公司股价与市场表现 - 2月11日中旗股份股价上涨5.34%，报收7.10元/股，成交额8597.23万元，换手率3.60%，总市值33.87亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达4.66% [1] 公司基本情况 - 江苏中旗科技股份有限公司成立于2003年8月7日，于2016年12月20日上市 [1] - 公司位于江苏省南京化学工业园区，主营业务为农药及中间体的开发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：农药原药71.00%，农药制剂11.57%，贸易收入10.92%，农药中间体5.45%，其他1.05% [1] 机构股东动态 - 金元顺安基金旗下产品“金元顺安元启灵活配置混合”于2024年第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有中旗股份208.3万股，占流通股比例为0.61% [2] - 2月11日股价上涨为该持仓带来约74.99万元的当日浮盈，连续3天上涨期间累计浮盈62.49万元 [2] 相关基金产品信息 - “金元顺安元启灵活配置混合”成立于2017年11月14日，最新规模为15.64亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.6%，近一年收益率为53.98%，成立以来累计收益达617.39% [2] - 该基金基金经理为缪玮彬，其累计任职时间9年60天，现任基金资产总规模15.64亿元，任职期间最佳基金回报为616.37% [2]

行业投资评级 - 对基础化工行业的投资评级为“看好”（维持） [5] 报告核心观点 - 地缘环境波动下粮食安全重要性提升，看好农化产业链布局机会，农业产业链的核心在于“安全”二字，粮食是大国博弈的关键筹码和战略物资 [8] - 保障粮食稳产增产的关键在于通过技术赋能提升种植效率，实现单产提升，因此看好以技术服务为导向的农化龙头的增长机会 [8] - 本周市场关注度集中于分散染料、TMP、PVC等现货或期货价格上涨的相关标的，这些产品基本属于市场集中度高或上游供给约束较强的品种 [8] - 后续更有涨价潜力的将更多来自于偏上游的石化化工产品，炼化企业有望持续受益于产品涨价驱动下的盈利修复预期 [8] - PVC行业在供给端受高能耗、高碳排、无汞化等强约束，需求端在出口高速增长，实现了对国内地产下滑的结构性替代，预计PVC作为化工行业中供需矛盾最大的产品之一，有望持续有较好表现 [8] 投资建议与标的 - 看好农化产业链以技术服务为导向的龙头，包括植调剂龙头国光股份（买入）、复合肥龙头新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级），以及农药制剂出海龙头润丰股份（买入） [3] - 持续看好化工各子行业景气复苏机遇，推荐MDI龙头万华化学（买入） [3] - 看好PVC行业，相关企业包括中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级） [3] - 推荐炼化行业龙头企业中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入） [3] - 看好受储能高速增长拉动的磷化工相关标的，包括川恒股份（未评级）、云天化（未评级） [3] - 草酸行业中，建议关注华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入） [3] 农化产业链细分方向 - **植物生长调节剂（植调剂）**：作为小品种农药，具有用量小、效果显著、成本低、投入产出比高且应用门槛较高的特点，是实现农业现代化的先进科技手段和“新质生产力”，产品矩阵和应用技术丰富的龙头企业将具备持续成长动能 [8] - **复合肥**：化肥是粮食的粮食，复合肥为作物提供精确养分配比，化肥施用的复合化率是农业科技进步的重要标志之一，近年来中国复合化率有所提升但与发达国家相比仍有加大提升空间，龙头企业通过加强上游一体化布局及终端技术服务能力，正实现市占率的稳步提升 [8] - **农药制剂品牌和服务出海**：粮食安全是全球议题，看好强竞争力的中国出海企业打破传统农化跨国公司在终端市场的垄断格局，在产品力、性价比等方面为全球种植者创造价值的成长机会 [8]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为10.3至11.7亿元人民币，同比增长129%至160% [1] - 公司预计2025年第四季度单季归母净利润为1.4至2.8亿元人民币，同比增长9%至119%，但环比下降25%至62% [1] - 2025年公司业绩同比实现大幅改善，单季度业绩符合预期 [1] 行业与市场展望 - 2025年农药行业采购需求逐步恢复，多数产品价格已触底 [1] - 展望2026年，预计农药需求和产品价格同比2025年将进一步改善 [1] - 预计2026年旺季订单有望超预期，将带动行业景气度加速修复 [1] - 行业景气度正在稳步修复 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司是国内农药制剂出口领域的领先企业 [1] - 公司持续完善和优化全球营销网络的构建 [1] - 随着ModelC业务的成熟及其占比提升，公司正拓展北美、欧盟等高门槛、高价值市场 [1] - 公司运营质量在不断改善，战略规划持续推进 [1] - 公司在高价值市场的拓展将使其盈利能力持续加强 [1] - 看好公司中长期价值的逐步体现 