核心财务表现 - 1H25营业收入42.93亿元 同比增长31.82% 归母净利润5.23亿元 同比增长0.63% [1] - 2Q25营收21.75亿元 同比增长32.76% 环比增长2.71% 归母净利润2.63亿元 同比下降4.06% 环比增长0.86% [1] - 期间费用显著增长 销售/管理/研发费用同比分别增长19.82%/27.96%/46.88% 财务费用由负转正主因汇率波动 [1] - 经营活动现金流净额2.90亿元 同比大幅增长1458.82% 主因销售回款效率提升和存货管理优化 [1] 电子材料业务 - 半导体化学材料/光刻胶及配套试剂收入增长19% 营收占比达49% 前驱体材料收入同比增长超30% [2] - 成都科美特工厂实现满产满销 内蒙古新设公司建设特气产能 雅鲁藏布江水电工程开工有望进一步拉动需求 [2] - 球形硅微粉和LDS设备收入实现稳定增长 [2] LNG业务表现 - LNG保温复合材料和工程安装业务营收占比达35% [3] - 为20余艘大型LNG运输船提供保温绝热板材 LNG保温材料/工程安装收入分别增长689%/193% [3] - 毛利率同比变化-4.4/+33.1个百分点 全球LNG运输船需求有望持续拉动业务增长 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测11.64/15.04亿元不变 [4] - 当前股价对应24.3倍2025年市盈率和18.8倍2026年市盈率 [4] - 目标价81.3元对应2025/2026年33.3/25.7倍市盈率 上行空间37% [4]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入42.93亿元，同比增长31.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5.23亿元，同比增长0.63% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.2元(含税) [1] 业务板块表现 - 电子材料领域合计营收21.13亿元，占总营收近五成，同比增速达18.98% [1] - 前驱体材料销售收入同比增长超30%，在手订单与交付量稳步攀升 [1] - LNG保温板材及工程安装业务同比增长约80% [2] - 光刻胶湿电子化学品业务新增多家大客户，产能进一步释放，国内市场占有率稳步提升 [1] 产能建设与项目进展 - 湖州雅克华飞"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建成 [2] - 雅克先科(成都)"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产并向华飞电子批量供应半成品球形硅微粉 [2] - 江苏先科半导体前驱体材料国产化项目相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线逐步转入批量试生产 [3] 研发投入 - 上半年研发投入为1.67亿元，同比增长29.31% [3] - 研发投入重点集中在电子材料、LNG复合材料等板块新技术与新产品开发 [3] 市场与行业动态 - 全球算力需求随AI大模型技术爆发式增长，直接带动上游印制电路板及高频高速覆铜板市场需求 [2] - 公司为沪东中华、江南造船等国内主流船厂建造的20余艘大型LNG运输船及燃料舱提供保温绝热板材 [2] - 由其供应板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船已顺利交付投用 [2] 盈利能力分析 - 江苏先科产线处于产能释放期，尚未形成规模化生产效应，固定成本较高导致单位成本高于成熟产线 [3] - 新并购的雅克(南通)半导体材料有限公司主营半导体湿化学品，目前处于市场导入阶段，毛利率较低 [3]

格隆汇8月6日丨久日新材(688199.SH)在投资者互动平台表示，公司具有雄厚的研发实力与强大的持续 创新能力，多项产品的研发技术已达到国际或国内先进水平。公司在光固化领域和半导体化学材料领域 均有项目储备，后期将视情况适时启动相关项目建设。 ...

