俄乌军事冲突最新动态 - 俄罗斯多地遭乌克兰无人机袭击 俄防空系统在莫斯科及周边地区累计击落超过100架无人机 [4][5] - 乌克兰特种部队袭击俄沃罗涅日州军用机场 目标为削弱俄军空袭能力 袭击导致机场滑翔炸弹仓库和教练机受损 [6] - 俄军对基辅发动大规模空袭 使用500+架无人机及各类导弹 造成基辅2人死亡31人受伤 [3][6][8] - 乌克兰防空系统拦截部分袭击 击落数十架俄"自杀式无人机" 计划扩大拦截无人机生产规模 [9] 国际政治互动 - 德国总理默茨与美国总统特朗普通话 讨论加强乌克兰防空能力 德方提议采购美制武器转交乌方 [11] - 北约秘书长回应美国暂停对乌军援 呼吁美方灵活安排武器供应 确保乌克兰获得必要物资 [14] - 德国防长计划访美 继续协调对乌军事援助事宜 [12] 军事设施与战术 - 鲍里索格列布斯克军用机场为俄空军训练基地 乌方此前两次袭击导致多架战机和弹药库受损 [6] - 俄乌双方均采用无人机集群战术 俄军单次攻击出动500+无人机 乌军重点打击俄后方军事节点 [3][6][8]

2025年巴黎航展与中国军工行业 - 2025年巴黎航展于6月16日至6月22日召开 中国企业在特种材料、发动机、整机制造等多个关键领域集中参展 市场关注度持续提升 [1] - 中国航空工业集团展示了战斗机、运输机、教练机、直升机、无人机、制导武器在内的全谱系军用航空装备 [1] - 军工行业预期受益于全球军工发展环境变革与"强计划性"内生增长的双重驱动 地缘冲突与贸易摩擦加剧国际局势不确定性 军事需求带动行业战略地位提升 [1] - 军工行业兼具刚性和稳定性 相较传统行业展现出更强的抗周期性 技术迭代加速、关键战略节点逼近、五年计划周期将至等因素推动行业景气度上行 [1] 中国军工装备实战表现与外贸潜力 - 歼10CE在印巴边境冲突中以三代机身份击落3架4.5代阵风战机 创下6:0战绩 引发全球关注 [2] - 印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估 军工外贸订单可期 [2] - 2023年一季度军工需求由下向上传导 上游环节率先表现出需求复苏 下游环节收入下降但仍保持盈利韧性 反映主机厂较强的产业地位和议价能力 [2] - 中国军工产业正在由"进口依赖"向"自主创新"和"外贸出口"阶段转型 [2] 军工ETF市场表现 - 军工ETF（512660）作为全市场规模最大、流动性最好的军工主题ETF 份额规模和净值表现双双创历史新高 [2] - 在地缘不确定性加剧背景下 军工行业在外贸订单方面可能迎来重要突破 [2]

低空物流行业产业链全景梳理 - 产业链上游为原材料与核心零部件领域，包括金属原材料、特种橡胶与高分子材料等 [1] - 产业链中游包含低空制造、低空飞行、低空保障与综合服务 [1] - 产业链下游主要为运营服务与应用领域，运营服务涵盖电商物流、传统快递物流、外卖配送及第三方物流服务提供商等 [1] - 应用领域包括城市物流配送、农村及偏远地区物流、应急救援物流、医疗物资配送等 [1] 低空物流产业链区域分布 - 北京和广东地区产业链发展较为健全 [4] - 重点企业主要分布在北京与广东地区，北京有观典防务与中航科工，广东有中航通用、中信海直与大疆创新 [6] - 截至2025年4月，我国共有16个无人机产业园区，其中浙江有3个，江苏有2个，北京、河南、河北、江西、山东、湖北、广东、重庆、四川地区各一个 [8] 低空物流产业代表性企业业务布局 - 低空物流已在多个城市实现应用落地，覆盖餐饮外卖、医疗配送、快递运输等多场景 [10] - 头部厂商已开始常态化运营，合肥、自贡、成都等城市已启用无人机进行低空医疗物品等物资配送 [10] - 相关企业包括中直股份、中信海直等无人机、直升机制造类企业，以及顺丰、美团、京东等物流电商类企业 [10] 代表性企业竞争力评价 - 洪都航空拥有各类设备8000余台(套)，教练飞机和通用飞机产品生产研发能力较强 [11] - 中直股份是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军 [11] - 中信海直生产作业能力强，通航服务在国内业界具有较高知名度和公信力 [11] - 航天彩虹无人机产品体系完善、产能规模较大，在飞行器新概念气动布局研究等方面取得大量原创性成果 [11] - 纵横股份是国内工业无人机领域规模领先、最具市场竞争力的企业之一 [11] - 顺丰控股商业化规模较大，是小型物流无人机商业化规模最大的玩家 [12] - 美团从餐饮外卖到医疗物资多场景应用，成为城市低空物流的典范 [12] - 京东集团技术实力和品牌影响力较强，在无人机物流领域具有较强的竞争力 [12] - 韵达股份无人机布局虽然起步较晚，但凭借技术创新和场景拓展，正在快速追赶行业巨头 [12] - 中国邮政已经初步建成具有特色的无人机运输投送保障体系 [12] - 迅蚁科技是全球第一家经民航局批准开展城市无人机物流商业运行的企业 [12] 低空物流代表性企业最新发展动态 - 丰翼物流2025年2月14日正式启动全国首个"空地协同"智慧物流运营中心，占地900平方米，建筑面积974平方米 [15] - 美团无人机2024年12月获得阿联酋首张商业运营许可证，计划拓展东南亚、欧洲市场，打造全球低空物流网络 [15] - 京东物流2025年1月推出全新一代JDX20"京鹊"多旋翼智慧物流无人机，最大载重量达到10公斤，最大飞行里程达到24公里 [15] - 中国邮政2025年1月8日正式揭牌中邮无人机(北京)有限公司，与中国民航机场建设集团签订战略合作协议 [15] - 迅蚁科技2025年1月24日完成战略轮融资，将与中国移动集团及其生态体系深度协作，推动低空经济的全球化布局 [15]

股东大会及议案审议 - 2024年度股东大会审议通过包括年报在内的多项议案 [2] - 私募股东重点关注无人机领域投资及业务出海进展 [2] 无人机领域投资 - 全资子公司镇鼎机械以102万元认购雷电鸟51%股权 雷电鸟注册资本从30万元增至200万元 [2] - 雷电鸟核心资产为技术团队 在航空电子和飞控系统领域有10余年经验 [3] - 雷电鸟产品包括100kg大载重无人机、教练机、植保机等 已实现盈利 [2][3] - 正在研发载人飞行载具 与大载重无人机技术相关 [3] - 与纵横股份探讨技术融合与战略合作机遇 [3] 海外业务拓展 - 2024年海外收入539.32万元 同比增长3540.07%（2023年为14.82万元） [4] - 在泰国、马来西亚设办事处 印尼设全资子公司 [4] - 未来重点布局东南亚、中亚 加速推进非洲及南美洲市场 [5] - "一带一路"国家基建需求带动海外市场份额提升 [5] 主营业务情况 - 主营破碎筛分成套设备 应用于砂石骨料和金属矿采行业 [4] - 受国内基建投资增速放缓影响 去年收入同比下降 [4]

报告核心观点 报告涵盖宏观策略、金融固收、行业公司等多领域研究中共中央政治局会议定调经济形势与人工智能发展方向，各行业公司业绩有增有减，部分公司盈利预测调整，投资评级多维持买入，关注政策对大类资产配置影响及各行业发展趋势[1][22][23] 宏观策略 海内外政策要闻 - 中共中央政治局4月25日会议认为今年经济向好，社会信心提振，高质量发展推进，社会大局稳定；再度就人工智能集体学习，强调发挥举国体制优势推动其健康发展[1][22] - 4月22日IMF下调2025年全球经济增长预期至2.8%，较1月预测值低0.5个百分点[22] 国内外政策导向分析 - 4.21 - 4.25海外聚焦WBG和IMF春季会议，IMF下调增速预期；4月26日罗马教皇葬礼举行[22][23] - 4.21 - 4.25国内政策聚焦政治局会议强调逆周期调节、人工智能集体学习、国务院部署美丽河湖行动等多方面[23] 大类资产表现及政策影响 - 权益：A股上周各大指数普遍反弹，受中长期资金入市和关税摩擦影响；政策上央行行长和财政部长强调推动增长目标[24] - 固收：上周资金面小幅偏紧，央行投放资金，DR007四月下旬前涨后跌；政策上央行超量续作MLF，工业企业利润转增[24] - 大宗商品：有色金属涨，原油跌，贵金属盘整，黑色金属震荡，猪肉区间震荡；受再生铜会议、OPEC+增产提议等政策影响[24] - 外汇：美元指数上周小幅反弹，人民币贬值压力仍在；受商务部退税政策、银行结售汇逆差降低等影响[25] 大类资产轮动展望 - 政治局会议定调强化底线思维，加强逆周期调节；重视黄金，债券挖掘转债；预计财政扩张和货币宽松配合，二季度降准降息及发展服务消费或落地应对关税冲击[1][25] 金融固收 关税博弈与粮食安全 - 美国4月2日宣布“对等关税”政策，中国4月5日反制并加征34%关税[26] - 我国是粮食进口大国，近年从美国进口粮食量下降，关税反制下进口成本抬升，预计进口量进一步下降，种业板块或受政策支持[27] 农业强国建设与指数投资价值 - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，强调农业强国重要性[28] - 国证粮食产业指数聚焦种子、粮食种植，当前估值处于历史低位，业绩优于沪深300等；鹏华国证粮食ETF及联接基金跟踪该指数[29] 行业公司 德昌股份 - 25Q1营收10亿同比+21.33%，归母净利润0.81亿同比-4.97%；汽车电机业务增速亮眼，家电业务稳健，洗碗机获认证[31] - 25Q1毛利率15.8%同比-1.6pcts，费用同比增长；汽零板块盈利优异，24年新增定点项目9项，后续有望改善盈利[32] - 预计25 - 