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示全年业绩同比大幅改善，预计营收145.5-147.5亿元，同比增长9%至11%，归母净利润10.3-11.7亿元，同比增长129%至160% [4] - 2025年全球农药终端市场采购需求恢复，产品价格触底，公司运营质量优化，毛利率逐季提升 [6] - 2026年4月1日起部分农药原药出口退税取消，中长期利好中国农药制剂出口，公司作为制剂出口领先企业，其制剂出海价值亟待重估 [6] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为11.48、13.97、16.90亿元，当前市值对应市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [5][6] 财务数据与预测 - **营收预测**：预计2025年营业总收入146.45亿元，同比增长10.1%，2026年、2027年预测分别为160.18亿元、175.88亿元 [5] - **净利润预测**：预计2025年归母净利润11.48亿元，同比增长155.1%，2026年、2027年预测分别为13.97亿元、16.90亿元 [5] - **盈利能力**：预计毛利率从2024年的19.8%提升至2025年的21.9%，并持续改善至2027年的23.3%，净资产收益率从2024年的6.8%提升至2025年的14.8% [5] - **季度业绩**：2025年第四季度预计营收36.4-38.4亿元，同比增长4%至9%，环比下降12%至17%，归母净利润1.4-2.8亿元，同比增长9%至119%，环比下降25%至62% [4] 行业与公司经营分析 - **行业景气度修复**：2025年全球农药市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步回归理性，截至2025年12月28日，中农立华原药价格指数报71.44，同比下滑2.1% [6] - **公司业务优化**：公司持续推进To C业务（Model C）快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，在“提质、增效”下运营质量持续优化 [6] - **四季度业绩承压原因**：2025年第四季度海外制剂采购需求走弱，汇率波动导致汇兑损失，叠加资产减值及预计营业外支出影响，导致单季度归母净利润环比下滑 [6] - **政策影响与机遇**：自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等部分农药原药及中间体的出口增值税退税，短期可能引发“抢出口”行情，中长期将加速淘汰落后原药产能，并进一步利好中国农药制剂出口 [6] - **公司核心竞争力**：公司作为国内制剂出口领先企业，持续完善全球营销网络，随着Model C业务成熟和占比提升，以及拓展北美、欧盟等高门槛市场，盈利能力有望持续加强 [6]

公司股价与交易数据 - 1月16日，海利尔股价下跌1.59%，成交额为3244.57万元 [1] - 当日融资买入额为320.67万元，融资偿还额为375.77万元，融资净买入额为-55.11万元 [1] - 截至1月16日，融资融券余额合计为9837.65万元，其中融资余额为9818.46万元，占流通市值的2.23%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 1月16日融券偿还8700股，融券卖出0股，融券余量为1.48万股，融券余额为19.20万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为1.30万户，较上期减少14.70% [2] - 截至9月30日，人均流通股为26229股，较上期增加17.23% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A为新进股东，持股272.15万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股225.39万股，较上期减少182.69万股 [2] - 招商成长量化选股股票A为新进股东，持股155.19万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入33.91亿元，同比增长5.50% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.08亿元，同比增长6.15% [2] - A股上市后累计派现12.55亿元，近三年累计派现6.80亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为海利尔药业集团股份有限公司，位于山东省青岛市城阳区国城路216号 [1] - 公司成立于1999年12月1日，于2017年1月12日上市 [1] - 公司主营业务涉及农药制剂、农药原药及相关中间体的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：农药97.46%，肥料1.71%，农业及服务0.71%，其他0.12% [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.03%，报14.95元/股，总市值119.67亿元，成交金额2.68亿元，换手率2.19% [1] - 当日主力资金净流出1561.59万元，特大单净卖出795.87万元，大单净卖出765.72万元 [1] - 