文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 2013年，第一次规则修改，红利指数从 「按股息率选股、按市值加权」，调整 为「按股息率选股、按股息率加权」。 这使得红利指数中，金融行业的比例大 幅下降，材料、可选消费等行业的比例 提高，行业分布更均匀。 2022年，第二次规则修改，主要增加了 对分红稳定性和连续性，以及对上市公 司的盈利能力的要求。 早期规则不完善的时候，红利类指数大 起大落。 在规则修改之后,红利指数的走势就要 稳的多了，并且呈现出类似慢牛的长期 走势。 沿江江二十川木町二六 に木町（入門ハ 质量策略等）进行叠加，形成了更加丰 富的多策略红利指数体系。 例如，对选股范围、市值波动或上市公 司盈利质量提出要求，就形成了消费红 利、龙头红利、红利低波动等当前主流 的多策略红利指数。 以沪港深红利成长低波动指数为例，它 相对中证红利指数，在选股规则上，就 是增加了对盈利成长性、市值波动的要 求，有助于减少低估值陷阱。 规则优化，也带来了收益的提升。 由于叠加多种策略，沪港深红利成长低 波动长期回报超过了同期的中证红利。 当然，不管是哪一类红利类指数，也要 在低估的阶段投资。 买得便宜,是对我们最大的保护 ...

市场表现与资金流向 - 截至收盘，国证自由现金流指数上涨0.3%，国证价值100指数上涨0.2%，中证红利指数下跌0.3% [1] - 价值ETF易方达（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）近五个交易日分别获得2.1亿元和1.2亿元资金净流入 [1] 指数编制方法与特点 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费的占比合计超70%，兼具高股息与成长性 [1][5] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数，价值ETF易方达（159263）跟踪国证价值100指数 [1] 产品与费率信息 - 自由现金流ETF易方达（159222）在同类跟踪国证自由现金流指数的产品中规模居第一，且是唯一挂钩的ETF [7] - 自由现金流ETF易方达（159222）的费率为0.15%管理费加0.05%托管费，属低费率水平 [7] 历史业绩表现 - 根据2013年至2019年数据，国证价值100指数在2014年上涨64%，2017年上涨46%，2019年上涨30% [7] - 根据2013年至2019年数据，国证自由现金流指数在2014年上涨57%，2017年上涨32%，2019年上涨18% [7] - 根据2013年至2019年数据，中证红利指数在2014年上涨58%，2015年上涨30%，2017年上涨21%，2019年上涨21% [7]

市场表现与资金流向 - 截至收盘，国证自由现金流指数上涨0.3%，国证价值100指数上涨0.2%，中证红利指数下跌0.3% [1] - 相关ETF受资金关注，价值ETF易方达（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）近五个交易日分别获2.1亿元和1.2亿元资金净流入 [1] 指数编制方法与特点 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，兼具高股息与成长性 [1] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费的占比合计超70% [5] 相关ETF产品概况 - 价值ETF易方达（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）分别跟踪国证价值100指数和国证自由现金流指数，可助力投资者把握相关风格投资机会 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）在同标的指数挂钩的ETF中规模居第一，且为同标的指数中唯一挂钩的ETF [7] - 自由现金流ETF易方达（159222）具有低费率优势，其费率结构为0.15%管理费加0.05%托管费 [7] 指数历史业绩表现 - 根据2013至2019年历史数据，国证价值100指数在2014年上涨64%，2017年上涨46%，2019年上涨30% [7] - 根据2013至2019年历史数据，国证自由现金流指数在2014年上涨57%，2017年上涨32%，2019年上涨18% [7] - 根据2013至2019年历史数据，中证红利指数在2014年上涨58%，2017年上涨21%，2019年上涨21% [7]

文章核心观点 - 红利投资在A股市场已超越单纯投资高股息资产 进入三重进阶阶段 从防御性“压舱石”到价值重估“稀缺品” 再到盈利质量驱动的“成长红利” [1] - “红利+”的本质是在高股息基础上 叠加盈利质量与估值安全边际的考量 更注重企业长期价值回报 使红利投资走向“攻守兼备” [1] 易方达“红利+”产品线策略分析 - 易方达中证红利ETF联接基金跟踪中证红利指数 以银行、煤炭等高股息行业为核心 该指数股息率为4.8% 被视为投资波动的“减震器” [1] - 易方达国证价值100ETF联接基金跟踪国证价值100指数 聚焦被低估的价值股 该指数股息率为4.8% 净资产收益率达10.6% 体现“红利+价值”双重特性 [1] - 易方达国证自由现金流ETF联接基金跟踪国证自由现金流指数 以企业“自由现金流”为核心选股标尺 该指标是企业扣除必要资本支出后可供自由支配的现金 是企业持续分红和长期扩张的基础 使指数兼具高股息与成长性 [1]

