行业概览与市场热度 - 2024年被业内视为无人物流车爆发元年，赛道公开披露融资已突破80亿元[2] - 2024年10月，九识智能完成1亿美元B4轮融资，新石器拿下超过6亿美元D轮融资，后者创下中国私募股权领域年度最大交易之一及中国自动驾驶最大单笔融资[2] - 资本预期高涨，有测算预计到2030年无人物流车市场规模将达到2634亿元，是2025年的5.4倍[8] - 光大证券预计，到2030年无人物流车销量有望突破80万辆（渗透率近15%），整体市场规模有望迈向百亿元[17] 发展历程与政策驱动 - 行业早期由电商物流巨头引领，京东于2016年推出首辆民用无人物流测试车[6] - 2020年特殊时期的突发需求快速点燃“无人配送”，政策随之开放[6] - 2021年迎来合规化突破，北京发放首张公开道路牌照，2023年《自动驾驶汽车运输安全服务指南(试行)》进一步明确其可用于运输经营活动[6] - 截至2024年，全国已有超100个城市开放路权试点[7] 主要参与者与运营动态 - 顺丰在2024年已投放超过800辆无人物流车，预计年内扩张至8000辆[8] - 中通、圆通、韵达、申通分别投入约1000、500、100与200辆无人配送车[8] - 新石器与九识智能交付量迎来爆发式增长，两家公司在2024年9月相继宣布交付量突破1万台，业内认为1万台是形成技术降本与规模扩张正向循环的关键临界点[8] - 新石器与九识智能被传冲击“无人物流车第一股”，九识智能最快或于2024年下半年启动港股IPO[9] 成本下降与价格竞争 - 无人物流车价格出现断崖式下探，从2018年的上百万元降至2019-2021年间的20万-30万元，2024年进一步下探到10万元甚至5万元以内[10] - 关键硬件国产化突破是成本下降核心，早期硬件成本超30万元，如今整车成本可压缩至10万元以内[10][11] - 价格战激烈，截至2025年，新石器核心车型X3单车成本从初代20万元降至约7万元；2024年九识智能部分产品降至5万元，其E6车型裸车价在2024年5月甚至压至1.98万元[12] - 商业模式从“卖车”转向“软件订阅驱动”，例如九识智能E6裸车价1.98万元，但需按月支付1800元FSD订阅费[12] - 新石器推出“0首付、0利率、48期分期”等金融补贴方案吸引客户[12] - 九识智能以极具侵略性的价格中标中国邮政7000辆无人车租赁项目，据报道中标价低至每月1399元[12] 技术挑战与安全事故 - 无人物流车在公众舆论中面临技术可靠性质疑，网络上流传其与行人、车辆发生冲突或事故的“乌龙”视频[14] - 实际交通事故频发暴露技术短板：2023年12月杭州发生新石器无人车撞车事故；2024年4月深圳发生新石器无人车因地图数据未更新导致碰撞事故[15] - 九识智能事故更为频繁：2024年4月西安无人车将倒地的电动车拖行约10米；同月北京昌平无人车发生事故后驶离现场且被查出越界运营；次日西安另一无人车在人工接管模式下追尾前车[15] - 事故集中暴露出无人物流车在感知精度、决策可靠性和安全管控上的短板[15] 路权困境与商业化障碍 - 路权是行业大规模商业化推广的最大变量之一，尽管超100城开放试点，但政策标准不统一，车辆仍面临“能否上路”的尴尬[16] - 有客户反映购车后因路权问题被交警叫停，退车遭遇困难[16] - 企业路权策略不同：九识智能采取“客户自主申请”模式，新石器则包办路权申请，已在全国200多个城市取得公开道路路权[16] - 路权申请也存在疏漏，2024年4月中通与新石器在湖北黄石投入的无人车因未提前报备被监管部门叫停[16] - 行业核心问题在于已交付的车辆中有多少能稳定运营，多少因政策、路权或成本问题被迫闲置[16] 公众认知与行业前景 - 公众对无人物流车的安全信任度不足，是技术大规模落地的重要挑战[14][18] - 国家发改委近期针对人形机器人“泡沫”的警告，其关于防范高重复度产品扎堆、研发空间被挤压的风险，同样适用于价格内卷、融资狂飙的无人物流车赛道[18] - 巨额融资仅是“入场券”，地方路权差异、技术可靠性与安全争议仍是商业化跑通的最大变量[18] - 行业硬仗正式开打，面临技术、安全、路权与商业化的多重考验[20]

无人车价格下降趋势 - 多家厂商下调价格或提供更优惠政策 带动快递从业者从高价尝鲜转为低价大批量采购 [1] - 菜鸟新款无人车GT-Lite定价2.18万元 叠加优惠后售价1.68万元 加上每年2万元服务费 5年总花费约11.7万元 [2] - 九识E6售价19800元 月度订阅服务费低至1800元 [2] - 新石器推出"零首付 零利息 48期分期"购车方案 月付成本千元级 [1][2] - 快递网点负责人反映 无人车购车费加5年服务费从2024年初20万元降至2025年初13-14万元 近期降至10万元 [2] 行业普及加速 - 全国末端无人配送行业截至2025年7月累计交付量约15000辆 其中超过60%交付量来源于2025年二季度价格快速下降后 [3] - 中通无人车覆盖200多个城市 700余个网点 投入超过2000辆 每日完成20万件包裹配送 较2024年11月末350辆大幅增长 [4] - 极兔2025年计划新增投入3000辆无人车 目前已投递900辆 