公司定位与战略方向 - 公司以"中立"的云厂商定位成为国内云计算第一股，构建覆盖全球的云计算基础设施网络 [1] - 2025年战略聚焦"AI和海外"两大领域，围绕"公有云、数据中心建设、私有云"三大核心方向突破 [1] - 业务结构优化重点包括AI算力新利润增长点开拓及海外云产业生态扩展 [1] 技术研发与产品布局 - 自主研发IaaS、PaaS、安全屋大数据流通平台、人工智能大模型智算平台，提供全线云产品 [1] - 智算云业务分为公有云、私有云、混合云三种形态，以GPU计算为核心，增速显著 [3] - 自有算力超10000P（1P=每秒1000万亿次计算），与多家国产GPU厂商开展适配 [4][5] 数据中心与AI赋能 - 加速内蒙古乌兰察布和上海青浦数据中心建设，应对国产芯片性能爬坡与算力供给挑战 [4] - 数据中心调整高功率机柜配置以满足GPU算力需求增长 [4] - 围绕AIGC训练和推理需求升级产品服务，提供算力与优化推理服务 [4] 全球化业务拓展 - 海外业务模式包括布局全球数据中心支持中国企业出海，以及专属云模式赋能海外合作伙伴 [6] - 全球运营30个数据中心，覆盖东南亚、欧洲、北美、南美、非洲等地，选择标准为人口数量与数字化程度 [6] - 助力全球主权AI建设，提供自主可控的算力资源与一站式解决方案 [7] 市场表现与客户结构 - 2025年第一季度实现营业收入3.76亿元，AI相关收入占比持续提升 [5] - 海外客户类型从中国企业扩展至国际客户，行业从互联网扩展至手机、汽车等传统领域 [5] - 服务内容从云计算转向人工智能相关服务，客户需求变化驱动业务转型 [5]

本期业绩预计情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利1,500万元-2,000万元，上年同期亏损3,308.81万元，同比上升152.62%-167.73% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利1,000万元-1,500万元，上年同期亏损3,549.81万元，同比上升128.17%-142.26% [1] - 基本每股收益预计盈利0.10元/股-0.13元/股，上年同期亏损0.22元/股 [1] 业绩变动原因说明 主营业务影响 - 云计算业务受益于政企客户AI一体机采购需求旺盛，私有云和一体机产品快速增长，并探索落地智算云业务模式 [1] - AI+安全业务受益于通信安全管理产品进入规模采购期，以及新型执法科技产品如电磁网捕器、安保机器人等的销售推广，业务实现快速增长 [1] - 在新增股份支付费用的情况下，总体费用同比下降 [1] 非经常性损益影响 - 预计非经常性损益对公司利润的影响约为500万元，主要为报告期内取得的投资收益 [2] 其他相关说明 - 本次业绩预告相关的财务数据未经会计师事务所审计 [1]

AI智算云产业发展趋势 - AI产业正从技术探索转向价值爆发期，全球AI公司在大数据存储、处理和基础设施上的支出高于推理和训练[1] - 智算云作为智能计算与云计算深度融合的新型基础设施，正逐步替代传统通用算力，成为数字经济核心引擎[1] - 中国智算云进入爆发式增长阶段，2024年下半年基础设施服务市场规模达124.1亿元，同比增长57.7%，其中生成式AI IaaS市场激增165%至87.4亿元[2] 市场竞争格局 - 中国AI IaaS市场头部厂商竞争格局初步形成：阿里云以23%份额领跑，华为云、火山引擎分别占10%和9%[2] - 传统通用算力服务存在资源利用率低下问题，如GPU利用率不足30%，智算云的"垂直革命"成为破局关键[2] - 全球GPU专用云市场规模预计从2024年31.7亿美元增长至2033年472.4亿美元，复合增长率35%[4] 技术创新与商业模式 - 九章云极首创"1度算力"标准化计量方式（312 TFLOPS*1小时），实现从"算时计费"到"算量计费"革新[3] - Serverless架构实现毫秒级启动能力，显著降低算力使用门槛和费用[3] - 三大运营商加速布局垂直场景，如中国电信天翼云实现全栈国产化推理服务落地[3] 九章云极公司概况 - 定位AI基础设施提供商，核心产品为AI算力开发与运行管理平台，服务政府和企业数智化升级[6] - 