望穿越市场周期 [1][5] - 充裕的自由现金流能为企业技术升级和行业整合提供“弹药”，在复苏周期中或更具弹性 [1][5] 长城基金相关产品动态 - 基于对自由现金流资产的长期看好，长城基金继8月成立长城国证自由现金流指数基金后，再度发行长城沪深300自由现金流指数基金（A类：024225；C类：024226） [1][5] 沪深300自由现金流指数编制特点 - 该指数跟踪标的为沪深300自由现金流指数（932366.CSI），以“自由现金流率”为核心指标 [2][6] - 从沪深300指数成份股中选取非金融、地产行业的50只自由现金流率较高的标的 [2][6] - 相比其它现金流策略指数及中证红利指数，该指数更聚焦大市值蓝筹企业，行业龙头属性突出，成份股市值中位数达1700亿元 [2][6] - 成份股企业在财务指标上具有较低资产负债率、较高净资产收益率的特征，盈利能力相对更优，分红潜力足 [2][6] 沪深300自由现金流指数关键数据 - 截至2025年11月12日，该指数的股息率高达3.75%，超过了中证500自由现金流指数（3.04%）和中证1000自由现金流指数（2.59%） [2][6] - 行业分布在石油石化、通信、电力设备等现金流相对稳定、资产负债率低的防御性板块有所超配 [2][6] 沪深300自由现金流指数历史表现 - 截至2025年11月12日，沪深300自由现金流全收益指数自2014年以来累计涨幅达431.17%，年化涨幅为15.58% [3][7] - 同期表现大幅跑赢中证红利指数（区间涨幅321.83%，年化13.29%）和中证A500指数（区间涨幅172.40%，年化9.08%） [3][7] - 自2014年以来该指数有8个完整年度涨幅为正，在不同市场环境中整体展现出较强韧性 [3][7] - 指数自2014年以来历年涨跌幅分别为：46.92%、6.16%、-2.43%、46.68%、-14.63%、21.38%、16.20%、13.83%、-4.31%、12.94%、40.79% [3][7] 产品定位与适用性 - 震荡市下，长城沪深300自由现金流指数基金或更适合普通投资者进行长期投资 [3][7]

市场表现 - 300现金流ETF（562080）连续10个交易日实现资金净流入 累计金额超4.8亿元[1] - 该ETF盘中成交额突破1.98亿元 创上市以来历史新高[1] - 盘中一度涨超1%[1] 产品特征 - 300现金流ETF被动跟踪沪深300自由现金流指数 采用自由现金流选股策略[3] - 在沪深300中（剔除金融和地产）臻选50大"现金奶牛"公司[3] - 是沪市首只上市的自由现金流策略ETF[3] - 指数基日为2013年12月31日 发布日期为2024年11月12日[3] 投资逻辑 - 全球金融风波和增长预期下调使投资人承担风险意愿降低[3] - 不确定性的定价环境中确定性的供给成为关键[3] - 全球经贸局势趋于复杂 具有稳定现金流的板块防御价值凸显[3] - 宏观不确定性上升背景下 "现金为王"时代或已到来[3] - 高现金流公司得益于较高经营质量和股息率 拥有更强穿越周期能力和股东回报潜力[3] 投资建议 - 投资者可借道300现金流ETF（562080）及其联接基金（联接A：024367 联接C：024368）配置高现金流优质公司[3]

产品发行信息 - 摩根沪深300自由现金流ETF联接基金(A类：024613、C类：024614)将于6月16日起正式发行 投资者可通过中国光大银行、汇丰银行等渠道购买 [1] - 该基金通过投资目标ETF(摩根沪深300自由现金流ETF)间接跟踪沪深300自由现金流指数 标的指数筛选标准为自由现金流和企业价值均为正、连续5年经营活动现金流净额为正且盈利质量高的沪深300成分股 同时剔除金融和房地产行业 [1] 指数历史表现 - 截至2024年4月30日 沪深300自由现金流指数基日(2013年12月31日)以来11个自然年度中有8年实现正回报 全收益指数年化收益达14.2% [2] - 近五年最大回撤为-17.4% 优于中证红利全收益(-18.4%)和沪深300全收益(-41.6%) 过去12个月股息率4.28% 显著高于沪深300及万得全A平均水平 [2] 产品特色机制 - 增设季度分红评价机制 每季度末评估基金超额收益及可供分配利润 符合条件时可安排分红 旨在提升投资者"获得感" [2] 策略配置价值 - 高自由现金流企业通常具备财务健康、内生增长强劲等特征 能更好应对经济周期波动 [3] - 低利率环境下资金偏好高预期收益且股息稳定的资产 "新国九条"政策导向强化上市公司现金流管理 市值管理措施可能提升大市值公司分红回购意愿 [3] - 公司将持续扩充"红利工具箱"产品线 布局中国经济高质量发展红利 [3]

