报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 洪都航空2025年收入同比增长41.8%至74.5亿元，创历史新高，主要得益于产品交付数量增加[4] - 公司预计2026年关联采购额上限较2025年实际发生额大幅增长50%，显示需求高景气度有望持续[6][7] - 公司正从“平台供应商”向“体系解决方案引领者”转型，构筑多形态、多维度、多谱系的航空产业生态链[6] - 伴随国内装备需求恢复和提升，以及军贸市场的发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大[9] 2025年财务表现总结 - **整体业绩**：2025年实现营收74.5亿元，同比增长41.8%；归母净利润0.4亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长42.4%[4] - **季度表现**：2025年第四季度收入同比大增94.2%至43.2亿元，归母净利润为0.3亿元，盈利能力随产品交付增多和成本控制而逐步显现[6] - **费用情况**：2025年期间费用率同比微降0.06个百分点至1.9%。其中，研发费用同比增长26.5%至0.8亿元，投入持续加大[6] - **分产品表现**： - 教练机产品收入17.7亿元，同比增长7.6%，毛利率为9.8%，同比显著提升6.56个百分点，主要受益于成本控制和采购成本减少[6] - 其他航空产品收入56.1亿元，同比大增56.7%，毛利率为0.6%，同比下降2.75个百分点[6] - **分地区表现**： - 境内收入61.4亿元，同比大增56.6%，毛利率为2.8%，同比下降0.54个百分点[6] - 境外收入12.7亿元，同比减少4.5%，毛利率为3.0%，同比下降0.63个百分点[6] 业务发展与前景 - **关联采购指引**：公司预计2026年向关联人购买原材料金额上限为29亿元，较2025年实际发生额增长50%，上调幅度较大[6][7] - **教练机业务**：高级教练机参加首都“九三阅兵”；L15高教机实现跨国转场交付并亮相国际航展；初教-6飞机参加多次国内航展或开放日活动[7] - **大飞机业务**：参股子公司洪都商飞是C919重要的结构供应商，承担前机身和中后机身制造工作，工作量约占机体结构制造总量的1/4。2025年C919项目产品交付再创新高，发展态势积极向好[7] 市场数据与估值 - **市场数据（截至2026年3月31日）**：当前股价39.58元，52周价格区间29.50-47.66元，总市值283.84亿元，流通市值283.84亿元，总股本7.17亿股[5] - **近期股价表现**：近1个月下跌4.3%，近3个月上涨13.4%，近12个月上涨13.6%，同期沪深300指数近1个月下跌5.5%，近3个月下跌3.9%，近12个月上涨14.5%[5] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为102.93亿元、144.46亿元、189.61亿元，同比增长率分别为38%、40%、31%[8][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.58亿元、2.54亿元、3.68亿元，同比增长率分别为297%、61%、45%[8] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.22元、0.35元、0.51元[8] - **估值指标预测**： - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为180.02倍、111.75倍、77.08倍[8] - 预计2026-2028年市销率（P/S）分别为2.76倍、1.96倍、1.50倍[8][9]

公司股价与交易情况 - 1月20日，洪都航空股价下跌5.14%，报收40.40元/股 [1] - 当日成交额为7.40亿元，换手率为2.49% [1] - 公司总市值为289.71亿元 [1] 公司基本信息 - 江西洪都航空工业股份有限公司成立于1999年12月16日，于2000年12月15日上市 [1] - 公司位于江西省南昌市南昌高新技术开发区航空城 [1] - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：其他航空产品占52.78%，教练机占46.90%，其他(补充)占0.32% [1] 基金持仓情况 - 中邮基金旗下中邮军民融合灵活配置混合A（004139）在第三季度重仓洪都航空，持有72万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为2.54%，为基金第五大重仓股 [2] - 按1月20日股价跌幅测算，该基金当日浮亏约157.68万元 [2] 相关基金表现 - 中邮军民融合灵活配置混合A（004139）成立于2017年4月1日，最新规模为8.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.98%，同类排名1271/8846 [2] - 近一年收益率为74.11%，同类排名657/8091 [2] - 成立以来收益率为155.72% [2] - 该基金经理为王高，累计任职时间5年198天，现任基金资产总规模19.15亿元 [2] - 其任职期间最佳基金回报为76.18%，最差基金回报为-29.36% [2]

