核心观点 - 公司3Q25收入增长提速且盈利能力显著改善 实现调整后经营利润和净利润双双扭亏为盈 盈利拐点明确[4] - AI业务是核心增长引擎 驱动公有云收入高速增长 且高毛利推理业务需求强劲 机器人与API服务或成新爆发点[5] - 小米&金山生态收入高速增长 行业云合作持续深化拓展 公司预计2025全年有望较好完成关联交易目标[6] 3Q25财务表现 - 3Q25实现营收24.78亿元 同比增长31.4% 环比增长5.5%[4] - 3Q25经调整毛利达3.93亿元 同比增长27.6% 环比增长12.0%[4] - 3Q25经调整EBITDA达8.27亿元 同比大幅增长345.9% 对应经调整EBITDA利润率提升至33.4% 同比提升23.6个百分点 环比提升16.1个百分点[4] - 3Q25实现调整后经营利润0.15亿元 调整后净利润0.29亿元 去年同期分别为亏损1.4亿元和2.4亿元[4] 公有云业务 - 3Q25公有云实现收入17.52亿元 同比增长49.1% 环比增长7.8%[5] - AI账单收入达7.8亿元 同比增长近120% 连续9个季度实现三位数增长 在公有云收入中占比达45%[5] - 增长得益于公司强化智算云能力 如发布模型API服务 整合升级在线服务模型 上线数据集广场[5] 生态与行业云业务 - 3Q25小米&金山生态收入达6.9亿元 同比增长84% 环比增长10% 占总收入比例提升至28%[6] - 1Q25至3Q25 来自小米&金山生态的收入合计达18.2亿元 公司预计2025全年有望较好完成27.8亿元的关联交易目标[6] - 3Q25行业云实现收入7.26亿元 同比增长2.2% 环比增长0.2%[6] - 行业云合作深化 如在国资云 医疗（武汉协和医院 广东省中医院） 清洁能源 金融（国有大行授信报告自动化）等领域取得进展[6]

核心观点 - 金山云3Q25业绩呈现收入提速与盈利能力加强的态势，AI业务是核心驱动力，公有云收入增长49.1%，其中AI账单收入同比增近120% [1] - 公司盈利结构持续优化，经调整EBITDA同比大幅增长345.9%，利润率提升至33.4%，调整后经营利润和净利润均实现增长 [1] - 作为小米金山生态唯一战略云平台，公司深度受益于生态内算力需求，构筑差异化护城河，发展前景值得期待 [4] 业绩表现 - 3Q25实现营收24.78亿元，同比增长31.4%，环比增长5.5% [1] - 经调整毛利达3.93亿元，同比增长27.6%，环比增长12.0% [1] - 经调整EBITDA达8.27亿元，同比大幅增长345.9%，对应利润率提升至33.4%，同比增加23.6个百分点，环比增加16.1个百分点 [1] - 实现调整后经营利润0.15亿元，调整后净利润0.29亿元，盈利向上趋势明确 [1] 公有云业务 - 3Q25公有云实现收入17.52亿元，同比增长49.1%，环比增长7.8% [2] - AI账单收入达7.8亿元，同比增长近120%，连续9个季度实现三位数增长，在公有云收入中占比达45% [2] - 增长得益于公司强化智算云能力，如发布模型API服务、整合升级在线服务模型、上线数据集广场 [2] - 客户AI需求非常强劲，高毛利推理业务需求占比预计将进一步上升，机器人与API服务或成新爆发点 [2] 生态与行业云业务 - 3Q25小米&金山生态收入达6.9亿元，同比增长84%，环比增长10%，占总收入比例提升至28% [2] - 1Q25-3Q25，来自小米&金山生态的收入合计达18.2亿元，公司预计2025全年有望较好完成27.8亿元的关联交易目标 [2] - 3Q25行业云实现收入7.26亿元，同比增长2.2%，环比增长0.2% [3] - 行业云合作持续深化，如在上海国资云项目取得新进展，中标广东省中医院AI项目，与某国有大行推进授信报告自动化项目二期合作 [3] 盈利预测与展望 - 多项盈利指标改善，核心源于高毛利AI业务加速扩张以及成本费用控制成效显著 [4] - 预计伴随推理业务占比提升，EBITDA利润率将维持在20%以上 [4] - 公司前期AI布局已进入收获回报期，发展逻辑得到验证 [4] - 维持2025-2027年营收预测为95亿元、110亿元、125亿元 [4]

