公司业绩预告与财务表现 - 2025年预计归母净利润为-1.75亿元至-1.6亿元，扣非净利润为-1.97亿元至-1.82亿元，虽未扭亏但亏损大幅收窄，归母净利润同比减亏42.27%至47.22%，扣非净利润同比减亏33.43%至38.5% [1] - 2025年预计营收12亿元至13亿元，同比减少14.09%至6.93% [5] - 公司已连续4年亏损，销售毛利率从2021年的21.81%持续下降至2024年的8.07% [1] 业务结构转型与现状 - 公司业务持续转型，从基础IDC服务转向以“融合智算云”为核心的AI算力服务商 [2] - 2025年上半年总收入为6.29亿元，其中计算云、智算云、IDC服务收入占比分别为31.58%、18.31%、45.83%，传统IDC服务仍是主要收入来源 [3] - 智算云业务2025年上半年收入1.15亿元，同比增长34.64%，预计全年将保持快速增长，有望成为核心增长引擎 [2] 各业务板块经营状况 - **智算云业务**：保持快速增长但规模尚小，毛利率较低；2025年上半年云计算服务整体毛利率仅为4.84%，远低于IDC服务的21.7% [3] - **传统IDC业务**：受市场增速放缓及政策调整影响承压，2025年上半年收入2.88亿元，同比下降30.93% [5] - **计算云业务**：在海外特定区域形成竞争优势，市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长 [5] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年前三季度毛利率回升至12.75%，出现积极信号 [2] - 2024年整体毛利率为8.07%，而销售、管理、财务三项费用率合计高达22.81%，费用压顶 [6] - 固定资产折旧与资产减值严重影响利润，2023年及2024年折旧分别为2.45亿元和2.56亿元，占营业成本约2成；同期资产减值计提分别为5600万元和6800万元 [6] 公司面临的财务压力 - 截至2025年第三季度末，资产负债率达56.55%，较2024年底提升6.94个百分点 [6] - 账面现金仅2.62亿元，而短期有息负债4.75亿元，长期借款1.19亿元，面临较大财务压力 [6] - 为转型智算云仍需大额资本开支，2025年计划投入3-5亿元用于采购芯片资源 [6] 行业背景与市场动态 - AI产业链需求传导，Tokens需求提升带动云计算及配套服务预期，云计算“低价时代”或终结，亚马逊云（AWS）已对部分服务提价约15% [3] - 国内Deepseek开源模型推动“模型平权”，促进AI应用普惠发展，带动下游需求 [3] - 市场预期反映在股价上，自2025年12月中旬以来，公司股价最大涨幅超过50% [3] 公司未来展望与目标 - 公司股权激励计划设定了业绩考核目标：2025年、2026年营收增速分别不低于23.2%和15%；以2023年归母净利润为基数，2025年减亏不低于50%，2026年减亏不低于80% [4] - 公司亏损收窄得益于缩减低毛利IDC业务、计算云海外市场拓展带动毛利率增长，以及整体费用与资产减值金额的降低 [5]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级 [7] - 核心观点：公司正经历战略转型，智算云业务驱动业绩增长，全球化云网一体化布局优势凸显，预计亏损将逐年缩窄并于2027年实现盈利 [5][7][9] 业绩预告与财务预测 - 2025年度业绩预告：预计实现营收12至13亿元，同比减少14.09%至6.93%；预计实现归母净利润-1.75至-1.60亿元，同比减亏42.27%至47.22% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年分别实现营收12.60亿元、18.08亿元、23.89亿元，实现归母净利润-1.69亿元、-0.49亿元、0.86亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.34元、-0.10元、0.17元 [7] - 预计2025-2027年营收增长率分别为-9.79%、43.46%、32.18% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为44.36%、70.85%、274.91% [10] - 预计毛利率将从2024年的8.1%持续提升至2027年的26.0% [13] - 预计净利率将从2024年的-21.7%改善至2027年的3.6% [13] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的-32.6%转正至2027年的10.8% [13] 战略转型与业务表现 - 公司聚焦“智算转型”战略，智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长，有望成为驱动公司收入增长的核心引擎 [9] - 智算云业务：收入大幅增长，公司通过精细化规划保障了该业务的出售率与毛利率稳定 [9] - 计算云业务：在海外特定区域形成竞争优势，市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长 [9] - IDC业务：进行战略调整，聚焦高功率智算中心建设，缩减低毛利传统IDC业务，导致该业务收入下降但毛利率快速回升 [9] - 公司通过强化内部管理、完善组织建设与人才激励提升经营效率，推动期间费用整体同比下降 [9] 核心技术与全球布局 - 公司重视核心技术自主研发，已积累形成全球一张网和一体化云平台等核心技术资产 [9] - 全球一张网：基于全球多环冗余网络实现的专线解决方案，可实现全球任意虚拟数据中心的高速、稳定、安全内网互通 [9] - 一体化云平台：自研的云计算服务平台，提供从虚拟化、分布式存储到管理控制台等一整套云资源管理能力，满足客户高性能计算及弹性业务需求 [9] - 全球化云网一体化布局被视为公司的稀缺优势 [9] 公司基本情况与估值 - 公司股票代码：首都在线(300846) [5] - 最新收盘价：25.59元，总市值129亿元，流通市值100亿元 [4] - 52周内最高价/最低价：33.33元 / 14.88元 [4] - 资产负债率：49.6% [4] - 基于2026年1月30日收盘价，报告预测2025-2027年市净率（P/B）分别为16.94、18.11、16.16 [7] - 报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为-76.30、-261.77、149.66 [10] - 报告预测2025-2027年EV/EBITDA分别为66.23、41.43、39.91 [10]