公司股价与交易表现 - 12月31日，洪都航空股价上涨1.38%，报收34.62元/股，成交额1.60亿元，换手率0.66%，总市值248.27亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 江西洪都航空工业股份有限公司成立于1999年12月16日，于2000年12月15日上市，位于江西省南昌市南昌高新技术开发区航空城 [1] - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务，主营业务收入构成为：其他航空产品52.78%，教练机46.90%，其他(补充)0.32% [1] 基金持仓情况 - 汇添富国证通用航空产业ETF（159257）在第三季度重仓洪都航空，持有5.64万股，占基金净值比例为3.86%，是基金的第二大重仓股 [2] - 该基金成立于2025年7月16日，最新规模为5540.45万元，成立以来收益率为12.13% [2] - 根据测算，12月31日该基金因持有洪都航空浮盈约2.65万元 [2] 基金经理信息 - 汇添富国证通用航空产业ETF（159257）的基金经理为罗昊 [2] - 截至发稿，罗昊累计任职时间1年112天，现任基金资产总规模176.34亿元，任职期间最佳基金回报80.3%，最差基金回报-16.9% [2]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.02%，报32.32元/股，总市值231.77亿元，成交额1.05亿元，换手率0.46% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入112.63万元，特大单净卖出62.04万元，大单净买入174.66万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨0.68%，近5个交易日上涨4.56%，但近20日下跌2.39%，近60日下跌9.47% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务，收入构成为：其他航空产品52.78%，教练机46.90%，其他(补充)0.32% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入31.33亿元，同比增长3.41%，但归母净利润为1187.44万元，同比减少16.49% [2] - 公司A股上市后累计派现6.10亿元，近三年累计派现6525.74万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为6.55万户，较上期减少5.85%，人均流通股10945股，较上期增加6.22% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中出现多只公募基金，富国中证军工龙头ETF持股973.22万股，较上期增加146.73万股，博时军工主题股票A持股735.21万股为新进股东，南方中证500ETF持股630.85万股较上期减少11.22万股，中欧高端装备股票发起A持股600.00万股为新进股东，易方达国防军工混合A持股449.17万股数量不变，国泰中证军工ETF持股419.55万股较上期减少78.47万股，交银成长混合A持股415.44万股为新进股东 [3] - 交银先进制造混合A、南方军工改革灵活配置混合A、交银均衡成长一年混合A、广发创新升级混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括央企改革、航空工业集团、中盘、航母产业、融资融券等 [1]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价报31.42元/股，上涨2.01%，总市值225.32亿元 [1] - 当日成交额1.05亿元，换手率0.47% [1] - 当日主力资金净流入307.08万元，特大单净买入130.65万元，大单净买入176.43万元 [1] - 公司股价今年以来下跌2.13%，近5个交易日上涨2.98%，近20日下跌5.67%，近60日下跌11.62% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：其他航空产品52.78%，教练机46.90%，其他(补充)0.32% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括央企改革、航空工业集团、中盘、航母产业、融资融券等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为6.55万户，较上期减少5.85% [2] - 截至9月30日，人均流通股为10945股，较上期增加6.22% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中包含多只公募基金及ETF，其中富国中证军工龙头ETF持股973.22万股（较上期增146.73万股），博时军工主题股票A持股735.21万股（新进），南方中证500ETF持股630.85万股（较上期减11.22万股），中欧高端装备股票发起A持股600.00万股（新进），易方达国防军工混合A持股449.17万股（不变），国泰中证军工ETF持股419.55万股（较上期减78.47万股），交银成长混合A持股415.44万股（新进） [3] - 