公司股价年初至今上涨14.56%，近5个交易日上涨7.40%，近20日上涨15.09%，近60日上涨23.76% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为高效、低毒、低残留的安全农药的研发、生产和销售，收入构成为：农药原药61.17%，农药制剂21.31%，农药中间体9.09%，农化产品流通4.29%，化工材料等3.45%，环保处置0.56%，其他0.14% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入67.09亿元，同比增长29.31%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长189.07% [2] - 公司自A股上市后累计派现14.96亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年11月30日，公司股东户数为4.03万户，较上期减少4.20%，人均流通股为19842股，较上期增加4.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1330.80万股，较上期增加588.14万股 [3] - 鹏华中国50混合为新进第八大流通股东，持股525.60万股，南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股438.83万股，较上期减少6.09万股，兴全合远两年持有混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2000年7月26日，于2008年7月8日上市，位于四川省成都市 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-农药，所属概念板块包括生物农药、中盘、融资融券、社保重仓、预盈预增等 [1]

政策调整 - 2026年4月1日起 取消包括草铵膦 精草铵膦 乙酰甲胺磷 马拉硫磷 丙溴磷 乙烯利 乙膦铝 敌百虫等多款农药原药的出口退税 [2] 短期影响 - 取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间 [1][3] - 短期出口需求提升叠加国内春耕备货期 草铵膦价格将出现一定上涨 [3] 中长期影响 - 政策将倒逼行业淘汰落后产能 [1] - 将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级 并向下游制剂端延伸 提高产品附加值 [1][3] - 若后续价格上涨幅度不及出口退税力度 相关企业成本提升 将进一步倒逼落后产能出清 [3] 市场供需 - 当前草铵膦市场呈现供需紧张态势 [1] - 2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨 增幅达658.38% 年均复合增速达45.78% [3] - 目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在80%以上 工厂总库存降至2024年以来的低位 [3] - 后续有望出现阶段性供不应求局面 [3] 行业结构变化 - 农药制剂出口退税率仍为9% [3] - 2024年我国农药制剂出口金额613.6亿元 首次超过原药出口金额 占比提升至54.12% [3] - 预计此次取消部分农药原药出口退税后 中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升 [1][3]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 政策调整将短期挤压企业利润并推高价格，中长期将加速行业落后产能出清并推动产业升级[3][4] - 草铵膦因价格大幅下降而性价比凸显，市场需求快速增长，行业呈现高开工、低库存态势，可能出现阶段性供不应求[3][8][9] - 农药制剂出口仍享受退税优惠，其出口金额和占比已超过原药，预计政策变化后将进一步提升[3][12] 政策影响分析 - 2026年4月1日起，取消包括草铵膦、精草铵膦等在内的多款农药原药产品出口退税[2] - 出口退税是农药企业重要资金来源，以草铵膦为例，按9%退税率计算，退税金额约3590元/吨[4] - 取消退税短期将挤压企业利润，但由于全球产能集中在中国，企业可能将成本转嫁给国外客户，叠加抢出口和国内春耕备货，草铵膦价格将出现一定上涨[3][4] - 中长期看，若价格上涨不及退税力度，将倒逼落后产能出清，并促使企业向精草铵膦转型升级及向下游制剂延伸[3][4] 草铵膦市场供需 - 2021年11月至报告期，草铵膦价格从历史最高价37万元/吨下跌至4.39万元/吨，跌幅达88.14%[8] - 价格下降使性价比优势凸显，市场需求快速增长：2020-2025年，中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%[3][8] - 同期，中国草铵膦产能从4.1万吨/年增长至15.1万吨/年，提升3.68倍[8] - 行业开工率连续8个月保持在80%以上，2025年9-12月进一步提升至90%以上[3][9] - 2025年12月底工厂总库存下降至4140吨，为2024年以来底部水平[9] - 高开工与低库存反映需求旺盛，可能出现阶段性供不应求[3][9] 农药制剂出口趋势 - 此次政策调整不涉及农药制剂，其出口退税率仍为9%[3][12] - 2024年中国农药出口总金额约1133.7亿元，其中制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额（520.1亿元），占比提升至54.12%[3][12] - 