股价表现与资金流向 - 11月20日盘中上涨2.25%，报23.66元/股，成交1.43亿元，换手率1.53%，总市值107.96亿元 [1] - 主力资金净流出1253.82万元，特大单净卖出358.41万元，大单净卖出895.41万元 [1] - 今年以来股价上涨69.24%，近5个交易日上涨0.72%，近20日下跌1.78%，近60日下跌10.21% [1] - 今年以来8次登上龙虎榜，最近一次为2月14日，龙虎榜净买入1791.86万元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司为中立第三方云计算服务商，主营业务收入构成为：公有云50.63%，混合云35.41%，云通信8.26%，私有云2.75%，解决方案及其他1.90%，边缘云1.05% [2] - 2025年1-9月实现营业收入12.27亿元，同比增长12.17%，归母净利润为-8342.52万元，亏损同比收窄49.53% [2] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括一体机概念、AIGC概念、AI训练、DeepSeek概念、信创概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.98万，较上期减少1.15%，人均流通股10200股，较上期增加1.16% [2] - 十大流通股东中，博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A持股426.20万股，较上期增加60.14万股，广发上证科创板人工智能ETF为新进股东，持股150.08万股 [3] - 国融融盛龙头严选混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与历史 - 公司成立于2012年3月16日，于2020年1月20日上市 [2] - A股上市后累计派现2112.66万元，近三年累计派现0.00元 [3]

财务表现 - 总收入达到人民币24.78亿元，同比增长31.4%，环比增长5.5% [2] - 毛利为人民币3.81亿元，同比增长25.6%，毛利率为15.4% [2] - 经调整经营利润实现转亏为盈，录得人民币1,540万元盈利，去年同期亏损人民币1.40亿元 [2] - 经调整净利润首次实现盈利，为人民币2,870万元，去年同期净亏损人民币2.37亿元 [2] - 经调整EBITDA为人民币8.27亿元，同比激增345.9%，利润率提升至33.4% [2] - 现金及现金等价物为人民币39.55亿元，较上季度减少主要因算力设备投资 [2] 业务亮点 - 公有云收入为人民币17.52亿元，同比大幅增长49.1%，环比增长7.8% [2] - 人工智能业务账单收入达人民币7.82亿元，同比增长约120% [2] - 小米-金山生态合作收入贡献同比激增83.8%至人民币6.91亿元 [2] - 行业云收入为人民币7.26亿元，基本持平 [2] 成本控制 - 营业成本为人民币20.97亿元，同比增长32.5%，主要因人工智能算力资源投入增加 [1]

财务业绩概览 - 公司第三季度总营收为24.8亿元，同比增长31% [1] - 调整后毛利润为3.9亿元，同比增长28% [1] - 调整后经营利润扭亏为盈，达到1536万元，调整后经营利润率为0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利，达到2873万元 [1] 业务分部收入 - 公有云业务实现收入17.5亿元 [1] - 行业云业务实现收入7.3亿元 [1] - 公有云和行业云收入均实现同比和环比增长 [1]

核心财务表现 - 第三季度总营收为24.8亿元，同比增长率从上季度的24%提升至31% [1] - 调整后经营利润扭亏为盈，达到1,536万元，调整后经营利润率为0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利，达2,873万元 [1] 公有云业务 - 公有云实现收入17.5亿元，同比大幅增长49% [1] - 智算云账单收入达7.8亿元，同比增长近120% [1] - 智算云收入在公有云收入中占比达到45% [1] 其他业务与盈利能力 - 行业云实现收入7.3亿元，与公有云业务均实现同环比增长 [1] - 调整后毛利润为3.9亿元，同比增长28% [1]

