全球原油市场供应状况 - 全球原油市场存在供应过剩情况，在美洲尤其是美国表现明显 [1][2] - 美国原油出口量高企，10月原油出口创2024年7月以来最高水平，进一步证明供应充足 [1][2] 美国原油期货市场结构 - 2026年多数时间，美国基准西德克萨斯中质原油期货曲线呈"期货升水"结构，即远期合约价格高于近期合约 [1][2] - 期货升水结构显示美国即期原油需求疲软 [1][2] 布伦特原油期货市场结构 - 全球基准布伦特原油期货曲线自3月后基本保持平坦 [1][2] - 美、布两油期货曲线差异反映出各区域原油市场供应过剩程度不同 [1][2]

油价近期走势 - 2025年油价首次上涨后，新一轮调整开局即呈现下跌势头，最新统计数据显示下调30元/吨，接近下调标准红线[1][3] - 尽管最近三个工作日国际油价连续上涨，导致预计跌幅从30元/吨收窄至15元/吨，但下跌趋势尚未被完全扭转[3] - 美国原油价格为60.73美元/桶，布伦特原油价格为64.67美元/桶，单日出现小幅上涨[3] 油价调整周期与预期 - 下一轮油价调整窗口期为11月24日，目前距离调整日还有12天，市场存在较大变数[3] - 在11月11日油价上涨后，市场迅速转向，新一轮调整周期伊始即预期下调[3] - 原油变化率从11月11日的-0.55%变为11月12日的-0.28%，反映出国际油价连涨的影响[3]

政府停摆与经济数据 - 美国联邦政府停摆预计于2025年结束，参议院已通过一项可维持政府运转至1月底的临时拨款法案，正等待众议院批准和总统签署[1] - 政府恢复运作后，关键的宏观经济数据将重新开始发布[1] 宏观经济与货币政策预期 - 市场预期一旦劳动力市场和通胀数据恢复发布，可能显示经济状况不乐观，这将促使美联储在下个月进一步降息[3] - 消费者信心和私营部门就业数据疲软，若政府数据证实经济疲软趋势，美元可能面临进一步下行压力[3] - 美元指数（DXY）本周已跌破100心理关口[3] 外汇市场动态 - 美元兑日元汇率维持在154附近高位，过去一个月上涨近2%[4] - 日元走弱源于市场对日本新政府财政支出的预期，但若日本央行考虑下月加息，美元兑日元汇率可能已触及当前区间顶部[4] 贵金属市场表现 - 美元走软利好黄金和白银，两者本周均录得上涨[4] - 黄金价格重回4100美元上方，若美国宏观经济数据支持货币政策宽松，金价有望进一步走高，突破4160-4175美元阻力位后可能回升至4235美元，支撑位位于4080美元和3790美元[4] - 白银价格重回50美元关口，受美元走软、工业需求强劲以及市场预期2026年白银供应可能短缺所推动[4] 能源市场与油价 - 美国政府可能结束停摆的消息提振了油价，同时俄罗斯石油制裁的影响存在不确定性[6] - 美国原油价格已回升至每桶60美元以上，但下个月欧佩克+产油国新增供应将限制其上涨幅度[6] 市场短期焦点 - 市场焦点集中在国会结束政府停摆的努力上，交易员等待经济数据恢复发布，以判断美联储下个月是否需要降息[6]

