农业多元化发展 - 耿马县四排山乡采用"玉米+葵花"间作模式，提高土地利用率并美化环境，葵花籽可销售变现 [1] - "红瓜子"品种受消费者欢迎，该模式成为农业多元化发展的典型案例 [1] - 甘蔗种植面积达7.7万亩，2024-2025榨季入榨量39.7万吨，同比增长27.6%，产值1.86亿元，蔗农人均收入11600元 [2] 光伏产业与循环经济 - 四排山乡累计流转荒山荒坡4500亩发展光伏产业，土地租金260元/亩，每三年递增5% [2] - 探索"光伏+"模式（如光伏药植、光伏养殖），实现发电与种养结合 [2] - 光伏基地为村民提供就业机会，月收入3000元以上，同时增加村集体经济收入149.93万元 [3] 产业协同与收入增长 - 甘蔗、光伏、茶叶等产业协同发展，2024年四排山乡人均纯收入19440元，同比增长7.3% [3] - 传统耕作与现代科技结合，推动生态保护与增收致富双重目标 [3]

政策调整 - 阿根廷总统米莱宣布永久下调六类农产品出口预扣税率 牛肉和家禽肉从6.75%降至5% 玉米和高粱从12%降至9.5% 葵花籽从7.5%降至5.5% 大豆从33%降至26% 大豆副产品从31%降至24.5% [1] - 政策旨在提振农业部门 减轻过去20年沉重税负 激励生产增长 [1] 行业影响 - 农业是阿根廷经济最具生产力的产业 此次减税有望提升整体农业产值 [1] - 农产品产量上升将带动增值税和所得税征收增加 这些税款将返还给各省 [2] 政策背景 - 该政策标志着米莱政府在逐步取消出口税方面迈出新的一步 [3]

俄罗斯与乌克兰物价上涨情况 - 俄罗斯电价上涨13%，天然气上涨13.5%，水价上涨14.9%，通胀飙升幅度为近年来最大[1] - 乌克兰食品价格大幅上涨：苹果价格一年内翻三倍，卷心菜上涨2.5倍，胡萝卜上涨67%，鸡蛋上涨62.7%，葵花籽油上涨37.2%，鸡胸肉上涨35.8%[1] 乌克兰食品价格数据 - 乌克兰2024年6月食品价格数据（单位：格里夫纳）： - 大米52.3/KL，小麦面包46.4/KL，黑麦面包38.4/KL[2] - 牛肉269.2/KL，猪肉175.9/KL，鸡肉87.4/KL，鸡胸肉158.0/KL[2] - 牛奶38.7/1000克，鸡蛋33.0/十枚，葵花籽油58.8/F[2] - 苹果26.9/KL，卷心菜11.3/KT，土豆128.4/KL[2] 乌克兰农产品出口与成本优势 - 乌克兰农产品出口成本为291欧元/吨，欧盟生产成本为1538美元/吨，乌克兰农产品在欧盟市场具有5倍利润优势[2] - 乌克兰农产品成本优势引发波兰农民抗议及东欧国家反对乌克兰加入欧盟[4] - 欧盟已对乌克兰农产品加征关税以保护本土农业[4] 乌克兰农产品出口政策调整 - 乌克兰计划对大豆和葵花籽征收10%出口税，税率未来五年每年降低1%[4] - 该税收政策仅针对交易者，预计每年带来70亿格里夫纳（约12亿人民币）财政收入[4] 乌克兰农业资源优势 - 乌克兰拥有全球最大最肥沃的黑土地资源，农业竞争力极强[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆低位反弹，连粕低位震荡走高涨幅弱于美豆；国际油脂震荡走高，国内油脂走势分化。下周蛋白粕或低位震荡，油脂短期震荡偏强，市场或延续宽幅震荡思路 [6][70][136] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情回顾：美豆低位反弹，主力合约在950 - 1100美分震荡，连粕低位震荡走高涨幅弱于美豆，市场遭遇资金离场 [6] - 美国市场 - 美豆出口情况：截至2025年6月26日当周，美豆出口检验量较一周前增11%，比去年同期减30%；2024/25年度迄今出口检验总量同比增10.3%，达全年修正后出口目标的91.1% [12] - 北美市场 - 美豆播种进度：截至2025年6月29日当周，美国大豆优良率66%，出苗率94%，开花率17%，结荚率3% [20] - 北美市场 - 北美天气：落基山脉南部等地天气活跃，部分地区降雨致山洪或干旱，西部有野火；加拿大草原降雨量少，部分地区有干旱 [24][30] - 