股价表现与市场动态 - 金山云股价上涨4.44%，报收6.12港元，成交额为3.4亿港元 [1] - 公司计划于11月19日举行董事会会议，审议并发布截至2025年9月30日止的第三季度未经审计业绩 [1] 业务表现与增长前景 - 公司第二季度展示了由AI驱动的强劲增长路径，公有云业务保持高速增长，行业云发展稳健，整体盈利能力改善 [1] - 公司在AI领域拥有先发优势和深厚的生态系统协同效应，构成了坚实的护城河和未来增长潜力 [1] - 机构看好公司未来的收入增长潜力 [1]

公司业务与核心优势 - 公司深耕云计算主营业务，提供公有云、私有云、混合云全栈解决方案 [2] - 公司具备中立的市场定位、紧跟客户需求的产品研发能力、强大的客户关系管理能力、卓越的客户服务能力等核心优势 [2] 公司未来战略与市场沟通 - 公司将持续深化高质量发展战略，在多维度提升市场竞争力 [2] - 公司不断加强市值管理工作，通过业绩说明会、路演交流、信息披露等多种渠道强化市场沟通 [2] - 公司主动、清晰地传递公司战略布局、业务进展及核心优势，增进市场对公司价值的理解与认同 [2]

公司股价与财务表现 - 10月31日公司股价上涨5.11%至25.73元/股，成交额达4.62亿元，换手率为4.49%，总市值为117.41亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：公有云50.63%，混合云35.41%，云通信8.26%，私有云2.75%，解决方案及其他1.90%，边缘云1.05% [1] 股东结构与基金持仓 - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）在三季度增持公司股份60.14万股，总计持有426.2万股，占流通股比例1.05% [2] - 该基金于10月31日因公司股价上涨实现浮盈约532.75万元 [2] - 该基金成立日期为2025年3月11日，最新规模为1.25亿元，成立以来收益率为24.17% [2] 公司基本信息 - 公司全称为优刻得科技股份有限公司，位于上海市杨浦区，成立于2012年3月16日，于2020年1月20日上市 [1] - 公司是一家中立第三方云计算服务商，致力于为客户打造安全、可信赖的云计算服务平台 [1]

公司基本情况 - 公司是中国领先的中立第三方云计算服务商，以IaaS、PaaS为核心构建完整云计算产品矩阵 [1] - 公司于2020年1月20日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为上海市 [1] - 公司涉及AI训练、AIGC概念等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为12.27亿元，在行业131家公司中排名42，高于行业平均数28.33亿元和中位数4.73亿元 [2] - 主营业务构成中，公有云收入4.01亿元占比50.63%，混合云收入2.8亿元占比35.41% [2] - 2025年三季度净利润为-8372.13万元，行业排名111，低于行业平均数2596.07万元和中位数583.1万元 [2] - 行业第一名神州数码营收达1023.65亿元，第二名紫光股份营收为773.22亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为32.99%，去年同期为28.58%，低于行业平均的38.93% [3] - 2025年三季度毛利率为24.75%，去年同期为19.55%，低于行业平均的29.96% [3] 管理层与股权结构 - 董事长兼总裁季昕华2024年薪酬为196.27万元，2023年为139.57万元，同比增加56.7万元 [4] - 控股股东和实际控制人为华琨、季昕华、莫显峰 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.98万，较上期减少1.15% [5] - 户均持有流通A股数量为1.02万，较上期增加1.16% [5] 机构持仓与市场观点 - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A持股426.20万股，相比上期增加60.14万股 [5] - 广发上证科创板人工智能ETF持股150.08万股，为新进股东 [5] - 浙商证券预计2025-2027年公司营业收入达到18.49亿元、21.56亿元、24.59亿元，同比增速分别为+23.03%、+16.58%、+14.08% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.05亿元、0.05亿元、1.00亿元 [6] - 公司快速上线DeepSeek模型，第三方身份优势凸显，有望成为对数据安全敏感客户的优先选择 [6]