产品发行与市场现状 - 首批自由现金流策略基金于今年2月成立，目前已成立产品26只，募资总额超过150亿元，达151.43亿元 [1] - 南方中证全指自由现金流ETF发行规模接近20亿元，国泰、易方达、大成、华泰柏瑞旗下相关产品募集规模均超过10亿元 [1] - 已成立的26只基金均为被动指数型基金，主要跟踪5只不同自由现金流指数，其中跟踪中证全指自由现金流指数的基金多达12只 [1] 产品管线与未来布局 - 自由现金流策略基金队伍将持续扩容，上银国证自由现金流指数和永赢现金流ETF等多只产品正处于发行或即将发行阶段 [2] - 公募机构积极上报新品类，平安和华宝两家公司已提交跟踪恒生港股通自由现金流指数的基金申请材料 [2] 策略优势与宏观契合度 - 自由现金流指标与公司基本面挂钩更为紧密，更新频率快于股息率，能及时反映公司经营变化，规避价值陷阱 [2] - 在当前低利率宽货币环境下，自由现金流充足的公司估值抬升潜力更强，在信用收紧环境中具备安全边际和股价韧性 [2] - 自由现金流指数弥补了传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足，聚焦企业内生增长能力，强调财务健康与可持续性 [4] 指数特征与业绩表现 - 自由现金流指数长期业绩比较平稳，长期持有胜率较高 [1][3] - 与红利指数相比，自由现金流指数长期收益能力更强，但波动略大，在能源、消费等行业权重更高，在银行、钢铁等行业权重更低 [3] - 市场上多个自由现金流指数具有相似性，如均剔除金融和地产行业、采用现金流加权、按季度调整，指数权重集中度高，具备中大市值特征 [3] - 国证自由现金流指数表现最优，沪深300自由现金流指数波动低且表现稳健，富时中国A股自由现金流聚焦指数行业分布聚集程度高 [4] 投资建议与配置策略 - 中证800现金流指数适合长期持有，策略上可与成长风格产品均衡配置，构建“成长+价值”的哑铃型策略 [2]

摩根沪深300自由现金流ETF上市 - 摩根沪深300自由现金流ETF(证券代码563900)于5月7日在上交所上市 为首批跟踪沪深300自由现金流指数(932366 CSI)的ETF产品 [1] - 该基金首发募集规模达4 25亿元 作为摩根"红利工具箱"的新成员备受市场关注 [1] - 沪深300自由现金流指数自2013年12月31日基日以来累计收益达185 36% 表现优异 [1] 指数编制特点 - 沪深300自由现金流指数聚焦自由现金流因子 优选盈利质量高的公司作为成份股 [1] - 采用自由现金流规模加权 剔除金融和地产行业 偏向现金流稳定的成熟行业板块 [1] - 指数50只成份股2024年度分红总额达5680亿元 占A股全市场分红总额的四分之一 [1] A股分红市场现状 - 2024年A股上市公司现金分红总额创历史新高 达2 39万亿元 [1] - 自2022年至2024年 A股年度分红总额连续3年突破2万亿元大关 [1] 产品特色机制 - 该ETF设置了特色季度强制分红机制 每季度超额收益率为正时强制分红 [2] - 分红比例不低于超额收益率的60% 为投资者提供"红利落袋为安"的机会 [2] - 填补了摩根"红利工具箱"中自由现金流因子产品的空白 [2] 市场环境分析 - 在存量经济切换期 市场更关注企业创造现金流的能力 [2] - 低利率环境下现金流高的公司估值受益明显 [2] - 信用收缩期现金流能力强的公司更具韧性 [2]