交银先进制造混合A、南方军工改革灵活配置混合A、交银均衡成长一年混合A、广发创新升级混合退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入31.33亿元，同比增长3.41% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1187.44万元，同比减少16.49% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现6.10亿元 [3] - 近三年，公司累计派现6525.74万元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月28日盘中股价上涨2.02%至34.85元/股，成交额2.24亿元，换手率0.91%，总市值249.91亿元 [1] - 当日主力资金净流入2776.63万元，其中特大单净买入1743.10万元（买入2531.01万元，占比11.32%；卖出787.91万元，占比3.52%） [1] - 今年以来股价累计上涨8.56%，但近60日下跌20.62%，近20日下跌3.01%，近5个交易日上涨2.20% [2] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-6月实现营业收入15.24亿元，同比增长11.79%；归母净利润444.77万元，同比增长25.48% [2] - 主营业务收入构成为：其他航空产品52.78%，教练机46.90%，其他(补充)0.32% [2] - 公司成立于1999年12月16日，于2000年12月15日上市，主营航空飞行器的研发、制造、销售和服务 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为6.96万户，较上期增加8.99%；人均流通股10304股，较上期减少8.25% [2] - 截至2025年6月30日，多家公募基金增持或新进为十大流通股东，例如交银先进制造混合A增持210万股至1011.80万股，富国中证军工龙头ETF增持276.44万股至826.48万股 [4] - 国泰中证军工ETF（新进持股498.01万股）和易方达国防军工混合A（新进持股449.17万股）新进入十大流通股东，而广发中小盘精选混合A等退出 [4] 行业归属与分红历史 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括航母产业、大飞机、无人机、航天军工、低空经济等 [2] - A股上市后累计派现6.10亿元，近三年累计派现6525.74万元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月20日盘中股价下跌2.03%，报收34.25元/股，成交额为2.22亿元，换手率为0.89%，总市值为245.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出2602.33万元，特大单净卖出1900.31万元（买入372.09万元，卖出2272.40万元），大单净卖出702.02万元（买入3028.64万元，卖出3730.66万元） [1] - 公司今年以来股价上涨6.69%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌10.62%，近60日下跌14.20% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务，收入构成为其他航空产品52.78%，教练机46.90%，其他(补充)0.32% [2] - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括航母产业、通用航空、大飞机、央企改革、无人机等 [2] - 截至9月19日，公司股东户数为6.96万，较上期增加8.99%，人均流通股为10304股，较上期减少8.25% [2] 财务业绩 - 2025年1-6月，公司实现营业收入15.24亿元，同比增长11.79%，归母净利润为444.77万元，同比增长25.48% [2] - A股上市后累计派现6.10亿元，近三年累计派现6525.74万元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，多家公募基金增持公司股份，包括交银先进制造混合A增持210.00万股至1011.80万股，富国中证军工龙头ETF增持276.44万股至826.48万股 [4] - 南方军工改革灵活配置混合A增持163.81万股至736.77万股，南方中证500ETF增持83.54万股至642.08万股，交银均衡成长一年混合A增持136.95万股至619.39万股 [4] - 广发创新升级混合减持43.99万股至617.42万股，国泰中证军工ETF和易方达国防军工混合A为新进十大流通股东，广发中小盘精选混合A和广发科技创新混合A退出十大流通股东之列 [4]

