中国人民银行2025年12月流动性操作分析 - 2025年12月25日，中国人民银行开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，当月有3000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做MLF [1] - 12月份，中国人民银行通过MLF和买断式逆回购合计实现中期流动性净投放3000亿元，其中买断式逆回购净投放2000亿元 [1] 近期流动性操作规模变化及原因 - 12月份MLF与买断式逆回购合计净投放规模为3000亿元，较此前8月至11月每月6000亿元的净投放规模减少了3000亿元 [1] - 分析师认为，12月净投放规模缩减或源于当月政府债券净融资规模较前期有所下降 [1] 对货币政策立场及未来操作的展望 - 尽管12月净投放规模缩减，但分析认为中国人民银行呵护流动性适度宽松的取向并未改变 [2] - 为应对资金跨年压力，不排除中国人民银行通过抬升国债买入规模来对冲月底流动性季节性波动的可能性 [2] - 中国人民银行在10月恢复了公开市场国债买卖操作，当月净投放200亿元，11月净投放规模扩大至500亿元 [2] - 展望2026年，预计中国人民银行将继续通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，以保持资金面稳定的充裕状态 [2] - 此举将继续助力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，并释放数量型政策工具持续加力、货币政策延续支持性立场的信号 [2] - 不排除2026年一季度中国人民银行实施降准向市场注入较大规模长期流动性的可能 [1]

央行流动性操作分析 - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作 其中3个月期7000亿元 6个月期5000亿元 [1][3] - 4月未开展公开市场国债买卖操作 当月3个月期买断式逆回购净回笼5000亿元 [1] - 结合MLF净投放5000亿元 结束了自去年10月以来持续释放中长期流动性的操作过程 [1] 流动性管理工具运用 - 买断式逆回购余额逐步增加 显著减轻了MLF投放中长期流动性的压力 [4] - 4月买断式逆回购为缩量续作 5月下旬有9000亿元3个月期到期 6月下旬有5000亿元3个月期和1.4万亿元6个月期到期 [4] - 分析师认为缩量续作可能意味着下一步将实施降准 向市场注入长期流动性支持银行信贷投放 [4] 货币政策与财政协同 - 2025年首批超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债集中在二三季度发行 [4] - 债券发行进度成为货币宽松窗口期判断的关键 货币政策更多起到与财政协同作用 [4] - 政府债券加速发行需要适度宽松资金面配合 避免发行成本偏高 [5] 流动性供给展望 - 随着货币政策工具箱完善 流动性供给方式更为多元 可能通过MLF 买断式逆回购或重启国债买卖进行调节 [5] - 央行可能再度开启国债买入操作 通过扩大买断式逆回购规模或降准等方式投放流动性 [5]

中国人民银行公开市场操作 - 2025年4月中国人民银行未进行公开市场国债买卖操作 [1]

央行MLF操作调整 - 央行自3月起将MLF操作方式调整为固定数量、利率招标、多重价位中标（美式招标），标志着MLF利率的政策属性完全退出 [1] - 3月25日将开展4500亿元1年期MLF操作，当月到期3870亿元，实现净投放630亿元，为2024年7月以来首次净投放 [1][3] - 2024年10月以来央行通过买断式逆回购、国债买卖等工具实现每月中长期资金净投放，MLF余额从峰值7.3万亿元降至约4万亿元 [3] 货币政策工具优化 - 央行流动性工具箱包含降准、国债买卖（长期）、MLF/买断式逆回购（中期）、7天期逆回购（短期），期限分布更趋合理 [7] - 2024年1-2月买断式逆回购与MLF合计净投放超1.3万亿元，保持流动性充裕和市场利率平稳 [3] - 央行行长潘功胜2024年6月明确7天期逆回购利率为主要政策利率，逐步淡化其他工具利率的政策色彩 [5] 市场化改革影响 - MLF采用多重价位中标后不再有统一利率，机构投标参考1年期同业存单利率（国有大行1.95%左右），中小银行利率更高 [7] - 2023年7月起LPR与MLF利率解绑，10月买断式逆回购采用多重价位中标，为MLF改革积累经验 [5] - 新机制预计降低银行MLF资金成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济可持续性 [1][7]