投资评级与目标价 - 报告维持密尔克卫"推荐"评级，目标价71.1元，较当前价58.93元存在21%上行空间 [1][2] - 2025年预期市盈率14倍，2026-2027年PE分别降至12倍和10倍，估值具备吸引力 [2][6] 财务表现与业务分析 - **业绩增长**：2025H1营收70.4亿元（同比+17.4%），归母净利3.5亿元（同比+13.1%），其中Q2营收增速达19.3% [1] - **分业务表现**： - 化工品分销业务营收33.8亿元（同比+27.1%），毛利2.7亿元（同比+50.7%），毛利率提升1.3pct至8% [1] - 全球移动业务营收7.0亿元（同比+50.9%），增速显著高于其他业务 [1] - 仓配一体化业务营收12.2亿元（同比-1.9%），毛利率下滑1.5pct至18.67% [1] - **财务预测**：2025-2027年归母净利润预测为6.6/7.7/9.0亿元，对应EPS为4.18/4.90/5.69元 [2][6] 战略布局与业务拓展 - **全球化布局**：加速海外战区建设，泰国和印尼网点推进中，同步拓展亚太地区外仓网络 [6] - **新业务孵化**：快运、大件、冷链等新业务收入规模超亿元，线上平台（"化亿达""灵元素"等）强化数字化服务能力 [6] - **客户多元化**：重点开发新能源、芯片半导体及医药客户，深挖化工客户业务量 [6] 资产与运营效率 - **仓储网络**：全国自建及管理逾60万平米化学品仓库，使用率长期保持85% [6] - **数字化建设**：推进AI工具应用升级，优化仓库管理、运输调度等环节效率 [6] - **财务健康度**：2025年资产负债率预计65.3%，流动比率1.4，偿债能力稳定 [7] 市场表现与估值 - 近12个月股价涨幅24%，跑赢沪深300指数 [5] - 当前市值93.18亿元，对应2025年PB为1.9倍，低于历史均值 [3][7]

投资评级 - 维持"买入"评级，下调2025-2027年归母净利预测至6.5亿元、8.0亿元、9.5亿元（原6.7亿元、8.1亿元、9.7亿元）[4] 业绩表现 - 2025H1实现营业收入70.4亿元（同比+17.4%），归母净利润3.5亿元（同比+13%）[2] - Q2单季度营收36.9亿元（同比+19.3%），归母净利润1.8亿元（同比+12.3%）[2] - Q2毛利率11.3%（同比+0.4pct），期间费用率4.5%（同比+0.2pct），归母净利率4.9%（同比-0.3pct）[3] 业务发展 - 新增新能源客户（比亚迪、远景能源等）、化工客户（中海壳牌、美孚等）及半导体/医药客户（尼康精机、桑迪亚等）[2] - 仓储资产使用率长期保持85%，自建基地湛江、惠州等项目进展顺利[2] - 完成对外股权投资1.83亿元，收购广东汇通化工新材料80%股权及天津物泽物流30%股权[3] - 增资上海拓箐强化特殊工程塑料供应链能力，新设鄂州密尔克卫服务花湖机场危化配套[3] 财务预测 - 2025E营业收入133.61亿元（同比+10.25%），归母净利润6.53亿元（同比+15.60%）[9] - 2027E营业收入167.77亿元（CAGR 12.12%），归母净利润9.47亿元（CAGR 19.31%）[9] - 2025E摊薄EPS 4.132元，ROE 13.24%，P/E 13.96倍[9] 市场表现 - 历史6个月内市场相关报告"买入"评级占比100%（7/7），平均评分1.0（对应"买入"）[11] - 2023-2025年累计发布6次"买入"评级，最新目标价未披露[11]

收购天津物泽股权 - 公司以1.42亿元收购天津物泽30%股权 [1] - 天津物泽成立于2022年10月 为天津港物流发展有限公司全资子公司 [1] - 天津物泽2023年营收0元 2024年营收791.49万元 净利润亏损205.23万元和2579.97万元 [1] - 截至2024年末 天津物泽资产总额5.06亿元 所有者权益3.9亿元 [1] - 收购目的是完善北方地区业务布局 提供港口危险货物集装箱全链条物流服务 [1] 公司业务概况 - 公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商 提供货运代理、仓储和运输等一站式综合物流服务 [2] - 业务延伸至化工品分销服务 形成化工品及新能源行业物贸一体化服务 [2] - 公司打造大中华六大战区 包括上海、南部、北部、山东、西部和长江地区 [2] 财务表现 - 2024年公司营收121.18亿元 同比增长24.26% [2] - 2024年净利润5.65亿元 同比增长31.04% 扣非净利润5.33亿元 同比增长30.47% [2] - 2025年一季度营收33.42亿元 同比增长15.4% 净利润1.72亿元 同比增长14.02% [2] - 2024年上海地区营收64.9亿元 同比增长31.67% 非上海地区营收56.06亿元 同比增长16.47% [3] 业务扩张 - 2024年收购广州市捷晟智谷颜料有限公司 并更名为广州密尔克卫捷晟科技有限公司 [3] - 新设密尔克卫(涿州)供应链管理有限公司等公司 [3] - 在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司 [3]