公司战略与业务布局 - 公司以“安全+智算”双轮驱动作为发展战略 [2] - 公司在AI+安全、智算云、信创安全、数据安全、云安全、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全等新方向新技术领域进行布局和投入 [2] 行业背景与公司观点 - 网络安全是数字经济的基础保障 [2] - 网络安全涉及技术领域范围广、覆盖全行业场景应用 [2] - 当前国家政策持续推动人工智能、新质生产力等领域发展 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级 [7] - 核心观点：公司正经历战略转型，智算云业务驱动业绩增长，全球化云网一体化布局优势凸显，预计亏损将逐年缩窄并于2027年实现盈利 [5][7][9] 业绩预告与财务预测 - 2025年度业绩预告：预计实现营收12至13亿元，同比减少14.09%至6.93%；预计实现归母净利润-1.75至-1.60亿元，同比减亏42.27%至47.22% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年分别实现营收12.60亿元、18.08亿元、23.89亿元，实现归母净利润-1.69亿元、-0.49亿元、0.86亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.34元、-0.10元、0.17元 [7] - 预计2025-2027年营收增长率分别为-9.79%、43.46%、32.18% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为44.36%、70.85%、274.91% [10] - 预计毛利率将从2024年的8.1%提升至2027年的26.0% [13] - 预计净利率将从2024年的-21.7%改善至2027年的3.6% [13] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的-32.6%改善至2027年的10.8% [13] 业务转型与经营状况 - 战略转型成效显著：公司聚焦“智算转型”战略，缩减低毛利传统IDC业务，聚焦高功率智算中心建设，以提升整体经营质量 [9] - 智算云业务成为增长核心引擎：智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长，通过精细化规划保障了出售率与毛利率稳定 [9] - 计算云业务形成区域竞争优势：在海外特定区域形成竞争优势，市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长 [9] - IDC业务结构调整：通过区域性低毛利业务结构调整，毛利率实现快速回升 [9] - 经营效率提升：通过强化内部管理、完善组织建设与人才激励，推动期间费用整体同比下降 [9] 核心技术与全球布局 - 拥有全球云网一体化稀缺布局：公司已积累形成全球一张网和一体化云平台等核心技术资产 [9] - 全球一张网：基于全球多环冗余网络实现的专线解决方案，可实现全球任意虚拟数据中心的高速、稳定、安全内网互通 [9] - 一体化云平台：自研的云计算服务平台，提供从虚拟化、分布式存储到管理控制台等一整套云资源管理能力，满足客户高性能计算及弹性业务需求 [9] 公司基本情况与市场表现 - 公司名称：首都在线（股票代码：300846） [5] - 最新收盘价：25.59元 [4] - 总市值/流通市值：129亿元 / 100亿元 [4] - 52周内最高/最低价：33.33元 / 14.88元 [4] - 资产负债率：49.6% [4] - 市盈率（P/E）：-41.77 [4] - 第一大股东：曲宁 [4]

每经AI快讯，1月28日，首都在线（300846）(300846.SZ)公告称，预计2025年归属于上市公司股东的净 利润为-17,500万元至-16,000万元，上年同期为-30,314.40万元，亏损同比收窄42.27%~47.22%。报告期 内，公司优化产品及业务结构，缩减低毛利IDC业务，智算云收入快速增长；加强成本费用管控，提升 经营效率，资产质量改善，减值损失减少，整体亏损缩窄。 ...