市场指数表现 - 截至收盘，国证自由现金指数上涨0.7%，中证红利指数和国证价值100指数均上涨0.5% [1] - 相关ETF受资金关注，价值ETF易方达（159263）和自由现金ETF易方达（159222）近五个交易日分别获2.2亿元和1.2亿元资金净流入 [1] 指数编制方法与特点 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金指数采用自由现金率进行选样，兼具高股息与成长性 [1] - 国证自由现金指数由A股自由现金水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费的占比合计超70% [5] 相关ETF产品 - 价值ETF易方达（159263）跟踪国证价值100指数，自由现金ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金指数 [1] - 自由现金ETF易方达（159222）在同标的指数中规模居第一，且是唯一挂钩的ETF [7] - 自由现金ETF易方达（159222）费率为0.15%管理费加0.05%托管费 [7] 指数历史表现 - 中证红利指数在2013年至2019年的年度涨跌幅分别为：-7%、58%、30%、-4%、21%、-16%、21% [7] - 国证价值100指数在2013年至2019年的年度涨跌幅分别为：2%、64%、16%、6%、46%、-16%、30% [7] - 国证自由现金指数在2013年至2019年的年度涨跌幅分别为：-3%、57%、17%、-2%、32%、-15%、18% [7]

市场表现 - 节后首个交易日，“红利+”指数集体走强，国证自由现金流指数上涨3.3%，国证价值100指数上涨2.7%，中证红利指数上涨1.5% [1] - 价值ETF易方达（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）全天净申购分别达7800万份和2400万份 [1] 指数编制方法与特点 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，兼具高股息与成长性 [1] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费的占比合计超70% [5] 相关ETF产品 - 价值ETF易方达（159263）跟踪国证价值100指数，自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数，可助力投资者把握相关风格投资机会 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）在同类标的指数ETF中规模居第一，且是唯一挂钩的ETF [7] - 自由现金流ETF易方达（159222）提供低费率，合计费率为0.15%+0.05% [7] 历史业绩回顾 - 根据2013年至2019年历史数据，国证价值100指数在2014年涨幅达64%，2017年涨幅达46%，2019年涨幅达30% [7] - 根据2013年至2019年历史数据，国证自由现金流指数在2014年涨幅达57%，2017年涨幅达32%，2019年涨幅达18% [7] - 根据2013年至2019年历史数据，中证红利指数在2014年涨幅达58%，2015年涨幅达30%，2017年涨幅达21%，2019年涨幅达21% [7]

市场表现与资金流向 - 截至午间收盘，国证价值100指数上涨0.7%，国证自由现金流指数上涨0.7%，中证红利指数下跌0.2% [1][5] - 早盘交易中，价值ETF易方达（159263）净申购达2200万份，自由现金流ETF易方达（159222）净申购达1000万份 [1] 自由现金流ETF产品特征 - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数，该指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成 [4] - 指数行业分布集中，工业、原材料、可选消费的占比合计超过70%，兼具高股息与成长性 [4] - 该ETF在同标的指数挂钩的基金产品中规模居第一，且是唯一挂钩的ETF产品 [4] - 该产品采用低费率结构，管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] 相关指数历史表现 - 国证自由现金流指数在2013年至2019年的年度涨跌幅分别为：-3%、57%、17%、-2%、32%、-15%、18% [4] - 同期，国证价值100指数年度涨跌幅为：2%、64%、16%、6%、46%、-16%、30% [4] - 同期，中证红利指数年度涨跌幅为：-7%、58%、30%、-4%、21%、-16%、21% [4] 机构观点与投资逻辑 - 华创证券认为，在低利率环境下，稳定自由现金流的复利效应成为长牛基石 [1] - 经济运行模式变化下，股市定价的长期逻辑将从关注前端扩张，转向关注企业审慎经营管理下的现金流累积 [1] - 企业审慎经营管理所创造的自由现金流将支撑其长期估值 [1]