国内外油籽市场：美豆库存增加带来压力，但种植面积调低；阿根廷大豆等作物恢复原有税率；欧盟油菜籽产量预计增加，葵花籽价格预计上涨；巴西大豆产量创历史新高；美国大豆压榨量等数据有变化；拉尼娜天气系统形成几率减小；美国大豆受旱面积减少 [35][36][37][38] - 国内外油籽市场 - 全球贸易格局的变化：意大利将增加美豆进口；特朗普计划演讲，市场传言与中国贸易协定进展；美国与越南达成贸易协议 [39] - 大豆 - 港口库存及压榨利润：本周国内现货和盘面榨利回落，港口进口大豆库存总量约598.80万吨，预计下周末为504.00万吨 [45] - 大豆 - 进口成本及内外价差：9月船期美湾到港进口大豆成本4620元/吨，巴西3917元/吨，本周巴西升贴水回升明显 [48] - 豆粕 - 大豆开工率和豆粕库存：第26周末国内油厂大豆开机率下降，全国油厂大豆压榨总量下降；豆粕库存量增加，合同量减少 [53] - 豆粕、菜粕 - 周度表观消费量：第26周豆粕表观消费量为175.13万吨，上周同期为197.75万吨 [57] - 豆粕 - 基差分析：未提及具体分析内容 - 菜粕 - 菜籽开工率及压榨量：第26周末国内进口油菜籽开机率增长，全国油厂进口油菜籽压榨总量增加；进口压榨菜粕库存量减少，合同量减少 [63] - 菜粕 - 基差分析：未提及具体分析内容 油脂市场分析 - 本周行情回顾：国际油脂震荡走高，美豆油涨幅明显，马棕油跟涨，国内连棕油领涨，郑菜油震荡偏强，连豆油冲高回落 [70] - 国际油脂信息：马来西亚6月棕榈油出口量增长但增速放缓，不同品种出口情况有差异；印尼调高7月棕榈油参考价；印度取消部分毛棕榈油进口订单；美国生物燃料豆油使用量下降；美国生物柴油政策有变化；南马来西亚棕榈油产量环比减少；棕榈油价格预计波动；印度6月食用油进口量或大增；市场预计马来西亚6月底棕榈油库存下降 [74][75][76][77][78][79] - 东南亚天气过去与未来天气预估：北部地区降雨利于作物生长，其他地区季节性降雨不足 [82] - 三大植物油现货价格走势：未提及具体分析内容 - 油脂内外价差分析：未提及具体分析内容 - 国内油脂库存：第26周末国内三大食用油库存总量增加，其中豆油、棕油库存增加，菜油库存微降 [93] - 油脂基差分析：未提及具体分析内容 - 油脂间期货价差关系：本周油脂总体走势菜油>棕榈油>豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大 [108] - 油脂油料品种间套利关系：本周豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差略有回落 [113] - 蛋白粕月间差套利关系：本周豆粕9 - 1继续回落，反套少量参与 [117] - 油脂月间差套利关系：本周豆油9 - 1价差明显回落，棕榈油9 - 1间价差窄幅波动 [119] 后市展望 - 季节性分析：未提及具体分析结论 - 下周市场展望：技术层面，豆粕短线指标缠绕，中线偏空，长期缠绕；菜粕各指标缠绕；豆油短线缠绕，中线偏多，长期缠绕；棕榈油各指标偏多；菜油短线、中线偏多，长期缠绕。基本面，蛋白粕国际市场美豆或在950 - 1100区间，国内连粕短期低位震荡；油脂国际市场马棕油和美国豆油有支撑，国内油脂短期震荡偏强，延续宽幅震荡思路 [135][136]

中欧班列运营数据 - 二连浩特铁路口岸2024年接运中欧班列1657列，运送货物211.69万吨、18.79万标准箱，同比分别增长5.3%、7.8%、4.7% [1] - 中欧班列运行线路从2013年的2条增至73条，通达12个国家的72个地区，辐射国内24个省市区的64个城市 [1] - 货物类型涵盖轻纺产品、电子电器、机器配件、国产汽车、日用品等 [1] 汽车运输效率提升 - 沙良物流园商品汽车装卸量从2015年每月200多辆增至2024年每月4000多辆 [2] - 中欧班列使单车运费从2500美元降至2000美元，运输时间从25-30天压缩至12天 [2] - 奇瑞等车企因运输效率提升落户内蒙古 [2] 农产品跨境贸易 - 内蒙古葵花籽、南瓜籽通过中欧班列出口，哈萨克斯坦麦麸颗粒等产品进口 [2] - 单箱葵花籽物流成本控制在4200美元，较传统模式降低12% [2] - "物流通道+特色产业"模式助力巴彦淖尔市百万亩葵花种植基地开拓国际市场 [2] 通关效率优化 - 推行"两站一体化"运输模式，边检查验时间缩短至30分钟以内 [3] - 班列通关时间同比减少5%，实行"优先接发、优先取送、优先换装、优先返空"机制 [3]

