国内成品油价格调整 - 2026年国内成品油第4次调价预计于2月24日24时进行 汽柴油价格每吨上调115元 远超国家规定的50元/吨“搁浅线”65元 上涨趋势明确 [1] - 折合每升价格 92号和95号汽油预计上涨0.09元至0.10元 以50升油箱计算 加满一次需多支付4.5元至5元 此为年内第三次连续上调 [2] - 调价依据为国际原油价格变化率 截至2月16日 布伦特原油价格为67.75美元/桶 测算的变化率达到2.41% 触发国内调价机制 [2] 国际原油市场背景 - 近期9个工作日现货原油平均价为65.32美元/桶 较前9个工作日平均价64.04美元/桶上涨 若趋势延续 第10个工作日均价可能升至65.97美元/桶 对应国内最终涨幅约110元/吨 [4] - 春节假期（2月15日至23日）推迟了本次调价窗口 期间国际原油市场持续交易 地缘局势紧张与全球需求疲软担忧并存 [4] - 国际机构分析认为节日期间油价或呈区间震荡偏弱 但短期波动难以扭转已形成的上涨趋势 [6] 98号汽油区域价差分析 - 98号汽油价格呈现显著地域差异 东北地区 辽宁8.19元/升 吉林8.11元/升 黑龙江8.43元/升 吉林为区域价格洼地 [6] - 华东地区价格领跑全国 上海9.34元/升 江苏9.41元/升 浙江9.35元/升 集体突破9.3元/升 安徽 福建 江西 山东价格在8.41元/升至8.91元/升之间 形成内部梯队 [6] - 华中地区 河南8.66元/升 湖南8.33元/升 而湖北异军突起至9.44元/升 与华东高价省份持平 主要受武汉 襄阳等城市豪华车市场快速增长驱动 [8] - 价差巅峰出现在海南与甘肃之间 海南9.55元/升 甘肃7.97元/升 每升差价达1.58元 加满50升油箱差价79元 [8] - 高价区域（如江苏9.41元/升 广东9.54元/升 海南9.55元/升）高度集中于华东和华南 这些区域一线及核心省会城市豪华车保有量普遍超过15% 商业活动密集 高端消费能力强 [8] - 低价区域（如甘肃7.97元/升 青海8.05元/升 新疆8.05元/升）多见于西北和西南 98号汽油市场渗透率不足30% 供给体系相对薄弱 需求疲软 [10] - 2026年第一季度区域价差较2025年同期扩大0.2元 地缘冲突推高进口添加剂成本 更多传导至高消费能力地区 同时新能源汽车渗透率达35% 从另一端挤压高端油品市场空间 [10] 0号柴油市场特征 - 0号柴油市场表现平稳 全国均价约6.52元/升 价格波动幅度小 标准差仅0.12 体现工商业需求的刚性特征 [10] - 区域价格方面 华南广东6.58元/升 广西6.64元/升 海南6.66元/升 西南重庆6.65元/升 四川6.64元/升 云南6.65元/升 贵州达6.68元/升刷新全国纪录 主要受“县县通高速”等基建项目驱动 [12] - 全国最低价出现在乌鲁木齐 为6.37元/升 依托产油区直供模式显著降低炼油和运输成本 [12] - 拉萨为特例 价格高达7.13元/升 高原特殊物流条件与漫长运输距离导致额外成本 [14] - 柴油市场稳定源于需求主体稳定 华东 华北等工业密集区域价格长期稳定在6.50元至6.60元区间 工厂 物流 工程机械等刚性需求构成市场缓冲垫 [14]

国内成品油定价机制 - 国内成品油价格形成机制自2009年开始完善，核心是锚定国际原油价格 [2] - 价格挂靠三种国际原油基准：北海布伦特原油、阿联酋迪拜原油和印尼米纳斯原油，其平均变化决定国内汽柴油零售价调整 [2] - 国家发改委每10个工作日为一个调价周期进行监测，当国际原油均价变化导致国内成品油价变动超过每吨50元时即进行调整 [2] - 2013年3月机制进一步完善，调价周期从22个工作日缩短至10个，取消了4%的幅度限制，使调整更灵敏 [2] - 2016年1月增设调控上下限：国际原油高于每桶130美元时国内油价不提或少提，低于40美元时不降或少降，即“天花板价”和“地板价” [3][5] 价格调整逻辑与成本构成 - “地板价”设定为每桶40美元，主要考虑国内原油开采成本约每桶30多美元，加上税费等因素，低于40美元将影响产业稳定 [5] - 当国际油价高于每桶80美元时开始扣减加工利润，直至130美元时按零利润计算 [5] - 成品油价格中包含增值税、消费税、城建税、教育附加等税费，合计占比近一半 [5] - 炼油成本和运输费用也计入最终价格，但核心仍是国际基准 [5] - 调价窗口期内国际油价波动，可能导致调价日时油价已回升，或变化幅度未达到每吨50元的阈值，造成国际跌而国内未跟跌的现象 [5] 2025年价格调整执行情况 - 2025年全年共设25个调价窗口，截至8月28日已开启17个，呈现“六涨七跌四搁浅”的格局 [6][8] - 1月2日首轮调价为上调 [6] - 2月6日下调汽油150元/吨、柴油145元/吨 [8] - 2月20日上调200元/吨 [8] - 3月5日下调汽油135元/吨、柴油130元/吨 [8] - 3月19日大幅下调汽油280元/吨、柴油270元/吨 [8] - 4月2日上调汽油230元/吨、柴油220元/吨 [8] - 4月17日大幅下调汽油480元/吨、柴油465元/吨 [8] - 5月7日下调200元/吨 [8] - 5月21日上调汽油230元/吨、柴油225元/吨 [8] - 6月4日下调170元/吨 [8] - 7月2日上调汽油235元/吨、柴油225元/吨 [8] - 7月16日下调160元/吨 [8] - 7月30日上调180元/吨 [8] - 8月13日窗口因波动未达阈值未调整 [8] - 8月27日窗口下调汽油180元/吨、柴油175元/吨 [8] - 截至8月28日，汽柴油价格累计下调约330元/吨和315元/吨 [8] 行业背景与战略考量 - 中国是石油进口大国，依赖度高，定价机制需平衡供应安全与国家战略储备需要 [5] - 成品油定价并非由垄断企业决定，而是由国家发改委统一调控，由中石油、中石化、中海油执行供应 [5] - 全球范围内，中国油价在168个国家中排名第62位，相对稳定 [5] - 该机制旨在保障民生和市场稳定，避免价格剧烈波动对炼油企业和消费者造成冲击 [5]

