公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.11%，报8.72元/股，总市值102.85亿元，成交额4107.44万元，换手率0.41% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入419.08万元，其中特大单买入299.61万元（占比7.29%），大单买入398.26万元（占比9.70%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨35.61%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.11%、1.25%和11.92% [1] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为10月29日，当日龙虎榜净买入2.28亿元，买入总计3.41亿元（占总成交额14.82%） [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为网络安全，其收入构成为：网络安全86.98%，智算云12.40%，其他0.63% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括雄安新区、一体机概念、EDR概念、大数据、DeepSeek概念等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入12.02亿元，同比减少24.01%；归母净利润为-2.35亿元，同比减少39.10% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.87万户，较上期大幅增加60.25%；人均流通股为9833股，较上期减少37.60% [2] - 公司A股上市后累计派现4.56亿元，近三年累计派现4420.17万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1936.38万股，较上期增加162.25万股；南方中证1000ETF为第八大股东，持股1078.35万股，较上期减少13.30万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为天融信科技集团股份有限公司，总部位于广东省汕头市及北京市海淀区 [1] - 公司成立于1985年8月30日，于2008年2月1日上市 [1]

公司业务布局 - 公司在低空经济领域积极布局 [2] - 公司提供的产品及解决方案包括网络安全、数据安全、智算云 [2] - 公司产品及解决方案覆盖低空经济涉及的基础设施、基站、飞行器等场景 [2]

公司财务表现 - Q3营收实现24.8亿元，同比增长31% [1] - 调整后经营利润扭亏为盈达1,536万元，调整后经营利润率0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利达2,873万元 [1] - 智算云收入达到7.8亿元，保持三位数高速增长，占公有云收入比例达45% [1] 公司业务与技术发展 - 智算云技术服务能力不断提升，广泛覆盖DeepSeek、Xiaomi MiMo、Qwen、文心一言、Kimi等国产大模型 [1] - 积极研发星流平台模型API服务、算力调度平台V1.0、政务AI一体机等创新成果 [1] - 在2024年中国央国企云"IaaS+PaaS"市场中成功跻身领导者象限 [1] - 作为小米金山生态内唯一战略云厂商，将受益于生态内业务增长 [2] 行业前景与市场机遇 - 中国智能算力规模2023-2028年的五年年复合增长率预计达46.2% [2] - 企业上云进程和AI应用落地加速，中国市场算力需求增长迅猛 [1] - 金山云与小米金山的2025-2027年关联交易上限额度高达113亿元，生态内业务增长潜力可观 [2] 增长驱动因素与机构观点 - AI算力需求与生态协同共同推动公司收入加速增长和盈利水平提升 [1] - AI驱动的高质量增长路径已初步打通，公司有望迎来重估契机 [1] - 海内外机构如瑞银、富瑞、美银、摩根大通、花旗等多家机构给出"买入"评级 [2] - AI拉动、金山与小米生态协同效应将持续显现 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度总营收为24.8亿元，同比增长率从上季度的24%提升至31% [1] - 调整后经营利润扭亏为盈，达到1536万元，调整后经营利润率为0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利，达到2873万元 [1] 公有云业务 - 公有云实现收入17.5亿元，同比大幅增长49% [1] - 智算云账单收入达7.8亿元，同比增长近120% [1] - 智算云在公有云收入中的占比达到45% [1] 各业务板块收入 - 行业云实现收入7.3亿元 [1] - 公有云和行业云均实现了同比和环比增长 [1] 盈利能力 - 调整后毛利润为3.9亿元，同比增长28% [1]

公司财务表现 - 第三季度总营收为24.8亿元，同比增长31% [1] - 公有云业务实现收入17.5亿元，同比大幅增长49% [1] - 智算云账单收入达到7.8亿元，同比增长近120% [1] - 智算云收入在公有云收入中占比达到45% [1] 业务战略与技术发展 - 公司围绕人工智能全面升级基础云和智算云服务 [1] - 已初步构建全栈AI技术能力 [1] - 智算云与基础云实现同频发展 [1] 客户与市场拓展 - 成功支撑互联网行业头部客户大规模推理算力需求 [1] - 在人工智能领域拓新方面实现业务突破 [1] - 生态内外客户用量同步攀升 [1]

公司财务表现 - 第三季度总营收为24.8亿元人民币，同比增长31% [1] - 公有云业务实现收入17.5亿元人民币，同比大幅增长49% [1] - 智算云账单收入达7.8亿元人民币，同比增长近120% [1] - 智算云收入在公有云收入中占比达到45% [1] 业务战略与技术发展 - 公司围绕人工智能全面升级基础云和智算云服务 [1] - 已初步构建全栈AI技术能力 [1] - 智算云与基础云实现同频发展 [1] 客户与市场拓展 - 成功支撑互联网行业头部客户的大规模推理算力需求 [1] - 在人工智能领域拓新方面实现业务突破 [1] - 生态内外客户用量同步攀升 [1]