公司业务布局与产品发展 - 公司自2015年开始布局工业互联网安全领域 [2] - 公司已陆续发布工业防火墙、工业入侵检测与审计、工业安全监测审计、工业网闸、工业主机卫士等14款专用工业安全产品 [2] 公司技术平台与新产品 - 2025年，公司以智算云平台为底座，推出面向工业领域的安全运营智能体 [2] - 该举措旨在提升工业安全防护能力及安全运营效率 [2] 公司未来战略方向 - 公司将持续强化人工智能技术与工业场景的深度融合 [2] - 公司将推动工业安全智能体、AI安全助手、智算云在工业企业的应用实践 [2]

股价与交易表现 - 2025年1月12日盘中，公司股价上涨2.10%，报9.73元/股，总市值114.76亿元，成交额1.06亿元，换手率0.93% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入470.49万元，其中特大单净买入273.14万元，大单净买入197.35万元 [1] - 公司股价年初以来上涨7.28%，近5个交易日上涨5.99%，近20日上涨11.07%，近60日上涨3.07% [1] 公司基本情况 - 公司全称为天融信科技集团股份有限公司，成立于1985年8月30日，于2008年2月1日上市 [1] - 公司主营业务为网络安全，其收入构成为：网络安全86.98%，智算云12.40%，其他0.63% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括数字经济、智慧城市、华为鲲鹏、网络安全、一体机概念等 [1] 股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.87万户，较上期增加60.25%，人均流通股为9833股，较上期减少37.60% [2] - 公司A股上市后累计派现4.56亿元，近三年累计派现4420.17万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1936.38万股，较上期增加162.25万股；南方中证1000ETF为第八大股东，持股1078.35万股，较上期减少13.30万股 [3] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.02亿元，同比减少24.01% [2] - 同期，公司归母净利润为-2.35亿元，同比减少39.10% [2]

战略合作框架协议签署 - 润建股份与京东科技于2026年1月8日签署了《战略合作框架协议》[1] - 双方合作领域包括AI应用、智算云拓展、智算AIDC合作等多领域[1] - 合作旨在促进AI技术的商业化应用[1] 协议财务影响评估 - 该协议预计不会对公司本年度（即2026年度）的财务状况及经营业绩构成重大影响[1]