原油供应预测 - 高盛预测2026年全球原油供应过剩将扩大至190万桶/日，较此前预测的170万桶/日有所上调 [1] - 供应过剩主要因美洲原油供应增加将超过俄罗斯供应减少和全球需求上升 [1] 原油价格预测 - 公司维持对北海布伦特原油2024年均价每桶56美元的预测 [1] - 公司维持对西德克萨斯中质原油(WTI)2024年均价每桶52美元的预测 [1] - 2025至2026年价格预测风险双向，但略微偏向上行 [1] OPEC+产量政策 - OPEC+8个成员国于9月7日同意从10月起增产13.7万桶/日 [1] - 决定逐步取消减产主因发达国家商业库存仍处于低位 [1] - 公司预计OPEC+可能从2025年1月起灵活暂停增加产量配额，因经合组织商业库存预计在第四季度开始大幅增加 [1]

黄金价格表现 - 黄金现货价格于9月2日创下历史新高，突破3500美元/盎司，达到3501.59美元/盎司，刷新了今年4月份3500.10美元/盎司的纪录 [1] - 在伦敦金银市场协会的午后拍卖中，黄金定价为3475美元/盎司，突破了4月22日创下的3454美元/盎司的历史高点 [4] - 黄金现货价格在盘中触及4个月高点，达到3489美元/盎司，距其历史最高点仅差11美元 [4] - 黄金价格今年迄今已上涨33% [7] 白银价格表现 - 白银价格飙升至40.76美元/盎司，创下14年来新高 [4] 原油价格表现 - 石油价格于9月2日明显上升，北海布伦特原油价格盘中上涨0.4%，美国西得克萨斯中间基原油价格大幅上升1.44% [3] 黄金价格上涨驱动因素 - 全球经济不确定性加剧，投资者纷纷转向黄金等避险资产 [1] - 美元疲软和美联储降息预期提振了黄金价格 [2][4] - 投资者对美联储货币政策独立性的担忧加剧，促使抛售美元并抢购黄金 [2][4] - 各国央行寻求减持美元、实现资产多元化而增持黄金，推动了金价的历史性上涨 [6] - 地缘政治不确定性、对通胀的忧虑以及对美国经济健康状况的担心也是推动金价上涨的因素 [7] - 作为零收益资产，黄金通常在利率下降时价格上涨，市场预期美联储将在9月17日的政策会议上降息 [5] 市场背景与预期 - 最新数据显示美国通胀加速上升，制约了美联储政策调整的灵活性 [2] - 8月29日公布的美国个人消费支出报告符合分析师预估，进一步强化了降息预期 [5] - 市场似乎预计美国将发布就业疲弱的报告 [7] - 有观点称白银可能成为特朗普下一轮关税的目标，这也提振了其价格 [7]

欧美五大石油公司2025年第一季度业绩 - 2025年第一季度五大石油公司净利润合计205.31亿美元 同比下降29% [1] - 埃克森美孚净利润77.1亿美元(同比下降6%) 壳牌47.8亿美元(降35%) 雪佛龙35亿美元(降36%) 道达尔38.5亿美元(降32.7%) 英国石油6.9亿美元(降69.6%) [1] - 埃克森美孚和壳牌超出市场预期 雪佛龙未达预期 [1] - 行业净利润连续8个季度下滑 [1] 原油价格变动对业绩的影响 - 2025年Q1 WTI原油均价75美元/桶 同比下降10% 布伦特原油同比跌幅相同 [1] - 油价下跌主因包括特朗普政府要求OPEC降价及关税政策引发的经济衰退预期 [1] - WTI期货4月跌破70美元/桶 当前交易价低于60美元/桶 布伦特原油徘徊60美元/桶 [2] 行业成本结构与未来展望 - 达拉斯联储研究显示美国新原油开发成本约65美元/桶 WTI跌破60美元/桶将导致产量下降 [2] - 特朗普政策虽鼓励美国原油开采 但低油价和材料成本上涨持续挤压行业利润率 [2]