财务业绩表现 - 第三季度总营收为24.8亿元，同比增长率由上一季度的24%提升至31% [1] - 调整后毛利润为3.9亿元，同比增长28% [1] - 调整后经营利润实现扭亏为盈，达到1,536万元，调整后经营利润率为0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利，达到2,873万元 [1] 业务板块收入 - 公有云业务实现收入17.5亿元，同比大幅增长49% [1] - 行业云业务实现收入7.3亿元 [1] - 公有云和行业云业务均实现了同比和环比增长 [1] 人工智能战略进展 - 人工智能战略在季度内稳步落实 [1] - 智算云账单收入达到7.8亿元，同比增长近120% [1] - 智算云收入在公有云总收入中的占比达到45% [1]

核心财务表现 - 第三季度总营收为24.8亿元，同比增长率从上季度的24%提升至31% [1] - 调整后经营利润扭亏为盈，达到1,536万元，调整后经营利润率为0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利，达2,873万元 [1] 公有云业务 - 公有云实现收入17.5亿元，同比大幅增长49% [1] - 智算云账单收入达7.8亿元，同比增长近120% [1] - 智算云收入在公有云收入中占比达到45% [1] 其他业务与盈利能力 - 行业云实现收入7.3亿元，与公有云业务均实现同环比增长 [1] - 调整后毛利润为3.9亿元，同比增长28% [1]

财务业绩表现 - 第三季度总营收为24.8亿元，同比增长率从上季度的24%提升至31% [1] - 调整后毛利润为3.9亿元，同比增长28% [1] - 调整后经营利润扭亏为盈，达到1,536万元，调整后经营利润率为0.6% [1] - 调整后净利润首次实现盈利，达到2,873万元 [1] 业务分部收入 - 公有云业务实现收入17.5亿元，同比大幅增长49% [1] - 行业云业务实现收入7.3亿元，实现同比和环比增长 [1] - 智算云账单收入达到7.8亿元，同比增长近120% [1] - 智算云收入在公有云收入中的占比达到45% [1] 战略发展 - 公司人工智能战略在季度内稳步落实 [1] - 核心业务实现韧性增长 [1]

投资评级 - 报告对天融信维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，营业收入同比下滑24.01%至12.02亿元，归母净利润为-2.35亿元 [1] - 业绩承压主要系2025年第三季度项目进展缓慢所致，但截至10月末公司已签订单加中标未签订单同比基本持平 [2] - 公司在AI+安全、智算云、云安全等重点领域的产品与方案体系已落地，前期投入初见成效 [2] - 公司前瞻性布局量子安全领域，相关研究成果已在国家重要网络通信建设中落地实践 [3] - 分析师预测公司业绩将显著改善，2025年至2027年归母净利润预计分别为1.64亿元、2.37亿元、3.16亿元 [3] 财务业绩与预测 - **2025年前三季度业绩**：营业收入12.02亿元（同比-24.01%），归母净利润-2.35亿元，毛利率63.62%（同比-0.34个百分点） [1] - **单季度业绩**：2025年第三季度营业收入3.76亿元，归母净利润-1.71亿元 [1] - **费用率**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为51.81%/11.16%/38.02%/0.07% [1] - **收入分行业表现**：前三季度运营商行业收入同比增长13.14%，交通行业增长18.73%，金融与能源行业同比持平 [2] - **智算云产品**：前三季度实现营业收入1.29亿元，占营业收入比重10.73% [2] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为31.76亿元/35.47亿元/39.63亿元，同比增长12.60%/11.70%/11.71% [4][13] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为1.64亿元/2.37亿元/3.16亿元，同比增长97.46%/44.71%/33.06% [4][13] - **盈利能力指标**：预计毛利率将稳定在61.1%左右，净利润率从2025年的5.2%提升至2027年的8.0% [13] 业务与技术布局 - **AI+安全**：推出大模型安全网关、安全检测评估系统、数据安全监测等产品，并利用大模型赋能防火墙、WAF、IDPS、APT、DLP等传统安全产品以提升检测精度 [2] - **智算云**：提供从通用算力到智能算力的全栈云能力，产品矩阵覆盖超融合、桌面云、企业云、智算云 [2] - **云安全**：采用容器化、微服务及DevSecOps技术栈，推出云原生防火墙、云WAF、云抗D等系列产品 [2] - **量子安全**：自2018年起布局，投资安徽问天量子并战略合作，已将量子密码通信、认证、签名、密钥生成等技术应用于VPN、堡垒机、服务器密码机等产品 [3] 市场表现与估值 - **股票数据**：截至2025年11月5日收盘价10.51元，总市值123.96亿元，总股本11.79亿股 [5] - **股价表现**：近1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为7%、29%、49%，相对收益分别为8%、16%、34% [8] - **估值指标**：基于盈利预测，2025年至2027年对应的市盈率（P/E）分别为75.62倍、52.26倍、39.27倍，市净率（P/B）分别为1.31倍、1.29倍、1.27倍 [4][13]