核心观点 - 巴彦淖尔位于北纬40度黄金农业种植带，拥有得天独厚的农业资源，包括黄柿子、有机原奶、葵花籽、脱水菜和番茄制品等特色农产品 [1][2][4] - 该地区是全国重要的农畜产品生产基地，占全国瓜子产量的40%，番茄酱出口量的60%，是中国地级市中最大的肉羊养殖加工基地 [1] - 通过"民营企业进边疆"活动，巴彦淖尔希望吸引民营企业投资，推动农业产业升级和精深加工 [4][5][9] - 当地政府推出多项招商政策，包括"一站式"审批、产业链招商图谱等，一季度重大项目到位资金同比增长451.9% [10] 地理位置与资源优势 - 巴彦淖尔位于黄河"几字湾"顶端，黄河流经333.5公里，年引黄河水50亿立方米，灌溉1370.22万亩优质耕地，是亚洲最大自流引水灌区 [3] - 作为"一带一路"重要节点城市，是沟通大西北、贯通大西南、连接蒙古国的重要枢纽 [2] - 年均日照超3100小时，昼夜温差显著，适宜农作物生长 [2] - 从北京直飞临河市仅需两小时，交通便利 [2] 农业产业现状 - 全国工商联农业产业商会会长认为当地农业管理相对粗放，有较大升级空间 [4] - 已有多家农业企业在该地区投资，如北京大北农大有谷集团投资有机奶牛养殖基地和反刍饲料厂 [7] - 内蒙古金源农业在五原县种植4万亩麒麟西瓜，利用当地日照优势提升品质 [7] - 西瓜种植带动当地就业，旺季用工达1-2万人，拉动消费 [8] 招商引资与产业发展 - 2025年招商引资项目册包含61个项目，其中农业类19个，聚焦产业链延伸与精深加工 [9] - 招商重点包括羊肉预制菜、河套小麦、辣椒等项目 [9] - 推行"保姆式"服务，建立产业链招商图谱，强化区域协作 [10] - 计划建设"三个百万亩"吨粮田，完善物流园区、冷链仓储等配套设施 [11] 企业投资案例 - 新疆天玉种业关注玉米种子基地选址和进出口贸易 [5] - 广东恒兴集团考察农产品和食品精深加工机会，可能投资水产行业 [5] - 恒兴集团此前通过"民企进边疆"活动已在东北开展水产品销售和技术输出 [6] - 北京大北农大有谷集团希望合作推广河套面粉全产业链 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油方面印度降税或刺激采购但需观察情绪反复，豆油豆系驱动不强呈区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力8060元/吨，跌幅1.59%；豆油主力7638元/吨，跌幅1.11%；菜油主力9348元/吨，跌幅0.84%；马棕主力3878林吉特/吨，跌幅1.40%；CBOT豆油主力46.23美分/磅，跌幅1.41% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力成交684233手，减少37461手，持仓385610手，减少89673手；豆油主力成交379525手，减少59191手，持仓615062手，增加23623手；菜油主力成交415679手，减少84838手，持仓292984手，减少34499手 [1] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8630元/吨，降70元；一级豆油（广东）8010元/吨，降50元；四级进口菜油（广西）9410元/吨，降40元；马棕油FOB离岸价980美元/吨，涨5美元 [1] - 基差：棕榈油（广东）570元/吨，豆油（广东）372元/吨，菜油（广西）62元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差1288元/吨，豆棕油期货主力价差 -422元/吨，棕榈油91价差36元/吨，豆油91价差20元/吨，菜油91价差179元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 美国中西部：将有更广泛阵雨和雷暴，部分干燥地区或迎降雨，本周气温先升后回落至正常 [2][3] - 加拿大：多个省份山林野火肆虐，森林火灾防范级别达最高5级，今年过火面积近89万公顷 [3] - 棕榈油出口：马来西亚5月1 - 31日出口1320914吨，较上月增17.9%；印尼3月出口288万吨，高于去年同期，3月毛棕榈油产量439万吨高于2月，3月底库存降至204万吨；今年1 - 4月印尼出口641万吨，较上年减5.37%，但出口额增20% [4] - 全球植物油市场：因产量减少和需求增加进入短缺阶段，棕榈油产量下降推高价格，2024/25市场年度全球植物油产量仅增180万吨，2025/26年度菜籽油供应受限，生物燃料行业消耗增加 [5] - 美国大豆：截至6月1日当周，优良率67%低于预期，出苗率63%高于上年和五年均值，种植率84%低于预期；截至5月27日当周，17%种植区域受干旱影响；4月压榨量607万短吨 [6] - 巴西大豆：2024/25年度产量预估上修130万吨至1.69亿吨，已完成收割 [6] - 阿根廷大豆：截至5月29日，2024/25年度收割率84%；5月农业部门出口总收入30.5亿美元，较上年增17% [6][7] - 欧盟油籽：战略谷物下调2025/26年度油菜籽、葵籽和大豆产量前景，预计油菜籽产量1860万吨，葵籽产量1040万吨，大豆产量300万吨 [7] - 加拿大油菜：截至5月28日当周，萨斯喀彻温省播种完成82.61%；截至5月27日当周，阿尔伯塔省种植率82.5%，曼尼托巴省种植率76% [8] - 贸易政策：特朗普政府考虑对全球经济部分领域征关税，最高15% [8] - 石油产量：欧佩克+同意7月日产量增加41.1万桶，此前5月和6月已进行同样规模增产 [8] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [9]

农业产业链延伸 - 山西夏县夏乐西瓜种植基地通过供电公司助农服务实现网络销售 西瓜产值预计超过6亿元 [1] - 运城作为农业大市 小麦产量占全省一半以上 近年大力发展果树种植 苹果 油桃 香梨 草莓 樱桃等优质水果产量创新高 [3] - 临猗县水果种植面积达160万亩 建有600多座冷链果库 延迟上市3-9个月可使收益增加30%-40% [4] - 绛县大交村草莓种植面积664亩 新建育苗基地使种苗单价降低10% 成活率提高15% 年育苗30万株 产生直接经济效益7万余元 [6] - 大同花倾城公司年加工1800吨黄花新菜 制成500吨干菜和50万瓶黄花酱 拥有2条全自动生产线和6000平米加工车间 [7] - 左云县宏丰康合作社流转9000亩土地 新上全自动化生产线后日加工能力达50吨 节约人工70% 葵花籽售价每千克增加2元以上 [9][10] 电力服务支持 - 国网运城供电公司为冷库提供充足可靠电力 并开展线路巡视确保果农利益 [3] - 绛县供电公司4天内完成200千伏安变压器安装 满足草莓育苗基地用电需求 [6] - 大同云州区供电公司为黄花菜加工企业提供周到服务 保障生产用电 [7] - 左云县供电公司两周内完成宏丰康合作社新生产线送电任务 包括新立12基杆塔和架设500米线路 [9] - 供电公司建议合作社申请小微企业用电以降低用电成本 [9] 经济效益与社会效益 - 大同花倾城公司每年为两个村各分红50万元 为600多户种植户带来户均15000元收入 解决78人就业 其中64人为脱贫户等特殊群体 人均年增收30000元 [9] - 宏丰康合作社土地流转每年为470户村民带来户均7600元收入 [9] - 电力支持使农业产业链延伸 提高产品附加值和市场竞争力 增加农民收入 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入端稳健增长，2025年Q1因春节错配高基数等因素收入下滑；新采购季葵花籽原料成本上涨使公司业绩短期承压；展望全年，公司多元化渠道布局，坚果终端开拓，预计推出新品，明年葵花籽价格或下降，今年下半年盈利有望逐季修复，建议关注成本及需求变化 