油价近期波动情况 - 2025年11月7日，全国多地92号汽油价格跌破“元时代”，北京地区零售价稳定在每升6.89元，95号汽油降至每升7.33元左右 [2] - 与半年前高企的8元时代相比，加满一箱50升油可节省约两顿早餐的费用 [2] - 2025年11月10日24时油价调整窗口开启，市场预计每吨上调140元，折合每升上涨0.11元至0.13元，加满50升油箱费用将增加5到7元 [2] 国际油价与国内定价机制 - 2025年下半年油价呈现“涨4跌4搁浅”的复杂态势 [4] - 国际油价低迷，美国原油价格跌至每桶58.95美元，布伦特原油下滑至每桶62.97美元 [4] - 国内成品油定价机制存在滞后性，叠加炼厂成本、运输费用和地缘政治因素，出现“跟涨不跟跌”现象 [4] - 山东部分地区加油站已取消优惠政策，95号汽油价格重回7.5元区间，云南、贵州等地价差最高达每升0.3元 [4] 油价波动对行业及消费的影响 - 对网约车司机而言，油费支出在收入中占比超过30% [6] - 油价波动直接影响蔬菜运输成本、快递运费等，最终传导至消费者 [6] - 新能源汽车普及率逐年攀升，今年电动汽车销量占比已超过30% [6] - 燃油车仍是市场主流，能源结构转型需要时间 [6] 未来油价趋势与市场预期 - 随着冬季用油高峰临近以及OPEC潜在的减产动作，油价仍有进一步攀升空间 [4] - 油价波动是市场规律的体现，是全球供需博弈的结果 [6]

欧洲股市表现 - 德国DAX指数上涨0.72% [1] - 法国CAC40指数微升0.09% [1] - 英国富时100指数上涨0.18% [1] - 俄罗斯MOEX指数表现亮眼，涨幅达1.35% [1] - 美股盘前三大指数集体走高，纳指期货涨幅达1.35% [1] 大宗商品市场 - 黄金价格突破4000美元关口，报每盎司4014.59美元 [1] - 小麦价格上涨至每蒲式耳5.40美元 [1] - 国际油价同步上扬，美国原油报每桶61.19美元，布伦特原油报65.01美元 [1] 外汇市场 - 欧元兑美元汇率微升0.33%至1.1527 [1]

核心观点 - 10月调查显示分析师对2025年油价预测基本不变，但2026年石油市场可能出现供应过剩 [1][3] 油价预测 - 调查36位专家和分析师，预测2025年布伦特原油均价为每桶67.99美元，较上月预估高约38美分 [1][3] - 预测2025年美国原油均价为每桶64.83美元，略高于9月预计的64.39美元 [1][3] 市场供需分析 - 欧佩克+产量目标持续提高以及需求不振，抵消了供应端的地缘政治风险，导致油价预测保持稳定 [1][3] - 分析师预计2026年石油市场将出现供应过剩，过剩量范围在每日19万桶至300万桶之间 [1][3]

原油价格预测 - 路透调查预计美国原油2025年平均价格为每桶64.83美元，较9月份预测的64.39美元有所上调 [1] - 路透调查预计布伦特原油2025年平均价格为每桶67.99美元，较9月份预测的67.61美元有所上调 [1]

文章核心观点 - 对冲基金持有的布伦特原油空头头寸增至创纪录的197,868手，但未能预判到因地缘政治制裁引发的油价上涨行情 [1] - 美国对俄罗斯主要石油公司的制裁颠覆了市场对原油供应过剩的预期，可能导致俄罗斯每日原油产量减少多达60万桶，从而为油价提供支撑 [1] 市场头寸与情绪 - 在截至10月21日的一周内，基金经理将布伦特原油看空头寸增加40,233手，至197,868手的历史新高 [1] - 基金经理持有的美国原油看涨头寸在9月已降至历史低点，意味着许多投资者正面临持仓亏损 [2] - 由于美国政府停摆导致美国原油持仓周报暂停发布，洲际交易所的数据对判断市场情绪显得尤为重要 [2] 地缘政治事件影响 - 美国将俄罗斯国家石油公司和卢克石油公司列入制裁黑名单，此举令投资者感到意外 [1] - 制裁可能导致俄罗斯对印度、中国等主要买家的原油出口量下滑 [1] - 据雷斯塔德能源公司估算，此次制裁可能导致俄罗斯每日原油产量减少至多60万桶 [1] 原油供需基本面 - 在市场制裁前，有证据显示市场期待已久的原油供应过剩格局正在形成，例如海上原油库存规模不断扩大 [1] - 地缘政治制裁可能缓解原油供应过剩带来的冲击 [1]