2025年1-10月，中国农药制剂出口数量达304.34万吨，同比增长16.33%[12] - 预计取消部分原药出口退税后，中国农药制剂出口数量和占比将进一步提升[3][12] 投资建议 - 重点推荐利尔化学，其为氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头，与科迪华合作持续加深[16] - 重点推荐利民股份，其多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进[16] - 利尔化学：2026年1月13日收盘价14.09元，总市值113亿元，2025年预测PE为22.88倍[17] - 利民股份：2026年1月13日收盘价16.67元，总市值79亿元，2025年预测PE为16.00倍[17]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.08%，报14.10元/股，总市值112.86亿元 [1] - 当日成交额2.08亿元，换手率1.83% [1] - 当日主力资金净流出1756.97万元，其中特大单净流出479.83万元，大单净流出1277.14万元 [1] - 公司股价年初至今上涨8.05%，近5个交易日上涨3.91%，近20日上涨9.73%，近60日上涨16.14% [1] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入67.09亿元，同比增长29.31% [2] - 同期，公司实现归母净利润3.81亿元，同比增长189.07% [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年11月30日，公司股东户数为4.03万户，较上期减少4.20% [2] - 同期，人均流通股为19842股，较上期增加4.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1330.80万股，较上期增加588.14万股 [3] - 同期，鹏华中国50混合为新进第八大流通股东，持股525.60万股；南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股438.83万股，较上期减少6.09万股；兴全合远两年持有混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于2000年7月26日，于2008年7月8日上市，位于四川省成都市 [1] - 公司主营业务为高效、低毒、低残留安全农药的研发、生产和销售，主要产品类别包括氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等 [1] - 主营业务收入构成为：农药原药61.17%，农药制剂21.31%，农药中间体9.09%，农化产品流通4.29%，化工材料等3.45%，环保处置0.56%，其他0.14% [1] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利14.96亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利7.20亿元 [3] 公司行业与概念分类 - 公司所属申万行业为：基础化工-农化制品-农药 [1] - 公司所属概念板块包括：中盘、社保重仓、融资融券、生物农药、预盈预增等 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月6日，海利尔股价上涨0.86%，成交额为2361.61万元 [1] - 当日融资买入额为214.03万元，融资偿还额为444.26万元，融资净买入额为-230.24万元 [1] - 截至1月6日，公司融资融券余额合计为1.06亿元，其中融资余额1.06亿元，占流通市值的2.41%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 1月6日融券偿还与卖出均为300.00股，融券卖出金额为3879.00元；融券余量为2.10万股，融券余额为27.15万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，海利尔股东户数为1.30万户，较上期减少14.70% [2] - 截至同期，人均流通股为26229股，较上期增加17.23% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A为新进股东，持股272.15万股；香港中央结算有限公司为第八大股东，持股225.39万股，较上期减少182.69万股；招商成长量化选股股票A为新进股东，持股155.19万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，海利尔实现营业收入33.91亿元，同比增长5.50% [2] - 同期，公司实现归母净利润2.08亿元，同比增长6.15% [2] - 公司自A股上市后累计派现12.55亿元，近三年累计派现6.80亿元 [2] 公司基本情况 - 海利尔药业集团股份有限公司位于山东省青岛市城阳区，成立于1999年12月1日，于2017年1月12日上市 [1] - 公司主营业务为农药制剂、农药原药及相关中间体的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：农药97.46%，肥料1.71%，农业及服务0.71%，其他0.12% [1]