越南2026年1月货物贸易总体表现 - 2026年1月越南货物进出口总额达881.6亿美元，同比增长39.0% [1] - 其中出口额为431.9亿美元，同比增长29.7%；进口额为449.7亿美元，同比增长49.2% [1] - 当月录得贸易逆差17.8亿美元，而去年同期为贸易顺差31.7亿美元 [1] 出口结构分析 - 按企业类型分，外资企业（含原油）出口同比增长42.2%，占出口总额的78.0%；国内企业出口同比下降1.3%，占比22.0% [1] - 按商品类别分，加工产品出口384.3亿美元，占出口总额的89.0%；农林产品出口36.5亿美元，占比8.5%；水产品出口10.1亿美元，占比2.3%；燃料和矿产出口1亿美元，占比0.2% [1] 进口结构分析 - 按企业类型分，外资企业进口同比增长66.8%；国内企业进口同比增长18.2% [1] - 按商品类别分，生产性原材料进口423亿美元，占进口总额的94.0%；其中机械设备、工具及零部件占56.1%，原料、燃料及建材占37.9%；消费品进口26.7亿美元，占比6.0% [1] 主要贸易伙伴表现 - 美国是最大出口市场，越南对美出口139亿美元，实现贸易顺差120亿美元，同比增长28.6% [2] - 中国是最大进口市场，越南自华进口190亿美元，产生贸易逆差127亿美元，同比增长52.1% [2] - 对欧盟贸易顺差39亿美元，同比增长3.9%；对日本贸易顺差2亿美元，同比下降59.9% [2] - 对韩国贸易逆差34亿美元，同比增长74.9%；对东盟贸易逆差13亿美元，同比增长92.2% [2]

欧盟与乌克兰贸易协定 - 新欧盟与乌克兰贸易协定于当地时间10月29日生效 [1] - 新协定适用于整个欧盟范围内的商品进口 [1] 波兰的进口禁令 - 波兰宣布维持部分乌克兰农产品的进口禁令 [1] - 进口禁令针对来自乌克兰的小麦、玉米、油菜籽和葵花籽以及某些加工产品 [1] - 该进口禁令无限期有效 [1]

公司业务模式 - 公司产品目前以鲜品销售为主 [1] - 公司暂未扩展加工产品 [1]

核心观点 - 中国宏桥2025年上半年业绩强劲 净利润124亿元人民币 同比增长35% 受益于氧化铝和铝价上涨及销量提升 [1] - 汇丰维持买入评级 目标价由20.60港元上调至25.70港元 股息率约8.5%具有吸引力 并宣布不低于30亿港元股份回购计划 [1] - 2025年下半年铝价预计保持坚挺 氧化铝价格同比下跌可能导致盈利增速回落 但需求支撑下铝价存在上行风险 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年净利润124亿元人民币 同比增长35% 符合业绩预告 [1] - 氧化铝价格同比上涨10% 铝价同比上涨3% [1] - 铝合金销量提升约2% 加工产品销量提升3% 氧化铝销量提升16% [1] - 全年派息率维持63% 与去年相同 [1] 价格与产能展望 - 2025年下半年铝价预计维持在每吨20,600–21,300元人民币区间 [2] - 氧化铝价格预计在每吨3,200–3,300元人民币之间 [2] - 云南产能年底将达到220万吨 总产能约650万吨 [2] - 西芒杜铁矿项目预计11月交付首批矿石 [2] 需求与行业环境 - 下游需求强劲 电网投资、电动车销量及出口复苏支撑需求 [2] - 汽车以旧换新补贴提供额外需求支撑 [2] - 4500万吨产能上限维持供给纪律 反内卷政策可能强化行业产能限制 [2] - 低库存和严格产能上限背景下铝价存在上行风险 [2] 资本开支 - 2025年资本开支预计120–130亿元人民币 与2024年持平 [2]

业绩表现 - 2025年上半年净利润124亿元人民币 同比增长35% [1] - 氧化铝价格同比上涨10% 铝价同比上涨3% [1] - 铝合金销量提升约2% 加工产品销量提升3% 氧化铝销量提升16% [1] 价格与需求 - 下半年铝价预计维持在20600-21300元人民币/吨区间 [2] - 氧化铝价格预计在3200-3300元人民币/吨区间 [2] - 需求受电网投资/电动车销量/出口复苏支撑 汽车以旧换新补贴提供额外支持 [2] 产能与扩张 - 云南产能年底达220万吨 总产能约650万吨 [2] - 2025年资本开支120-130亿元人民币 与2024年持平 [2] - 西芒杜铁矿项目首批矿石预计11月交付 [2] 股息与回购 - 全年派息率维持63% 相当于约8.5%股息率 [1] - 新股份回购计划总金额不低于30亿港元 [1] 行业环境 - 4500万吨产能上限维持供给纪律 [2] - 低库存和严格产能上限使铝价存在上行风险 [2] - 反内卷政策可能强化铝行业产能上限 [2] 投资评级 - 汇丰维持买入评级 目标价由20.60港元上调至25.70港元 [1]