27年归母净利润5.0/6.1/7.2亿元，维持“买入”评级[33] 扬州金泉 - 25Q1营收2.4亿同比+9%，归母净利润0.3亿同比-27%；户外市场竞争致毛利率下滑，费用上升使净利润降低[34] - 新品类和新客户开发成效显著，国际市场拓展有突破；海外生产基地布局，越南工厂提升生产效率[34][35] - 调整25 - 27年盈利预测为1.4、1.8、2.2亿元，维持“买入”评级[35] 爱婴室 - 25Q1营收8.59亿同比+6.56%，归母净利669万同比+6.13%；分渠道和品类营收有增有减，新开门店9家，关闭12家[37][38] - 推进母婴店型优化，生育政策转变或释放需求；高达基地和万代模型店落地，进军IP零售；全新形象门店开幕[38][39] - 预计2025 - 2027年营收38.12/42.56/47.98亿元，归母净利润1.34/1.58/1.90亿元，维持“买入”评级[39] 欧普照明 - 24年营收70.96亿同比-8.96%，25Q1营收14.91亿同比-5.83%；营收降幅逐季收窄，积极挖掘各渠道增量[41][42] - 25Q1毛利率36.3%同比-1.3pct，费用率收缩，政府补贴增厚业绩；24年/25Q1归母净利率12.7%/9.5%同比+0.9/+1.8pct[43] - 预计25 - 27年归母净利润9.6/10.6/11.8亿元，维持“买入”评级[43] 宝新能源 - 2024年营收79.04亿同比-23.08%，归母净利润7.06亿同比-20.60%；25Q1营收19.80亿同比-6.91%，归母净利润2.99亿同比+46.40%[45] - 2024年电价下滑，煤价降低支撑业绩；25Q1电量表现优，煤价下行，燃料成本有望持续降低[46][47] - 陆丰甲湖湾二期等项目建设，装机规模有望提升；调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级[48] 北京利尔 - 24年营收63.27亿同比+11.66%，归母净利润3.19亿同比-18.65%；行业偏弱，公司经营有韧性，下调25 - 27年盈利预测[48][49] - 各板块收入增加，原材料销售增长明显；24年毛利率14.42%同比-3.96pct，现金流同比大幅改善[50][51] - 公司优势明显，竞争力凸显，持续看好中长期发展潜力[52] 伟星新材 - 25Q1收入8.95亿同比-10.2%，归母、扣非净利润1.14亿分别同比-25.95%、-19.42%；业绩承压因收入下滑等[54] - 25Q1毛利率40.5%同比-1.03pct，原材料价格下滑或加剧行业竞争；费用率提升拖累利润，现金流表现优异[55][56] - 聚焦零售业务，提升市场占有率；预计25 - 27年归母净利润10.2、11.1、12.2亿，维持“买入”评级[57] 莱克电气 - 25Q1营收23.87亿同比+3.23%，归母净利润2.28亿同比-16.19%；核心业务平稳，净饮机表现好，吸尘器和除螨仪较弱[59] - 25Q1毛利率23.41%同比-2.52pct，净利率9.57%同比-2.21pct；现金流短期承压[59][60] - 预计25 - 27年归母净利润13.7/15.1/16.6亿元，维持“买入”评级[60] 中国石化 - 25Q1营收7354亿同比-6.91%，归母净利润133亿同比-27.58%；油气价下降，板块利润承压[62] - 成品油需求低迷，炼化板块利润持续承压；积极布局充换电站和加气站，抵消部分负面影响[62] - 维持2025 - 2027归母净利润预测，假设派息率70%，维持“买入”评级[63] 新宝股份 - 2024年营收168.21亿同比+14.84%，25Q1营收38.34亿同比+10.36%，归母净利润2.47亿同比+43.02%；海外需求旺带动外销增长，内销承压[64][65] - 2024年毛利率20.91%同比-1.82pct，25Q1毛利率22.42%同比+0.5pct；加强金融衍生品管理，投资损失减少[67][68] - 预计25 - 27年归母净利润12.1/13.7/15.1亿元，维持“买入”评级[68] 科达制造 - 25Q1营收37.67亿同比+47.05%，归母净利润3.47亿同比+11.38%；海外建材业务增长带动收入扩容，汇兑损失影响利润[69] - 海外产能建设推进，蓝科锂业利润占比下降；25Q1毛利率29.68%同比+2.83pct，汇兑损失侵蚀利润[70][71] - 预计25 - 27年归母净利润12.2、14.7、17.7亿元，维持“买入”评级[69] 铂科新材 - 24年营收16.63亿同比+43.5%，25Q1营收3.83亿同比+14.4%；盈利能力提升，芯片电感持续高增长[73] - 软磁粉芯、芯片电感、软磁粉末营收均增长；25Q1营收环比下滑或受春节影响[73]