公司发展机遇 - 上海国际珠宝时尚功能区揭牌，涵盖公司位于大豫园片区的核心商业物业，将迎来发展红利期 [2] - 公司实施"东方生活美学"战略，通过文化底盘串联珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表等核心产业板块，构建乘数效应 [8] - 公司在豫园核心位置拥有约10万平方米商业物业，年人流量近4500万人次，未来大豫园片区将成为世界级文商旅标杆 [9] 行业环境变化 - 国际黄金价格持续走高，4月突破3500美元/盎司，国内金饰品价格突破每克1000元大关 [3] - 2024年国内黄金首饰消费量532.02吨，同比下降24.69%，2025年一季度黄金首饰消费量134.531吨，同比下降26.85% [4] - 行业呈现消费量下滑态势，但个性化、产品化属性凸显，爆品频出 [5] 公司业务表现与挑战 - 公司核心品牌"老庙"和"亚一"以加盟店为主的终端销售模式面临挑战，2024年全年营业收入、归母净利均出现下滑 [4] - 老庙黄金和亚一珠宝连锁网点总数达4615家，黄金饰品业务占公司总营收六成以上 [4] - "古韵金"系列去年销售额近75亿元，成为核心品类 [7] 产品创新与市场策略 - 公司推出"一串好运"2.0系列新品，上市两个月销售额突破1.7亿元 [5] - 深化"好运文化"产品端，引入古法金等新工艺，推出"好运莲莲""竹韵年年"等优势产品 [6] - 拓展"东家金造"系列，聚焦设计与工艺，向工艺品、收藏品等高端赛道拓展 [7] 国潮文化机遇 - 国潮文化觉醒推动金饰品行业文化回归与升级，古法黄金热背后是传统文化技艺的展示 [8] - 公司通过文化赋能产生价值认同，与海外高奢饰品设计形成差异化 [8] - 上海国际珠宝时尚功能区将支持公司在大豫园片区的深入布局 [9]

财务表现 - 2025Q1公司实现收入87 82亿元（同比-49 0%），归母净利润0 52亿元（-71 2%），扣非归母净利润-1 79亿元（-322 1%）[1] - 珠宝时尚业务营收51 79亿元（同比-60 2%），毛利率9 75%（同比+2 62pct）[1] - 餐饮管理与服务业务营收2 62亿元（同比-23 0%），食品百货及工艺品业务营收2 88亿元（同比-25 9%），医药健康及其他业务营收1 22亿元（同比-0 2%）[3] - 化妆品营收0 52亿元（同比-26 6%），时尚表业营收1 41亿元（同比-15 1%），商业综合及物业综合服务营收7 34亿元（同比-33 6%）[3] 业务动态 - 珠宝时尚业务渠道方面，25Q1末"老庙"和"亚一"品牌门店共计4407家（直营249家，加盟4158家），较24年底小幅下降[1] - 25年3月老庙通过快手平台本地生活板块合作推出3场直播活动，GMV突破2亿元，联合抖音平台头部主播专场直播GMV突破9900万元[2] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将逐步启动，老字号餐饮品牌松鹤楼成功开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目计划于25年夏季正式亮灯[3] 运营指标 - 25Q1公司毛利率16 1%（同比+2 4pct），珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升[4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7 3%/6 9%/0 1%/5 0%，分别同比+2 7pct/+2 3pct/+0 1pct/+1 7pct[4] - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加，经营活动所得现金净额3 2亿元[4] 战略规划 - 公司深化"东方生活美学"置顶战略，逐步构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴[4] - 贯彻"瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重"发展策略，提升运营效率、优化业务结构[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10 6/16 6/21 0亿元，PE分别为20 6X/13 2X/10 4X[4]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司实现收入87.82亿元，同比下降49.0%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.2%，扣非归母净利润 -1.79亿元，同比下降322.1%，经营业绩承压主要系黄金珠宝等业务受行业整体景气度影响，仍在缓慢恢复中 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.6/16.6/21.0亿元，PE分别为20.6X/13.2X/10.4X [5] 各业务情况总结 珠宝时尚业务 - 25Q1实现营收51.79亿元，同比下降60.2%，主要系消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；毛利率9.75%，同比提升2.62pct，得益于零售业务占比提升带来的结构优化以及发力产品研发优化产品结构 [2] - 25Q1末“老庙”和“亚一”品牌门店共计4407家，较24年底小幅下降；25年3月老庙与快手、抖音平台合作直播活动，GMV分别突破2亿元和9900万元，打通线上线下资源 [2] 其他业务 - 25Q1餐饮管理与服务业务营收2.62亿元，同比下降23.0%；食品、百货及工艺品业务营收2.88亿元，同比下降25.9%；医药健康及其他业务营收1.22亿元，同比下降0.2%；化妆品营收0.52亿元，同比下降26.6%；时尚表业营收1.41亿元，同比下降15.1%；商业综合及物业综合服务业务营收7.34亿元，同比下降33.6% [3] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将启动，相关政策有望利好公司珠宝时尚业务及大豫园片区；老字号餐饮品牌松鹤楼开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目稳步筹备，计划25年夏季亮灯 [3] 财务指标总结 毛利率与费用率 - 25Q1公司毛利率为16.1%，同比提升2.4pct，珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升 [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/6.9%/0.1%/5.0%，分别同比提升2.7pct/2.3pct/0.1pct/1.7pct [4] 营运能力与现金流 - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加 [4] - 25Q1实现经营活动所得现金净额3.2亿元 [4] 盈利预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|58,147|46,924|51,935|56,372|61,007| |增长率YoY %|15.8%|-19.3%|10.7%|8.5%|8.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,024|125|1,061|1,656|2,097| |增长率YoY%|-45.0%|-93.8%|747.2%|56.1%|26.6%| |毛利率%|14.1%|13.6%|14.5%|14.4%|14.2%| |净资产收益率ROE%|5.6%|0.4%|2.9%|4.5%|5.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.52|0.03|0.27|0.42|0.54| |市盈率P/E(倍)|10.82|174.85|20.64|13.23|10.44| |市净率P/B(倍)|0.60|0.62|0.61|0.59|0.57| [7] 公司战略总结 - 预计2025年公司坚持“东方生活美学”置顶战略，构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴，设定重点品牌及发展目标，通过文化搭台加强产业发展实践 [5] - 聚焦家庭快乐消费产业集团定位，贯彻“瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重”的发展策略，提升运营效率、优化业务结构 [5]

业绩数据 - 2025年Q1总营收87.82亿元，同比减49.00%，毛利率14.74%增1.63个百分点[4] - 产业运营营收61.16亿元，同比减56.94%，毛利率14.45%增4.39个百分点[3] - 珠宝时尚营收51.79亿元，同比减60.20%，毛利率9.75%增2.62个百分点[3] 地区营收 - 上海营收55.81亿元，同比减63.35%[7] - 四川营收3.36亿元，同比增121.95%[7] - 陕西营收0.21亿元，同比增586.10%[7] 用户数据 - 截至2025年3月末，营业网点4986家，珠宝时尚4422家（加盟店4158家）[10] - 2025年Q1，“老庙”和“亚一”连锁网点4407家，直营249个，加盟4158家[10] 原因说明 - 珠宝时尚业务收入和成本减少因消费结构、金价及零售占比变化[5] - 日本地区收入减少因2024年6月处置度假村[8]