国证价值100指数历史表现 - 自2013年以来，国证价值100指数年化收益率为18%，优于中证红利指数的11.3% [2] - 在过去的13年中，中证红利指数仅在2015年明显跑赢国证价值100指数 [2] - 2021年至2024年市场阴跌期间，国证价值100指数上涨48.2%，相对中证红利指数多涨26.9% [3] - 2016年至2018年市场上行期间，国证价值100指数上涨117.0%，相对中证红利指数多涨57.7% [3] - 从任意时间点持有国证价值100指数1年，盈利时期占比为84.8%，平均收益为20.8%；持有2年，盈利时期占比为96.5% [7] 指数编制逻辑与优势 - 指数采用“高股息+高自由现金流+低估值”三重选股标准，旨在解决单一红利策略或自由现金流策略的不足 [5] - 高股息提供持续现金分红，在熊市中能缓冲下跌风险 [7] - 高自由现金流表明企业经营稳健，能支撑分红持续性并在行业好转时抓住增长机会，使指数在牛市中也具备潜力 [7] - 该组合策略使指数兼具抗跌性和增长潜力，适配长期持有需求 [7] 指数与相关产品定位 - 国证价值100指数被定位为“红利增强 + 现金流护航”的“增强版”红利指数，旨在穿越市场周期 [1] - 价值ETF易方达（基金代码：159263）跟踪国证价值100指数，被描述为长期配置的“定心丸” [1] - 该产品旨在为寻求省心、稳健长期回报的投资者提供专业的指数策略 [9]

市场表现与资金流向 - 截至收盘，中证红利指数和国证自由现金流指数均上涨0.7%，国证价值100指数上涨0.6% [1] - 价值ETF易方达（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）全天净申购分别达600万份和700万份 [1] - 近一月，价值ETF易方达（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）分别获2.97亿元和6.38亿元资金净流入 [1] 指数编制方法与特点 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，由A股自由现金流水平较高的100只股票组成 [1][3] - 国证自由现金流指数成分股中，工业、原材料、可选消费的占比合计超70%，兼具高股息与成长性 [3] 指数估值与历史回报 - 国证自由现金流指数当前滚动市盈率为14.9倍，股息率为3.2% [3] - 截至2024年，中证红利指数、国证价值100指数、国证自由现金流指数的年化收益率分别为11.3%、18.2%、18.8% [4]

文章核心观点 - 文章提出在波动分化的市场环境中，红利策略是能够抵御震荡、具备长期底气的“压舱石”配置方向，并重点推介了由三只ETF产品构成的“红利三杰”组合，旨在构建一个可长期持续、穿越周期的多层次红利资产配置体系 [1] “红利三杰”产品策略分析 - **中证红利质量ETF (159209)**：定位为“进攻型”红利指数，在注重股息率的同时，通过ROE、盈利稳定性等质量因子筛选基本面扎实的公司 [3] - 该指数行业布局区别于传统红利，重点布局有色金属(13.8%)、食品饮料(10.1%)、医药生物、基础化工(8.5%)、煤炭(6.4%)等行业，不含银行股，被视为“价值成长”代表 [3][4][5] - 历史业绩表现突出：自基期以来至2025年底，中证红利质量全收益指数区间涨跌幅达588.87%，年化收益率为17.97%，年化波动率为19.77%，最大回撤为-37.64%，其涨幅、年化收益率均优于主流红利指数和宽基指数 [6] - **中证红利ETF (515080)**：跟踪中证红利指数，该指数汇聚两市100家现金股息率高、分红连续性强且具备一定规模及流动性的股票，有“两市红利标杆”之称 [8] - 招商中证红利ETF自2020年起连续6个自然年跑赢基准指数，成立以来基金回报为102.18%，业绩比较基准收益率为30.90%，超额回报达71.28% [8] - 中证红利全收益指数自基期以来上涨76.35%，年化收益率超10%，优于300收益和500收益指数，同时年化波动率(16.24%)和最大回撤(-18.39%)相对更低 [10][11] - **港股红利低波ETF (520550)**：跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数是“深度价值”代表，成份股中超过60%为金融地产等稳定行业，展现出较强的抗波动特性 [13] - 与A股红利指数相比，该指数股息率更高(6.83%)，估值更低(市盈率PE 7.46)，在利率下行和长期资金入市背景下性价比或更高 [13][14] - 自2020年初以来，恒生港股通高股息低波动指数区间涨幅为65.48%，区间年化收益率为9.31%，呈现出“收益更高、波动更低”的特征 [14] 资产配置建议 - 文章建议投资者可采用“核心+卫星”策略构建全能红利组合：以中证红利ETF作为底仓提供基础防御和现金流，根据风险偏好搭配兼具成长性的中证红利质量ETF，或搭配相对高股息、低估值的港股红利低波ETF，从而实现市场分散、风格分散、攻守有道 [18][19]