股价与资金流向 - 10月16日盘中股价下跌2.01%至36.49元/股，成交额3.13亿元，换手率1.17%，总市值261.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出1620.33万元，特大单净卖出1107.42万元（买入1679.81万元，卖出2787.23万元），大单净卖出512.91万元（买入6922.18万元，卖出7435.09万元） [1] - 今年以来股价上涨13.67%，近5个交易日下跌1.64%，近20日上涨3.52%，近60日上涨2.56% [2] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-6月实现营业收入15.24亿元，同比增长11.79%，归母净利润444.77万元，同比增长25.48% [2] - 主营业务收入构成为：其他航空产品占比52.78%，教练机占比46.90%，其他（补充）占比0.32% [2] - A股上市后累计派现6.10亿元，近三年累计派现6525.74万元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为6.96万户，较上期增加8.99%，人均流通股10304股，较上期减少8.25% [2] - 截至2025年6月30日，多家基金增持公司股份：交银先进制造混合A增持210万股至1011.80万股，富国中证军工龙头ETF增持276.44万股至826.48万股，南方军工改革灵活配置混合A增持163.81万股至736.77万股 [4] - 新进十大流通股东包括：国泰中证军工ETF持股498.01万股，易方达国防军工混合A持股449.17万股 [4] - 广发创新升级混合减持43.99万股至617.42万股，广发中小盘精选混合A和广发科技创新混合A退出十大流通股东之列 [4] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [2] - 公司涉及的概念板块包括航母产业、通用航空、大飞机、央企改革、无人机等 [2]

股价与交易表现 - 10月14日盘中股价下跌2.01%，报37.55元/股，成交额2.57亿元，换手率0.94%，总市值269.28亿元 [1] - 当日主力资金净流出2122.76万元，特大单净卖出1381.71万元，大单净卖出741.05万元 [1] - 今年以来股价累计上涨16.97%，近5个交易日、20日、60日分别上涨5.98%、5.33%和6.10% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务，收入构成为其他航空产品52.78%，教练机46.90%，其他(补充)0.32% [2] - 所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括航母产业、通用航空、大飞机、央企改革、无人机等 [2] 股东与股本结构 - 截至最新统计期股东户数为6.96万户，较上期增加8.99%，人均流通股10304股，较上期减少8.25% [2] - A股上市后累计派现6.10亿元，近三年累计派现6525.74万元 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入15.24亿元，同比增长11.79%，归母净利润444.77万元，同比增长25.48% [2] 机构持仓变动 - 交银先进制造混合A持股1011.80万股，较上期增加210.00万股，为第三大流通股东 [4] - 富国中证军工龙头ETF持股826.48万股，较上期增加276.44万股，为第四大流通股东 [4] - 南方军工改革灵活配置混合A持股736.77万股，较上期增加163.81万股，为第五大流通股东 [4] - 国泰中证军工ETF持股498.01万股，易方达国防军工混合A持股449.17万股，均为新进十大流通股东 [4] - 广发创新升级混合持股617.42万股，较上期减少43.99万股，为第八大流通股东 [4] - 广发中小盘精选混合A和广发科技创新混合A退出十大流通股东之列 [4]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价上涨2.00%至35.70元/股，成交额1.15亿元，换手率0.46%，总市值256.01亿元 [1] - 主力资金净流入242.94万元，特大单买卖占比分别为4.68%和4.94%，大单买卖占比分别为14.31%和11.95% [1] - 年初至今股价累计上涨11.20%，但近期呈现波动：近5日下跌0.72%，近20日下跌13.56%，近60日微跌0.42% [2] 公司基本面 - 主营业务收入构成：其他航空产品占比52.78%，教练机占比46.90%，其他补充业务占比0.32% [2] - 2025年上半年营业收入15.24亿元，同比增长11.79%；归母净利润444.77万元，同比增长25.48% [2] - A股上市后累计派现6.10亿元，近三年累计派现6525.74万元 [3] 股东结构变化 - 股东户数6.38万户，较上期减少1.66%；人均流通股11,231股，较上期增加1.68% [2] - 十大流通股东中出现机构增持：交银先进制造混合A增持210万股至1018.8万股，富国中证军工龙头ETF增持276.44万股至826.48万股 [4] - 新进机构股东包括国泰中证军工ETF持股498.01万股和易方达国防军工混合A持股449.17万股 [4] 行业属性与业务定位 - 公司隶属于国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ行业，主要概念板块涵盖航母产业、通用航空、大飞机、央企改革及航天军工 [2] - 主营业务聚焦航空飞行器研发、制造、销售与服务，注册成立于1999年12月，2000年12月上市 [2]