估值提升计划触发情形及审议程序 - 公司股票自2024年4月1日至2025年3月31日连续12个月每日收盘价均低于2023年经审计每股净资产24.31元，触发《上市公司监管指引第10号》规定的估值提升计划制定条件 [1][2][3] - 2024年6月19日实施资本公积金转增股本（每10股转增4.9股）后，调整后每股净资产为16.32元，但股价波动区间仍为11.05-22.88元/股，持续低于净资产 [3][4] - 计划已通过第五届董事会第二十六次会议审议 [1][2] 估值提升计划核心措施 主业强化与产业布局 - 聚焦光固化产业（核心）和半导体产业（重点），实施"同业整合、横向拓展、纵向延伸"战略，优化四大产品全流程并开发新配方 [5] - 推进半导体化学材料全产业链布局，结合化学合成优势打造光刻胶一体化产业链 [5] - 加强技术研发与产业化落地，升级新产品推广策略以提高市场认知度 [5] 资本运作与治理优化 - 适时开展并购重组，响应新"国九条"政策，通过资本运作整合产业链并加强战略合作 [6] - 完善公司治理结构，强化"关键少数"责任，通过培训提升法规应对能力 [5] 投资者关系与信息披露 - 每年举办至少3次业绩说明会，保持上证e互动平台及热线畅通，利用新媒体发布业务动态 [6][7] - 提升信息披露质量，开展专业培训并优化定期报告可视化呈现，加强内幕信息管理 [7] - 编制高质量可持续发展报告，追踪公告后市场反馈并加强舆情监测 [7] 财务与回报安排 - 在正常经营前提下，结合业务规划通过业绩增长和持续分红提升投资者回报 [6] - 长期破净情形下每年评估计划效果，若市净率低于行业均值需在业绩说明会专项说明 [8] 董事会评估 - 董事会认为计划以提升内在价值为核心，符合公司战略布局及财务状况，具备合理性和可行性 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2025年30X PE，对应目标价77.40元 [6][10] 报告的核心观点 - 2024年公司半导体化学材料、光刻胶、LNG保温绝热材料放量助力业绩快速增长，2025 - 2027年归母净利润预计分别为12.30、15.62和17.24亿元 [6][10][11] - 公司半导体前驱体及显示光刻胶行业领先，持续推进产品迭代和新产品产业化 [6][12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,738|6,862|8,903|10,887|11,638| |(+/-)%|11.2%|44.8%|29.7%|22.3%|6.9%| |净利润（归母，百万元）|579|872|1,230|1,562|1,724| |(+/-)%|10.4%|50.4%|41.1%|27.0%|10.4%| |每股净收益（元）|1.22|1.83|2.58|3.28|3.62| |净资产收益率(%)|8.4%|12.1%|15.0%|16.4%|15.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|45.30|30.12|21.35|16.80|15.23| [4] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：46.93 - 72.05 - 总市值（百万元）：26,252 - 总股本/流通A股（百万股）：476/319 - 流通B股/H股（百万股）：0/0 [5] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2,045|1,429|732|2,094|2,131| |应收账款及票据（百万元）|1,200|1,162|2,287|1,682|2,691| |存货（百万元）|1,657|2,217|2,798|3,198|3,231| |流动资产合计（百万元）|5,672|5,937|7,076|8,370|9,522| |固定资产（百万元）|1,770|4,257|4,711|4,990|5,222| |非流动资产合计（百万元）|6,942|8,860|9,465|9,902|10,324| |总资产（百万元）|12,614|14,797|16,541|18,271|19,846| |短期借款（百万元）|1,482|2,376|2,346|2,316|2,286| |应付账款及票据（百万元）|653|908|1,073|1,325|1,231| |流动负债合计（百万元）|3,338|4,515|5,267|5,683|5,787| |长期借款（百万元）|423|997|997|997|997| |非流动负债合计（百万元）|610|1,238|1,238|1,238|1,238| |总负债（百万元）|3,948|5,753|6,505|6,921|7,025| |归属母公司股东权益（百万元）|6,908|7,203|8,195|9,519|11,005| |股东权益合计（百万元）|8,666|9,044|10,036