行业背景与战略转向 - 全球AI竞速加剧，美国通过芯片禁令、生态绑定与资本优势构建“算力霸权”，并出台《赢得AI竞赛：美国AI行动计划》包含30项举措和100余条具体政策以应对中国竞争[1] - 中国算力产业处于历史性拐点，国产GPU渗透率2025年已提升至59%以上，预计2026年将进一步突破，“东数西算”带动社会投资超万亿元，建成30多个智算新城和上万个智算中心，算力总规模与智能算力规模均居全球第二[3] - 中国算力战略重心正从追求规模转向推动普惠，从“建多少算力”转向“用好每一度算力”，目标是让算力像水电一样即取即用，与各行各业深度耦合[1][2] 行业核心痛点与破局关键 - 算力存在“用不起”和结构性错配问题，AI公司70%以上的研发投入流向算力采购，有初创企业每月算力支出占经营成本七成以上，但同时大量智算中心点亮率仅为30%甚至不足20%[4] - 中国拥有全球最完整工业体系和超5200万家中小企业，L3自动驾驶、具身智能等前沿场景对算力需求旺盛，破局关键在于“普惠”，即提升利用效率、降低成本[4] - 若算力利用率从30%提升到70%甚至80%，相当于中国算力增长数倍，能推动资源高效配置与技术创新[5] - 工业和信息化部提出“毫秒用算”专项行动，目标到2027年重点场所接入时延小于1毫秒，以支持L3自动驾驶等场景[8] 智算云市场机遇与投资信号 - 智算云凭借灵活调度、异构兼容、按需计费能力，成为推动普惠算力的“底座”，中国智算云产业预计2028年市场规模将攀升至4100亿元，年复合增长率达24.6%[8] - 北京两大人工智能国资基金（北京信息产业发展投资基金与北京市人工智能产业投资基金）罕见联手领投九章云极，释放了中国算力战略转向的明确信号[1][8] - 国资投资注重产业协同与战略使命，同时平衡投资回报与长期战略价值，智算云市场相比重资产投入的智算中心或需时间沉淀的硬件领域更具确定性[8][9] - 美国市场已有英伟达、微软通过投资CoreWeave获得成功的先例，中国市场有望在普惠智算云赛道复刻这一路径[9] 公司商业模式与技术革新 - 九章云极将312 TFLOPS（约等于一块A100算力）运行一小时定义为“1度算力”，推出“任我选”套餐每度7元，使算力消费从“包月包年批发”进入“按度精细零售”时代[10] - 公司技术核心是全栈AI原生云基础设施：底层为软件定义AI基础设施以统一调度异构算力；中层为智算原生操作系统Alaya NeW OS；上层为基于Serverless无服务器+强化学习RL技术架构的智算云Alaya NeW Cloud，实现“算力即服务”闭环[12] - 该技术架构实现了无感异构，用户无需关心底层芯片品牌，系统自动调度最优资源，降低了使用复杂度并为国产GPU提供了“真实业务练兵场”[12] - 公司将平台从“资源管道”升级为“创新基座”，提供从低代码模型开发、强化学习云平台AgentiCTRL到ModelOps全生命周期运维的端到端闭环能力，提升用户生态黏性[14] 公司市场验证与价值体现 - 在黄山共建“大位”智算中心，48天部署500PFLOPS，预计每年带动当地营利性服务业增收超2亿元，为中小城市提供了可复制的“经济算力”路径[14] - 某头部自动驾驶公司借助其弹性调度，研发人力节省30%；北京大学构建统一算力池后，科研训练效率提升300%，学生人均资源翻倍[14] - 根据Forrester报告，九章云极在中国全量市场占有10%份额，在中小企业中渗透率达到24%[9] - 公司是中国目前唯一专注于“普惠智算”的全栈平台提供商，与传统云厂商、芯片公司、通信运营商等市场参与者形成差异化定位，具有稀缺性[16] 公司背景与增长前景 - 九章云极DataCanvas名称源于《九章算术》，创始人方磊有清华大学及海外博士背景，曾就职于微软Azure和必应团队，公司成立于2013年[15] - 公司已完成多轮融资，投资方包括中电智慧基金、中关村科学城公司等具备产业资源的国资背景机构，此次两大北京AI国资联合领投有望加速其登陆资本市场进程[15] - 未来增长场景明确：IDC预测智能体到2030年市场规模将逼近300亿元；L3级自动驾驶全面商用将带来指数级算力需求；AI制药、智慧城市、制造业智能化等高潜力场景同样依赖普惠算力支撑[18] - 公司形成了“普惠吸引海量用户—用户提升算力利用率—规模效应摊薄成本—产业生态愈发创新”的飞轮增长路径[18]

公司股价与交易表现 - 12月31日盘中，公司股价上涨2.02%，报9.09元/股，总市值107.21亿元，成交额1.83亿元，换手率1.76% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出77.03万元，特大单买卖占比分别为5.48%和4.96%，大单买卖占比分别为19.42%和20.36% [1] - 公司今年以来股价累计上涨41.37%，但近60日下跌7.15% [1] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为10月29日，龙虎榜净买入2.28亿元，买入和卖出总计分别占当日总成交额的14.82%和4.92% [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为网络安全，其收入构成中网络安全业务占比86.98%，智算云业务占比12.40%，其他业务占比0.63% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，所属概念板块包括智慧政务、华为鲲鹏、国产软件、一体机概念、数字经济等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为11.87万户，较上期大幅增加60.25%，人均流通股为9833股，较上期减少37.60% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1936.38万股，较上期增加162.25万股；南方中证1000ETF为第八大股东，持股1078.35万股，较上期减少13.30万股 [3] - 公司A股上市后累计派现4.56亿元，近三年累计派现4420.17万元 [3] 公司近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.02亿元，同比减少24.01% [2] - 同期，公司归母净利润为-2.35亿元，同比减少39.10% [2]