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入71.31亿元，同比增长4.79%，归母净利润8.49亿元，同比增长5.82%，扣非净利润7.73亿元，同比增长8.86%；2024Q4营业收入23.74亿元，同比增长1.99%，归母净利润2.23亿元，同比下滑24.79%，扣非净利润2.15亿元，同比下滑24.69% [2][4] - 2025Q1营业总收入15.71亿元，同比下滑13.76%，归母净利润0.77亿元，同比下滑67.88%，扣非净利润5808.45万元，同比下滑73.76% [2][4] 分品类收入情况 - 2024年葵花籽业务收入增长2.6%，打手瓜子、葵珍等新品增长略快，通过蓝袋新口味等保证主盘稳健增长；坚果业务收入增长9.74%，得益于聚焦小黄袋、推新品及礼盒销售增长 [10] - 2025Q1葵花籽及坚果业务均下滑 [10] 盈利能力情况 - 2024年归母净利率同比提升0.12pct至11.91%，毛利率同比提升2.02pct至28.78%，期间费用率同比提升1.16pct至14.4% [10] - 2024Q4归母净利率同比下滑3.35pct至9.41%，毛利率同比下滑3.46pct至25.83%，期间费用率同比提升0.99pct至13.51% [10] - 2025Q1归母净利率同比下滑8.28pct至4.92%，毛利率同比下滑10.97pct至19.47%，期间费用率同比提升0.29pct至15.39% [10] 未来展望 - 公司加大多元化渠道布局，坚果终端开拓，预计推出新品；明年葵花籽价格大概率下降，今年下半年盈利有望逐季修复 [10] 财务预测 - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.43/1.84元，对应PE分别为17/13倍 [10] 财务报表预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [15]

财务表现 - 2024年实现营收71.3亿元，同比+4.8%，归母净利润8.5亿元，同比+5.8%，扣非归母净利润7.7亿元，同比+8.9% [1] - 25Q1实现营业收入15.7亿元，同比-13.8%，归母净利润7724.8万元，同比-67.9%，扣非归母净利润5808.5万元，同比-73.8%，受竞争加剧及春节错期影响 [1] - 24年/25Q1净利润率分别为11.9%/4.9%，分别同比+0.1/-8.3pct [3][4] 产品与渠道 - 2024年葵花子/坚果营收分别为43.8/19.2亿元，分别同比+2.6%/9.7%，葵花籽增速放缓，坚果连续两年增速下滑至个位数 [1] - 经销及其他渠道/直营24年营收分别为56.7/14.6亿元，分别同比-1.4%/38.3%，直营渠道增长显著 [1] - 东方区/电商/海外收入分别为21.2/7.8/5.7亿元，分别同比+9.5%/8.9%/10.3%，东方区占比29.8%为增长主力 [2] 区域与市场 - 海外市场收入占比8.0%，产品覆盖近70个国家和地区，深耕东南亚并进驻加拿大Costco渠道 [2] - 电商渠道占比10.9%，增速高于公司整体水平 [2] 成本与毛利率 - 24/25Q1毛利率分别为28.8%/19.5%，分别同比+2.0/-11.0pct，25Q1受原料成本上涨及销售额下降拖累 [3] - 24年葵花籽/坚果毛利率分别为29.7%/27.2%，同比+4.5/-4.4pct，坚果毛利率下降因竞争激烈及价格带下移 [3] - 葵花籽原料因内蒙古天气导致24Q4采购成本上涨，巴旦木进口受贸易战影响，预计坚果毛利率持续承压 [3] 费用与运营 - 24年/25Q1销售费用率分别同比+0.9/-1.8pct，管理费用率分别同比+0.1/0.9pct，25Q1收入承压致费用率波动 [3] 未来展望 - 25Q1业绩下滑主因短期因素（春节错期、原料涨价），后续有望改善 [4] - 预测25-27年归母净利润分别为7.56/9.19/9.90亿元，对应EPS为1.49/1.81/1.95元 [4]