创始团队拥有微软技术背景，联合创始人曾参与Windows 7/8系统开发[7][8] - 已完成10轮融资，2021年C轮和2023年D轮均获3亿元融资，吸引"国家队"资本进场[10][14] 国际对标与差异化 - 对比CoreWeave：九章云极2022年软件收入占比超60%，更注重技术效率优化而非规模扩张[20] - 对比阿里云：九章云极采用垂直深耕策略，技术架构针对智算场景优化，形成差异化竞争[20] - 定位AI基建"铺路人"，目标推动中国智算标准全球化，实现从"规则接受者"到"秩序定义者"转变[22] 资本运作与生态建设 - 2025年联合设立"AI-STAR智算生态基金"，首期规模1.8亿元，构建产业生态[16] - 2024年与锦龙股份合作推进10亿元智算中心建设，资本逻辑转向"赋能产业生态"[17] - 投资方认为其"算法+算力"融合应用优势具备赛道领军潜力[15]

浙江省智算云发展规划 - 到2027年以公共云方式提供服务的智算规模目标为60EFlops，并突破十万卡超大规模智算集群技术 [1] - 培育全球领先的智算云服务战略型企业，目标培育"智算云企"标杆企业100家 [1] - 构建智算云生态体系，打造300个以上典型应用场景，成为全球技术、服务、应用和生态高地 [1] 智算云技术攻关 - 聚焦十万卡智算集群技术部署重大科技攻关项目，支持AI芯片、高性能网络、AI加速平台等系统攻关 [1] - 突破万卡规模国产GPU融合调度等关键技术，建设开放统一软件栈，算力层技术目标国际领先 [1] 智算云服务布局 - 加快存量智能算力汇聚改造，鼓励小散资源统一纳管以降低服务成本 [2] - 推进新增算力国产化，推动异构GPU算力统一池化，加快主流大模型开发框架适配 [2] 智算云应用深化 - 支持人工智能企业通过公共云获取算力服务，优先用于模型训练和应用开发 [2] - 鼓励头部企业开展基础模型研发，支持中小企业开发"垂直专业模型" [2] 智算云企业培育 - 支持省内智算云企业承担国家试点任务，推动行业场景开放和供需对接 [2] - 推动人工智能与云计算企业合作，培育垂直领域行业型智算云服务成长型企业 [2]

智算云发展目标 - 到2027年以公共云方式提供服务的智算规模达到60EFlops [1] - 突破十万卡超大规模智算集群技术 [1] - 培育全球领先的智算云服务战略型企业 [1] - 培育智算云标杆企业"智算云企"100家 [1] - 打造300个以上典型应用场景 [1] 关键技术攻关 - 聚焦十万卡智算集群技术部署重大科技攻关项目 [2] - 支持AI芯片、高性能网络、AI加速平台、智算级监控运维等系统攻关 [2] - 突破万卡规模国产GPU融合调度关键技术 [2] - 建设开放统一的软件栈 [2] - 加快智算云数据库关键技术攻关形成国际领先产品和服务能力 [2] - 加快云上可信隐私计算技术攻关为可信数据空间提供支撑 [2] 智算云服务体系 - 加快存量智能算力汇聚改造鼓励小散资源统一纳管 [2] - 推进新增算力国产化推动异构GPU算力统一池化 [2] - 加快国内外主流大模型开发框架适配 [2] 行业应用与赋能 - 支持人工智能企业依托智算云获取优质算力服务 [2] - 鼓励头部企业应用智算云开展基础模型研发 [2] - 支持中小企业应用智算云开展"垂直专业模型"开发 [2] - 聚焦制造、医疗、文化、交通、金融、能源、教育等行业实施人工智能+行动 [3] - 鼓励通过"公共云+API"模式调用大模型服务50个以上通用和垂直模型 [3] 产业生态培育 - 支持省内智算云企业承担国家试点任务 [3] - 推动行业应用场景开放鼓励企业上云用AI [3] - 推动人工智能企业与云计算企业合作培育行业型智算云服务成长型企业 [3] 人才供给 - 将智算云人才纳入紧缺人才目录 [3] - 通过引才计划、海外研发机构布局等方式引进全球人才 [3] - 支持高校开设智算云课程开展校企合作培养跨学科复合型人才 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收28.20亿元，同比减少9.73%，归母净利润0.83亿元，同比增长122.35% [1] - 