|11,351|12,821| [7] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,738|6,862|8,903|10,887|11,638| |营业成本（百万元）|3,254|4,695|5,973|7,220|7,703| |税金及附加（百万元）|18|27|34|42|45| |销售费用（百万元）|154|290|376|460|492| |管理费用（百万元）|409|501|712|871|931| |研发费用（百万元）|190|249|267|327|349| |EBIT（百万元）|737|1,081|1,606|2,028|2,192| |营业利润（百万元）|758|1,063|1,539|1,946|2,137| |净利润（百万元）|600|842|1,230|1,553|1,709| |少数股东损益（百万元）|21|-30|0|-9|-15| |归属母公司净利润（百万元）|579|872|1,230|1,562|1,724| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|589|604|768|2,748|1,441| |投资活动现金流（百万元）|-1,925|-2,135|-1,100|-1,021|-1,040| |筹资活动现金流（百万元）|705|874|-366|-365|-364| |现金净增加额（百万元）|-609|-624|-698|1,363|36| [7] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|8.4%|12.1%|15.0%|16.4%|15.7%| |ROA(%)|5.2%|6.1%|7.8%|8.9%|9.0%| |ROIC(%)|5.6%|6.9%|9.6%|11.0%|10.9%| |销售毛利率(%)|31.3%|31.6%|32.9%|33.7%|33.8%| |EBIT Margin(%)|15.6%|15.8%|18.0%|18.6%|18.8%| |销售净利率(%)|12.7%|12.3%|13.8%|14.3%|14.7%| |资产负债率(%)|31.3%|38.9%|39.3%|37.9%|35.4%| |存货周转率(次)|2.3|2.4|2.4|2.4|2.4| |应收账款周转率（次）|4.8|6.0|5.4|5.7|5.5| |总资产周转周转率（次）|0.4|0.5|0.6|0.6|0.6| |净利润现金含量|1.0|0.7|0.6|1.8|0.8| |资本支出/收入|32.1%|25.4%|12.4%|9.4%|9.0%| |EV/EBITDA|26.93|20.99|13.75|10.55|9.77| |P/E(现价&最新股本摊薄)|45.30|30.12|21.35|16.80|15.23| |P/B(现价)|3.80|3.64|3.20|2.76|2.39| |P/S(现价)|5.54|3.83|2.95|2.41|2.26| |股息率(现价,%)|0.7%|1.1%|0.9%|0.9%|0.9%| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300398.SZ|飞凯材料|17.67|0.47|0.59|0.68|38|30|26| |603078.SH|江化微|19.72|0.26|0.38|0.48|77|51|41| |300655.SZ|晶瑞电材|8.64|-0.18|0.09|0.14|-48|94|60| |平均值| | | | | |57|59|43| [8]

业绩增长驱动因素 - 2024年公司营业收入68.6亿元，同比增长44.84%，归母净利润8.7亿元，同比增长50.41% [2] - 韩国先科半导体化学材料业务收入17.7亿元（+43.57%），净利润4.7亿元（+105.30%） [2] - EMTIER光刻胶业务收入15.6亿元（+25.58%），净利润1.4亿元（+45.00%） [2] - LNG保温绝热材料收入16.35亿元，同比增长89.18% [2] - 2025年一季度收入21.2亿元（+30.88%），归母净利润2.6亿元（+5.85%） [2] 核心业务板块表现 - 半导体化学材料、光刻胶、LNG保温绝热材料是三大业绩增长引擎 [1][2] - 成都科美特实现营业收入5.3亿元，净利润9126万元 [2] - 半导体前驱体业务实现12寸晶圆客户端全覆盖，江苏宜兴工厂产品进入量产阶段 [3] 技术及市场地位 - 显示面板用光刻胶产品包括RGB彩色光刻胶、正性TFT光刻胶，覆盖京东方、华星光电、LGDisplay等头部客户 [3] - 公司在半导体前驱体及显示光刻胶领域处于行业领先地位 [3] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.30亿元、15.62亿元、17.24亿元 [2] - 对应EPS分别为2.58元、3.28元、3.62元 [2]