金价暴涨过千元，黄金品牌冰火分化。 采写/沐哲 编辑/天南 2025年10月中旬的天津万象城，上演着一场荒诞又真实的对比：老铺黄金门店前，等待购买的消费者排起长队，有人为一款断货半个月的点钻葫芦吊坠专 程跨城而来。 而其他黄金品牌门店，几乎门可罗雀，店员百无聊赖地刷着手机，柜台上 "每克优惠110元的海报早已卷边。 天津万象城老铺黄金门店 当伦敦金现价格在 "双节" 期间冲破4040美元 / 盎司，创下百年新高，国内金饰价格同步站上1100元/克关口时，黄金品牌的悲喜却并不相通。 老铺黄金靠着"奢侈品"的打法，半年营收暴涨251%；而周大生、老凤祥等传统巨头却在销售和净利承压中挣扎。 黄金还是那个黄金，但卖黄金的生意，早已天差地别。 买不起金饰的年轻人：租三金、逛水贝、投金条 2025年的黄金市场，用"史诗级行情"形容毫不为过。9 月23日，COMEX 黄金期货价格一度冲到 3824.6美元/盎司，10 月"双节"期间，伦敦金现更是突破 4040 美元/盎司，年内累计涨幅超 50%。 对于既需满足仪式刚需、又讲究性价比的新婚群体来说，租三金正成为新选择。计划年底结婚的李先生算了一笔账：若按当前主流品牌1268 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为黄金珠宝零售行业，重点提及的公司包括潮宏基、周大福、老凤祥、周大生、老庙黄金、周六福、中国黄金等头部品牌 [1][2][10] 核心观点与论据 2025年黄金周销售表现与驱动因素 * 2025年十一黄金周行业整体零售额增幅为5.7%，各品牌表现分化，潮宏基增长18%，周大福增长7.8%，中国黄金下降7.3% [2] * 终端零售额增长主要受金价同比上涨约50%推动，但实际销售克重略有下滑 [1][2] * 潮宏基表现突出，全国增幅达52%，原因在于通过IP更新成功吸引年轻客群，并在河南等地区获得36%至46%的高增长 [1][4] * 周大福销售保持稳定，得益于产品结构调整和多元化的客群基础，不完全依赖婚庆市场 [1][4] 金价上涨对经营指标的影响 * 金价上涨显著提升客单价，例如老凤祥客单价从去年约80-120元提升至170-180元 [5] * 门店每克黄金利润受到挤压，从原先净赚120-150元降至50-80元 [6] * 折扣后毛利率普遍下滑3-4个百分点，精工类产品毛利率约22%-25%，普货类产品约15%-18%，整体拉平后约18%-20% [7][8] 利润维持策略与市场竞争 * 品牌通过精工分离报价维持利润，即降低基础金价并调高工费，例如工费从15-30元调高至60-128元 [9] * 品牌商对加盟商终端管理相对放松，导致市场普遍存在降维操作（降价销售），加盟商为应对竞争选择降价 [10] * 一口价产品成为提升毛利率的关键，周大福自2024年起调整，其一口价产品占比从10%提升至25%以上，潮宏基一口价占比高达35-45% [12][13] 门店网络调整与行业周期 * 头部品牌普遍处于关店调整阶段，例如周大福门店从7,000多家减少到5,600多家，周大生、老凤祥、老庙在河南地区分别关闭78家、48家、56家 [10][11] * 潮宏基是唯一净开店的品牌，受益于门店基数较小（全国1,500家）和成功的产品结构调整，从K金之王转型为串珠之王 [1][10][11] * 行业每十年左右经历一个产品周期，当前一口价产品占比约30%-40%，未来若出现新爆款产品或经济回暖，可能开启新开店周期 [20] 未来业绩预期与风险因素 * 第四季度预计实现10%以上增长，动力来自婚庆需求和消费者对金价继续上涨的预期 [3][22] * 2026年行业增长预期在10%至20%之间 [3][25] * 当前库存有所增加，例如单个门店库存从原先12公斤增至17-18公斤，但消费量下降，回正时间难以预测 [3][23] * 港资品牌（如周大福）因全额开票导致税务预警频繁，加盟商面临高额补税压力，可能需补缴100万元以上税款，而内资品牌通过板料换货等方式减轻税负 [26][27][29] 其他重要内容 税务与合规 * 税务问题成为加盟商重要经营风险，特别是港资品牌加盟商因进项多、出项少（终端顾客一般不开发票）面临高额消费税、增值税和企业所得税补缴压力 [26][27] * 以旧换新业务比例约为20%，且随金价上涨而增加，这部分每克能赚取四五十元利润 [30] 库存与成本管理 * 零售商因进货成本高，不愿低价出售库存，倾向于等待公司调价后再销售以保持利润率 [17] * 门店发展天花板受顾客价格敏感度上升和品牌认知度限制，加盟商通过优化区域布局（关闭不盈利门店）来保持盈利 [18][19]