自由现金流ETF市场动态 - 以自由现金流为核心的"现金奶牛"策略ETF成为公募新宠，多家基金公司陆续申报相关产品[1] - 2家基金公司计划跟踪沪深300自由现金流指数，4家计划跟踪国证自由现金流指数[2] - 未来市场可能形成跟踪国证自由现金流指数、富时中国A股自由现金流聚焦指数和沪深300自由现金流指数三种指数的自由现金流ETF[2] 指数编制规则对比 - 国证自由现金流指数样本空间为全部A股，沪深300自由现金流指数仅考虑沪深300成分股，富时中国A股自由现金流聚焦指数为全市场选股[4][5] - 三种指数均剔除金融和房地产行业，因这些行业现金流特性与其他行业显著不同[6][7] - 国证自由现金流指数样本数量为100只，沪深300和富时中国A股自由现金流聚焦指数均为50只[8] - 三种指数均采用自由现金流加权，个股权重上限10%，按季度调仓[7] 成分股市值分布 - 国证自由现金流指数成分股市值分布广泛：51.63%为1000亿以上市值，13.94%为0-100亿市值[10][11] - 沪深300自由现金流指数更聚焦大市值，89.13%为1000亿以上市值[10] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数69.39%为1000亿以上市值，0.30%为0-100亿市值[10] - 国证自由现金流指数成分股平均市值为395.09亿元[11] 行业分布特点 - 国证自由现金流指数行业分布更均衡，前三大权重行业为汽车(15.02%)、石油石化(14.4%)和家用电器(13.64%)[13][14] - 沪深300自由现金流指数前三大行业为石油石化(20.25%)、通信(12.23%)和煤炭(10.38%)[13] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数前三大行业为石油石化(24%)、煤炭(16%)和家用电器(11%)[13] - 国证自由现金流指数前十大成分股行业分布于9个不同行业，权重合计56.91%[16][17] 长期业绩表现 - 自2013/12/31以来，国证自由现金流全收益指数累计涨幅633.08%，年化收益率20.45%[18][19] - 同期沪深300自由现金流指数累计涨幅365.46%，年化15.44%；富时中国A股自由现金流聚焦指数累计涨幅602.17%，年化20.14%[19] - 国证自由现金流指数年化波动率23.66%，夏普比率优于其他两只指数[19] 行业择时效果 - 自由现金流对周期股具有择时效果，变化上较周期股表现有小幅提前量[20] - 在2021年能源行业超额积累提速时，权重占比同步快速增长；2024年能源行业表现颓势时，权重占比快速下降[20] - 现金流筛选在可选消费、工业等行业中也表现出权重占比与行业超额起落的明显相关性[20]

指数概况 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本，反映现金流创造能力较强的公司表现 [2] - 沪深300自由现金流指数从沪深300样本中选取50只自由现金流率较高的公司证券，反映其现金流创造能力 [3] - 中证800自由现金流指数从中证800样本中选取50只自由现金流率较高的公司证券，反映其现金流创造能力 [4] - 国证自由现金流指数反映沪深北交易所自由现金流水平高且稳定性好的公司证券价格变化，旨在丰富投资工具 [5] 指数基日与发布日 - 中证系三只现金流指数基日均为2013/12/31，基点1000点，运行时长11.3年 [6] - 全指现金流价格指数收于4419.86点（年化14.05%），全收益指数6897.96点（年化18.64%） [7] - 300现金流价格指数收于2911.58点（年化9.92%），全收益指数4410.99点（年化14.03%） [7] - 800现金流价格指数收于4294.83点（年化13.76%），全收益指数6822.20点（年化18.52%） [7] - 国证现金流指数基日2012/12/31，价格指数4683.24点（年化12.48%），全收益指数7000.10点（年化17.14%） [7] 指数表现与潜在问题 - 除300现金流外，其他三只全收益指数年化收益约18%，300现金流表现较差可能因剔除金融地产后样本减少 [7] - 中证系三只指数发布于2023年11-12月，国证指数虽发布于2012年但去年规则重大修改，实际运行时间均不足半年 [7] - 新指数可能存在历史拟合问题，需结合编制规则、成分构成及内在稳定性综合评估 [8]