2024年全年毛利率同比增长0.85个百分点，期间费用总计同比下降10.73% [1] - 2025Q1预计营业收入3.2-3.4亿元，同比下降，扣非归母净利润亏损7300万元至8300万元，同比减亏 [1] - 2025Q1预计毛利率上升超10个百分点，三项费用同比减少超6% [1] - 2024年度现金分红及回购总额超1亿，占归母净利润比例为125.52% [2] 业务发展 - 2024年云计算业务实现营收2.56亿元，同比增长10.09% [1] - 公司推出云原生防火墙、SASE、CNAPP等云安全产品，并在车联网、工业互联网、物联网等新兴场景推出多款安全产品 [1] - 公司构建以自主可控与人工智能为核心，NGTOS、智算云和天问大模型为基石的网格化产品体系 [2] - 2024年天问大模型、智算云平台融入NGTNA2.0，赋能全线安全产品 [2] 未来展望 - 预计2025~2027年公司总营收分别为31.60/36.46/40.81亿元，对应增速12.03%/15.39%/11.93% [3] - 预计2025~2027年归母净利润1.73/2.66/3.43亿元，同比增长108.59%/53.71%/29.01% [3] - 当前价格对应2025-2027年PE为51/33/25倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入丨首次 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内较早的全球云网一体化云计算服务商，核心高管具备优秀资源统筹能力，大模型能力提升使AI Agent智变元年已至，IDC算力利用率有望爬坡但智算云服务长期供给短缺，公司业务从IaaS向Paas和MaaS进阶，有望转型为资源统筹+赋能的云服务厂商 [3] 各部分总结 坚定全球化布局，从IDC到计算云再到智算云 - 公司成立于2005年，提供云服务等，核心业务分IDC服务、云主机及相关服务、其他业务，智算云和AI MaaS助力成长 [17] - 2024年IDC服务营收7.72亿元占比55%，云主机及相关服务中计算云营收3.91亿元占比28%，智算云营收1.83亿元占比13%，其他业务营收0.50亿元占比4% [18] 成长复盘：战略主动转型，从IDC到计算云再到智算云 - 2005 - 2010年主营IDC转售业务，奠定轻资产运营基础 [20] - 2011 - 2022年向云计算转型，2010年挂牌新三板，2011年募资投入云托管服务平台，2013年确立全球化战略，2020年上市，2021、2022年布局GPU业务 [20] - 2023年至今向智算转型，2023年将GPU资源转向AI领域，2025年2月发布MaaS云平台，2024年智算云业务收入1.83亿元，同比增长184%，占比提升至13% [20] 治理结构：高管均为行业"老兵"带来转型新思路 - 核心高管来自通信&云计算行业，董事长曲宁有优秀市场能力，执行总裁姚巍深谙管理和业务拓展之道 [23] - 公司围绕关键技术突破，2021年调整组织架构，2024年出现技术工程事业群，聚焦重点方向投入 [27] 盈利能力：营收结构逐步改善，拐点将至 - 公司营收自2020年上市后持续正增长，2021年增速放缓，2022年行业调整，2023年智算云初见规模但亏损加剧，2024年营收13.97亿元，同比增长12.35%，归母净利润缩窄 [29][30] - 2024年IDC服务为核心收入和利润来源，智算云成第二增长曲线，云主机及相关服务毛利率后期有望提升，大模型及AIGC行业需求增量有望驱动毛利率回归健康水平 [32][34] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.56%/11.85%/1.67%/4.73%，主营业务成本中通信资源费占比最高 [39] 需求端：AI应用数量和流量双提升，推理需求有望迎来加速释放期 大模型能力持续提升，AI Agent应用智变元年已至 - 大模型能力提升，AI Agent智变元年已至，截止2025年2月中国AI原生APP月度活跃用户达2.4亿，环比增长88.9%，用户粘性增长 [41][42] - 开源模型能力与闭源模型处于同一梯队，应用开发门槛降低，云服务使用效率提升，基于大模型的应用对智算算力需求提升 [45][51] - 2024 - 2028年中国智能算力规模复合增长率达39.94%，通用算力规模稳定增长 [55] AI驱动云服务需求上升，推理需求占比有望逐步提升 - 2024下半年起MaaS平台大模型调用量快速增长，2025年继续高速增长，大厂云市场份额领先，预计2025年图像、视频类大模型调用量起量 [57][58] - 2024 - 2028年中国人工智能算力市场规模增长，推理服务器占比预计到2028年达73% [60] 供给端：IDC算力利用率有望爬坡，智算云服务长期供给仍短缺 整体：IDC为周期性+资源型行业，云服务有望伴随AI渗透迎来重估期 - IDC行业分萌芽期、发展期、爆发期、洗牌期、反转期5个阶段，具有需求前置性，云服务成为企业AI落地核心基础设施 [68] - 数据中心租赁服务有批发型和零售型，公司为零售型，采用轻资产运营和转售方式，需求爆发时零售型厂商有望先改善业绩 [66] IDC行业：智算开启新一轮周期，零售型厂商上架率有望爬坡 - 2024年中国IDC市场回暖，增速从2023年的6.4%攀升至8.7%，预计未来5年传统IDC业务市场规模复合增长率为14.9% [72] - 此前IDC行业存在供需错配，目前智算驱动需求进入新一轮周期，闲置机房有望利用，零售型厂商有望先改善基本面 [74] 云计算行业：PaaS和MaaS为AI需求爆发坚实地基 - 2023年中国整体云服务市场规模4758亿元，增速19.2%，AI促进云服务行业转型 [77] - IaaS层智能算力需求提升，PaaS层需求占比有望提升，云服务厂商有望向AI转型赋能者转型，带来智能算力服务、模型即服务、行业AI应用三类增量机会 [79][83] - 海外市场成为云服务与IDC厂商新增长机会，东南亚和中东地区市场潜力大，C端海外商业模式更成熟 [86][90] 优秀的资源统筹管理者，AI助力再度腾飞 独特优势：轻资产运营及全球化布局 - 公司采用租赁机房模式开展IDC业务，减少资源闲置和资金投入，资产负债表有明显特征，资产负债率基本低于行业平均水平 [92] - 公司业务遍及50多个国家，在多地设有区域、可用区、数据中心和边缘算力节点，5分钟可完成全球业务多点部署 [97] - 海外北美达拉斯智算节点成功，扩大全球覆盖；国内围绕“东数西算”布局智算集群，庆阳和门头沟是核心节点 [100][102] 产品升级：发布多新品布局PaaS及MaaS - 公司业务从IaaS向Paas和MaaS进阶，2025年2月发布首都在线MaaS平台，能管理调度算力，为企业提供一站式AI解决方案，已接入系列模型 [104]

公司业务与战略 - 公司成立于2005年，是国内较早的全球云网一体化云计算服务商，核心高管具备通信和云计算行业背景[1] - 2024年IDC服务营收占比55%，云主机及相关服务占比28%，其中智算云业务收入1.83亿元，同比增长184%，占比提升至13%[1] - 公司业务模式以IDC转售和轻资产运营为主，可根据业务需求灵活调整资源规模，减少闲置[4] - 公司全球化布局覆盖50多个国家，拥有24个地域区域、52个可用区、94个数据中心和上千个边缘算力节点，5分钟可完成全球多点部署[4] - 公司正从IaaS向PaaS和MaaS进阶，加速转型为资源统筹+赋能的云服务厂商[4] 行业需求端 - 2024年中国AI原生APP月度活跃用户突破1.2亿，同比增长232%[2] - 开源模型能力接近闭源模型，降低应用开发技术门槛和成本，提升云服务使用效率[2] - 大模型基座催生的AI原生应用对智算算力需求日益提升[2] 行业供给端 - IDC行业发展分为萌芽期(2000-2002)、发展期(2003-2013)、爆发期(2014-2020)、洗牌期(2021-2022)和反转期(2023至今)[3] - IDC行业具有需求前置性，高峰集中建设后随新需求周期带来基本面好转[3] - 云计算从企业AI落地的"辅助工具"转变为不可或缺的核心基础设施[3] - AI云平台展现敏捷优势，降低AI应用门槛，实现低成本试错和快速验证[3] 技术发展趋势 - 大模型持续提升长文本处理和深度思考能力，AI Agent进入智变元年[2] - 云服务早期提供通用计算，现需满足AI对基础设施的更高要求[3]