采购战略转向 - 泰国和日本主要炼油商在今年剩余时间里将继续积极采购美国原油 [1] - 采购战略转变的主要动因包括美国低硫原油的价格竞争力、降低对中东原油的依赖以及为各自政府与美国的贸易谈判提供支持 [1] - 地缘政治紧张导致盈利大幅下滑，促使泰国积极推进原油来源多元化 [1] - 伊朗与以色列冲突升级，推动日本炼油行业加大力度降低对中东原油的过度依赖 [1] 采购数据与趋势 - 泰国8月从美国进口原油14.6682万桶/日，同比增长44.7% [2] - 泰国1至8月从美国进口原油量同比增长30.5%，至15.125万桶/日，占同期泰国原油总进口量95.6758万桶/日的近16% [2] - 日本8月进口美国原油量为6.8918万桶/日，虽同比下降7.8%，但高于三年均值的6.2497万桶/日 [2] - 日本1至8月美国原油进口量同比增长42.9%，至8.5017万桶/日 [2] 价格竞争力分析 - 美国原油具有价格优势，驱动了泰国和日本的原油采购需求 [2] - 8月末布伦特原油与迪拜原油的价差转为负值，意味着美洲等地的低硫原油在经济性上更具竞争力 [2] - 布伦特—迪拜原油期货掉期价差(EFS)在8月27日降至-0.08美元/桶，创3月21日以来最低水平 [2] - 今年三季度EFS均值为0.76美元/桶，低于二季度的1.43美元/桶均值 [2] - 10月1日美国WTI Midland原油与穆尔班原油的价差为-0.31美元/桶，远低于6月创下的年内高点 [2] 战略举措与地缘政治考量 - 泰国国有石油巨头PTT已成立"应急小组"负责监测全球经济形势并优化采购策略，包括增加美国原油采购 [1] - 日本炼油商ENEOS表示，大量采购美国原油体现出战略性转向可靠的'非中东'供应来源，以降低动荡地区地缘政治风险 [2] 贸易谈判中的外交工具作用 - 大幅增加美国原油进口有助于泰国在与美国的持续贸易谈判中占据更有利的战略位置 [3] - 泰国已成功将美国互惠关税从36%降至19%，该政策自8月6日起生效 [3] - 泰国可通过"承诺进口美国原油"进一步巩固在关于"额外关税"及"泰国市场对美开放"的谈判中的地位 [3] - 日本大幅增加美国原油采购，有望帮助日本政府在后续具体贸易谈判细节中争取更多优势 [3]

油价市场表现 - 9月3日布伦特原油价格盘中跌近2% 一度跌超2% [1] - WTI原油价格跌幅超2% 盘中最高跌近2.4% [3] OPEC+产量政策 - 8个OPEC+成员国计划讨论进一步提高石油产量 旨在重新夺取市场份额 [5] - 拟取消第二阶段日均165万桶减产措施（占全球需求1.6%）较原计划提前一年以上 [5] - 4-9月期间原定增产目标为日均220万桶 另为阿联酋增加日均30万桶配额 [5] - 实际增产量未达承诺 部分成员国需弥补超产缺口 部分受产能限制 [5] 全球石油需求预测 - OPEC维持2025年全球日均石油需求增长预测为129万桶 总量达1.051亿桶/日 [6][7] - 上调2026年全球日均需求增长预测至138万桶（原预测128万桶）总量达1.065亿桶/日 [6][7] - 需求预期上调主因OECD部分地区及中东非洲地区经济增长改善 [7] 机构价格预测 - 高盛预计2026年底布伦特原油价格将降至每桶50美元区间低位 [8] - 预测2025年第四季度至2026年第四季度全球每日供应过剩180万桶 [8] - 全球库存将累计增加近8亿桶 其中OECD国家库存占比三分之一 [8] - OECD国家石油需求减弱加剧油价下行压力 [8] - 布伦特油价公平价值将从70美元区间下移至50美元区间 [8]