H股上市进程 - 公司发行境外上市股份H股的备案申请材料已获中国证监会接收 [1] - 从9月12日递交上市申请至备案材料获接收仅过去半个月 [1] - 此次登陆港股是公司资本布局的重要步骤 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收达41.02亿元，同比增长19.54% [2] - 2025年上半年公司净利润为3.31亿元，同比增长44.34% [2] 战略调整与渠道拓展 - 公司自2018年起启动产品结构优化与渠道模式转型两大关键战略 [2] - 渠道模式以加盟为主导，目前加盟店占比超过80% [2] - 2025年上半年公司门店总数近1600家，较2022年增长135% [2] - 公司在一线城市购物中心渠道拓展迅猛，空白点位充足 [2] 品牌建设与客户基础 - 公司通过“东方文化+时尚设计”构建品牌护城河 [3] - 2025年上半年公司会员人数突破1820万，较2022年增长41% [3] - 超过六成的消费者购买珠宝出于“悦己”动机 [3] 产品创新与文化传承 - 公司将非遗工艺与黄金材质结合，推出花丝系列等产品 [2] - 公司自2013年建立臻宝博物馆并于2024年完成升级 [3] - 花丝糖果、花丝风雨桥、故宫系列等产品成为爆款并在国际设计奖项中斩获荣誉 [3] 海外扩张与多品牌战略 - 公司海外拓展以东南亚为起点，已在马来西亚、泰国、柬埔寨开设门店 [4] - 吉隆坡首店销售额位列当地商场第二，泰国加盟店开业十天营业额突破200万元 [4] - 公司形成“1+N”品牌矩阵，包括主品牌、Soufflé和“臻ZHEN”等 [4] - 10月3日“臻ZHEN”体验馆在臻宝博物馆启幕，聚焦高端定制 [4] 募资用途与未来规划 - H股IPO募资将重点投向海外业务扩张、新生产基地建设及内地“ZHEN臻”品牌旗舰店布局 [4]

公司经营调整 - 潘多拉将中国区关店计划从原定的50间扩大至100间 [2] - 关店与裁员同步进行 闭店员工获赔偿但不安排转岗 [2] - 深圳门店目前仍正常运营 包括COCO Park、KKone等核心商圈门店 [13][14] 市场表现下滑 - 2025年一季度中国销售额仅9600万克朗 同比下滑11% [6] - 二季度中国市场可比销售额大跌15% 同期集团整体增长3% [6] - 中国市场营收占比从2019年的9%骤降至2025年的1% [6] - 公司考虑退出中国市场 未来或转为授权本地零售商模式 [6] 品牌定位与产品问题 - 主打"手链+串珠"DIY模式 2015年进入中国后受年轻女性追捧 [4] - 产品材质以合金、925银、氧化锆石为主 消费者投诉易氧化发黑 [9] - 二手市场贬值严重 单颗串珠回收价低至10-30元（原价400-500元） [10] - 整条手链二手价150-500元 有消费者反映2000元购入品现399元难售出 [10] 渠道收缩历史 - 北京王府中環主力店2021年被卡地亚取代 长楹天街门店缩水为专柜 [4] - 2023年北京三里屯太古里门店被GANNI品牌取代 [4] - 青岛、南京等多地门店经历从独立店→中庭柜台→撤柜的退化路径 [2]

跨境电商人才培养模式 - 威海综保区与威海职业学院创新校地合作模式，打造"理论+实操+创业"的跨境电商人才培养体系，融合企业真实业务场景与学校教学资源 [3] - 合作以"真"为核心，学生运营酷澎、速卖通、亚马逊等国际主流电商平台上的真实店铺，资深跨境电商导师提供全流程运营能力辅导 [3] - 培养路径涵盖产品调研、上架、推广、图片视频营销、数据分析等环节，并提供创业孵化支持 [3] 学生实战成果 - 电商学院学生徐寿涛通过实战操练，成功捕捉韩国男士用品细分市场机遇，筹备在威创业 [3] - 学生熟练掌握市场数据挖掘、符合韩国消费者审美的图文视频制作、产品曝光与转化率提升等技能 [3] - 首批68名毕业生中，20人计划自主创业并完成公司注册，其余大部分选择留在威海本地企业实习就业 [5] 