主要投放于江苏 山西 陕西 山东等省 较去年年底218辆显著增加 [4] - 新石器在手订单约为3万辆 [5] 价格战驱动因素 - 新石器 白犀牛 九识等厂商2025年上半年获得大量融资 新石器完成10亿元C+轮融资 九识获近3亿美元B轮融资 白犀牛获2亿元B轮融资 [6] - 厂商通过降价扩大市场规模 提升估值 并通过规模效应实现单位成本下降 [6] - 激光雷达等关键部件价格下降 速腾聚创机器人及其他产品销售收入2.21亿元 同比增长184.8% 激光雷达销量从2024年上半年约8900台增至2025年上半年约46300台 [7] - 生产规模扩大使机器人及其他激光雷达产品毛利率从26.1%提升至45.0% [7] 成本效益分析 - 无人车每日成本约70元（含50多元车辆摊销和10元电费） 每票运输成本约0.06元 较人力配送成本低0.1元左右 [8] - 快递行业就业缺口扩大 降本增效需求迫切 无人车技术成熟 能高效完成"最后五公里"配送 [8] - 部分厂商采用软硬件分离付费模式 降低购置门槛 缓解中小物流网点资金压力 [3] 产品配置变化 - 降价后无人车用料减少 如钢板变薄 摄像头数量从15-16个减至11个 但更匹配实际需求（载重1吨 vs 原配置2吨） 防止过剩配置 [8][9] - 行业关注点从硬件质量转向后续服务 包括自动驾驶能力和技术支持 [9] - 市场出现分化 低端市场客户价格敏感 需求偏临时性 高端市场客户更关注效率 稳定性和售后保障 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 九识E6发布使无人物流车进入规模化降本阶段，行业从技术可行迈向商业化落地，运营端快递物流公司有望受益，同时各交运子行业有不同表现和投资机会[1][2][4] 根据相关目录分别总结 聚焦无人车 - 九识E6售价1.98万，推出FSD月度订阅服务，降低使用门槛，催化市场热情[1][12] - 国内多家公司产品落地，路权逐步开放，九识获29个省份和地区上路资质，近三月获牌城市数量、获牌总量环比增速分别为46%、17.2%；技术端有L4自动驾驶技术支持；价格端多款车型降至5万以下，新石器交付近3000辆，订单超2万辆，九识2025年一季度新增订单量同比增长超4倍[2][12][16] - 成本模式跑通，新石器无人车单票快递成本可降50%，九识E6单月成本预计3000以下，经济性凸显[3][19] - 投资建议关注无人物流车商业化降本阶段，推荐顺丰控股，关注顺丰同城[4][20][21] 行业数据跟踪 航空客运 - 5月30日至6月1日，民航旅客量同比+1.3%，国内全票价同比-4.6%；6月1日，民航旅客量189万，同比+0.9%，国内旅客量155万，同比-0.8%，跨境旅客量34万，同比+9.0%；5月30日-6月1日，日均旅客量212万，同比+1.3%，日均国内旅客量176万，同比-1.1%，日均跨境旅客量37万，同比+14.4%[4][22] 航空货运 - 5月26日，浦东机场出境航空货运价格指数4444点，周环比+6.1%，同比-10.3%，25年初至今+3.8%；香港机场出境航空货运价格指数3378点，周环比-1.2%，同比-6.1%，25年初至今+4.0%[39][40] 航运 - 截至5月30日，SCFI收于2073点，周环比+30.7%，美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比+57.9%、+45.7%、+20.5%、+31.5%、+0.2%，2025Q2均值1481点，同比-44%；CCFI收于1118点，周环比+0.9%，2025Q2均值1111点，同比-23%；5月23日，PDCI收于1171点，周环比+2.1%，2025Q2均值1183点，同比+14%；BDI周环比+5.8%，收于1418点，2025Q2均值1353点，同比-27%；VLCC平均TCE指数2.8万美元，周环比-26.7%，2025Q2均值4.0万美元，同比+8%，带脱硫塔VLCC - TCE指数值本周为3.0万美元/天，周环比-25%[42][43][46] 市场回顾 - 本周交运板块上涨1.1%，跑赢沪深300指数2.8pct；子行业中公交、物流等板块上涨，航运、港口板块下跌；个股中德邦股份等涨幅居前，南京港等跌幅居前[4][81][83] 投资建议 红利资产 - 公路继续首推四川成渝（A+H），重视收费公路政策优化和上市公司平台重要性，还推荐皖通高速、山东高速等[85][86][87] - 港口长久期价值或推升估值弹性，市场低估龙头港口盈利稳定性，港口具备费率优化潜力，推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港[88][89][93] - 铁路重视长久期+改革红利投资机会，持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路[94][95] 航空股 - 积极看待航空股投资机会，需求端有韧性，供给持续约束，油价下跌减负，看好华夏航空、春秋航空等[4][96] 快递 - 重点关注申通快递和顺丰控股，申通快递量在“利”先循环启动，顺丰控股净利率有望可持续提升[97][98][101]