行业痛点与解决方案 - 跨境电商行业面临语言文化壁垒和市场敏捷性两大关键挑战 [3] - 学院整合韩语、英语、日语等外语专业力量，提供语言培训，并引入项目化实战教学，将跨境企业真实任务搬进课堂 [3] - 学生"真岗实做"，确保学习内容与企业需求高度匹配，在真实商业环境中成长 [3] 人才市场需求 - 实战型跨境电商人才在市场上成为"稀缺资源"，企业早早预订电商学院学生 [5] - 企业急需熟悉平台运营、跨境支付、报关清关实务等业务的复合型人才 [5] - 校地合作为企业输送适配专业人才，解决招聘难题 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝行业 - **公司**：周大福、老凤祥、老庙、潮宏基、长虹佳华、长虹贵金属制品、老铺黄金、周大生 纪要提到的核心观点和论据 品牌销售情况 - 2024 年上半年，周大福和老凤祥整体增速约 5%，老庙增长 5 - 6%，潮宏基增长约 30%；5 - 6 月华东地区周大福增长约 10%，老庙增长 5 - 6%，潮宏基增长约 30%[1][2] - 剔除金价上涨因素（约十几%），各品牌销量大多下滑，仅潮宏基保持平稳增长；周大福和老凤祥同店销售与整体销售相似，潮宏基同店销售增速约 20%[1][3][6] 门店规划与调整 - 2025 年周大福和老凤祥力求维持现有门店数量，潮宏基计划撤掉部分绩效差的门店，全年预计增速 25%，同店增速预计 20%左右[1][7] - 新开门店主要集中在华东、华南、东北地区，有向西部、中部地区扩展计划，但加盟商较谨慎；长虹佳华新开门店面积 60 - 80 平米，前期投入 700 - 900 万元，需铺设 8 - 10 公斤黄金，单店年流水平均 600 - 800 万元，回本周期约三年[9] - 头部品牌周大福全国范围大规模调整，预计撤店 5000 - 6000 家，评估佐丹奴卡营业额低于 80 万的门店并逐步撤掉；预计 2026 年珠宝行业门店调整基本完成[1][11][12] 产品结构与利润 - 克重黄金占比约 60 - 65%，一口价黄金占比约 30 - 35%，镶嵌类和 18K 金产品占比不到 5%；克重黄金纯利率约 5 - 8%，一口价黄金纯利率约 15%[1][16][17] - 金价高位卖货不亏，当前金价 1030 元/克，加 120 - 130 元/克工费，客户折扣 80 - 100 元，若金价上涨，涨幅有限以保利润[14][15][17] 热销产品与增长 - 热销系列有黄财神、泛华及黄财神饰品，一口价产品中串珠、真金真钻受欢迎；串珠占整体销售约 17 - 18%，增长速度约 20%；真金饰品和克重黄金总占比约 7 - 8%，黄财神重点渠道销售增速达一两百个百分点[19][20][21] 品牌发展与破圈 - 长虹贵金属制品通过炒作线上新媒体流量、开发大量 SKU、借助老铺古法镶嵌工艺提高客单价，实现持续破圈[4][23] - 老铺黄金因高工艺、创新、一口价销售方式吸引高端消费者而崛起[24] 行业其他情况 - 疫情期间黄金珠宝行业进行数字化转型，包括产品数字化展示、员工管理数字化、优化会员管理[29][30] - 各品牌处理加盟商与品牌方会员体系方式不同，如大福发福利，老凤祥和老庙加盟商自行维护，长虹佳华有小平台，激励加盟商完成任务可免礼品费[31] - 一代加盟商面临退休，二代部分继承家业，部分创业；新加盟商多为“宝二代”[32][33] - 除老铺外多数珠宝品牌二手市场保值能力弱，老铺限量款或限定款可溢价 20 - 30%[34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 加盟商撤店前提前半年清货，减少新货进货，品牌方通常不回收库存，加盟商将未售库存卖到水贝二级市场[13] - 长虹贵金属制品消费者分一般消费者和高端客群，通过线上平台搜索后线下比较购买或线下逛店选择[22] - 潮宏基客群年龄 25 - 40 岁，以悦己型消费为主；老庙黄金礼赠型消费者多，低端消费人群与潮宏基高端消费人群重叠；周大福顾客年龄 25 - 45 岁，与潮宏基顾客交集多[39][40] - 黄金消费税对经营不规范加盟商打击大，国家倒查营业额核算使部分店铺面临补缴税款问题[4][41] - 非头部品牌周大生国家宝藏系列有一定市场竞争力，商场销售情况较好[42]